ДЕНЕЖНО - КРЕДИТНАЯ СИСТЕМА
4. 1. Денежный рынок
В системе денежного обращения выделяют:
- денежную единицу (рубль);
- право на эмиссию установленных законом средств платежа (например, суверенное право на эмиссию банкнот и монет);
- соотношение с другими валютами (валютный паритет).
Деньги рассматриваются как наиболее ликвидная часть финансовых активов. Ликвидность – это свойство актива служить средством немедленного и удобного расчета с продавцами товаров и услуг без изменения его номинальной стоимости или потери ценности.
Выделяют три функции денег: средство обращения (платежа), мера стоимости (средство счета), средство накопления (средство сохранения ценности).
Средство обращения. В этой функции деньги используются в расчетах при покупке товаров и услуг. Деньги позволяют разделить обмен товаров и услуг на два акта: куплю и продажу. Они резко упрощают обмен товаров, заменяя бартер разделенными во времени и в пространстве актами купли-продажи.
Мера стоимости. В этой функции деньги измеряют ценности товаров, своим количеством выражая их цену. Использование денег снижает трансакционные издержки (расходы на осуществление обмена товарами и услугами). Деньги не только своим количеством выражают цены, но и служат средством счета в банковских и финансовых операциях, в бухгалтерском учете.
Средство накопления (сбережения). Эта функция относится к активам, ценность которых сохраняется длительное время. Деньги могут сберегаться как в наличной форме, так и в виде срочных и бессрочных вкладов в банках. Деньги в качестве средства накопления имеют преимущество перед другими имущественными активами (акциями, облигациями, вещами). Это свойство количественной определенности, легкость и быстрота превращения в другие виды имущества («переливаемость») без потери ценности, что вместе называется ликвидностью.
Денежная масса, используемая в стране, по степени ликвидности делится на четыре денежных агрегата: М0, М1, М2 и М3.
Центральный банк России (ЦБ РФ) следующим образом классифицирует денежную массу:
М0 – наличные деньги в обращении и бумажные деньги на руках у населения и в кассах предприятий;
М1-М0 + депозиты населения в сбербанках до востребования + депозиты населения и предприятий в коммерческих банках до востребования + средства населения и предприятий на расчетных и текущих счетах;
М2-М1 + срочные вклады в сбербанках;
М3-М2 + депозитные сертификаты банков + облигации государственного займа.
Таблица 3
Структура денежной массы на начало 1990 г.*
(в России – на начало 1994 г.)
| Страна | Денежные агрегаты | |||
| М0 | М1 | М2 | М3 | |
| Россия, млрд руб. | ||||
| Англия, млрд руб. | 14,8 | 105,0 | 217,2 | 223,4 |
| Франция, млрд руб. | 222,5 | 1528,1 | 2818,5 | 3877,5 |
| ФРГ, млрд ДМ | 142,5 | 426,9 | 696,0 | 1189,6 |
| Япония, трлн йен | 31,5 | 111,8 | 409,4 | 658,9 |
| США, млрд. дол. | 211,8 | 790,3 | 3069,5 | 3915,4 |
*Источник: Гальперин В.М., Гребенников П.И., Леусский А.И., Тарасевич Л.С. Макроэкономика, учеб. СПб., 1997. С.100.
Из данных табл. 3 видно, что в России, в отличие от других стран, очень высока доля наличных денег в денежной массе, а объемы М1, М2 и М3 различаются незначительно (в то время как, например, в Японии и США агрегаты М1 и М3 различаются примерно в 5-6 раз). Это означает, что в России очень невелика доля денежных средств населения и предприятий, лежащих на срочных вкладах в банках или вложенных в ликвидные ценные бумаги и чрезвычайно велика доля наличных денег в обращении (доля М0 в М2 колебалась в 1994-1997 гг. от 35 до 37%). Такая структура денежной массы в России характеризует, с одной стороны, слабую развитость банковской сферы и недоверие к банкам, а с другой – высокую долю теневой (не регистрируемой государством) экономики, использующей наличные деньги в расчетах.
Низкая доля наличных денег в общей денежной массе в развитых странах объясняется тем, что в этих странах по закону требуется обязательная оплата по безналичному расчету сверх определенной суммы, а также тем, что уже к 1983 г. только 1% наемных работников в США и 5% в ФРГ получали зарплату наличными. Удельный вес расчетов наличными в общей стоимости операций в 1988 г. составил: во Франции – 0,5%, в США – 2,1, в ФРГ – 4,2, в Нидерландах – 4%. Низкая доля расчетов наличными (и ее снижение) объясняется высоким уровнем развития банковской системы, широким использованием чеков и кредитных карточек (электронных денег) не только фирмами, но и населением, а также жесткими требованиями налогового законодательства, вызывающими необходимость документального подтверждения не только доходов, но и расходов налогоплательщиков.
Спрос на деньги рассматривается в экономической теории как спрос на активы в денежной форме со стороны населения, фирм и финансовых институтов. Спрос на деньги поэтому называют спросом на реальные кассовые остатки.
Дж. М. Кейнс выделил три возможных мотива хранения денег:
– трансакционный мотив, когда спрос на деньги возникает из-за необходимости иметь запас текущих денег для покупок и платежей;
– мотив предосторожности, когда спрос на деньги возникает ради накопления их на непредвиденные расходы (на случай болезни, аварии автомобиля и т.п.);
– спекулятивный мотив, когда денежную форму финансовых активов предпочитают из-за неопределенности в колебаниях цен на другие виды активов.
Денежный рынок описывается кривыми общего спроса на деньги и совокупного предложения денег. Для абсолютно жесткого (неэластичного) предложения денег кривая предложения является линией. Такой вид кривой предложения денег объясняется тем, что объем денежной массы (М1) определяется центральным банком и другими правительственными органами, а не рыночными механизмами.
Рис. 14. Спрос и предложение на денежном рынке
Уменьшение предложения денег на денежном рынке (сдвиг кривой предложения из положения Sm в положение Sm1) приводит к увеличению ставки процента от rm до rm1 и переходу состояния равновесия из точки А в точку В (рис. 14). Равновесие восстанавливается из-за того, что при более высокой банковской процентной ставке люди увеличивают свои вклады в банках, уменьшая количество наличных денег и продавая облигации. При увеличении предложения денег увеличивается спрос на облигации, их курс растет, а ставка банковского процента падает, увеличивается количество наличных денег на руках у населения.
Спрос на деньги (спрос на реальные кассовые остатки) записывается в виде функции: L = L (P ٠ Y, r, π) = P ٠ L(Y, r, π),
где L(Y, r, π) – спрос на реальные кассовые остатки;
Y – реальный объем общественного производства (ВНП);
r – реальная ставка банковского процента;
π - ожидаемый темп инфляции;
P – индекс цен (дефлятор ВНП).
В другой форме: M/P=L(Y, r, π)
То есть, спрос на реальные кассовые остатки (М/Р) является функцией реального объема производства (Y), реальной ставки банковского процента (r) и ожидаемого темпа инфляции (π). С ростом реального объема производства спрос на деньги растет (трансакционный мотив), с увеличением реальной ставки процента и ожидаемого темпа инфляции – падает.
4. 2. Создание и уничтожение денег
Основа всей денежной массы в любой стране – банкноты и монеты, которые составляют так называемую денежную базу. Центральный банк обладает монопольным правом эмиссии банкнот, расплачивается ими при покупке золота, иностранной валюты и ценных бумаг, а также предоставляет кредиты государству и коммерческим банкам. Общий размер денежной базы страны можно определить по балансу Центрального банка (табл. 4).
Таблица 4
Основные статьи баланса Центрального банка
| Актив | Аббревиатура | Пассив | Аббревиатура |
| Валютные резервы (золото и иностранная валюта) | ВР | Наличные деньги в обращении | НДО |
| Ценные бумаги | ЦБ | Депозиты коммерческих банков | ДКБ |
| Кредиты коммерческим банкам | ККБ | Депозиты правительства | ДП |
| Кредиты правительству Прочие активы | КП ПА | Прочие пассивы | ПП |
Баланс Центрального банка можно представить в виде балансового уравнения: ВР + ЦБ + ККБ + КП + ПА = НДО + ДКБ + ДП + ПП.
Если из суммы кредитов правительству (КП) вычесть депозиты правительства (ДП), то получится чистая задолженность правительства:
ЧЗП = КП - ДП.
Обозначим разность между прочими активами (ПА) и прочими пассивами (ПП) через ∆П = ПА - ПП. Тогда:
ВР + ЦБ + ККБ + ЧЗП + 
П = НДО + ДКБ.
Левая часть уравнения показывает, как возникает денежная база. Увеличивая свои активы, Центральный банк создает деньги, а сокращая активы, уменьшает денежную базу.
Правая часть уравнения показывает, что денежная база делится на наличные деньги в обращении, обслуживающие оборот товаров, и депозиты коммерческих банков в ЦБ, служащие резервами на случай их банкротства.
Наличные деньги (банкноты), выпущенные в обращение ЦБ, распадаются на две части: одна часть оседает в виде наличных сбережений домохозяйств или кассовых остатков фирм, другая помещается в банки в виде вкладов (срочных и бессрочных). При наличии бессрочного вклада в коммерческий банк вкладчик имеет возможность оплачивать свои расходы чеками, с помощью кредитной карточки и т.п.
Банкноты, поступившие в виде вкладов в коммерческий банк, могут выдаваться им в виде кредитов. Поэтому коммерческие банки могут создавать деньги, увеличивая денежную массу. Проиллюстрируем этот процесс в виде табл. 5.
Таблица 5
Создание денег коммерческими банками, руб.
| Показатель | Банк | Всего | ||||
| А | В | С | Д | Е | ||
| Поступление вкладов | ||||||
| Минимальное резервное покрытие | ||||||
| Собственный резерв | ||||||
| Кредитные средства |
Поступление вклада 1000 руб. в банк А вызывает следующую цепочку последствий: банк А перечисляет в ЦБ 200 руб. в резерв (норматив минимального резервного покрытия 20%), 80 руб. в собственный (избыточный) резерв и предоставляет клиенту кредит 720 руб.; клиент банка, получивший кредит, открывает счет в другом (или в этом же) банке на сумму кредита, и цепочка тех же действий повторяется многократно. В итоге из-за увеличения денежной базы на 1000 руб. (эмиссии банкнот ЦБ или по другим причинам) система коммерческих банков (при условии, что эта сумма положена на текущий счет в один из них) увеличивает сумму депозитов до 3571 руб., т. е. создает 2571 руб. кредитных денег. Размер возможного увеличения предложения денег коммерческими банками определяется величиной нормативов отчислений в резервы и некоторыми другими параметрами.
4. 3. Кредитный и денежный мультипликаторы
Составим балансы трех групп участников создания денег: Центрального банка, системы коммерческих банков и прочих – семей, фирм и государственных учреждений (табл. 6).
Таблица 6
Общая модель создания денег
| ЦБ | КБ | Прочие | |||||
| Актив | Пассив | Актив | Пассив | Актив | Пассив | ||
| Н | МН MR UR | MR UR K | Д | МН Д | К Н | ||
| = | = | = | = | = | = |
Центральный банк приобрел у населения и государства свои активы, расплатившись банкнотами. Банкноты оседают у населения (МН) и поступают на депозиты коммерческих банков, образуя их резервы (MR+UR).
Депозиты являются активом для населения и пассивом для коммерческих банков. Кредиты коммерческих банков – это часть их актива, но пассив для населения.
Н – активы ЦБ (денежная база); MR – минимальные резервы покрытия; UR –собственные резервы КБ; К – кредиты коммерческих банков; Д – чековые (бессрочные) депозиты; МН – наличные деньги в обращении.
Процесс создания денег банковской системой отражается в двух уравнениях:
Н = МН + MR + UR; (1)
Д = MR + UR + K. (2)
Введем следующие коэффициенты:
MR/Д = α – норматив минимального резервного покрытия;
UR/Д = β – норматив кассовых остатков коммерческих банков;
МН/К = γ – доля наличных денег в общей сумме кредитов коммерческих банков.
Тогда: Н = α Д + β Д + γ К; (3)
Д = α Д + β Д + К. (4)
Определили К из уравнения (4) и подставим в уравнение (3):
Н = α Д + β Д + γ Д(1- α - β) = Д[α +β (1- γ)+ γ (1- α)]
Отсюда можно вывести депозитный мультипликатор, показывающий, на сколько максимально могут возрасти депозиты в коммерческих банках при проросте денежной базы на единицу.
D=1/( α +β (1- γ)+ γ (1- α))∙H=d0H,
где d0 – депозитный мультипликатор.
Кредитный мультипликатор показывает, на сколько увеличивается объем кредитов, предоставленных коммерческими банками, при увеличении денежной базы на единицу:
K=(1- α- β)/( α +β (1- γ)+ γ (1- α))∙H=dkH,
где dk – кредитный мультипликатор.
Поскольку M1=D+MH, а MH= γ K, то:
M1=(1+ γ(1- α- γ))/( α+ β(1- γ)+ γ(1- α))∙H=dMH.
Денежный мультипликатор (dM) показывает, на сколько увеличится масса денег в стране (М1) при увеличении денежной базы на единицу.
При заданной денежной базе (сумме активов ЦБ РФ) объем денежной массы в стране определяется величиной параметров α, β и γ.
Количество денег в стране возрастает, если:
- растет денежная база (Н);
- снижается норма минимального резервного покрытия (α);
- уменьшаются собственные резервы коммерческих банков (β);
- снижается доля наличных денег в общей сумме платежных средств населения (γ).
Таблица 7
Значения мультипликаторов при разных параметрах α, β и γ (при Н = 100)
| α | β | γ | Мультипликаторы | ||
| депозитный dД | кредитный dK | денежный Дм | |||
| 0,2 | 0,08 | 0,25 | 2,174 | 1,565 | 2,565 |
| 0,1 | 0,04 | 0,10 | 4,425 | 3,805 | 4,805 |
| 0,1 | 0,04 | 0,05 | 5,464 | 4,699 | 5,699 |
| 0,2 | 0,08 | 0,35 | 1,4503 | 1,0442 | 1,8158 |
Увеличение доли наличных денег в сумме кредитов коммерческих банков (и в общей денежной массе) приводит к снижению значений всех мультипликаторов. Этот же эффект дает увеличение норматива обязательного резервирования (γ). Но если норматив минимального (обязательного) резервирования устанавливается Центральным банком, то доля наличных денег в обращении зависит от многих факторов, в том числе от доли «теневой» экономики в хозяйстве страны, ставки реального банковского процента, развитости банковской сети и спектра банковских услуг, действенности санкций за уклонение от налогов и т.п.
Повышение реальной ставки банковского процента повышает привлекательность срочных вкладов в банки и снижает долю наличных денег в денежной массе. Малоэффективная система санкций за нарушения налогового законодательства и высокая доля «теневой» экономики повышает привлекательность производства и торговли за наличный расчет с утаиванием доходов от налогообложения и повышает долю наличных денег в денежной массе (как последние годы в России). Значение денежного мультипликатора в России снизилось примерно с 5,5 в декабре 1991 г. до 2 в 1993-1995 гг. В связи с этим резко снизились возможности проведения эффективной монетарной политики, так как изменение денежной базы не влечет значительного изменения денежной массы.
4.4. Цели и инструменты монетарной политики
Существует три основных инструмента кредитно-денежной политики:
1. Операции на открытом рынке.
2. Изменение норматива минимального резервирования.
3. Изменение учетной ставки.
К операциям на открытом рынке относятся купля и продажа государственных облигаций (ГКО, ОФЗ, ОГСЗ и т.п.) Центральным банком на открытом рынке, т. е. коммерческим банкам и населению. При покупке (или погашении) облигаций займа Центральным банком увеличиваются резервы коммерческих банков, денежная база и возможности банков выдавать кредиты, а следовательно, и общая денежная масса. Увеличение предложения денег приводит к снижению банковского процента, к росту инвестиций, расширению покупок населения в кредит, т.е. к увеличению совокупного спроса. Это, в свою очередь, приводит к повышению объемов производства занятости, и доходов населения.
Продажа Центральным банком облигаций государственного займа, напротив, приводит к сокращению резервов коммерческих банков и денежной массы в обращении. Это влечет за собой снижение предложения денег и рост банковского процента и, следовательно, снижение инвестиций и потребительского спроса.
Изменение норматива обязательного резервированиядепозитов увеличивает (при сокращении норматива) или уменьшает (при его увеличении) кредитные ресурсы коммерческих банков. Это мощный инструмент регулирования объемов банковского кредитования и, соответственно, предложения денег банками. Он способен оперативно регулировать ставку банковского процента и деловую активность.
Изменение учетной ставки Центрального банка, по которой он предоставляет кредиты коммерческим банкам, удорожая или удешевляя эти кредиты, прямо влияет на ставку процента коммерческих банков. Повышение учетной ставки (ставки рефинансирования ЦБ РФ) приводит к сокращению возможностей коммерческих банков получить кредиты у ЦБ и соответственно к увеличению ими своей ставки процента по кредитам. Понижение учетной ставки влечет снижение ставки процента коммерческими банками и увеличению предложения ими денег. Кроме перечисленных выше основных инструментов регулирования денежной массы следует упомянуть еще два: покупку и продажу иностранной валюты и эмиссию банкнот. Покупка иностранной валюты приводит к росту активов Центрального банка и увеличению денежной базы и соответственно росту предложения денег. Продажа иностранной валюты с целью поддержания курса национальной валюты приводит к сокращению денежной базы и уменьшению предложения денег. Эмиссия банкнот Центральным банком также является регулятором объема денежной массы в стране. Избыточная эмиссия для покрытия дефицита государственного бюджета в условиях сокращения объемов производства неизбежно приводит к инфляционному росту цен. Денежная эмиссия рассчитывается как разница между кассовым расходом и приходом всех банков России, включая данные по кассовому приходу и расходу Центрального хранилища, Управления полевых учреждений и Центрального операционного управления ЦБ РФ.
Поскольку все перечисленные выше действия осуществляет Центральный банк страны (самостоятельно или по поручению Министерства финансов), то очевидно, что он является главным центром реализации монетарной политики.
Стабильность денежного обращения при наименьших темпах инфляции обеспечивают центральные банки, не зависящие от правительства (в Германии, Швейцарии и Австрии, где среднегодовой рост цен в 1980-1990 гг. составлял от 2,9 до 3,8% в год) или слабо зависящие от него (в Японии и США, где среднегодовой рост цен в 1980-1990 гг. был на уровне от 2,2 до 5,2% в год). При средней и высокой степени зависимости ЦБ от правительства он чаще необходимого использует эмиссию денег для покрытия дефицита государственного бюджета. Так, в Испании и Италии, где существует большая зависимость ЦБ от правительства, ежегодный темп роста цен в 1980-1990 гг. составил от 9,9 до 10,8% в год.
Масштабы эмиссии денег в России и темп роста цен в 1992-1995 г. представлены в табл. 8.
Таблица 8
Совокупная денежная масса на 1 января, эмиссия и
индекс потребительских цен в России*
| Показатель | 1992 г. | 1993 г. | 1994 г. | 1995 г. | 1996 г. |
| Денежный агрегат М1, млрд руб. | 755,6 | 6922,3 | 32547,7 | ||
| Денежный агрегат М0, млрд руб. | 165,9 | ||||
| Эмиссия денег, млрд.руб. | 10904,8 | 23169,9 | |||
| Индекс потребительских цен (декабрь к декабрю), раз | 26,5 | 8,3 | 2,9 | 2,2 | |
| Темп роста денежной массы М0, раз за год | 10,34 | 7,74 | 2,75 | 2,25 |
*Источники: Россия в цифрах – М.,1995. С. 170; Российский статистический ежегодник. 1996. с. 438; ежеквартальные выпуски «Russian Economic Trends (government of RF)», 1992-1995 гг.
4.5.Кейнсианская кредитно-денежная политика
В теории Дж.М. Кейнса рынки благ и денег постоянно взаимодействуют. Если фискальная политика непосредственно направлена на рынок товаров и услуг, то кредитно-денежная политика своей целью имеет регулирование рынка денег.
В соответствии с кейнсианской концепцией кредитно-денежной политики она дает наибольший эффект при использовании для предотвращения «перегрева» экономики во время бума. Это вызывается тремя причинами.
Во-первых, Центральному банку легче сократить массу денег, находящихся в обращении, чем увеличить ее, так как последнее зависит также от взаимодействия коммерческих банков и населения. Дело в том, что увеличение количества денег в обращении зависит не только от эмиссии банкнот, но и от развития системы безналичных расчетов и доли наличных денег в общей сумме платежных средств у населения. В России же чрезвычайно велика доля наличных денег в расчетах и поэтому мала величина денежного мультипликатора, низка эффективность политики создания «дешевых» денег.
Во-вторых, в периоды кризисов и депрессий экономика часто оказывается в ситуации инвестиционной или ликвидной ловушки, а в этом случае увеличение количества денег не влияет на экономическую конъюнктуру. Ситуация инвестиционной ловушки возникает тогда, когда спрос на инвестиционные кредиты неэластичен по ставке процента, и рост предложения денег не приводит к росту инвестиций, так как потенциальные инвесторы оценивают будущую конъюнктуру пессимистически. Ликвидной ловушкой называют ситуацию, когда ставка процента близка к минимальной и увеличение массы денег и реальных кассовых остатков у населения не повышает спроса на ценные бумаги. Поэтому ставка процента практически не изменяется и увеличение количества денег (ликвидности) не приводит к росту реального национального продукта.
В-третьих, как правило, в периоды подъема ставка процента высока, а предельная склонность к предпочтению денег в качестве имущества мала, что усиливает воздействие изменения количества денег на приращение дохода. Именно в периоды «разогрева» рыночной конъюнктуры экономика наиболее сильно реагирует на изменения денежной массы. Поскольку дальнейшее стимулирование спроса с помощью роста денежной массы в этот период грозит инфляцией и усилением амплитуды экономических колебаний, целесообразно проведение рестриктивной (ограничительной) кредитно-денежной политики.
Так или иначе, существует возможность проведения двух типов кейнсианской кредитно-денежной политики:
1. Политика «дешевых» денег в период спада производства. Цель политики: сокращение безработицы и увеличение реального национального продукта. Меры политики: Центральный банк покупает облигации государственного займа у коммерческих банков, понижает норматив обязательного резервирования депозитов и учетную ставку (ставку рефинансирования). Результаты политики: денежное предложение возрастает. Процентная ставка по кредитам уменьшается, инвестиции возрастают. Реальный национальный продукт увеличивается, безработица снижается.
2. Политика «дорогих» денег в период подъема. Цель политики: предотвращение инфляции и уменьшение масштабов следующего за подъемом спада производства. Меры политики: Центральный банк увеличивает продажу облигаций государственного займа, увеличивает норматив обязательного резервирования депозитов и учетную ставку процента (ставку рефинансирования). Результаты политики: предложение денег сокращается, ставка процента увеличивается, инвестиции растут, темп роста цен уменьшается.
Кейнсианцы считают необходимым государственное регулирование нестабильной экономики. Они полагают, что чисто рыночная система не имеет внутреннего механизма, обеспечивающего стабильное развитие. Многие рынки не являются конкурентными, что ведет к негибкости цен и ставок заработной платы, вследствие чего колебания совокупных расходов действуют не на цены, а на объемы производства и занятость. Кроме того, изменения объемов частных инвестиций вызывают колебания совокупного спроса и соответственно, реального объема национального дохода. Поэтому государство должно применять специальный комплекс мер для обеспечения стабильности: в периоды спада производства стимулировать спрос с помощью фискальной политики, а в периоды подъема производства охлаждать конъюнктуру с помощью рестриктивной кредитно-денежной политики.
Монетаристыже считают, что рыночная система обладает способностью к саморегулированию. Все рынки в ней конкурентны, а колебания совокупных расходов влияют на цены товаров и ресурсов, а не на занятость и уровень реального производства, т. е. рыночная система обладает макроэкономической стабильностью, а экономические колебания в ней возникают в результате государственного вмешательства в функционирование экономики.
Кейнсианская концепция господствовала в экономической теории и политике большинства развитых стран более чем 30 послевоенных лет. Пять известных экономистов, лауреатов Нобелевской премии, возглавляют эту школу – Поль Самуэльсон, Франко Модильяни, Роберт Солоу, Джеймс Тобин и Лоуренс Клейн. Но с 70-х годов все большее влияние на экономическую политику стали оказывать экономисты монетаристкой школы, возглавляемой лауреатом нобелевской премии Милтоном Фридманом, а также представители новой классической экономической теории, разработчики теории рациональных ожиданий (ТРО) – Роберт Лукас, Томас Сарджент и Нейл Уоллес.
Монетаристы следующим образом критикуют возможности проведения государственной дискретной кредитно-денежной политики.
Во-первых, существуют временные лаги, т. е. запаздывание воздействия мер по расширению денежной массы, предпринимаемых Центральным банком, на экономическую конъюнктуру. Эмпирические исследования Мильтона Фридмана, показали, что период от изменения денежного предложения до реакции на него объемов производства варьирует от шести месяцев до двух лет. Поскольку предсказать длительность этого периода и силу воздействия кредитно-денежной политики на производство очень трудно, то и эффективность этой политики очень низка, и даже точный выбор момента для ее проведения очень маловероятен. Поэтому использование кредитно-денежной политики для антициклического регулирования экономики, мягко говоря, проблематично.
Во-вторых, как считают монетаристы, сама цель такой политики ошибочна. Дело в том, что ее целью считается воздействие Центрального банка на ставку процента для стабилизации уровня инвестиций. Но, как показывает теоретический анализ монетаристов, Центральный банк не в состоянии одновременно стабилизировать процентные ставки и предложение денег. Поэтому, стабилизируя процентные ставки, Центральный банк одновременно дестабилизирует экономику. Например, стабилизация процентных ставок во время подъема с помощью политики «дешевых» денег приводит к инфляции и делает экономику менее устойчивой. Аналогичные последствия имеет проведение кредитно-денежной политики во время спада: политика «дорогих» денег усиливает кризисные явления, а политика «дешевых» денег не дает положительного эффекта из-за того, что процентные ставки уже снизились до предела и возник избыток денег из-за снижения спроса на них.
Поэтому монетаристы выступают за законодательное установление монетарного правила, согласно которому денежная масса должна увеличиваться с тем же темпом, что и реальный объем национального производства, т. е. денежное предложение должно устойчиво возрастать наn % ежегодно. Тем самым устраняется сама причина нестабильности – разовые и непредсказуемые по эффекту меры кредитно-денежной политики.
Возражения кейнсианцев на это предложение состоят в констатации двух фактов.
Первый заключается в нестабильности скорости обращения денег, которая изменяется в ходе экономического цикла и в долговременной перспективе.
Второй известный факт, являющийся также причиной нестабильности экономики, это то, что изменения спроса на деньги в ходе цикла и ставки процента приводят к колебаниям объемов инвестиций, т. е. проявляются в колебаниях уровней производства и занятости. Поэтому поддержание стабильного роста предложения денег, по мнению кейнсианцев, не устраняет причин экономических колебаний и даже способствует их зарождению и усилению.
Свои возражения против проведения тех или иных мер кредитно-денежной политики выдвигают также сторонники третьей школы – теории рациональных ожиданий (ТРО). Рассмотрим их основные положения.
Теория рациональных ожиданий основана на убеждении, что люди ведут себя рационально, могут использовать доступную им информацию, прогнозировать и использовать в своих интересах конъюнктуру рынка. Например, на основе прогнозов погоды, в частности засухи, они ожидают и соответствующего повышения цен на продовольствие и начинают создавать его запасы заблаговременно. Это приводит к увеличению спроса на продовольствие и цен на него задолго до сбора урожая.
Более того, сторонники ТРО считают, что предприниматели и рабочие понимают закономерности функционирования экономики и не просто прогнозируют будущее на основе прошлого опыта, но, используя свои знания, на основе экономической информации могут оценивать последствия проводимой правительством политики. Это позволяет им предсказывать изменения экономической конъюнктуры как из-за естественных причин, так и в результате проводимой правительством политики и использовать свои оценки для действий, направленных на максимизациию своего благосостояния.
В число основных положений ТРО входит предположение, что все рынки являются высококонкурентными. Кроме того, предполагается, что новая информация, оценки будущего и ожидания экономических субъектов быстро отражаются в их действиях и изменяют кривые спроса и предложения на всех рынках. Поэтому равновесные цены и объемы производства быстро приспосабливаются не только к текущим, но и к ожидаемым изменениям в технологии производства, колебаниям урожаев, изменениям в экономической политике или международным событиям (войнам и т.п.).
На основе этого ТРО позволяет сделать вывод, что реакция населения на свои ожидания и оценки будущего делает бессмысленной дискретную стабилизационную политику.
Рассмотрим этот вывод на конкретном примере. Предположим, что правительство принимает решение об увеличении предложения денег. Информация об этом приводит к формированию ожиданий инфляции у населения. Предприниматели повышают цены на свою продукцию. Рабочие требуют повышения заработной платы, банки повышают процентные ставки. В результате все меры правительства по увеличению совокупного спроса с помощью увеличения предложения денег приводят к инфляционному росту цен и заработной платы, еще не успев вызвать рост реального объема производства. Поскольку уже сами ожидания населения привели к инфляции и росту процентных ставок банков, инвестиции в реальном исчислении не увеличиваются, и реального прироста объема национального производства не происходит. На основе такого анализа и выводов сторонники ТРО утверждают, что дискретная экономическая политика правительств не стабилизирует экономику, а усиливает циклические колебания.
Интересно, что хотя выводы монетаристов и сторонников ТРО почти совпадают, но предпосылки концепций и используемые ими модели резко различаются. Монетаристы исходят из «неосведомленности» и пассивности людей, сторонники ТРО, наоборот, предполагают совершенные знания и способность людей прогнозировать будущее и действовать на этой основе. Достоинством ТРО является попытка установить тесные взаимосвязи между микро- и макротеориями, хотя их предположение о совершенстве знаний и способности населения делать точные прогнозы будущего оценивается их оппонентами как малореалистичное.