Классификация государственных займов
| Классификационный признак | Вид займа |
| Держатель ценных бумаг | универсальный специальный |
| Источник заимствования | внутренний внешний |
| Сфера обращения | рыночный нерыночный |
| Форма выплаты доходов | процентный выигрышный процентно-выигрышный беспроцентный (целевой) беспроигрышный дисконтный процентно-дисконтный |
| Метод определения дохода | с постоянным доходом с фиксированным доходом с переменным доходом |
| Условия погашения | с правом досрочного погашения без права досрочного погашения рентный |
| Срок погашения | краткосрочный (до одного года) долгосрочный (более одного года) |
| Метод размещения | добровольный принудительный |
| Форма выпуска | документарный бездокументарный |
В зависимости от источника заимствования или места реализации займы могут быть внутренними и внешними.
По отношению ко вторичному рынку ценных бумаг займы делятся на рыночные и нерыночные. Рыночные займы свободно продаются и покупаются на первичном и вторичном рынке. Они играют решающую роль в обеспечении государства дополнительными финансовыми ресурсами. Нерыночные займы после первичного размещения не обращаются на вторичном рынке. Они выпускаются для привлечения в казну ресурсов определенных инвесторов – негосударственных пенсионных фондов, страховых обществ и других крупных операторов рынка.
В зависимости от формы выплаты доходов займы делятся на следующие категории:
· процентные;
· выигрышные;
· процентно-выигрышные;
· беспроцентные (целевые);
· беспроигрышные;
· дисконтные;
· процентно-дисконтные;
· твердодоходные.
По облигациям процентного займа владельцы получают доход путем оплаты купонов или при погашении займа путем начисления процентов к номиналу без промежуточных выплат. Процентно-выигрышный заем предусматривает выплату части дохода по купонам, а другой части – в форме выигрышей.
Беспроцентный заем гарантирует держателю получение соответствующего товара или строительство какого-либо объекта, но выплата дохода по таким долговым обязательствам не производится. Беспроигрышный заем предусматривает выплату выигрыша по каждой облигации в течение срока их обращения. Дисконтный заем обеспечивает доход в виде разницы между ценой погашения и ценой покупки облигации. Он называется дисконтом. Процентно-дисконтные займы обеспечивают как выплату процентов, так и дисконт.
По методу определения дохода различают займы с постоянным, фиксированным и переменным купонным доходом. По займам с постоянным доходом величина получаемого дохода устанавливается в условиях каждого отдельного выпуска займа. По займам с фиксированным доходом размер дохода устанавливается сразу по всем выпускам займа. По займам с переменным доходом процентный доход привязывается к заранее установленной базе (уровень доходности другого займа, средняя доходность государственных ценных бумаг и т. д.).
В зависимости от принятых государством обязательств по соблюдению сроков погашения облигаций различают займы с правом досрочного погашения, без права досрочного погашения, рентные. Рентный заем предусматривает выплату дохода без обязательства погасить заем. Рента может быть вечной, срочной и пожизненной. При вечной ренте срок прекращения выплаты дохода не назначается. При срочной ренте выплата дохода прекращается после оговоренного срока. При пожизненной ренте государство выплачивает инвестору доход в течение жизни.
По срокам погашения различают краткосрочные (на срок до одного года) и долгосрочные (на срок более одного года) займы.
По методам размещения займы подразделяются на добровольные и принудительные. Добровольные займы свободно обращаются на финансовом рынке. Принудительные займы размещаются среди подписчиков в обязательном порядке.
По форме выпуска различают документарные и бездокументарные займы. Документарные займы оформляются на бумажных носителях, бездокументарные – существуют в виде записей на электронных счетах.
5. 3. Государственные ценные бумаги: виды и порядок размещения
В Республике Беларусь эмитируются следующие виды государственных ценных бумаг:
· государственные облигации, номинированные в иностранной валюте;
· государственные облигации, номинированные в национальной валюте;
· облигации государственного сберегательного займа Республики Беларусь;
·облигации государственного выигрышного валютного займа Республики Беларусь.
Рассмотрим подробнее порядок их выпуска и размещения[20].
Государственные облигации, номинированные в иностранной валютевыпускаются Министерством финансов от имени Правительства Республики Беларусь. Они являются именными государственными ценными бумагами и выпускаются в виде записей на счетах. Владельцами облигаций могут быть юридические лица – резиденты и нерезиденты Республики Беларусь. Облигации могут быть долгосрочными и краткосрочными ценными бумагами с купонным или процентным доходом. Они не обращаются на вторичном рынке. Размещение облигаций осуществляется путем их продажи юридическим лицам на договорной основе. Каждый выпуск данных облигаций оформляется решением Министерства финансов, в котором указывается номер выпуска, номинальная стоимость, валюта номинала, срок обращения, даты выпуска и погашения, порядок выплаты дохода, а также другие условия.
Правительство Республики Беларусь гарантирует погашение облигаций и выплату дохода в иностранной валюте, в которой выражен номинал облигации.
Министерство финансов имеет право:
· досрочно погасить облигации путем выкупа всего выпуска или его части;
· обменять (на основании заключенных с инвестором договоров) облигации, срок погашения которых наступил, на облигации других выпусков.
Государственные облигации, номинированные в национальной валюте эмитируются Министерством финансов Республики Беларусь от имени Совета Министров Республики Беларусь. Выпускаются два вида государственных облигаций, номинированных в национальной валюте:
· государственные краткосрочные облигации (со сроком обращения до одного года);
· государственные долгосрочные облигации (со сроком обращения один год и более), номинированные в белорусских рублях.
Облигации выпускаются в бездокументарной форме (в виде записей на счетах) и являются именными ценными бумагами. Они могут выпускаться с дисконтным и процентным доходами. Владельцами облигаций могут быть юридические и физические лица, резиденты и нерезиденты Республики Беларусь.
Облигации с дисконтным доходом размещаются по стоимости ниже номинальной. Владельцам при погашении облигаций эмитент выплачивает их номинальную стоимость. Облигации с процентным доходом размещаются по номинальной стоимости или выше ее. Процентный доход выплачивается в течение срока обращения облигаций или при их погашении.
По каждому выпуску облигаций Министерство финансов принимает решение, в котором содержатся сведения о виде облигаций, дате выпуска и погашения, сроке обращения, объеме выпуска, номинальной стоимости облигаций, условиях их размещения, выплатах процентного дохода (для процентных облигаций).
Облигации могут размещаться:
· на аукционе, проводимом Министерством финансов через ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». В качестве участников данных аукционов выступают профессиональные участники рынка ценных бумаг – члены Секции фондового рынка ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа»;
· на основании договора купли-продажи облигаций, заключаемого юридическим лицом с Министерством финансов;
· на вторичном рынке ценных бумаг через участников торгов государственными ценными бумагами, в качестве которых выступают члены Секции фондового рынка ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа»;
· на аукционе, проводимом Национальным банком Республики Беларусь;
· банками, осуществляющими продажу государственных облигаций по договору с Министерством финансов.
Министерство финансов имеет право произвести досрочное погашение всего объема выпуска облигаций или его части, а также обмен облигаций одного выпуска на облигации другого выпуска по согласованию с владельцем.
Доходы юридического лица, полученные при погашении государственных ценных бумаг Республики Беларусь или их реализации по цене, не выше текущей стоимости на день продажи, освобождены от налогообложения. Доходы физических лиц от операций с государственными ценными бумагами не подлежат налогообложению.
Облигации государственного сберегательного займа Республики Беларусь выпускаются Министерством финансов в соответствии с постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 16 июля 2001г. № 1053 «О выпуске облигаций государственного сберегательного займа Республики Беларусь» начиная с 1 июня 2002 года.
Основные условия каждого выпуска облигаций определяются Министерством финансов. Информация об условиях выпуска облигаций и перечень банков, через которые осуществляется их продажа, публикуются в газете «Рэспублiка». Предъявителям облигаций предоставляется право на получение в банках-агентах номинальной стоимости облигаций и процентного дохода по ним в соответствии с условиями выпуска в течение шести месяцев со дня наступления срока погашения облигаций. Процентный доход начисляется к номинальной стоимости .
Облигации государственного выигрышного валютного займа Республики Беларусь эмитируются Министерством финансов в соответствии с постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 21 октября 1999 г. № 1627 «О выпуске облигаций государственного выигрышного валютного займа Республики Беларусь» с марта 2000 г. В настоящее время осуществлено девять выпусков данных облигаций на общую сумму 6 млн долларов США.
Облигации государственного выигрышного валютного займа Республики Беларусь предоставляют право их владельцам на получение процентного дохода, выигрыша и номинальной стоимости облигации. Процентный доход начисляется к номинальной стоимости облигации. Выигрыш определяется путем проведения тиражей выигрышей. Номинальная стоимость облигации выплачивается при ее погашении. Размер процентного дохода определяется условиями выпуска. Сумма начисленных процентов по облигациям или их часть в соответствии с условиями выпуска разыгрывается среди держателей облигаций путем проведения тиражей выигрышей не менее двух раз в течение срока обращения облигаций. Вся информация по проведенным тиражам выигрышей публикуется в газете «Рэспублiка».
Кроме того, с 2010 года наша страна приступила к размещению государственных ценных бумаг на внешних финансовых рынках: 3 августа 2010 г Беларусь разместила дебютный выпуск еврооблигаций на сумму 600 млн долларов со ставкой купона 8,75% и погашением в 2015 г.; 9 августа 2010 г Беларусь доразместила еврооблигации на 400 млн долларов, доведя общий объем дебютного выпуска до 1 млрд долл. В январе 2011 г. еврооблигации были размещены на 800 млн долл со ставкой купона 8,95% и погашением в 2018 г.
Государственный долг, его содержание, виды, методы управления
Функционирование механизма государственного кредита приводит к появлению государственного долга. В соответствии с Бюджетным кодексом Республики Беларусь государственный долг Республики Беларусь – подлежащая возврату и невозвращенная сумма внутренних государственных займов и внешних государственных займов, фактически полученных Республикой Беларусь от резидентов и нерезидентов Республики Беларусь.
Различают капитальный и текущий государственный долг. Капитальный государственный долг представляет собой всю сумму выпущенных и непогашенных долговых обязательств государства на определенную дату, включая начисленные проценты. Текущий государственный долг – это сумма задолженности, которую необходимо погасить в текущем периоде.
В странах, валюта которых не является свободно конвертируемой, государственный долг подразделяется на внутренний и внешний. Бюджетный кодекс Республики Беларусь определяет внутренний государственный долг как общую сумму основного долга Республики Беларусь по внутренним государственным займам, в том числе займам органов местного управления и самоуправления, на определенный момент времени; а внешний – какобщую сумму основного долга Республики Беларусь по внешним государственным займам на определенный момент времени.
Долговые обязательства могут быть краткосрочными (до одного года) и долгосрочными (свыше одного года).
Долговые обязательства Республики Беларусь могут существовать в формах:
· кредитных соглашений (договоров), заключенных от имени Республики Беларусь как заемщика с кредитными организациями, иностранными государствами, международными организациями и иными резидентами и нерезидентами Республики Беларусь, а также соглашений (договоров), заключенных от имени Республики Беларусь, о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств Республики Беларусь прошлых лет;
· государственных займов, осуществленных путем выпуска ценных бумаг от имени Республики Беларусь;
· договоров о предоставлении гарантий Правительства Республики Беларусь;
· займов, осуществленных путем выпуска ценных бумаг местными исполнительными и распорядительными органами;
· договоров о предоставлении гарантий местных исполнительных и распорядительных органов (для областных, районных и городских (городов областного подчинения) исполнительных комитетов);
· договоров о получении бюджетных кредитов.
Учет государственного долга осуществляется Министерством финансов.
По экономическому содержанию внешний долг отражает приток финансовых ресурсов в страну, а внутренний – только их перераспределение. Внешний долг нужно возвращать в свободно конвертируемой валюте, что ложится дополнительной нагрузкой на экономику, так как основным источником получения конвертируемой валюты является экспорт.
При анализе внешней задолженности страны необходимо различать два показателя: совокупный внешний долг страны и внешний государственный долг. Первый представляет собой более широкое понятие и превышает второй на сумму внешней задолженности резидентов, не гарантированной государством.
Управление государственным долгом – деятельность государства по оптимизации его структуры и стоимости обслуживания. В нашей стране управление государственным долгом осуществляется Правительством Республики Беларусь (кроме управления долгом органов местного управления и самоуправления, которое осуществляется местными исполнительными и распорядительными органами).
Следует различать два понятия: погашение государственного долга и обслуживание государственного долга. Под обслуживанием государственного долга Республики Беларусь понимается уплата процентов или иного вознаграждения заимодавцу (кредитору), штрафов и прочих платежей по государственным займам, за исключением погашения государственного долга Республики Беларусь. Погашение государственного долга Республики Беларусь – это уплата, выкуп или иное изъятие из обращения долговых обязательств Республики Беларусь в части основного долга.
Платежи по обслуживанию и погашению внешнего государственного долга и внутреннего государственного долга производятся из республиканского бюджета. Они являются первоочередными по отношению к другим расходам при исполнении бюджета.
Обслуживание и погашение внешних государственных займов, предоставленных резидентам Республики Беларусь под государственные гарантии, осуществляются резидентами Республики Беларусь за счет собственных средств.
Одна из главных задач государства в управлении долгом – ограничение его величины, т. к. после достижения определенного соотношения платежей по обслуживанию государственного долга и ВВП затормаживается экономический рост. С целью недопущения неконтролируемого роста государственного долга ежегодно Законом о республиканском бюджете на очередной финансовый год утверждаются следующие показатели:
· лимит внутреннего государственного долга Республики Беларусь;
· лимит внутреннего долга, гарантированного Республикой Беларусь;
· лимит внешнего государственного долга Республики Беларусь;
· лимит внешнего долга, гарантированного Республикой Беларусь.
Законом о республиканском бюджете на 2011 г. лимит внешнего государственного долга Республики Беларусь на конец 2011 г. определен в размере 13 млрд долларов США, лимит внешнего долга, гарантированного Республикой Беларусь – 5 млрд. долларов США, лимит внутреннего государственного долга Республики Беларусь – в размере 4 трлн рублей, лимит внутреннего долга, гарантированного Республикой Беларусь – 20 трлн рублей.
Кроме того, Бюджетным Кодексом оговорено, что предельный размер долга органов местного управления и самоуправления на очередной финансовый год не может превышать 30 % планируемого годового объема доходов бюджета без учета межбюджетных трансфертов, получаемых от других бюджетов.
В международной практике применяются следующие методы управления государственным долгом:
· рефинансирование;
· реструктуризация;
· конверсия;
· консолидация;
· отсрочка погашения;
· аннулирование (дефолт).
Определим эти понятия.
Рефинансирование – погашение старой задолженности путем принятия новых обязательств. Применяют три основных способа рефинансирования государственного долга: замена обязательств с истекшими сроками погашения на новые, эквивалентные им по сумме; замена одних обязательств на другие с более длительными сроками погашения; размещение новых облигаций с целью использования вырученных средств для расчетов по облигациям с истекающими сроками погашения.
Реструктуризация представляет собой пересмотр графика погашения и обслуживания государственного долга. Как правило, должнику предоставляется льготный период, в течение которого уплачиваются только проценты, и увеличивается срок погашения суммы основного долга. Необходимо отметить, что Бюджетный кодекс Республики Беларусь под реструктуризацией государственного долга понимает основанное на соглашении с заимодавцем прекращение долговых обязательств Республики Беларусь, составляющих государственный долг Республики Беларусь, с их заменой на иные долговые обязательства Республики Беларусь, предусматривающие другие условия обслуживания и погашения.
Конверсия – изменение условий займа в интересах должника, связанное со снижением доходности займа, новом способе погашения долга, изменении валюты займа. Наиболее распространенным видом конверсии внешнего государственного долга является погашение долга товарными поставками.
Консолидация – изменение сроков погашения займов путем перевода краткосрочных обязательств в долгосрочные. Консолидация может совмещаться с конверсией.
Аннулирование государственного долга (дефолт) представляет собой отказ государства от обязательств по выпущенным займам.
При управлении внутренним государственным долгом применение данных методов возможно в одностороннем принудительном порядке. Однако регулирование с их помощью объема внешней задолженности – как правило, всегда результат переговорного процесса. При наличии долгового кризиса регулированием долга официальным кредиторам на многосторонней основе занимается Парижский клуб, а долга банкам – Лондонский клуб. Парижский клуб – это неформальное объединение экономически развитых стран мира, координирующее финансовую политику государств-участников в отношении долгов третьих стран. Лондонский клуб объединяет банки, предоставившие кредиты правительствам отдельных стран или юридическим лицам этих стран.