Оценка эффективности инвестиционных проектов.
Оценка эффективности инвестиционных проектов осуществляется с применением различных методик. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов и их критерии приведены ниже:
1. Простые (по-другому: традиционные, статические, недисконтированные) методы - метод расчета срока окупаемости и метод определения простой нормы прибыли.
2. Дисконтированный (динамический) метод. Его критерии:
- чистый дисконтированный доход: накопленный дисконтированный эффект за расчетный период; за рубежом этот показатель обозначается NPV (чистая приведённая стоимость) и рассчитывается как разность между приведёнными к одному и тому же моменту во времени доходами и расходами по проекту.
- внутренняя норма доходности: значение нормы дисконта проекта, при котором его чистый дисконтированный доход равен нулю; обозначается IRR и рассчитывается путём подбора или с применением вычислительной техники.
- потребность в дополнительном финансировании: минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его состоятельности (финансовой реализуемости);
- индекс доходности затрат: отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков; обозначается PI.
- индекс доходности инвестиций: отношение дисконтированного денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированного денежного потока от инвестиционной деятельности;
- срок окупаемости с учетом дисконтирования: продолжительность периода от начала финансирования проекта до момента окупаемости, когда текущее значение чистого дисконтированного дохода становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Обозначается PP или PM.
Дисконтированные критерии используются при оценке коммерческой эффективности проекта, отражающей финансовые последствия его реализации и имеющей целью определить состав участников проекта, а также источники и схему его финансирования. Если эта схема предполагает использование бюджетных ассигнований, то дополнительно определяются бюджетная эффективность проекта и социальные результаты его реализации.
Для принятия решения о финансировании проекта или отклонения его, как неэффективного, инвестор рассчитывает вышеназванные показатели. Как правило, вывод делают на основе трёх показателей: PP или PM, NPV, IRR. Если срок окупаемости не превышает 2-3 лет, то проект можно принять к финансированию. Рассчитав срок окупаемости инвестор определяет чистую приведённую стоимость или внутреннюю норму доходности. Если чистая приведённая стоимость больше нуля, то проект можно принять к финансированию, если меньше, то он отклоняется. Внутреннюю норму доходности сравнивают со средневзвешенной стоимость капитала или со средневзвешенной ставкой процентов за кредит в случае финансирования проекта за счёт заёмных средств. IRR должна превысить эти величины и только в этом случае проект принимается к финансированию.
Выше рассмотрены наиболее часто применяемые показатели оценки эффективности инвестиционных проектов. Кроме них в практике инвестиционной деятельности рассчитывают чистую терминальную стоимость (NТV), под которой понимается разность между доходами и расходами по проекту, наращенных к моменту окончания оцениваемого проекта. По-другому терминальную стоимость можно назвать чистой наращённой стоимостью.
Для оценки эффективности инвестиционного проекта можно также применять метод расчёта учётной нормы прибыли (АRR), который предусматривает сопоставление средних значений прибыли и инвестиций. Учётная норма прибыли рассчитывается путём деления среднегодовой прибыли на среднюю величину инвестиций, второе название этого показателя – коэффициент эффективности инвестиций. Учётную норму прибыли чаще всего определяют в процентах, при расчёте не используют дисконтирования. Среднюю величину прибыли рассчитывают как среднеарифметическую за срок действия проекта, принимаемый для оценки. Среднюю величину капитальных вложений рассчитывают путём деления суммы вложений на два, если предполагается, что по окончанию проекта все капитальные затраты будут списаны.
Проекты с разными сроками действия можно сравнить методом эквивалентного аннуитета. В этом случае чистая приведённая стоимость проекта приравнивается к первоначальной стоимости аннуитета и из формулы первоначальной (сегодняшней) стоимости рассчитывается величина среднегодового платежа, при этом за срок аннуитета принимают количество лет, в течение которых по проекту предполагается получение доходов.