Приложение ЗА. Основные финансовые коэффициенты
А Коэффициенты рентабельности А1 Рентабельность:
чистая прибыль / выручка от реализации. А2 Коэффициент валовой прибыли:
валовая прибыль / выручка от реализации A3 Рентабельность активов (фондоотдача) (ROA):
EBIAT/ сумма активов. А4 Рентабельность инвестиций (ROI):
чистая прибыль / сумма активов.
| |
А5 Отдача денежных потоков от активов (RonA):
Cfloat / сумма активов. А6 Рентабельность собственного капитала (ROE):
чистая прибыль / акционерный капитал.
В Коэффициенты эффективности
B1 Оборачиваемость активов:
выручка / сумма активов.
B2 Длительность оборота дебиторской задолженности (DSR):
дебиторская задолженность покупателей / средняя выручка в день.
B3 Длительность оборота товарно-материального запаса:
товарно-материальный запас / средняя себестоимость продаж х 365.
С Коэффициенты финансирования
С1 Коэффициент платежеспособности:
сумма обязательств / сумма активов. С2 Коэффициент финансовой независимости:
заемные средства / собственный капитал.
СЗ Леверидж:
сумма активов / собственный капитал
С4 Коэффициент обеспеченности процентов к уплате: EBIT/ выплаченные проценты.
D Коэффициенты ликвидности
D1 Коэффициент текущей ликвидности:
оборотные средства / краткосрочные обязательства. D2 Коэффициент быстрой ликвидности:
быстро реализуемые активы / краткосрочные обязательства. D3 Длительность оборота кредиторской задолженности:
кредиторская задолженность поставщикам / объем закупок х 365. D4 Длительность оборота денежных средств:
длительность оборота ТМЗ +
+ длительность оборота дебиторской задолженности -- длительность оборота кредиторской задолженности.
| |
| Сводка коэффищшгговдля DaimlerChrysler 1998 1997 1996 | 1994 1 | |||||
| А | Коэффициенты рентабельности | |||||
| А1 | Рентабельность, % | 3,66 | 5,57 | 3,97 | -1,62 | 3,65 |
| А2 | Коэффициент валовой прибыли, % | 21,29 | 20,94 | 22,11 | - | - |
| A3 | Рентабельность активов (фондоотдача) (ROA), % | 4,08 | 5,89 | 4,22 | - | - |
| А4 | Рентабельность инвестиций (ROI), % | 3,83 | 5,65 | 3,97 | -1,61 | 3,82 |
| А5 | Отдача денежных потоков от активов (RonA), % | 13,37 | 10,53 | 10,22 | - | - |
| А6 | Рентабельность собственного капитала (ROE), % | 15.87 | 23,42 | 17,99 | -7,57 | 15,01 |
| В | Коэффициенты эффективности | |||||
| В1 | Оборачиваемость активов | 1,05 | 1,01 | 1,00 | 0,99 | 1,05 |
| В2 | Длительность оборота дебиторской задолженности (DSR) | 21,06 | 22,55 | — | — | - |
| ВЗ | Длительность оборота ТМЗ | 41,51 | 42,79 | - | -- | |
| С | Коэффициенты финансирования | |||||
| С1 | Коэффициент платежеспособности | 0,76 | 0,76 | 0,78 | 0,79 | 0.75! |
| С2 | Коэффициент финансовой независимости | 3,14 | 3,15 | 3,53 | 3,70 | 2,93 |
| СЗ | Леверидж | 4,14 | 4,15 | 4,53 | 4,70 | 3,93 |
| С4 | Коэффициент обеспеченности процентов к уплате | 14,66 | 10,71 | 18,61 | - | - |
| D | Коэффициенты ликвидности | |||||
| D1 | Коэффициент текущей ликвидности | 1,35 | 1,34 | - | - | - |
| D2 | Коэффициент быстрой ликвидности | 1,13 | 1,13 | - | ||
| D3 | Длительность оборота кредиторской задолженности | 44,63 | 47,22 | — | — | - |
| D4 | Длительность оборота денежных средств | 17,94 | 18,12 | - | - | - |
Приложение ЗВ. Взаимосвязь между ROE и R0A
ROA не зависит от финансирования, и его связь с ROE показана в (1):
ROE=ROA (ROA - i) D/E, (1)
где i — процентная ставка после оплаты процентов по долгам. Доказательство для (1) приведено ниже. Даны два тождества (2) и (3).
| |
активы = обязательства + собственный капитал; (2)
прибыль = EBIAT— проценты, очищенные от налогов. (3)
Отмечаем, что проценты, очищенные от налогов, — это г г Д т. е. (3) можно записать так:
прибыль = EBIA T-ixD. (4)
Разделим (4) на активы (Л):
прибыль / активы = EBIAT/ активы - г х D / А. (5)
Эти отношения были определены как
ROI=ROA-ixD/A. (6)
Напомним, что RO1, умноженное на леверидж (А / Е), равно ROE. Умножим (6) на А/Е:
ROE=ROAxA/E-ixD/AxA/E. (7)
Исходя из (2) А / Е = D / Е + 1 Подставляем
ROE=-ROAx(D/E+1)-i xD/E. (8)
Отсюда
ROE = ROA + (ROA -i)D / E. (9)
К этому результату можно прийти напрямую интуитивно.
R01 какой-то компании может быть рассмотрено как средневзвешенное отдачи двух гипотетических видов активов, идентичных ROA. Один из них на 100% финансируется за счет собственного капитала, а другой — на 100% за счет обязательств. Активы, которые финансируются за счет собственного капитала, не несут бремени процентов, которые порождены целиком активами, финансируемыми за счет заемных средств.
Таким образом, ROI может быть выражен как
ROI = Е / А х ROA + D / A (ROA - i).
Это иллюстрирует взвешивание рентабельности двух видов активов. Умножьте на леверидж, чтобы прийти к ROE, и результатом будет вышеприведенное уравнение (1), где
ROE = ROA (ROA - i) D / E.
| |
ЧАСТЬ II
ОЦЕНКА
| |
Глава 4
СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА: ПОНЯТИЕ И ОЦЕНКА
Одним из основных параметров финансирования является стоимость финансовых ресурсов, используемых фирмой. Деньги являются единственным столь распространенным «ресурсом», который задействует любое предприятие в любой отрасли. Понимание и оценка этого «товара широкого потребления» является важнейшим для любого руководителя, независимо от направления его работы. С точки зрения руководителей, стоимость денег, капитала — это только стоимость одного из ресурсов, она является одинаковой и для капитала, и для зарплаты сотрудников. С позиций инвесторов стоимость капитала компенсирует им риск и издержки неиспользованных возможностей, которые они могли бы реализовать, вложив капитал в другие сопоставимые проекты.
4.1 Размышления о риске и доходности: беглый обзор модели оценки доходности финансовых активов (САРМ1)