Тема 3. Управление капиталом предприятия

Капитал – это сумма средств, авансированных в капитал.

Основная цель управления капиталом в краткосрочной перспективе – это удовлетворение потребностей в приобретении необходимых активов. В долгосрочной – это оптимизация структуры капитала для минимизации его стоимости и максимизации стоимости фирмы при допустимом уровне риска. В соответствии с этим задачами управления капиталом в долгосрочной перспективе являются:

1. Формирование оптимальной структуры капитала с позиции эффективного его функционирования,

2. Минимизация затрат по формированию капитала из различных источников,

3. Эффективное использование капитала в процессе хозяйственной деятельности.

Одной из основных категорий управления капиталом является его цена.

Цена капитала – это общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему. Она, с одной стороны, означает ставку отдачи на инвестиции, которую предприятие должно заработать для того, чтобы удовлетворить ожидания инвесторов и кредиторов. С другой стороны, цена капитала характеризует ту норму рентабельности инвестированного капитала, которую должно обеспечить предприятие, чтобы не уменьшать свою рыночную стоимость.

Средняя цена капитала – это его текущая цена, то есть цена капитала фирмы, функционирующего в данный момент.

Так как структура источников капитала неоднородна, то цену каждого источника капитала взвешивают. Тогда средневзвешенная цена капитала может быть найдена по формуле:

Где c_i – цена капитала i-того источника финансирования бизнеса,

d_i – доля i-того источника финансирования бизнеса в общей сумме финансирования.

Доли для вычисления баз могут быть получены на основе следующих способов:

1. По балансовой стоимости,

2. Пропорции по рыночной стоимости определяются при вычислении удельного веса капитала по рыночной стоимости каждого источника финансирования.

WACC – это цена капитала на фиксированный момент времени (на сегодняшний момент), так как с течением времени она постоянно изменяется, вводится понятие предельной цены капитала.

Предельная цена капитала (LCC) вычисляется на основе прогнозных значений расходов, которые фирма будет нести в целях воспроизводства требуемой структуры капитала при складывающихся условиях фондового рынка. Расчет предельной цены капитала включает следующие шаги:

1. Определение цены каждого дополнительного источника финансирования, используя анализ рыночных условий и ожиданий инвесторов,

2. Нахождение уровней нового финансирования в соответствии с политикой структуры капитала. Эти уровни называются точками излома или критическими точками. Исчисляются они по формуле:

3. Вычисление взвешенной цены капитала в диапазоне финансирования между точками излома.

С помощью показателя WACC можно рассчитать цену фирмы в целом.

Таким образом, показатель WACC помогает принять решение о структуре капитала с точки зрения его оптимального значения. Оптимальная структура капитала – это такое соотношение собственных и заемных средств, которое, с одной стороны, позволяет увеличить рентабельность собственного капитала, а с другой стороны – нейтрализовать риски, связанные с потерей финансовой устойчивости компании.

Иным показателем, отражающим эффективность структуры капитала, является эффект финансового рычага. Он показывает, на сколько увеличится рентабельность собственного капитала.

Н_пр – налог на прибыль,

Р_а – рентабельность активов,

ПК – проценты за кредит.

Таким образом, базовыми индикаторами для принятия решения о структуре капитала служат показатель «WACC», который должен стремиться к снижению, и показатель «Эффект финансового рычага», который должен стремиться к увеличению.