Принятие решений по инвестиционной деятельности

Понятие об инвестиционной деятельности

 

 

 

В зависимости от сферы, в которую направляются' инвестиции, они делятся:

- на производственные инвестиции;

- финансовые инвестиции.

1) Производственные инвестиции — это вложения в конкретную сферу и вид деятельности, приносящие увеличение средств производства и материально-вещественных ценностей.

2) Финансовые инвестиции представляют собой вложения в ценные бумаги и финансовые ресурсы. Такие вложения сами по себе не дают приращения реального вещественного капитала, но способны приносить прибыль за счет изменения курса ценных бумаг во времени или различия курсов в разных местах их купли и продажи.

Инвестиции в целом есть вложения денег, ресурсов на продолжительные сроки. Но эти сроки могут быть весьма разными, в связи с чем различают:

- долгосрочные инвестиции (свыше года);

- краткосрочные инвестиции (до года).

 

Принятие решений по инвестиционной деятельности

Вопрос об инвестициях обычно является наиболее сложным для любого предприятия поскольку инвестиционные затраты могут принести доход только в будущем.

Принятие управленческих решений обуславливается следующими причинами:

- обновление имеющегося технологического оборудования;

- наращивание объема производственной деятельности;

- освоение новых видов деятельности

Для оценки эффективности долгосрочных инвестиций применяются следующие показатели.

		Показатели оценки эффективности
		норма прибыли
		чистая дисконтированная стоимость
		внутренний коэффициент окупаемости
		учетный коэффициент окупаемости капитальных вложений
		оценка качества работы управленческого персонала

 

 

1) Показатель «Норма прибыли» определяет стоимость прироста прибыли на 1 единицу вложенных средств, выраженный в процентах.

Пример.

Балансовая прибыль предприятия с каждым годом увеличивается на 500 у.е.

Предприятию предложен инвестиционный проект, с ежегодным приростом прибыли в 3 раза, т.е. 1500 у.е.

Проект рассчитан на 10 лет.

Стоимость проекта составляет 8000 у.е.

Стоимость прироста прибыли = (норма прибыли)

(1500 - 500) * 10 = 1,25 (125%) 8000

Таким образом, на 1 у.е. вложенных средств предполагается получение чистого дохода в сумме 1,25 у.е. или норма прибыли по данному проекту составляет 125%.

Для оценки привлекательности принятия решения о вложениях ожидаемую норму прибыли по инвестиционным проектам сравнивают с нормой прибыли, получаемой от вложения в ценные бумаги на финансовых рынках (акции, облигации и т.п.)

Норма прибыли на ценные бумаги определяется путем сравнения дохода с затратами на приобретение ценных бумаг.

Норма прибыли по инвестиционному проекту должна быть выше нормы прибыли на высоколиквидные ценные бумаги.

Например, если рассчитанная норма прибыли по инвестиционному проекту (125%) выше нормы прибыли при вложении (8000 у.е.) в ликвидные ценные бумаги, то этим проектом следует заниматься.

Учитывая, что инвестирование представляет собой обычно длительный процесс, в практике управления формированием инвестиционной прибыли предприятия часто приходится сравнивать стоимость денег при начале их инвестирования со стоимостью денег при их возвратном потоке. Для этих целей используют два основных понятия — будущая стоимость денег и их настоящая стоимость.

Будущая стоимость денег представляет собой сумму инвестированных в настоящий момент средств, в которую они превращаются через определенный период времени с учетом определенной ставки процента. Определение будущей стоимости денег связано с процессом наращения (компаудинга) стоимости денежных активов, который представляет собой поэтапное их увеличение путем присоединения к первоначальному их размеру суммы процента (процентных платежей). Эта сумма рассчитывается по так называемой "процентной ставке". В инвестиционных расчетах процентная ставка применяется не только как инструмент наращения стоимости денежных средств, но и в более широком понимании – как измеритель степени прибыльности инвестиционных операций предприятия.

Настоящая стоимость денег представляет собой сумму будущих денежных средств, приведенных с учетом определенной ставки процента (так называемой "дисконтной ставки") к настоящему периоду. Определение настоящей стоимости денег связано с процессом дисконтирования их стоимости во времени, который представляет операцию, обратную наращиванию при обусловленном будущем размере денежных средств. В этом случае сумма процента (дисконта) вычитается из конечной суммы (будущей стоимости) денежных средств. Такая ситуация возникает в тех случаях, когда необходимо определить, сколько денежных средств следует инвестировать сегодня для того, чтобы через определенный период времени получить заранее обусловленную их сумму.

Таким образом, дисконтирование – это процесс нахождения сегодняшней стоимости тех денег, получение которых ожидается в будущем.

При проведении финансовых расчетов, связанных с инвестированием средств и формированием инвестиционной прибыли, процессы наращения (компауйдинга) и дисконтирования стоимости денежных средств целесообразно осуществлять как по простым, так и по сложным процентам. Простые проценты применяются, как правило, при краткосрочном инвестировании, а сложные – при долгосрочном.

Простым процентом называется сумма, которая начисляется по первоначальной (настоящей) стоимости вклада в конце отчетного периода платежа (месяца, квартала и т.д.), обусловленного условиями инвестирования средств.

При расчете суммы простого процента в процессе наращения (компаундинга) вклада можно использовать формулу:

И_n = К * nс_n,

где И_n — сумма процента за обусловленный период инвестирования в целом;

К — первоначальная сумма вклада;

n — продолжительность инвестирования (выраженная количеством периодов, по которым осуществляется каждый процентный платеж);

с_n — используемая процентная ставка, выраженная десятичной дробью.

В этом случае будущая стоимость вклада (К_б) с учетом начисленной суммы процента определяется по формуле:

К_б = К + И_n = К (1 + nс_n).

Пример. Необходимо определить сумму процента за год при следующих условиях:

первоначальная сумма вклада — 300 тыс. у.е.

процентная ставка — 10% в квартал.

Подставляя эти значения в формулу, получим сумму процента

И_n = 300 000 * 4 * 0,1 = 120 000 у.е.

Будущая стоимость вклада составит:

К_б = 300 000 + 120 000 у.е. = 420 000 у.е.

Значение (1 + nс_n) называется коэффициентом, или множителем, наращения суммы простых процентов. Его значение всегда больше единицы.

При расчете суммы простого процента в процессе дисконтирования стоимости денежных средств (т.е. суммы дисконта) можно использовать формулу:

Кc =	Кб (1+ сn)n

Пример. Необходимо определить сумму дисконта по простому проценту за год при следующих условиях:

конечная сумма вклада – 300 тыс. у.е.;

дисконтная ставка – 10% в квартал.

Подставляя эти значения в формулу расчета суммы дисконта, получим:

 

Д = 300 000 – 300 000

Кб (1 + сn)n

= 85 714 у.е.

Соответственно настоящая стоимость инвестиционных затрат, необходимых для получения через год 300 тыс. у.е., должна составить:

К = 300 000 – 85 714 = 214 286 у.е.

Сложным процентом называется сумма прибыли, которая образуется в результате инвестирования при условии, что сумма начисленного простого процента не выплачивается после каждого периода, а присоединяется к сумме основного вклада и в последующем платежном периоде сама приносит доход.

При расчете суммы вклада в процессе его наращения по сложным процентам можно использовать формулу:

К_бс = К (1 + с_n)ⁿ,

где К_бс – будущая стоимость вклада при его наращении по сложным процентам.

Соответственно сумма процента (И_n ) определяется по формуле:

И_n = К_бс – К.

Пример. Необходимо определить будущую стоимость вклада и сумму сложного процента за весь период инвестирования при следующих условиях:

первоначальная стоимость вклада – 300 тыс. у.е.;

процентная ставка, используемая при расчете суммы сложного процента, установлена в размере 10% в квартал;

общий период инвестирования – один год.

Подставляя эти показатели в вышеприведенные формулы, получим:

будущая стоимость вклада К_бс = 300 000 (1 + 0,1)⁴ = 439 230 у.е.

сумма процента составит 139 230 у.е. (439 230 – 300 000).

При расчете настоящей стоимости денежных средств в процессе дисконтирования по сложным процентам можно использовать формулу:

Кc =	Кб (1+ сn)n

где К_с – первоначальная сумма вклада при расчетах по сложным процентам.

Сумма дисконта (Д_с) определяется по формуле:

Д_с = К_б – К_с,

Пример. Необходимо определить настоящую стоимость денежных средств и сумму дисконта по сложным процентам за год при следующих условиях:

будущая стоимость денежных средств — 300 тыс. у.е.

используемая для дисконтирования ставка сложного процента – 10% в квартал.

Подставляя эти значения в формулу, получим:

Настоящая стоимость =

300 000 (1+ 0,1)n

= 204 904 у.е.

Сумма дисконта составит 95 096 у.е. (300 000 – 204 904).

При оценке стоимости денег во времени необходимо иметь в виду, что на результат оценки оказывают большое влияние не только используемая ставка процента, но и периодичность выплат (или количество платежных периодов) в течение одного и того же общего срока. Иногда оказывается более выгодным инвестировать деньги под меньшую ставку процента, но с большей периодичностью выплат.

Пример. Перед инвестором стоит задача разместить 300 тыс. у.е. в депозитный вклад сроком на один год. Один банк предлагает инвестору выплачивать доход по сложным процентам в размере 7,5%. в квартал, второй — в размере 10% один раз в четыре месяца, третий — в размере 15% два раза в год, четвертый — в размере 30% один раз в году.

Для того чтобы определить, какой вариант инвестирования лучше, составим таблицу.

Сравнение вариантов показывает, что наиболее эффективным является 1-й вариант (выплата дохода в размере 7,5% один раз в квартал).

Расчет будущей стоимости вклада
при различных условиях инвестирования, руб.

Вариант	Настоящая стоимость вклада	Ставка процента	Будущая стоимость в конце
1-го периода	2-го периода	3-го периода	4-го периода
1-й	300 000	7,5	322 500	346 687,5	372 689	400 640
2-й	300 000	10,0	330 000	363 000	399 300	-
3-й	300 000	15,0	345 000	396 750	-	-
4-й	300 000	30,0	390 000	-	-	-

Отдельные виды денежных потоков, оцениваемых во времени, осуществляются последовательно через равные промежутки времени и по одинаковой ставке процента. Такая равномерность денежных потоков (равномерных платежей) носит название аннуитет. Примером аннуитета могут быть ежеквартальные суммы процентов по купонным облигациям или сберегательным сертификатам, равномерная уплата взносов за арендуемое имущество и т.п. Представление последовательности денежных потоков (платежей) в виде аннуитета существенно облегчает процесс наращения или дисконтирования стоимости денег, дает возможность использовать набор упрощенных формул со стандартными значениями отдельных показателей, проводимых в специальных таблицах. Так, для определения будущей стоимости аннуитета можно использовать формулу:

А_б = А * d_a,

где А₆ — общая будущая стоимость аннуитета на конец определенного периода;

А — сумма аннуитетного платежа;

d_a — коэффициент наращения стоимости аннуитета, определяемый по специальным таблицам с учетом принятой ставки процента и числа периодов.

Соответственно формула для определения настоящей стоимости аннуитета будет иметь вид:

Ан =

А Аd

где А_н — настоящая стоимость аннуитета;

А — сумма аннуитетного платежа;

А_d — дисконтный коэффициент аннуитета, определяемый по специальным таблицам с учетом принятой дисконтной ставки и числа периодов.

С концепцией оценки стоимости денег во времени, как уже отмечалось, связан и фактор инфляции, которая с течением времени обесценивает стоимость денежных средств. Это связано с тем, что рост инфляции (индекса средних цен) вызывает соответствующее снижение покупательной способности денег.

При расчетах, связанных с корректировкой денежных потоков в процессе инвестирования с учетом инфляции, принято использовать два основных понятия — номинальная и реальная сумма денежных средств.

Номинальная сумма денежных средств представляет собой оценку ее величины без учета изменения покупательной способности денег.

Реальная сумма денежных средств представляет собой оценку ее величины с учетом изменения покупательной способности денег в связи с процессом инфляции. Такая оценка может проводиться при определении как настоящей, так и будущей стоимости денежных средств.

В процессе оценки инфляции используют два основных показателя:

1) темп инфляции (Т_i), характеризующий прирост среднего уровня цен в рассматриваемом периоде (n), выражаемый в инвестиционных расчетах в десятичной дроби;

2) индекс инфляции (J_i) в рассматриваемом периоде (n), определяемый как 1 + Т_i.

Корректировка наращенной стоимости денежных средств с учетом инфляции осуществляется по формуле:

Кр =

Кн Ji

где К_р – будущая реальная стоимость денежных средств;

К_н – будущая номинальная стоимость денежных средств;

J_i – прогнозируемый индекс инфляции.

Расчеты, проведенные по этой формуле, позволяют определить реальную будущую стоимость денежных средств, если в процессе ее наращения в используемой ставке процента не была учтена ее инфляционная составляющая.

2) Показатель «Чистая дисконтированная стоимость» (ЧДС) является одним из способов определения экономической целесообразности инвестиционного проекта.

ЧДС – это дисконтированная стоимость, уменьшенная на сумму первоначальных инвестиционных затрат.

Если полученная таким образом величина будет положительной, то предложенный проект может быть принят, если отрицательной – от проекта следует отказаться.

3) Показатель «Внутренний коэффициент окупаемости» представляет собой точную ставку процента от инвестиций, которую в течение срока их действия используют для дисконтирования всех поступающих потоков денежной наличности от капитальных вложений с целью приравнять приведенную стоимость денежных поступлений к приведенной стоимости денежных расходов.

Внутренний коэффициент окупаемости – это коэффициент дисконта, при котором чистая приведенная дисконтированная стоимость (ЧДС) капиталовложений будет равна нулю. Он рассчитывается по формуле:

 

Т Доходы определенного периода – затраты осуществляемые в тот же период

S =

t=0 Норма дисконта, при которой 1+ вмененные затраты равны произведенному результату от инвестиций

 

Полученную величину внутреннего коэффициента окупаемости сравнивают с требуемой инвестором величины дохода на капитал.

Если внутренний коэффициент окупаемости больше вмененных затрат на капитал, проект целесообразен.

Когда внутренний коэффициент окупаемости меньше нормы вмененных затрат, тогда капитальные вложения невыгодны.

4) Показатель «Учетный коэффициент окупаемости капитальных вложений» рассчитывается делением средней ежегодной прибыли проекта на средние затраты по вложению в проект.

Среднегодовая чистая прибыль включает в себя только разницу в дополнительных доходах и расходах по капиталовложениям. Поэтому среднегодовая чистая прибыль определяется как частное от деления разницы между приростными доходами и приростными расходами на предлагаемы срок капиталовложений.

В приростные расходы включают или чистую стоимость инвестиций, или совокупные амортизационные отчисления.

Если начисление амортизации равномерное, стоимость инвестиций будет уменьшаться равномерно с течением времени.

Средняя стоимость инвестиций при этом равна половине суммы первоначальных инвестиционных затрат, увеличенной на половину ликвидационной стоимости.

Оценивая этим показателем два проекта, первый проект, где поступлений денежных средств нет почти до окончания срока инвестиций, и второй проект, где поступления происходят на самом раннем этапе его реализации, можно прийти к выводу: если в проектах средние показатели поступлений равны, то коэффициент окупаемости окажется одинаковым в обоих случаях.

5) Показатель «Срок окупаемости» определяет время, по истечении которого полученный доход от продаж продукции полностью покроет первоначальный вложенный капитал.

Если размер ожидаемой чистой прибыли равномерно распределяется по всем годам инвестиционного проекта, то период окупаемости рассчитывается по формуле:

Ток =

КВ Д

где Ток – период окупаемости (годы, месяцы);

КВ – капитальные вложения, финансируемые в инвестиционный проект (руб.);

Д – ежегодная прибыль от продаж продукции.

Чем выше ожидаемый размер годового дохода, тем короче срок окупаемости капиталовложений, тем привлекательней инвестиционный проект.

Таким образом, для принятия решения в области инвестирования капитальных вложений на практике используют систему рассмотренных выше показателей.

 

Вопросы для самоконтроля

1. Объясните содержание следующих понятий:

- инвестиции;

- капитальные вложения;

- финансовые и производственные инвестиции;

- долгосрочные активы;

- дисконт;

- дисконтирование доходов;

- чистая дисконтированная стоимость;

- барверт;

- калькуляционная процентная ставка;

- аннуитет.

2. В чем заключается различие между финансовыми и производственными инвестициями?

3. Почему решения об инвестициях считаются важнейшими в бизнесе?

4. В каких случаях инвестиции приносят доход, а в каких являются убыточными?

5. Как определяется рентабельность инвестиций по методу срока окупаемости?

6. В чем суть оценки эффективности инвестиций методом кумулированного барверта (ЧДС)?

7. Как определяется рентабельность инвестиций по методу внутренней процентной ставки?

8. Каковы критерии выбора оптимального решения по вариантам инвестирования?