Риск и доходность – векторы одного направления.
ВВЕДЕНИЕ В ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ
1. предмет и метод финансового менеджмента
2. Цель финансового управления компанией
3. Основные задачи и функции финансового менеджера
Финансовый менеджмент как дисциплина включает в себя 3 основных блока:
- финансы корпораций
- управление инвестиционным портфелем
- финансовые рынки
Финансы – отношения, возникающие между субъектами рынка и государством, между физическими и юридическими лицами, страховыми компаниями и организациями по привлечению, распределению финансовых ресурсов.
Финансовые ресурсы: прибыль, инвестиции, финансирование из местного или государственного бюджета.
Финансовые ресурсы компаний – это прибыль. Прибыль образуется в процессе создания новой стоимости.
Риск и доходность – векторы одного направления.
Финансовый менеджмент – научная дисциплина о принятии решений в отношении распределения, привлечения, размещения финансовых ресурсов на основании использования финансовых методов. (Предмет)
Объект изучения – финансовая деятельность компании, которая включает:
- Управление оборотным капиталом
- Дивидендная политика
- Инвестиционная деятельность
Крупные компании зарабатывают прибыль, как правило, в 2х сферах деятельности: операционной и инвестиционной.
Задачи финансового управления:
- Обеспечение принятия обоснованных финансовых решений в области оборотным капиталом.
- Обеспечение управления инвестиционным портфелем
- Принятие решений, обеспечивающих повышение стоимости компании.
Важное значение для финансового менеджера имеет финансовая информация, которая содержится в таких документах:
- баланс
- отчет о финансовых результатах
- отчет о движении денежных средств
Основные функции финансового менеджера зависят от сферы управления финансами:
1. В области управления оборотным капиталом функции менеджера сводятся к:
- принятию решений по снижению финансовых рисков,
- определению оптимального значения текущих активов компании,
- выбору типа политики управления активами и пассивами компании и т.д.
2. В сфере управления инвестициями:
- обеспечение принятия решений по снижению инвестиционных и кредитных рисков,
- решения по покупке и продаже ценных бумаг,
- подготовка решений по эмиссии ценных бумаг компании.
3. В сфере дивидендной политики:
- подготовка финансовых отчетов компании для собраний акционеров компании с целью принятия обоснованных решений дивидендной политики
ДОМАШНЕЕ ЗАДАНИЕ
Стоимость компании (Enterprise value (EV), Total enterprise value (TEV) или Firm value (FV)) — аналитический показатель, представляющий собою оценку стоимости компании с учётом всех источников её финансирования: долговых обязательств, привилегированных акций, доли меньшинства и обыкновенных акций компании.
Стоимость предприятия =
Стоимость всех обыкновенных акций предприятия (рассчитанная по рыночной стоимости)
+ стоимость долговых обязательств (рассчитанная по рыночной стоимости)
+ стоимость доли меньшинства (рассчитанная по рыночной стоимости)
+ стоимость всех привилегированных акций предприятия (рассчитанная по рыночной стоимости)
— денежные средства и их эквиваленты
Наличные средства вычитаются потому как считается, что общий долг может быть уменьшен за счет денежных средств и их эквивалентов:
Чистый долг = общий долг — денежные средства и их эквиваленты
доля меньшинства — это статья консолидированного баланса, на которой отражается доля участия внешних владельцев в акционерном капитале дочерних предприятий.
23.02.12
1.2 ценные бумаги собственности
1.3 производные финансовые инструменты
Рынок – сфера потенциального обмена.
Финансовые рынки – совокупность рынков, на которой торгуют различными финансовыми инструментами.
Рынки финансовых ресурсов:
· Кредитный – механизм с помощью которого устанавливаются взаимоотношения между субъектами рынка, гражданами, организациями, которые нуждаются в кредитных ресурсах и между финансовыми учреждениями (институтами), которые могут предоставить кредитные ресурсы.
Основные функции:
1. Объединение мелких разрозненных денежных сбережений населения и государственных подразделений, а также частных предпринимателей и бизнес структур с целью создания крупных денежных фондов.
2. Трансформация денежных фондов в судный капитал
3. Предоставление кредитов организациям, бизнесу и населению.
Кредитные институты (банки), союзы выполняют важную функцию накопления, распределения и перераспределения заемного капитала на платной основе (под процент).
· Денежный рынок – рынок «коротких денег», т.е. здесь как правило представлены инструменты со сроком функционирования до 1 года.
· Рынок капитала – акции, облигации и т.д.
· Валютный (рынок денежных ресурсов, рынок инструментов займа, рынок инструментов собственности, рынок производных и гибридных инструментов).
· Ипотечный рынок
Рынки (по размеру): мировые, национальные, региональные и местные.
Различают первичные и вторичные рынки ценных бумаг. Первичный – рынок, на котором происходит первичное распределение ценных бумаг (их эмиссия).
Понятие биржевой и внебиржевой рынок относится к торговле акциями корпорации.
Финансовый институт – бизнес специализирующийся на распределении свободных финн ресурсов от лиц осуществляющих их накопление к лицам, испытывающим потребность в дополнительных финансовых ресурсах.
Существуют 3 формы удовлетворении потребности в дополнительный финансовых ресурсах:
1. Прямой трансфер: от компании – к компании
2.Непрямое перемещение через инвестиционные банки: компания - инвестиционный банк – другая компания.
3.Непрямое перемещение с использованием финансового посредника. В этом случае финансовый посредник создает взаимный фонд инвестиций, как правило, открытого типа, для этого он выпускает собственные ценные бумаги и обменивает их на денежные ресурсы. Потом они эти ценные бумаги и хранят. Такой посредник не просто осуществляет трансферт ресурсов, а рождает новые финансовые активы. Например, некая компания положила в банк сумму в долларах и получила депозитный сертификат. В другом или в этом же банке она под депозитный сертификат получает кредит под ипотеку. Таким образом, компания сохраняет собственные сбережения и привлекает дополнительные финансовые ресурсы на более выгодных условиях.
В мировой практике развернута целая система специализированных высокоэффективных финн посредников, которые включают следующие виды финн институтов: коммерческие банки, ссудно-сберегательные ассоциации, взаимно-сберегательные банки, кредитные союзы, пенсионные фонды, компании страхования жизни, инвестиционные фонды и другие.
Институционые инвесторы получили наиольшее развитие как финн посредники, поскольку они аккомулируют инвестиционные фонды и создаются крупными транснациональными корпорациями. Различают 2 вида инвестиций: реальные и финансовые. Реальные предполагают движение денежных средств. Финансовые – движение ценных бумах. Брокер – выступает на рынке от своего имени, но осуществляет сделки от имени покупателя, дилер – осуществляет сделки на собственный страх и риск (зарабатывают больше).
Инвет институты которые оъединяют финн и комерческий капитал – это холдинги, финн.группы, финн компании.
Котегории финн инструментов.
На рынках торгуют спец торавом, который наз.фин интсрументами или еще наз. Финн активами.
Фин.интструмент – финн продукт, который служит для перераспред финн ресурсов. Различают: финн инструменты займа (облигации, ноты, долговые обязательства, сертификаты, векселя, акцепты); финн инструменты пава собственности (пай и акция обыкновенная); производные финасовые инструменты или гибридные(финн фьючерсы, опционы, варранты).
ДОМАШНЕЕ ЗАДАНИЕ
1.
Рынок капитала - это:
- часть финансового рынка, где формируются спрос и предложение на средне- и долгосрочный ссудный капитал;
- специфическая сфера отношений, объектом которых является предоставленный взаем денежный капитал и формируется спрос и предложение на него;
- сегмент рынка ссудных капиталов, на котором осуществляются операции относительно средне- и долгосрочного финансирования и операции с ценными бумагами (акциями, облигациями).
Валютный рынок — это система устойчивых экономических и организационных отношений, возникающих при осуществлении операций по покупке и/или продаже иностранной валюты, платежных документов в иностранных валютах, а также операций по движению капитала иностранных инвесторов.
2.
Сравнительная характеристика финансовых институтов
| Финансовый институт | Отличительные черты | Общие черты |
| Коммерческие банки | 1. Основная цель – получение прибыли («маржи») 2. Предоставляют клиентам полный комплекс финансового обслуживания, включая выдачу ссуд, прием депозитов, расчеты, покупку-продажу и хранение ценных бумаг, иностранной валюты и т.д. | 1. На рынке действуют как финансовые посредники, созданные для удовлетворения потребностей потребителей в финансовых ресурсах. |
| Судно-сберегательная ассоциация | 1. Операции носят локальный характер. 2. Любой вкладчик может быть пайщиком, большинство счетов имеет статус паёв (до 80 %) пассивов, то есть их владельцы являются членами ссудо-сберегательных ассоциаций и имеют право голоса. | |
| Взаимно-сберегательный банк | 1. Не имеют акционерного капитала, а первоначальный капитал с течением времени возвращается учредителям. 2. Процентные ставки по вкладам во взаимно-сберегательных банках ниже, чем в коммерческих банках. | |
| Кредитный союз | 1. Капитал кредитного союза не является фиксированным и увеличивается за счет вступления новых членов. 2. Все его клиенты являются его участниками. 3. Цель создания - сами услуги, которые предоставляются членам кредитного союза. | |
| Пенсионный фонд | 1. Аккумулирует средства пенсионных накоплений, организует их инвестирование, учёт, назначение и выплату накопительной части трудовой пенсии. | |
| Компании страхования жизни | 1. Наличие «гарантированной страховой суммы». 2. Одновременное страхования депозита и жизни. 3. Нет возможности забрать деньги раньше срока. | |
| Инвестиционный фонд | 1. Вложение денег осуществляется путем приобретения ценных бумаг фонда. 2. Нет гарантий прибыльности и сохранности активов. |
3.
Коммерческий банк — негосударственное кредитное учреждение, осуществляющее универсальные банковские операции для юридических и физических лиц (расчётные, платёжные операции, привлечение вкладов, предоставление ссуд, а также операции на рынке ценных бумаг и посреднические операции)
Ссудно-сберегательная ассоциация - финансовая организация небанковского типа, занимающаяся аккумуляцией и инвестированием средств. Средства, собранные преимущественно у частных лиц, инвестируются в покупку ценных бумаг, краткосрочное кредитование, в лизинговые операции и т.п
Взаимно-сберигательный банк - разновидность кооперативных банковских учреждений. Не имеют акционерного капитала, а первоначальный капитал с течением времени возвращается учредителям. Помимо традиционных сберегательных и инвестиционных счетов, на которых аккумулируются средства мелких вкладчиков, открывают клиентам нау-счета. Основной вид активных банковских операций - ипотечный и потребительский кредит. Получаемая прибыль используется для создания гарантийных фондов и выплаты процентов. Процентные ставки по вкладам во взаимно-сберегательных банках ниже, чем в коммерческих банках.
Кредитный союз - это неприбыльная организация, основанная физическими лицами на кооперативных основах с целью удовлетворения потребностей ее членов во взаимном кредитовании и предоставлении финансовых услуг за счет объединенных денежных взносов членов кредитного союза. Другими словами, кредитные союзы являются специфическими организациями финансовой взаимопомощи граждан, которые имеют неприбыльную кооперативную основу.
Негосударственный пенсионный фонд (НПФ) — особая организационно-правовая форма некоммерческой организации социального обеспечения, исключительными видами деятельности которой являются:
- деятельность по негосударственному пенсионному обеспечению участников НПФ в соответствии с договорами негосударственного пенсионного обеспечения;
- деятельность в качестве страховщика по обязательному пенсионному страхованию
Компании страхования жизни -это совмещение страхования депозита и страхования от разного рода несчастных случаев. Хотя от «последнего» человек вправе отказаться и тогда вклад окажется простым, но надежным депозитом.
Инвестиционный, взаимный, общественный, или совместный фонд – это инвестиционная компания, которая занимается инвестированием ваших средств клиентов в ценные бумаги фондовых рынков и другие финансовые инструменты. Эта компания несет ответственность за управление финансами клиентов, которые она инвестирует по своему усмотрению.
1.03.12
ВРЕМЕННАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ
- Концепция временной стоимости денег
- Настоящая и будущая стоимость денег
- Виды денежных потоков
- Оценка денежных потоков с неравномерными поступлениями
- Понятие ануитета. Текущая и сложная стоимость срочного ануитета
Финансовое управление предполагает исполнение различных финансовых инструментов в кратко-, долгосрочной перспективе. Любое будущее – необпределенно и планируя будущие финансовые операции необходимо учитывать, что деньги со временем теряют свою стоимость, т.е. обесцениваются. Кроме того, денежные средства имеют способность приносить новые денежные средства. Следовательно, деньги должны находиться в обороте.
Логика финансовых операций строится на временной концепции денег.
Сущность временной концепции денег:
- Если деньги не в обороте, то за определенный промежуток времени они обесценятся и если хранить деньги «в чулке», то они уменьшают свою покупательскую способность.
- Если денежные средства учавствуют в обороте, то необходимо ориентироваться в истинной цене будущих доходов с позиции текущего момета, производя корректировки, для устранения временных различий можно оценить доходность каждого проекта и выбрать лучший
В любой сделке, как правило, есть 3 величины:
|
PV FV
PV – текущая (приведенная) стоимость (сумма) денег
K(t) - % нарощения, коэфициэнт нарощения
FV – будущая стоимость денег
Процесс опредеения FV на основе PV через K(t) называется процессом нарощения.
|
FV РV – процесс определения PVна основе FV и с учетом % дисконтирования ( D(t) ) – дисконтирование.
- оценка приведенной стоимости неравномерных денежных потоков.
- приведенная стоимость неравноверных денежных потоков
С1,2,3 – денежные потоки за период t.
Kt – приемлемая ставка доходности или стоимости капитала
FM2(Kt,n) – финансовые коэффициэнты дисконтирования для неравномерного денежного потока
Пример.
Определить какую форму оплаты целесообразнее выбрать инвестору за получение образования своему сотруднику:
- Внести всю сумму (50000 грн) стоимости обучения в момент подписания договора
- производить оплату ежегодно по схеме:
- 1 год – 10 000
- 2 год – 11 000
- 3 год – 12 000
- 4 год - 14 000
- 5 год – 15 000
При этом следует учесть, что надежный банк гарантирует 14% годовых по гривневым вкладам.
При оценке альтернативных решений, решение сводится либо к прямой (FV), либо к обратой задаче (PV).
Выгодней найти PV, то есть обратная задача.
PVt = 10 * 11 * 14,1 + 12*14,2 + 14*14,3 + 15*14,4 = 47,205
ДОМАШНЕЕ ЗАДАНИЕ
- Простые проценты:
- Сложные проценты:
- Ставка дисконтирования:
PV=FV*1/(1+i)n
где PV - приведенная к настоящему времени ценность выгод или издержек;
FV - будущая ценность выгод или издержек;
i - ставка процента или коэффициент дисконтирования в текущем или реальном выражении;
n - число лет или срок службы проекта;
15.03.12
Оценка регулярных облигаций
22.03.12
(посмотреть прошлый конспект!!)
1) М = 10000 $
Кs = 14%
CI = 12%
PVt = 9310 $
2) Ks = 12%
PVt = 10000 $
3) Ks = 10%
PVt = 10760 $
Если:
1) Ks больше CI
PVt меньше М
2) Ks = CI
PVt = M
3) Ks меньше CI
PVt больше M
Теорема первая. Если внутренняя ставка доходности по облигации выше купонной ставки, в этом случае облигация продается по цене ниже номинала, т.е. с дисконтом.
Теорема вторая. Если внутренняя ставка доходности меньше купонной ставки, то облигация продается по цене выше номинала, т.е. с премией (премия называется «ажио»).
Теорема третья. Если купонная ставка равна ставки доходности, такая облигация продается по номиналу.
На стоимость облигации при прочих равных условиях влияет:
1. срок ее функционирования на рынке
2. частота регулярных выплат
1. Облигация с zero купоном
PVr = M / (1+Kd)n
Kd – приемлемая ставка доходности по данной группе облигаций
N – период
M – номинальная стоимость облигации при погашении
2.Бессрочные облигации – с достаточно большим сроком погашения (например, 100 лет)
PVc = INT / Kd
INT – купонный доход
В эмиссионных проспектах компании могут включать условие о досрочном погашении облигаций. Возникает вопрос – как это обстоятельство может повлиять на стоимость облигаций?
Пример. Регулярная облигация 1000 долларов с номиналом 12%, ежегодная выплата процентов. Будет погашена через 10 лет. Согласно эмиссионного проспекта, облигация имеет защиту от досрочного погашения в течении 5 лет. В случае досрочного отзыва, выкупная цена в первый год, когда отзыв становится возможным будет, равна номиналу + сумма процентов за год. В дальнейшем сумма премии уменьшается пропорционально числу истекших лет. стоит ли приобрести эту облигацию, если ее текущая рыночная цена составляет 920 долларов, а приемлемая норма прибыли равна 14%?
Решение будет зависеть от позиции аналитика в отношении досрочного погашения облигации.
Решение 1.
Аналитик считает, что облигация не будет досрочно погашаться. Тогда
PVt = M * FM2 + INT * FMA2
INT = CI * M
PVt = 1000 * 0,270 + 0,14 * 1000 * 5,216 = 896 $
PVt меньше цены, следовательно облигацию не купят
Решение 2.
Облигация будет досрочно погашаться.
PVt2 = 1200 *FM2 (14,5) + 120 * FMA 2 (14,2) = 1200 * 0,59 + 120 * 3,433 = 993 $
PVt2 больше цены
Если исходить из полученных расчетов, то с позиции данного инвестора, если облигация не будет досрочно погашаться, ее не стоит покупать, поскольку ее внутренняя стоимость при приемлемой ставке доходности 14% ниже цены продаж. Вместе с тем, при досрочном погашении облигации ее внутренняя стоимость при ставке доходности 14% будет выше цены. Решение инвестора будет зависеть от определения вероятности досрочного погашения. Для этого нужно получить дополнительную аналитическую информацию о намерениях компании.
Записать какую инфо содержит эммисионный проспект. Чем отличается эммисионный