Рынок капитала. Капитал и процент
Большой вклад в развитие научных представлений о капитале и проценте внесли Бём-Баверк, Виксель, Шумпетер, Вальраа, Кларк и Фишер. Понятие капитала прежде всего связывают с его способностью приносить доход.
1. Капитал – это определенная сумма благ в виде материальных, денежных и интеллектуальных средств, используемых в качестве ресурса в дальнейшей предпринимательской деятельности.
2. Капиталом называются все активы (средства) фирмы, в том числе и финансовые (денежный капитал).
3. Капитал подразделяется на реальный (физический, производственный), который в свою очередь делится на основной и оборотный; денежный (или финансовый); товарный.
4. Человеческий капитал – приобретенные знания, навыки, энергия. Процентная ставка рассматривается с трех точек зрения:
как проблема капитала; распределения доходов; кредитной системы.
В экономической литературе процентная ставка трактуется по-разному:
Во – первых, она определяется нормой прибыли производственного капитала (Р´={D/K}100%), то есть речь идет о предельной эффективности капитала, которая определяется как отношение между ожидаемым (приносимым) доходом и капиталом, то есть доход, приносимый дополнительной единицей капитала.
Во – вторых, процентная ставка может выступать как доход на финансовые активы фирм и населения. В этом случае процент – это цена, которую банк или другой заемщик должен заплатить собственнику капитала за определенный промежуток времени, то есть процент является платой за использование чужого капитала. Процент формируется на финансовых рынках. Торговля использованием заемных средств ведется на различных финансовых рынках, и, поскольку таких рынков много, то существует целая система процентных ставок (рис.69).
 |
Рис. 69
Денежный рынок. Спрос на деньги – потребность в денежных средствах. Спрос вытекает из двух функций денег: быть средством обращения и средством обращения богатства (рис.70).
В первом случае речь идет о спросе на деньги для покупок и для сделок – это трансакционный (оперативный) спрос. Он зависит от общего денежного дохода населения и от номинального ВНП; от времени между его получением и расходованием (от скорости обращения денег).
Во втором случае речь идет о спросе на деньги как средства приобретения финансовых активов (облигаций, акций).
Это спекулятивный спрос.
Рис.70
Предложение денег – денежная масса в обращении, то есть совокупность платежных средств (в наличной и безналичной форме), обращающихся в стране в данный момент времени. Для характеристики делового предложения принимаются различные обобщающие показатели, называемые денежными агрегатами. Но существуют различные классификации этих агрегатов (3 или 4 вида).
М0- банкноты + монеты + остатки денег в кассах предприятия.
М1- М0 + средства на р/с + депозиты в КБ + средства населения.
М2- М1 + срочные депозиты населения в сберегательных банках.
М3- М2 + депозитные сертификаты + государственные ЦБ.
Под влиянием спроса и предложения определяется уровень процентной ставки (рыночной) (рис.71).
Рис. 71
Ставка банковского процента зависит:
1. От спроса на деньги, который определяется предпочтениями ликвидности (т.е. желанием индивида держать ресурсы в виде денег), а процент выступает вознаграждением за расставание с ликвидностью. Предпочтения ликвидности могут иметь:
а) трансакционный мотив – потребность в деньгах для покупок, сделок;
б) мотив предосторожности – возможность иметь свободные деньги в будущем;
в) спекулятивный момент - желание иметь резерв, чтобы использовать рыночную конъюнктуру.
2. Предложения денег, которое определяется банковской политикой ЦБ (min ресурсов, операции на открытом рынке, учетная ставка и эмиссия).
3. Предпочтения во времени («воздержание» - «ожидание»), воздержание от потребления. С целью увеличения сбережений для получения дохода в будущем.
4. Производительности капитала (предельной эффективности р´) и соотношения ее с процентной ставкой; (р´>r или р´<r).
5. Риска.
6. Налогообложения (уменьшится величина дохода);
7. Размера ссуды и сроков;
8. Ограничения условий конкуренции на денежном рынке.
Процентная ставка может быть номинальной, это ставка, выраженная в деньгах по текущему курсу, и реальной, это ставка с поправкой на инфляцию.
Функции процентной ставки:
- Способствует рациональному использованию капитала, направляется капитал туда, где р´ выше.
- Стимулирует сбережения.
Оценка капитала. Реальная рыночная стоимость капитала (фондов, активов, «оценка бизнеса»)
Подходы к оценке предприятий.
1. Доходный подход основывается на оценке будущих доходов от данного предприятия. При этом используется 2 метода:
А. Капитализация дохода
С=(R/r)·100% , где С – рыночная стоимость;
R – годовой доход;
R – ожидаемая ставка дохода (ставка капитализации)
Наиболее часто этот метод используется при оценке недвижимости.
Б. Метод дисконтирования денежного потока основан на прогнозе будущего денежного дохода (потока), который будет получен инвестором (покупателем) данного предприятия.
2. Рыночный подход предлагает осуществлять оценку стоимости предприятия методом анализа продаж аналогичных или сопоставляемых объектов, то есть методом сравнения. Он включает 3 основных метода оценки:
А. Метод рынка капиталов основан на ценах продажи акций сходных фирм на мировых фондовых рынках. Для этого требуется информация (финансовая и ценовая). Основой этого метода является финансовый анализ.
Б. Метод сделок основан на анализе цен приобретения контрольных пакетов акций.
В. Метод отраслевых оценок основывается на наличии устоявшихся показателей оценки в отдельных отраслях. (Так, стоимость рекламного агентства оценивается 75% годовой прибыли, хлебопекарни 15% годового объема продаж и стоимости оборудования и товарных запасов).
3. Затратный подход предусматривает оценку стоимости на основе анализа затрат, необходимых для воспроизводства или замены собственности за вычетом морального и физического износа. Этот подход представлен методом оценки наполненных активов. Он включает оценку финансовых, материальных (земля, здание, сооружение, машины и оборудования) и нематериальных (квалификация, торговая марка и др.) активов на основе балансового отчета с учетом различного рода поправок (износ, старение и пр.).
Фирма постоянно увеличивает свой капитал, осуществляя инвестиции, с целью увеличения прибыли. Для подсчета прибыли от долгосрочных инвестиций фирма должна:
Во-первых, оценить полезный срок службы нового основного капитала.
Во-вторых, подсчитать добавку к доходам, полученную от каждого года использования основного капитала.
В экономическом и финансовом анализах используют специальную технику для измерения текущей и будущей стоимости. Этот технический прием называется дисконтированием. Оно является процессом, обратным начислению сложного процента.
1. Начисление сложного процента (см.пример в табл.6)
Таблица 6
| Год | Будущая стоимость (FV) |
| 1+0,1*1=1,1 | |
| 1,1+0,1*1=1,21 | |
| 1,21+0,1*1,21=1,33 и т.д. |
Первоначальная сумма вклада называется текущей стоимостью(PV). Сумма, полученная за счет наложения %, называется будущей стоимостью(FV).
r – ставка процента (в примере =10%)
n – число лет.
FV=PV(1+r)ⁿ
2. Определение текущей стоимости при дисконтировании, исходя из будущего дохода.
PV=FV/(1+r)ⁿ.