МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ ФОНДОВЫМИ РИСКАМИ
Операции с ценными бумагами занимают второе место среди всех активных операций, проводимых банками. По сравнению с кредитными операциями операции с ценными бумагами обеспечивают более высокий уровень доходов и меньший риск. Но тем не менее риски вложения в ценные бумаги высоки и требуют постоянного управления ими.
К основным методам снижения риска относятся:
· диверсификация фондового портфеля;
· методы анализа эффективности вложений в ценные бумаги;
· создание резервов для покрытия возможных убытков;
· хеджирование — страхование контрактов от неблагоприятного изменения цен, что предусматривает поставки ценных бумаг в будущем по фиксированным ценам (опционные и фьючерсные контракты).
С точки зрения своевременности принятия решения по предупреждению возможных потерь различают следующие формы управления рисками: активная, адаптивная, консервативная (пассивная).
Активная форма управления факторами риска означает максимальное использование имеющейся информации и средств управления для минимизации рисков. При этой форме управления управляющие воздействия определяют факторы и события хозяйственной жизни.
Адаптивная форма управления факторами риска строится как бы на принципе выбора «меньшего из зол», на принципе адаптации к сложившейся обстановке. При этой форме управления управляющие воздействия осуществляются в ходе осуществления хозяйственной операции. В этом случае предотвращается лишь часть ущерба.
Консервативная форма управления факторами риска означает, что управляющие воздействия запаздывают. Рисковое событие наступило, ущерб от него неотвратим и поглощается хозяйствующим субъектом. В данном случае управление направлено на локализацию ущерба, нейтрализацию его влияния на другие события.
Рассмотрим основные методы снижения фондовых рисков.
Диверсификация портфеля ценных бумаг. Основных видами риска, которым подвергаются портфели ценных бумаг, являются несистематический и систематический.
Несистематический (диверсифицируемый) риск определяется глобальными обстоятельствами, не зависящими от инвестора и эмитента. К таким обстоятельствам можно отнести политические события на уровне страны и на международном уровне, изменения законодательства, экономические реформы и т. д.
Систематический (недиверсифицируемый) риск определяется факторами, связанными с деятельностью предприятия-эмитента и изменениями рыночной конъюнктуры: снижением деловой активности в национальной экономике, регионе, отрасли деятельности; инфляцией, сопровождающейся неуклонным ростом цен и снижением покупательной способности денег; изменением банковских процентов, налоговых и таможенных ставок, введением квот и ограничений на хозяйственные операции и т. п.
С помощью портфельного управления может быть сокращен только диверсифицируемый риск. Диверсификация — распределение инвестиций между различными типами ценных бумаг и компаниями, относящимися к разным отраслям. Практика показывает, что с увеличением количества видов ценных бумаг в портфеле уменьшается риск инвестиций. Это происходит потому, что в портфель включаются ценные бумаги, слабо коррелированные между собой, только в этом случае возможно снижение риска. При диверсификации риск портфеля снижается только до определенного уровня, ниже которого путем диверсификации риск уменьшить нельзя.
Хеджирование фондового риска. Для нейтрализации неблагоприятных колебаний конъюнктуры рынка ценных бумаг наряду с вышеперечисленными методами банками используется и метод хеджирования. Рассмотрим хеджирование с использованием фьючерсных и опционных контрактов.
Техника хеджирования фьючерсными контрактами. Банк имеет возможность хеджировать свою позицию с помощью продажи или покупки фьючерсного контракта. К страхованию продаж банк прибегает в том случае, если в будущем он планирует продать какие-либо ценные бумаги, которыми владеет в настоящее время или которые собирается получить. Если банк собирается в будущем приобрести ценные бумаги, то он использует хеджирование покупкой фьючерсного контракта. Например, банк располагает некоторыми акциями, которые он планирует продать через месяц. Цена «спот>> на эти акции составляет 10 руб. за штуку, фьючерсная цена с поставкой акций через месяц — 12 руб. Если через месяц цена спот поднимется до 13 руб., то банк, закрывая фьючерсные позиции, понесет убыток в размере 1 руб. за каждую акцию, но получит прибыль в 1 руб. на рынке «спот». Если же через месяц цена «спот» упадет до 11 руб. за акцию, банк получит убыток в 1 руб. на спот-рынке и прибыль в 1 руб. на фьючерсном. Как видно из примера, продажа фьючерсного контракта не позволила банку воспользоваться благоприятной рыночной конъюнктурой в первом случае, однако хеджировала его от риска понижения цены во втором.
Техника хеджирования опционными контрактами. При хеджировании своей позиции с помощью опционных контрактов банк должен придерживаться следующего правила. Если банк желает хеджировать ценные бумаги от падения цены, ему следует купить опцион «пут» или продать опцион «колл». Если позиция страхуется от повышения цены, то продается опцион «пут» или покупается опцион «колл». Рассмотрим пример, когда банк опасается, что курс акций, которыми он владеет, упадет. Для этого банку необходимо хеджировать свою позицию покупкой опциона «пут». Курс акций составляет 100 руб., цена опциона — 5 руб. В момент покупки опционный контракт является опционом без выигрыша. Как следует из условий сделки, хеджируя свою позицию, банк несет затраты в размере 5 руб. с акции. Хеджер застраховал себя от падения цены акций ниже 100 руб., поскольку опцион дает ему право продать их по 100 руб. Одновременно такая стратегия сохраняет банку выигрыш от возможного прироста курсовой стоимости акций. Использование опционного контракта в отличие от фьючерсного позволяет банку не только застраховаться от риска неблагоприятного изменения рыночной конъюнктуры, но и получить прибыль в случае благоприятной ситуации на рынке ценных бумаг. Однако использование опционных стратегий предполагает наличие высокой квалификации менеджеров банков.
Страхование портфеля ценных бумаг. Страховые компании берут на страхование лишь некоторые финансовые риски, связанные с покупкой ценных бумаг. Страхуются риски крупных инвесторов, которые формируют большие и максимально диверсифицированные портфели ценных бумаг, а не ограничиваются акциями одного или нескольких эмитентов. Страхование проводится только по долгосрочным вложениям, так как при краткосрочных вложениях циклические колебания курсов ценных бумаг будут создавать видимость ущербов.
При страховании сделок по покупке ценных бумаг возможны следующие варианты страхового покрытия:
· может быть застрахован годовой доход инвестора на уровне, соответствующем безрисковому вложению капитала. Безрисковыми вложениями считаются вложения, обеспечивающие процентный доход на уровне нормального банковского процента;
· страхуется доход инвестора по долгосрочным ценным бумагам на определенный период, например на 3-5 лет, пока фактически получаемый доход не достигнет соответствующего фиксированного уровня. Этот уровень определяется с определенным коэффициентом кратности к безрисковому доходу на вложенный капитал;
· страхуется разница между объявленным размером дивиденда и фактическими выплатами за счет дивиденда;
· страхуется риск потери капитала, вложенного в покупку акций, в размере номинальной стоимости акций или фактически уплаченных сумм;
· страхуется не только риск потери средств, вложенных в покупку акций, как это предусмотрено в предыдущем варианте, но и неполученная прибыль исходя из условий безрискового вложения капитала.