Лизинг как источник финансирования

⇐ Назад

Деятельность любой коммерческой организации чаще всего строится исходя из стратегии наращивания производственных мощностей и объемов производства. Очевидно, что капитальные вложения могут быть профинансированы за счет двух источников — собственного и заемного капиталов. Выше были выделены два основных элемента заемного капитала — облигационные займы и долгосрочные кредиты и займы. В принципе, сюда же можно отнести и такой специфический источник финансирования, как финансовая аренда (лизинг). В балансах многих крупных корпораций экономически развитых стран задолженность перед лизинговыми компаниями составляет значимую долю в долгосрочных источниках привлеченных средств. Так, в консолидированном балансе одной из крупнейших компаний мира, известной нефтехимической корпорации «ВР p.l.c.» (бывшая British Petroleum), составленном на 31 декабря 2002 г., в общей сумме заемного финансирования, равной 22 млрд долл., доля кредитов, займов и финансового лизинга составляла соответственно 3,7, 87,2, 9,1%¹.

Как показывает практика, реализация солидной инвестиционной программы нередко сдерживается недостатком источников финансирования; кроме того, все источники существенно различаются в плане быстроты их мобилизации и стоимости. Привлекательность аренды как Раз и заключается в том, что это один из сравнительно быстро мобилизуемых и относительно выгодных в финансовом плане источников. Арендные отношения имеют давнюю историю, однако именно в послед-^Нее время их развитию был придан новый импульс, в частности, поя-

Корпорация ВР p.l.c. является одним из лидеров международного бизнеса. ¹ ^008 г. ее рыночная капитализация составила 191,8 млрд долл., и она занимала 16-е ^есто в рейтинге 500 крупнейших компаний мира, составляемом известной газетой financial Times.

Раздел III. Корпоративные финансы

Глава 15. Управление финансовой структурой фирмы

вился принципиально новый вид аренды, стимулирующий инвестиционную деятельность, — финансовая аренда, или лизинг¹.

В самом общем смысле лизингом признается специфическая операция, предусматривающая инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых ресурсов в приобретение имущества с последующей передачей его клиенту на условиях аренды. В структуре арендных операций лизинг занимает особое место, поскольку представляет собой, по сути, целенаправленную, специально организованную деятельность по сдаче имущества в аренду. Дело в том, что аренда в своем классическом, обыденном понимании нередко рассматривается как в некотором смысле вынужденная мера — имущество сдается в аренду, поскольку оно не находит должного применения у его владельца.

В последние годы лизинг стал весьма популярной темой в научных исследованиях российских авторов, и это нашло отражение в ряде учебно-методических работ и монографий, которые характеризуют и описывают его с позиции права, экономики, финансов, бухгалтерии. В большинстве работ экономической направленности с очевидностью превалирует расхожий тезис об особенности, уникальности, самостоятельности, а главное высокой эффективности лизинга по сравнению с другими формами финансирования приобретения имущества, приводятся исторические примеры специфических арендных отношений с целью демонстрации уходящей в глубь веков истории лизинга. Так, некоторые отечественные исследователи-экономисты приписывают лизингу тысячелетнюю историю, ссылаясь на то, что отдельные элементы лизинговых отношений можно встретить в законодательствах древних государств (Финикия, государства Шумера и т. д.), и полагают, что раскрытие сущности лизинговой сделки восходит чуть ли не ко временам Аристотеля (IV в. до н. э.)². Весьма занятным выглядит повествование о специализированной лизинговой компании, якобы существовавшей неподалеку от Вавилона в период между 450 и 400 гг. до н. э.³ Подобные

¹ При употреблении терминов следует иметь в виду, что идентичность категорий
«финансовая аренда» и «лизинг», подразумеваемая российским гражданским законо
дательством, не является абсолютно корректной. Представляя собой вид предприни
мательской деятельности, лизинг является категорией гражданского права. Термин
«финансовая аренда» существует только в приложении к бухгалтерскому учету и пред
ставляет собой совокупность определенных условий, позволяющих арендатору отра
жать арендованное имущество на своем балансе (по общему правилу в России принято
отражать на балансе предприятия только то имущество, которое принадлежит ему на
праве собственности). Таким образом, в приложении к учету операция, поименованная
лизингом, в зависимости от ее условий может подпадать либо под определение опера
ционной (текущей) аренды, когда имущество с баланса арендодателя не списывается
(так называемая сделка операционного лизинга), либо трактоваться как аренда финан
совая, при которой арендуемое имущество подлежит учету на балансе арендатора (так
называемая сделка финансового лизинга).

² См., например: Лещенко М. И. Основы лизинга: учеб. пособие. 2-е изд., перераб-
и доп. М.: Финансы и статистика, 2004. С. 9.

³ Газман В. Д. Финансовый лизинг: учеб. пособие. М.: ГУ-ВШЭ, 2003. С. 13.

мифы, однажды появившись, тиражируются из книги в книгу. На наш взгляд, российские авторы, прокламирующие эту довольно абсурдную идею о древней истории лизинга, обычно опираются на англоязычную литературу, не задумываясь (почему-то!) о том очевидном обстоятельстве, что в английском языке нет различающихся терминов «аренда» _и «лизинг» (термином lease описываются любые арендные операции, в том числе и те, что в российском законодательстве получили название лизинговых), а потому «открытие» ими (подчеркнем, ими, а не носителями английского языка!) 25-вековой истории лизинга, по крайней мере, никак не обосновано¹.

Хозяйственная практика древних времен была достаточно простой, и лизинга в том понимании, в котором мы его определяем сейчас, естественно, быть не могло. Безусловно, существовали отдельные элементы арендных взаимоотношений, но только позже в связи с усложняющейся хозяйственной практикой в приложении к арендным операциям возникла инвестиционная направленность сделки.

По своему экономическому содержанию договор лизинга близок к операциям по кредитованию. Лизингодатель (арендодатель) стремится получить определенный процент на осуществленную им инвестицию, заключающуюся в приобретении имущества и последующей передаче его лизингополучателю (арендатору); тогда как для последнего операция лизинга является одной из форм финансирования приобретения активов. В частности, в результате сделки финансового лизинга в активе баланса арендатора появляется крупный объект, а в пассиве — долгосрочная задолженность перед лизингодателем в сумме предстоящих платежей. Отметим, что согласно Федеральному закону от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)» балансодержателем объекта финансовой аренды может выступать как лизингодатель, так и лизингополучатель, тогда как в международной практике объекты финансовой аренды принято отражать на балансе арендатора (лизингополучателя) — такой подход рекомендован и международными стандартами финансовой отчетности.

Являясь специфическим видом арендных операций, лизинг имеет Ряд особенностей, которые отличают его от общепринятого порядка регулирования договоров аренды. Например, риск утраты и порчи имущества при лизинге несет лизингополучатель (арендатор), в то время как °бщие правила арендных операций возлагают указанный риск на собственника имущества, но не на арендатора. Кроме того, договор лизинга, ^как правило, обязывает лизингодателя осуществлять техническую поддержку объекта у клиента, проводить замену морально устаревшего оборудования, а также осуществлять иные действия, зачастую не свой-твенные обычному порядку взаимоотношений между арендатором

Известные правоведы М. И. Брагинский и В. В. Витрянский с плохо скрытой Ронией замечают: «...Экономисты видят лизинг во всех исторических документах, где ^Чь идет об имущественном найме (аренде)...» [Брагинский, Витрянский, с. 554].

Раздел III. Корпоративные финансы

Глава 15. Управление финансовой структурой фирмы

и арендодателем. Специфика лизинга заключается еще и в том, что лизингополучателю передается имущество, выбранное и приобретенное по его желанию.

В наиболее общем виде операция лизинга в ее классическом понимании может быть представлена следующей схемой (рис. 15.4).

Лизингодатель

Кредитное учреждение

Страховая компания

Продавец имущества

Лизингополучатель

Рис. 15.4. Общая схема лизинговой сделки

Как видно из приведенной схемы, лизинговая сделка состоит из нескольких последовательных операций. Нуждающийся в некотором имуществе потенциальный лизингополучатель, предпочитающий в силу ряда обстоятельств приобрести это имущество путем лизинговой сделки, определяет продавца, у которого он хотел бы приобрести имущество; как правило, продавец выбирается им самостоятельно (операция 1). После этого он заключает договор с лизинговой компанией (операция 2), согласно которому она приобретает в собственность указанное имущество (операция 3) и сдает его в аренду лизингополучателю (операция 4). Для финансирования сделки лизинговая компания использует собственные ресурсы или обращается за необходимыми средствами в банк или иное кредитное учреждение (операция 5). Объект лизинговой сделки может быть застрахован от рисков утраты (гибели), недостачи или повреждения, причем в качестве страхователя могут выступать как лизингодатель¹ (операция 6), так и лизингополучатель (операция 7).

Возможны различные модификации типовой лизинговой сделки; так, достаточно широко распространена ситуация, когда лизинговая компания и производитель имущества объединяются в одном лице, либо производитель имеет подконтрольную ему специализированную ли»

¹ Если указанные расходы по страхованию несет на себе лизингодатель, то они будут учитываться при расчете величины лизинговых платежей.

зинговую компанию. В частности, подобная практика распространена, например, при производстве дорогого и уникального оборудования, возможности сбыта которого весьма ограниченны (это, кстати, и было одной из значимых причин развития лизинговых операций на Западе).

Рассматривая категорию «лизинг», следует отдельно упомянуть о проблемах классификации указанных операций с регулятивной, а также с экономической точек зрения. В трудах современных российских специалистов можно найти не один десяток всевозможных видов лизинга — «мокрый», «чистый», «лизинг-бланко», «револьверный», «ли-зинг-левередж»¹ и т.д., а своеобразный рекорд поставлен, вероятно, В. А. Горемыкиным, выделившим 25 разновидностей лизинга². В общем-то все подобные классификации являются надуманными, а в теоретическом плане как минимум бесполезными. Дело в том, что их авторы довольно подробно описывают всевозможные отличия и особенности указанных видов лизинга с точки зрения, если можно так выразиться, приземленной практики, которую они вознамерились онаучить. Зачастую «особенности», отграничивающие один вид лизинга от другого, носят совершенно искусственный, непринципиальный, невидовой характер (поле для экспериментов широко — можно, например, ввести классификацию видов лизинга по цвету объекта сделки).

На самом деле для обоснованной и теоретически непротиворечивой трактовки категории аренды (лизинга) и обособления ее разновидностей исключительно важным является понимание так называемого принципа приоритета экономического содержания операции над ее формой (этот принцип, в частности, входит в число ключевых положений современной учетной науки). Несложно понять, что в контексте данного принципа единственно корректным для выражения сути любой арендной операции (в том числе и лизинга) являются понимание и идентификация: а) сопровождающих операцию трансформаций в отношении прав владения, пользования и распоряжения; б) собственника извлекаемых выгод; в) принципов возмещения инвестиционных расходов; г) схемы распределения рисков. Отсюда и возникает вполне естественное и общепринятое в мировой практике обособление в структуре арендных отношений операций финансового и операционного лизинга.

Критерии отнесения лизинговой сделки к той или иной категории ^в разных странах различны, но в целом можно сказать, что финансовый лизинг — это вид арендных отношений, которые, как правило, заканчи-

¹ ГазманВ.Д. Финансовый лизинг: учебное пособие. М.: ГУ-ВШЭ, 2003. С. 39-63.

См.: Горемыкин В. А. Основы технологии лизинговых операций: учеб. пособие.

• Ось-89, 2000. С. 46. Проблема понятийного аппарата и классификационных груп-

Ровок не так безобидна, как это может показаться на первый взгляд. Так, довольно

^ВеРХностное отношение к трактовке лизинга уже имеет и вовсе абсурдные проявле-

~ упомянем о таком экзотическом мутанте, встречающемся в отечественной лите-

Уре, как «лизинг персонала». Напомним, что объектами арендных и лизинговых

Раций могут быть только непотребляемые вещи (см. табл. 15.3 и 15.4).

Раздел III. Корпоративные финансы

Глава 15. Управление финансовой структурой фирмы

ваются переходом права собственности на предмет лизинга к лизингополучателю. Этот критерий выступает в роли основного при классификации лизинговых операций, но не является достаточным. Строго говоря, экономическая суть финансового лизинга заключается в том, что лизингополучатель за счет присваиваемого им дохода от использования объекта сделки возмещает лизингодателю все его инвестиционные затраты, а также комиссионное вознаграждение, причем делает это не одномоментным платежом, а в течение определенного срока, сопоставимого со сроком полезной эксплуатации предмета лизинга. Именно срок договора и возмещение инвестиционных затрат лизингодателя являются достаточными признаками финансового лизинга.

К категории операционного лизинга относится практически любой иной вид лизинговой сделки, не подпадающей под определение лизинга финансового. Основными признаками операционного лизинга являются довольно короткие сроки договора (не сопоставимые со сроком полной амортизации имущества), а также возврат имущества лизингодателю по окончании сделки.

В экономически развитых странах большое распространение получили сделки возвратного лизинга. По договору о возвратном лизинге (рис. 15.5) компания, владеющая каким-либо имуществом, продает право собственности на этот объект лизинговой компании (операция 1). Одновременно оформляется договор о его аренде на определенный срок с выполнением некоторых условий (операция 2). Фирмой, предоставляющей капитал, могут быть, в частности, страховая компания, банк, специализированная лизинговая компания и т. д. (операция 3).

В результате подобной операции у предприятия единовременно появляются дополнительные денежные средства. Причем данный вид аренды предусматривает, как правило, переход права собственности на объект соглашения к предприятию после совершения последнего платежа. По экономическому смыслу данная операция сходна с кредитованием лизингополучателя, когда объект лизинга выступает в качестве гарантии, залога. Тем не менее существует и весьма существенное различие, а именно объект лизинга формально является собственностью лизингодателя. Указанное обстоятельство в определенном смыс-

1 __________________ .

Лизингодатель

Продавец имущества

_ L_ Кредитное учреждение

(он же) Лизингополучатель

Рис. 15.5. Схема возвратноголизинга

_ле способствует повышению гарантии выполнения своих обязательств лизингополучателем.

⇐ Назад