VII. Финансовые инвестиции предприятия
Занятия по теме проводятся в форме семинара. Целью занятий является закрепление знаний в области финансовых инвестиций предприятий. Завершением семинарских занятий является самостоятельное решение задачи, раскрывающей идеологию инвестирования свободных средств предприятия в ценные бумаги.
Вопросы для обсуждения:
1. Сущность финансовых инвестиций предприятия.
2. Понятие доходности ценных бумаг, методы расчета доходности.
3. Виды ценных бумаг, их классификация.
4. Классификация и доходность акций.
5. Классификация и доходность облигаций.
6. Понятие – портфель ценных бумаг.
7. Виды портфелей ценных бумаг.
8. Риски, связанные с формированием портфеля ценных бумаг.
9. Управление портфелем ценных бумаг, его ликвидность.
Методические рекомендации
В настоящее время все более широко применяются в мире бизнеса купонные облигации. Поскольку они являются одним из видов ценных бумаг, важным вопросом финансового менеджмента служит определение их стоимости в различных ситуациях.
Вначале рассмотрим модель оценки первичной стоимости облигаций, продаваемых населению. Как известно, облигации выступают средством привлечения денег, необходимых для решения фирмами крупных проблем. Облигации продаются на определенный срок, после чего погашаются. По каждой облигации их владельцам выплачивается обусловленный ежегодный или ежеквартальный доход в соответствии с процентом, указанным на купоне.
Стоимость облигаций на текущий момент времени n может быть определена по формуле:
, (1)
где 
- сумма денег, выплачиваемая ежегодно на каждую облигацию, определяемая процентом на купоне ( 
);
- процентная ставка банка;
- количество лет, на которое выпущена облигация;
- номинальная стоимость облигации.
Задача 1.
Допустим, что какая-то из фирм выпустила облигации достоинством 1000 y.e. на N=15 лет и присвоила им ежегодный процент =15%.
Какова стоимость этой облигации в момент выпуска 
при условии, что = , то есть процентная ставка банка равна проценту, указанному на купоне облигации?
Пример решения.
Используя формулу (1), при условии n=0, получим:
Теперь оценим стоимость облигации через год после выпуска (n=1) при тех же условиях. В этом случае срок погашения N0=14 лет. Используя формулу (1), найдем:
Аналогично через пять лет после выпуска (n=5) стоимость облигации:
и через 10 лет (n=10):
Стоимость облигации в течение всего периода ее действия в рассматриваемых условиях остается неизменной и составляет 1000 у.е. Некоторые отклонения могут происходить вследствие погрешности расчетов.
Покажем, что величина 
, определяемая по формуле (1), в анализируемой ситуации не зависит от n. Для этого проделаем преобразования формулы (1):
Задача 2.
Примем, что 
. Допустим, что в результате спада в экономике процентная ставка в данном примере через год после выпуска облигаций уменьшилась с 15 до 10%. На купоне по-прежнему остается =15%.
Нужно определить стоимость облигации.
Пример решения.
Для решения задачи используем ту же формулу (1) при n=1:
В этом случае облигация будет стоить больше ее номинальной стоимости на 368 у.е.
Арифметически увеличение цены облигации понятно, но что еще кроется за этим? Снижение процентной ставки до 10% означает, что если имеется возможность еще инвестировать 1000 у.е., то можно купить новые облигации той же самой фирмы, но уже с =10%, при этом ежегодно доход составляет 100 у.е., что существенно меньше 150 у.е. для старых облигаций. Поэтому появится желание купить старые облигации с =15% даже по более высокой цене. Все инвесторы будут стремиться так поступать, и фирма, естественно, повысит цену старых облигаций до 1368 у.е. Фактически же они будут получать те же 10%, как и по новым облигациям.
Допустим, что процентная ставка =10% остается постоянной в течение дальнейших 14 лет. Что случится со стоимостью облигаций? Можно показать, что она будет снижаться с 1368 у.е. в рассматриваемый момент до 1000 у.е. в момент погашения. В конце срока фирма также должна выкупить облигации за 1000 у.е. каждую. Это положение может быть проиллюстрировано расчетом стоимости облигации еще через один год, когда до погашения остается 13 лет. Так,
Если облигация куплена по цене 1368 у.е. и затем через год при сохранении условия =10%, она продается по цене 1355 у.е., то при этом потеряются 13 у.е. (1368-1355) и в результате за прошедший год будет получено 150-13=137 у.е., что и составит 
, то есть практически это соответствует процентной ставке на купоне облигации =10%.
Рекомендуемая литература
1. Ендовицкий Е.А., Коробейников Л.С., Сысоева Е.С. Практикум по инвестиционному анализу.-М.: Финансы и статистика, 2001.
2. Ковалева Е.Н., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы: Учебник.-М.: ИНФРА-М, 2001.
3. Селезнева Е.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ: Учеб. пособие.-М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.
VIII. Финансовое планирование на предприятии
Задача 1. Исходные данные для составления финансового потока предприятия.
1. Рассчитать плановую смету затрат на производство и реализацию единицы продукции в плановом году на основе данных, приведенных в табл. 1.
Таблица 1.
Расчет плановой сметы затрат на производство и реализацию единицы продукции в плановом году
| Статьи калькуляции | Сумма, тыс. руб. |
| 1. Затраты на сырье и материалы | |
| 2. Топливо и электроэнергия на технологические цели | |
| 3. Основная зарплата производственных рабочих | |
| 4. Дополнительная зарплата производственных рабочих (20%) | … |
| 5. Обязательные отчисления на социальные нужды во внебюджетные фонды | … |
| 6. Затраты на содержание и эксплуатацию оборудования (20% к основной зарплате) | … |
| 7. Цеховые расходы (120% к основной зарплате) | … |
| 8. Общехозяйственные расходы (150% к основной зарплате) | … |
| 9. Прочие расходы (50% к основной зарплате) | … |
| 10. Производственная себестоимость | … |
| 11. Внепроизводственные расходы (2%) | … |
| 12. Полная себестоимость | … |
2. По данным табл.1 определить плановую отпускную цену единицы продукции производственного предприятия. Расчеты оформить в виде табл.2.
Таблица 2.
Расчет плановой отпускной цены единицы продукции производственного предприятия
| 1. Плановая себестоимость единицы продукции | … |
| 2. Рентабельность (20% к себестоимости) | … |
| 3. Налог на добавленную стоимость | … |
| 4. Итого отпускная цена в плановом году на единицу продукции | … |
3. Произвести расчет планового объема реализации продукции производственного предприятия (табл.3).
Таблица 3.
Расчет планового объема реализации продукции производственного предприятия
| Наименование показателя | Объем реализации в ед. | Сумма, тыс. руб. |
| 1. Объем производства продукции | 90 000 | … |
| 2. Остатки готовой нереализованной продукции на начало планового года | 20 000 | … |
| 3. Остатки готовой нереализованной продукции на конец планового года | 10 000 | … |
| 4. Общий объем реализации продукции в плановом году | … | … |
4. Произвести расчет плановой прибыли от реализации товарной продукции в плановом году с учетом исходных данных о плановых объемах производства и продажи товаров, остатках готовой продукции на начало и конец планового года, а также данных расчетов, проведенных в табл. 2 и 3. Расчет плановой прибыли осуществлять по схеме табл. 4.
Таблица 4.
Расчет плановой прибыли предприятия от реализации товарной продукции
| Общий объем реализованной продукции (без НДС) | … |
| Затраты на производство и реализацию продукции | … |
| Прибыль от реализации продукции | … |
5. Осуществить сводный расчет финансовых результатов производственного предприятия в плановом году по данным табл. 5 и расчетов, выполненных в табл. 4, 6.
Таблица 5.
Сводный расчет финансовых результатов деятельности предприятия в плановом году
| Показатели | Сумма, тыс. руб. |
| 1. Выручка от реализации продукции (без НДС) | … |
| 2. Затраты на производство и реализацию продукции | … |
| 3. Прибыль от реализации продукции | … |
| 4. Прибыль от прочей реализации | |
| 5. Доходы от сдачи имущества в аренду (субаренду) | |
| 6. Внереализационные расходы | |
| 7. Балансовая (валовая) прибыль | … |
| 8. Налог на прибыль | … |
| 9. Чистая прибыль | … |
| 10. Платежи из чистой прибыли | |
| 11. Прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия | … |
6. Произвести расчет суммы налогооблагаемой прибыли.
Таблица 6.
Расчет суммы налогооблагаемой прибыли производственного предприятия в плановом году
| Показатели | Сумма, тыс. руб. |
| 1. Балансовая прибыль | … |
| 2. Суммы, выплачиваемые в виде дивидендов | |
| 3. Расходы по приобретению имущества | |
| 4. Сумма прибыли, облагаемая налогом | … |
Задача 2. Разработка основных разделов финансового плана.
1. Сделать расчет величины краткосрочного кредита на плановый год для финансирования потребности в оборотных средствах по запасам сырья, основным и вспомогательным материалам, покупным полуфабрикатам и другим материальным ресурсам, потребляемым в процессе производства продукции по форме, представленной в табл. 1.
Таблица 1.
Расчет величины краткосрочного кредита
| Показатели | Единица измерения | Значение показателя |
| 1. Однодневный выпуск продукции | единица | … |
| 2. Количество дней | - | |
| 3. Однодневный расход сырья, материалов и других материальных ресурсов в процессе производства | тыс. руб. | … |
| 4. Норма запаса: | дни | … |
| а) длительность интервала между двумя поставками сырья и материалов по договору | дни | |
| б) транспортный запас | дни | |
| в) подготовительный запас | дни | |
| г) текущий складской запас (50% от интервала поставки) | дни | … |
| д) страховой запас (20% от текущего складского запаса) | дни | … |
| 5. Потребность в оборотных средствах по запасам сырья, материалов | тыс. руб. | … |
| 6. Доля собственных средств в формировании оборотных средств (55%) | тыс. руб. | … |
| 7. Сумма краткосрочного кредита | тыс. руб. | … |
2. Составить кредитный план предприятия (табл. 2) с учетом того, что предприятие договорилось с банком о предоставлении кредита в предплановом году сроком на 6 месяцев в сумме, определенной в табл. 1 (с округлением до десятка тысяч в сторону увеличения). Банковский процент за пользование кредитом составляет 24% годовых и является неизменным в течение года.
Таблица 2.
Кредитный план предприятия
| Кредитор | Дата выдачи кредита | Сумма кредита | Срок кредита | Дата погаше-ния кредита | Сумма погаше-ния кредита, тыс. руб. | Срок пользова-ния креди-том, мес. | Сумма процентов за пользова-ние креди-том | Общая сумма погаше-ния кре-дита |
| Банк | 31 декабря предпланового года | 6 месяцев | 1 марта 31 мая 1 июля | … … … | … … … | |||
| Итого | … | … |
3. С учетом всех ранее проведенных расчетов по задачам 1 и 2 разработать баланс доходов и расходов предприятия на плановый год по форме табл. 3.
Таблица 3.
Плановый баланс доходов и расходов предприятия
| Показатели | Сумма, тыс. руб. |
| I. Доходы и поступления средств | … |
| 1. Прибыль от реализации продукции | … |
Продолжение таблицы 3
| 2. Доходы от продажи основных фондов и иного имущества предприятия (от прочей реализации) | … |
| 3. Доходы от сдачи имущества в аренду | … |
| 4. Заемные средства (полученный кредит) | … |
| 5. Прочие доходы и поступления | - |
| Итого доходов и поступлений | … |
| II. Расходы и отчисления средств | |
| 1. Налог на прибыль | … |
| 2. Налог на имущество | 124,8 |
| 3. Погашение кредита и уплата процентов | … |
| 4. Отчисления в фонд накопления | |
| 5. Отчисления в фонд потребления | 1767,18 |
| 6. Прочие отчисления и расходы | … |
| Итого расходов и отчислений | … |
4. Составить кассовый план предприятия на месяц по данным проведенных расчетов (табл. 2, 3 первой задачи), данных, обозначенных в табл. 4 (2-й задачи), а также с учетом того, что предприятие для осуществления необходимых платежей через кассу снимает со своего расчетного счета 10% месячной выручки от реализации продукции. При этом необходимо отметить, что реализация продукции происходит равномерно по месяцам в объеме примерно 8333 единицы продукции.
Таблица 4.
Кассовый план предприятия на месяц
| Показатели | Сумма, тыс. руб. |
| 1. Поступление наличных денег | - |
| 1.1. Поступление денежных средств с расчетного счета в кассу в размере 10% выручки от реализации товаров в месяц | … |
| 1.2. Прочие поступления | 41,4 |
| 1.3. Итого поступлений | … |
| 2. Расход наличных денег | - |
| 2.1. На оплату труда1 | … |
| 2.2. Командировочные расходы | |
| 2.3. Хозяйственные расходы | |
| 2.4. Прочие расходы | |
| 2.5. Итого расход наличных денег | … |
| 3. Деньги, сданные в банк |
Методические рекомендации
Финансовое планирование основано на планировании экономической деятельности предприятий, а именно на прогнозных расчетах объемов производства продукции, прогнозных оценках затрат на производство продукции производственного предприятия в плановом году и прогнозных оценках изменений отпускной цены на единицу изделия. Эти данные дают возможность выходить на определение прибыли, как главного результата производственной и коммерческой деятельности предприятия на плановый период. Поэтому расчет плановой прибыли начинается с расчетов плановой сметы затрат на производство и реализацию продукции и ее отпускной цены.
Расчет плановой прибыли должен быть экономически обоснованным, это создаст основу для проведения своевременного финансирования инвестиций, увеличения собственных оборотных средств, а также расчетов в установленном порядке с бюджетом, банками, поставщиками. Таким образом, правильное планирование прибыли имеет ключевой аспект как для предприятия, так и для экономики в целом.
Планирование прибыли рекомендуется осуществлять раздельно по видам: от реализации товарной продукции; от прочей реализации (от реализации основных фондов, иного имущества предприятия); от внереализационных доходов за минусом внереализационных расходов. К внереализационным доходам относятся: доходы от долевого участия в деятельности других предприятий; доходы от сдачи имущества в аренду; доходы по акциям, облигациям; штрафы, пени, неустойки, полученные за нарушение договорных обязательств. К внереализационным расходам относятся: расходы от операций, непосредственно не связанных с производством продукции (работ, услуг) и ее реализацией, включая суммы, уплаченные в виде санкций и возмещения убытков.
Основными способами планирования прибыли служат метод прямого счета и аналитический метод. В задаче 1 используется метод прямого счета. Сущность данного метода состоит в том, что прибыль исчисляется как разница между выручкой от реализации продукции в натуральном выражении в соответствующих ценах за вычетом налога на добавленную стоимость и акцизов и полной себестоимостью единицы продукции. В нашем примере продукция предприятия не является подакцизной.
В результате расчет ведется по формуле:
,
где 
- плановая прибыль от реализации товарной продукции;
- выпуск товарной продукции в планируемом году в натуральном выражении;
- цена за единицу товара (за вычетом НДС);
- полная себестоимость единицы продукции.
Общая схема определения плановой прибыли от реализации по указанной выше формуле состоит в том, что в начале производится расчет полной себестоимости единицы продукции по данным, приведенным в табл. 1 (задача 1). Здесь необходимо помнить, что дополнительная заработная плата производственных рабочих дается в процентах к их основной заработной плате, внепроизводственные расходы как косвенные затраты рассчитываются в процентах к производственной себестоимости. Тарифные ставки страховых взносов во внебюджетные фонды на социальные нужды регламентированы нормативными документами.
После расчетов затрат на производство и реализацию единицы продукции в плановом году производится определение ее плановой отпускной цены в порядке, обозначенном в табл. 2 (задача 1).
Затем производится расчет общего объема реализации продукции по отпускным ценам без НДС и по полной себестоимости единицы продукции, а также рассчитывается общая сумма прибыли от реализации продукции (табл. 3). Полученные в процессе расчетов данные используются при осуществлении сводных расчетов финансовых результатов деятельности предприятия в предстоящем плановом году (задача 1 табл. 5).
Размер балансовой (валовой) прибыли должен быть достаточным для уплаты налога на прибыль, ряда других платежей и формирования фондов накопления и потребления предприятия. При этом важным является расчет суммы налогооблагаемой прибыли. Данный расчет дает возможность определить налог на прибыль, без чего нельзя рассчитать чистую прибыль, остающуюся в распоряжении предприятия (задача 1 табл. 6).
Для определения суммы налогооблагаемой прибыли из балансовой (валовой) прибыли вычитаются доходы от долевого участия в деятельности других предприятий, доходы (дивиденды, проценты) по акциям и иным ценным бумагам, доходы от сдачи имущества в аренду и т.д. Эти виды доходов (прибыли) выступают объектом самостоятельного обложения налогом, а потому во избежание двойного обложения исключаются из состава балансовой (валовой) прибыли.
Далее, для расчета налогооблагаемой прибыли из балансовой (валовой) прибыли исключаются также предоставленные льготы по налогу на прибыль, а именно средства, направляемые на капитальные вложения с учетом суммы начисления износа основных фондов и т.п.
Все расчеты, проведенные по задаче 1, используются при составлении трех важных разделов финансового плана: баланса доходов и расходов, кредитного плана и кассового плана предприятия на месяц (задача 2).
Разработка финансового плана начинается с составления кредитного плана, которому предшествует расчет потребности предприятия в краткосрочном кредите (задача 2 табл. 1).
Определение потребности предприятия в заемных средствах осуществляется по методу прямого счета, который состоит в том, что сначала находится величина авансирования оборотных средств в каждый элемент, а затем путем их суммирования определяется общая сумма норматива. Преимуществом метода прямого счета является его достоверность, позволяющая сделать наиболее точные расчеты частных и совокупного нормативов. Так, по действующей методике норматив оборотных средств, авансируемых в сырье, основные и вспомогательные материалы, покупные полуфабрикаты рассчитываются по формуле:
,
где 
- норматив оборотных средств в запасах сырья, основных и вспомогательных материалов, покупных полуфабрикатов;
- среднесуточный (однодневный) расход сырья, материалов и других материальных ресурсов в процесс производства;
- норма запаса в днях. Устанавливается с учетом времени, необходимого для создания транспортного, подготовительного, текущего складского и страхового запасов.
Транспортный запас в днях определяется как разность между количеством дней пробега груза и количества дней движения и оплаты документов на данный груз.
Подготовительный запас представляет собой количество времени в днях, необходимого на приемку, разгрузку и складирование сырья.
Текущий складской запас призван обеспечить бесперебойность процесса производства между временными интервалами поставки сырья и материалов. Это основной вид запаса: норма текущего складского запаса принимается в размере 50% от интервала между поставками сырья и материалов.
Страховой запас образуется в качестве резерва, гарантирующего бесперебойный процесс производства в случае нарушения договорных обязательств по поставкам сырья и материалов, нарушения сроков поставки и т.д. Величина страхового запаса принимается, как правило, в пределах 50% текущего складского запаса.
Общая норма запаса в днях на сырье, основные и вспомогательные материалы, покупные полуфабрикаты определяется путем суммирования перечисленных выше видов запасов.
После определения потребности в оборотных средствах по приведенной выше формуле и доли заемных средств (по данным за отчетный период) в формировании оборотных средств находим величину получения краткосрочного кредита предприятием в банке. Это дает возможность приступить к составлению кредитного плана производственного предприятия (задача 2 табл. 2).
Кредитный план – это план, отражающий поступление кредитов и их погашение в сроки, указанные кредитным договором. Кредит, как известно, является платным. Сумма возврата кредита складывается из основного долга и суммы по процентам за пользование кредитом и осуществляется по формуле:
,
где - сумма выплат по процентам за пользование кредитом;
- сумма полученного кредита;
- банковский процент на срок предоставления кредита.
Для определения суммы выплат по процентам в месяц надо общую сумму выплат по процентам (С) разделить на число месяцев, составляющих срок предоставления кредита.
Основным разделом финансового плана служит баланс доходов и расходов предприятия. Данный баланс представляет собой табличную форму (задача 2 табл. 3), в которой сумма доходов соответствует сумме расходов. В доходную часть плана включаются суммы прибыли от реализации продукции, прибыль от прочей реализации, внереализационных доходов, амортизационные отчисления, суммы, полученные за счет кредита, и т.д. В расходную часть данного плана включаются отдельные виды налогов, прежде всего налоги, уплачиваемые из прибыли; погашение полученного кредита и процентов по нему; денежные средства, направляемые в фонд накопления и в фонд потребления и т.д.
Важное значение для финансового контроля имеет и такой раздел финансового плана, как кассовый план производственного предприятия.
Кассовый план – это план оборота наличных денег, проходящих через кассу хозяйствующего субъекта. Составление кассового плана (задача 2 табл. 4) и контроль за его выполнением имеет большое значение для повышения платежеспособности предприятия.
Рекомендуемая литература
1. Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть вторая (Федеральный закон от 5 августа 2000 г. №117-ФЗ).
2. Федеральный закон «О введении в действие части второй Налогового кодекса Российской Федерации и внесении изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации о налогах» от 5 августа 2000 г. №118-ФЗ.
3. Алексеева М.М. Планирование деятельности фирмы.-М.: Финансы и статистика, 2000.
4. Бухалков М.И. Внутрифирменное планирование: Учебник.-М.: Инфра-М, 2000.
5. Уткин Э.А. Бизнес-план компании.-М.: Финансы и статистика, 2000.