Управление заемным капиталом предприятия
Заемный капитал – совокупность заемных средств, авансированных в предприятие и приносящих прибыль.
В соответствии с главой 42 ГК РФ может быть оформлен в виде договоров кредита и займа, товарного и коммерческого кредита. При этом выделяются отдельные виды обязательств займа: вексельные обязательства и обязательства, возникающие при выпуске и продаже хозяйственным обществом облигаций. В составе долгосрочных источников заемных средств организаций следует выделить и такой специфический источник финансирования, как финансовая аренда, который оформляется соответствующим договором (ст. 665 ГК РФ).
Формально заемный капитал представлен в бухгалтерском балансе организации (предприятия) разделами IV «Долгосрочные обязательства» и V «Краткосрочные обязательства». Однако некоторые группы статей раздела краткосрочных пассивов нуждаются в более детальном рассмотрении, поскольку могут быть отнесены к собственным источникам финансирования.
В составе заемного капитала организации можно выделить: а) краткосрочные кредиты и займы; б) долгосрочные кредиты и займы; в) кредиторскую задолженность.
Краткосрочные кредиты и займы служат источником покрытия (финансирования) оборотных активов.
Долгосрочные кредиты и займы направляются на финансирование внеоборотных и части оборотных активов.
Кредиторская задолженностьвозникает в процессе расчетов по двум основаниям:
а) в сделках купли-продажи и подряда перед поставщиками и подрядчиками (товарный кредит), а также по векселям к плате и авансам полученным;
б) в финансово-распределительных отношениях перед персоналом организации, бюджетом, внебюджетными фондами в случае нарушения сроков выплат начисленных к уплате доходов.
Кредиторская задолженность означает привлечение в хозяйственный оборот предприятия средств других предприятий, организаций или отдельных лиц.
В нормальных условиях заемный капитал является более дешевым источником средств по сравнению с собственным и обладает возможностью генерировать прирост рентабельности собственного капитала за счет эффекта финансового рычага при условии, что рентабельность активов организации превышает процентную ставку за кредит.
Вто же время использование заемного капитала организацией не всегда целесообразно:
• привлечение заемных средств сопряжено для организации с рисками (кредитным, процентным, риск потери ликвидности);
• активы, образованные за счет заемного капитала, формируют более низкую норму прибыли на капитал, так как возникают дополнительные расходы по обслуживанию долга перед кредиторами;
• сложность процедуры привлечения заемных средств, особенно на длительный срок (свыше года) и др.
Оценка стоимости заемного капитала имеет ряд особенностей, основными из которых являются следующие:
а) сравнительная простота формирования базового показателя оценки стоимости заемных средств. Базовым показателем, служит стоимость обслуживания долга в форме процента за банковский кредит.
б) учет в процессе оценки стоимости заемного капитала налогового корректора (щита). Это связано с тем, что выплаты по обслуживанию долга, относятся на издержки производства и обращения, понижая тем самым размер налогооблагаемой базы и самой стоимости заемных средств на ставку налога на прибыль;
в) привлечение заемного капитала всегда вызывает обратный денежный поток, причем не только по уплате процентов, но и по погашению основной суммы долга;
г) стоимость привлечения заемного капитала всегда связана с оценкой кредитоспособности заемщика со стороны кредитора (банка).
. Между тем рассмотрим некоторые особенности оценки стоимости отдельных элементов заемного капитала.
Так, стоимость банковского кредита определяется на основе процентной ставки по нему, обозначенной в соответствующем договоре, которая и формирует основные расходы заемщика по обслуживанию долга.
При этом цена кредита, равно как и других видов заемных средств, должна определяться с учетом налогообложения выплачиваемых сумм по оплате процентов.
Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии корпоративных облигаций, оценивается на основе ставки купонного процента, формирующего сумму периодических купонных выплат. Если облигация продается на иных условиях, базой оценки выступает общая сумма дисконта по ней, выплачиваемая при погашении.
Стоимость коммерческого кредита с оформлением векселяформируется на тех же условиях, что и банковского, однако нужно учитывать потерю ценовой скидки при наличном платеже за товар. В качестве процентной ставки берется ставка процента по вексельному кредиту.
При привлечении заемного капитала необходимо решить две противоречивые задачи: минимизировать финансовый риск, связанный с привлечением заемного капитала, и увеличить рентабельность собственного капитала за счет использования заемных средств. Тем самым необходимо определить границу экономической целесообразности привлечения заемных средств. Механизм оценки влияния использования заемных средств на рентабельность собственного капитала основывается на соотношении, получившем название эффекта финансового рычага.
Эффект финансового рычага –это приращение к чистой рентабельности собственных средств (изменение показателя прибыли на акцию), получаемое благодаря использованию кредита (заемного капитала), несмотря на платность последнего. Таким образом, эффект финансового рычага отражает принцип роста доходов собственников за счет привлечения заемных средств.
Используя этот показатель, можно определить эффективность соотношения собственных и заемных средств и рассчитать максимальный предел банковского кредитования.
Уровень финансового рычага зависит от условий кредитования, уровня налогообложения, наличия льгот при налогообложении кредитов, займов, ссуд и порядка оплаты процентов по кредитам, займам и др.
ЭФР = (1 – Нп : 100) · (ЭР – ССПС) · ЗК : СК,
ЗК – стоимость заемного капитала;
Нп – ставка налога на прибыль, %;
СК – стоимость СК.
ЭР – экономическая рентабельность, %;
ССПС – средняя расчетная ставка процентов по кредиту;
Что касается показателя экономической рентабельности, он определяется как отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к средней стоимости активов предприятия.