Особенности монетарной политики США
Значительными внешними факторами, оказывающими влияние на денежно-кредитную сферу и экономику США, в настоящее время являются:
- европейский долговой кризис ― из-за международной взаимозависимости дальнейшее ухудшение финансовой ситуации в Европе может привести к проблемам в финансовой системе США. Американские банки имеют на своем балансе «управляемый» объем государственных облигаций наиболее проблемных стран еврозоны, однако зависимость от финансового благополучия других, наиболее крупных стран Европы, у американской банковской системы гораздо более высокая;
- заниженный обменный курс валют стран – торговых партнеров, в первую очередь юаня.
Реализация направленности ДКП на стимулирование экономического роста.
1) С декабря 2008 года ключевая ставка рефинансирования удерживается на рекордно низком уровне – в диапазоне от 0% до 0,25%. В 2008 году ставка снижалась 7 раз. Этот уровень ― минимальный показатель за всю историю США, который держался на протяжении семи лет. Согласно замыслу, исключительно мягкая денежно-кредитная политика должна была способствовать оживлению экономической активности, увеличению потребительского спроса и улучшению ситуации на рынке труда.
ФРС объявила количественные параметры, исходя из которых будет рассматриваться возможность повышения ставки рефинансирования ― ставка будет оставаться на текущем уровне до тех пор, пока безработица в США превышает 6,5%. Установлен также предел темпов роста инфляции ― прогноз по росту цен на период от одного до двух лет не должен превышать 2,5%.
Поскольку ставка рефинансирования уже длительное время близка к нулю, ФРС вынуждена использовать новые нестандартные решения для оживления экономического роста, в частности, программы количественного смягчения и операцию «Твист».
2) С начала кризиса 2008 года ФРС провела 3 программы количественного смягчения (QE).
Цель данных программ ― создание условий для роста экономической активности и увеличения потребительского спроса через рост стоимости активов и снижение ставок по кредитам.
В ходе 2-х первых программ в финансовую систему направлено 2,3 трлн долл США путем покупки ипотечных облигаций, обязательств таких правительственных агентств, как Fannie Mae и Freddie Mac, а также казначейских облигаций США. Считается, что, хотя данный механизм имеет сходство с эмиссией денег, но не так сильно стимулируют инфляцию, поскольку эмитированные государством денежные средства поступают в банки, которые не могут передать их на рынки иначе, чем через кредитование бизнеса и населения.
В результате этих программ на балансе Казначейства США скопилась огромная сумма обязательств. Если до 2007 г. государственный долг ежегодно рос в среднем на 1 триллион долларов в год, то затем темпы его роста ускорились. Тем не менее уровень безработицы в стране оставался высоким, на уровне примерно 9%.
В рамкахтретьей программы «количественного смягчения» (13 сентября 2012 г. – 31 октября 2014 г.) ФРС ежемесячно приобретала ипотечные облигации на сумму 40 млрд долл США и долгосрочные долговые обязательства федерального Казначейства в объеме 45 млрд долл США.
Отличие данной программы от предыдущих ― она была направлена по большей части на поддержание финансового сектора (выкуп ипотечных бумаг у финансовых структур), в то время как ранее эмиссия направлялась исключительно на поддержание государственного бюджета, который, в свою очередь, увеличивал социальные выплаты, т.е. практически на поддержание спроса у наиболее бедных жителей США. При этом ключевыми задачами 3-ей программы являлись создание рабочих мест и снижение безработицы, а также укрепление экономики США.
3) Проведение операций по продлению среднего срока погашения бумаг в портфеле ФРС (неофициально – «Операция Твист»).
ФРС с сентября 2011 г. до конца июня 2012 г. приобретала казначейские облигации США на сумму 400 млрд долл., срок погашения которых наступает через 6-30 лет, и продавала такой же объем казначейских облигаций, до погашения которых остается не более трех лет. Данная программа была нацелена на понижение долгосрочных процентных ставок, что должно было стимулировать кредитную активность и экономический рост.
Изначально планировалось, что программа продлится до конца июня 2012 года, однако ФРС продлила ее действие до конца 2012 г., чтобы увеличить объем в связи со сложной экономической ситуацией в мире, и в частности, в связи долговым кризисом в еврозоне. К концу 2012 года в портфеле ФРС практически не осталось бумаг со сроком погашения до 01.01. 2016 г.
За период реализации политики количественного смягчения с августа 2008 г. по апрель 2014 г. денежная база ФРС возросла с 0,87 до 4,0 трлн долл. В результате денежная масса в стране выросла с 7,9 до 11,6 трлн долл. При этом инфляция не только не увеличилась, но даже наблюдалась дефляция, экономика начала показывать устойчивые темпы роста, а уровень безработицы в 2015 г. снизился до 5% (c 10% в 2009 году).
По мнению возглавлявшего тогда ФРС Бен Бернанке, принятые меры принесли реальные результаты и обеспечили запас прочности, облегчая финансовую ситуацию и способствуя уменьшению безработицы; однако сами по себе они не являлись исчерпывающими, поскольку только мерами денежно-кредитного регулирования обеспечить экономический рост и снижение уровня безработицы невозможно.
16 декабря 2015 года ФРС повысила ставку рефинансирования до уровня 0,25-0,5 процента. В последние два года от ФРС ждут ужесточения ДКП, в частности, дальнейшего повышения ставки рефинансирования. Периодически делаются заявления о возможности такого повышения в ближайшее время (последний заявленный возможный срок ― декабрь 2016 г.). Учитывая низкий уровень ставок, пространство для маневра ФРС сильно ограничено, и поэтому для достижения намеченных целей активно используется риторика ― «вербальные интервенции», позволяющие без существенной корректировки параметров процентной политики управлять ожиданиями людей.