Финансовая система Франции

⇐ Назад

Основы современной французской финансовой системы были заложены в 1800 г. с момента основания Банка Франции {Banque de France), наделенного с 1838 г. исключительным правом эмиссии банкнот. К этому моменту уже существовал ряд частных коммерческих банков, которые были созданы финансовой элитой еврейского и швейцарского происхождения. Эти банки занимались в основном финансированием растущей торговли и за короткий срок многократно увеличили свой капитал. Для финансирования крупных промышленных проектов в середине XIX в. основали первые крупные банки, организованные в форме акционерных обществ и принимавшие первоначально вклады от мелких вкладчиков. Прототипом такого европейского акционерного банка был основанный в 1852 г. банк Societe Generate du Credit Mobilier.

До кризиса конца 80-х гг. XIX в. большинство крупных акционерных банков функционировали как универсальные банки. Но одновременно возникли два новых типа банков: а) депозитные, которые в основном ограничивались сделками на денежных рынках, однако занимались также размещением ценных бумаг и операциями на биржах; б) коммерческие банки, которые действовали на рынках капитала, финансируя крупные предприятия. Банковское законодательство сформировалось во Франции достаточно поздно — лишь 13 июня 1941 г., когда ввели понятие банковской сделки и определили требования к вновь образующимся банкам. Банки в соответствии с законом могли возникать в форме товариществ, акционерных обществ и частных банков. От банков отделили финансовые институты (Etablissements Financiers), которым было разрешено осуществлять банковские сделки лишь определенного рода. Речь шла о таких институтах, как дисконтные дома, инвестиционные компании, лизинговые, факторинговые общества и др.

Законом от 2 декабря 1945 г. была проведена классификация банков на депозитные {Banques de Depot), банки участия (Banques de Affaires) и банки средне- и долгосрочного финансирования (Banques de credit a long et moyen terme). Вместе с этим возникла сегментированная банковская система. Для сектора народных банков и кооперативных, аграрных и сберегательных касс разработали отдельное законодательст-

Раздел VI. Международные финансы

во. Одновременно была проведена национализация Банка Франции, а также четырех крупнейших банков {Credit Lyonnais, Societe Generate, Banque Nationale pour le Commerce et I'lndustrie, Comptoir National d'Escompte de Paris). Законами от 23 декабря 1966 г. и 1 сентября 1967 г. строгое разделение между депозитными банками и банками участия было отменено, и начался процесс возврата к универсальной банковской системе, завершившийся в июле 1984 г., когда действовавшая ранее классификация банков была отменена, а все институты, осуществляющие банковские сделки, получили общее название кредитных (etablissements de credit).

Современная кредитно-финансовая система Франции.После издания в 1984 г. Закона о кредитных институтах можно выделить пять категорий институтов.

Коммерческие банки. Начало коммерческим банкам положили депозитные. Возникшие позже банки участия в настоящее время приспособлены к универсальной финансовой системе. Так, многие из них вынуждены были слиться с депозитными банками, поскольку не имели развитой филиальной сети. Банки средне- и долгосрочного кредитования были большей частью дочерними обществами крупных банков и остались незатронутыми законодательной реформой. Коммерческие банки осуществляют все банковские операции: депозитные вклады, кратко-, средне- и долгосрочное кредитование, платежные операции, прежде всего очень популярный во Франции оборот чеков, эмиссию ценных бумаг, срочные сделки (на национальной бирже MATIF и иностранных биржах) и др. Ипотечные кредиты физическим лицам, лизинговое, венчурное финансирование чаще всего они осуществляют через свои дочерние структуры. Наиболее крупными коммерческими банками Франции являются сейчас Credit National, Societe Generale, Credit Fonder de France, на которые приходится свыше 40% всех операций банков.

Общества финансирования. Эта группа институтов отличается от банков главным образом тем, что им не разрешено принимать вклады частных лиц, т. е. все кредитные операции они должны осуществлять либо за счет своих средств, либо средств, полученных на денежных рынках или взятых в кредит у дружественных банков и банков, с которыми существуют кооперативные связи. Эти институты ориентированы на финансирование отдельных промышленных секторов, например пивоварен, мукомолен и т. п. Кроме того, они занимаются управлением портфелями ценных бумаг торговых и промышленных предприятий.

Кооперативные банки. Изначально эти банки создавались для сбережений и кредитных операций для ограниченного круга лиц, прежде всего из сельского хозяйства и мелкорозничной торговли. Однако в последние десятилетия клиентура этих банков существенно расширилась, так что они стали конкурировать с коммерческими банками. Тем не менее основные свои операции эти банки ведут с прежней клиентурой-Кроме того, представители сельского хозяйства и торговли доминирУ"

Глава 23. Особенности функционирования национальных финансовых систем 757

ют в руководящих органах кооперативных банков. Различия между самими кооперативными банками заключаются главным образом в том, на какую прослойку населения они преимущественно ориентированы и в каких местах расположены. Так, обслуживание фермерских хозяйств — прерогатива банка Credit Agricole, тогда как народные банки обслуживают преимущественно клиентов мелких и средних предприятий в городах. Однако четкой грани между этими банками сейчас не существует, ибо Credit Agricole открыл отделения в городах, а народные банки проникли в сельскую местность.

Сберегательные кассы. Сберегательные кассы функционируют как «неприбыльные организации» (Non-Profit-Organizations). Они были созданы по инициативе коммунальных учреждений для их кредитного обслуживания. Имеется также группа сберегательных касс при почтовых учреждениях, которые предоставляют сберегательные книжки, планы и сертификаты со средним сроком обращения. Однако сберегательные кассы не получили во Франции такого развития, как в Германии и некоторых других странах ЕС.

Специализированные банковские учреждения. Деятельность этих учреждений регулируется специальным законодательством, и они находятся под жестким контролем государства. Здесь особо следует выделить банк «Национальный кредит» (Credit National), ориентированный на предоставление долгосрочных кредитов промышленным, торговым предприятиям, а также государственным организациям. Кроме того, можно выделить Общество регионального развития (Societe de Developpement Regional), основанное в 1955 г. для содействия политике национального развития, осуществляемого через отдельные регионы.

Для банковской системы Франции в целом в последние годы характерен тренд к диверсификации, особенно на новых финансовых рынках. Широкое развитие получил процесс образования холдинговых структур. Кроме того, большую роль во Франции играют промышленные департаменты, через которые осуществляется управление портфелями ценных бумаг небанковских холдинговых структур. Цели, преследуемые банками, возглавляющими холдинговые образования, состоят главным образом в получении прибыли от участия в капитале, т. е. части промышленной и торговой прибыли, а также в оказании комплекса финансовых услуг (cross-selling) для организаций, входящих в холдинги. Крупные французские коммерческие банки являются активными участниками европейской кооперации. Так, банк Societe Generale входит в Международную компанию европейских банков, Национальный банк Парижа (BNP) — в Европейское общество финансирования.

758 Раздел VI. Международные финансы

лава 23. Особенности функционирования национальных финансовых систем 759

23.2.5. Финансовая система Германии

Основные принципы финансовой системы Германии закреплены конституционно, что отличает ее регулирование от других стран и чрезвычайно важно для обеспечения ее устойчивости. Государственным финансам, бюджетному механизму, межбюджетным отношениям отведен самый большой раздел конституции Германии¹.

Для изменения принципов финансовой системы требуется квалифицированное большинство в парламенте и в правительствах земель. Государственная финансовая система Германии включает: а) бюджетную систему; б) специальные фонды; в) внебюджетные фонды, находящиеся в распоряжении центрального правительства; г) финансы государственных предприятий.

Бюджетная система Германии.Включает в себя бюджет федерации, специальные правительственные фонды, бюджеты 16 земель (в том числе 5 восточногерманских), бюджеты более 10 тыс. общин. В конституции Германии закреплено существование двух уровней государственной власти — «федеративной республики», называемой федерацией, и «земель», являющихся членами федерации. Земли сами являются государствами, объединенными в реальную федерацию, а не регионами фактически унитарного государства. Общины не образуют третьего государственного уровня. Они являются частью земель, которые несут главную ответственность за наделение общин соответствующими финансовыми ресурсами. Эта ответственность распространяется также на федерацию, так как в соответствии со ст. 106 конституции Германии в бюджеты общин перечисляется часть совокупных налоговых поступлений. В связи с этим самоуправление общин носит ограниченный характер. Реализация государственных задач в германском социальном государстве неразрывно связана с расходами, поэтому возникает вопрос о распределении расходов, с одной стороны, и финансовых средств, с другой. Таким образом, между распределением задач, расходов и доходов существует непосредственная финансово-экономическая взаимосвязь. Земли занимаются регулированием некоторых видов деятельности региональных банков, университетов, радио и телевидения, железных дорог (с 1993 г.).

Специальные фонды.Эти институты по объему стоят на втором месте после федерального бюджета страны. В 1984 г. число специальных фондов превышало 30 видов. Главное место среди них занимает фонд социального страхования, который состоит из большого числа автономных фондов, охватывающих отдельные виды страхования, фондов страхования по временной нетрудоспособности, на случай безработицы, если она наступила в связи с реорганизацией предприятия или отрасли, от несчастных случаев и пр. Фонд социального страхования

¹ При написании данного раздела использованы материалы работы [Балтина, Во-лохина, Попова, с. 78—127].

включен в федеральный бюджет с 1974 г. Общий для всех фондов социального страхования является система мобилизации доходов. Средства фондов образуются за счет трех источников: обязательных отчислений от заработной платы рабочих и служащих, взносов предпринимателей, государственных субсидий из федерального бюджета. Особенностью распределения социальной нагрузки между работниками и работодателями в Германии является равный уровень их отчислений в социальные фонды. Исключение составляет страхование от несчастных случаев, взносы для которого на 100% уплачиваются только работодателем. Взносы государства в фонд страхования по болезни и от несчастных случаев составляют менее 1%. Государство с 1957 г. не участвует в формировании фонда страхования по безработице. Данный фонд создается за счет взносов рабочих и предпринимателей. Государственные дотации в фонд пенсионного страхования рабочих составляют около 14%. Основным элементом пенсионной системы Германии является обязательное пенсионное страхование, которое охватывает 78% всего населения от 15 до 65 лет. Новая пенсионная система в Германии была введена с 1 января 1992 г. Как и в других странах, размер пенсии зависит от величины зарплаты и количества внесенных страховых взносов.

Внебюджетные фонды.В финансовую систему включаются также фонды, находящиеся в распоряжении центрального правительства; их состав меняется в зависимости от стоящих перед государством задач. Фонды работают как финансовые институты на финансовом рынке, а также могут получать финансовую помощь от правительства страны. Фонд выравнивания бремени войны был создан в 1952 г. с целью оказания помощи населению, пострадавшему от войны. Его доходы формировались за счет взносов предпринимателей в размере 2—3% оценочной стоимости производственного имущества, отчислений от прибыли кредитных учреждений, дотаций из федерального бюджета, бюджетов земель и общин, доходов от выпуска займов. В конце 1990-х гг. граждане бывших республик СССР, принудительно вывезенные во время Второй мировой войны для работы в Германию, получили компенсацию из этого фонда. Фонд европейской программы восстановления был создан в ФРГ в связи с введением после Второй мировой войны американского «Плана Маршалла». В фонд отчислялись средства с эквивалентных счетов, образующихся при реализации товаров, поставляемых по этому плану. Средства из этого фонда направлялись на выдачу среднесрочных и долгосрочных кредитов по льготному проценту, предоставление гарантий по займам частному сектору. Смета расходов и доходов этого фонда составлялась ежегодно и подлежала обязательному утверждению и рассмотрению парламентом. В настоящее время этот фонд ликвидирован. С 1990 г. действует фонд немецкого единства (FDE), образованный с целью оказания помощи восточным землям, вошедшим в состав объединенной Германии. Учреждение фонда являлось частью программы консолидации, которой предусматривались меры по

Раздел VI. Международные финансы

Глава 23. Особенности функционирования национальных финансовых систем 761

вхождению новых земель в единое государство. Он финансировался федерацией, старыми землями, а также за счет собственных кредитов. Данный фонд активно работает на финансовом рынке. В 1995 г. FDE вступил в фазу чистого сокращения долга. Для процентных выплат и погашения долга он ежегодно получал дотации из федерального бюджета, которые составляли до 1997г. 10%от привлекаемых кредитов. В дотациях участвовали старые земли, вклад которых по 1994 г. включительно составлял половину. С изменением распределения налога на добавленную стоимость между федерацией и землями в рамках Программы консолидации 1993 г. старые земли с 1995 г. вносят дополнительно твердую сумму в размере 1,07 млрд евро ежегодно. В результате их взнос повысился до 3,5 млрд евро ежегодно. На фоне благоприятных процентных ставок долг FDE сокращался быстрее, чем ожидалось. Поэтому дотации для FDE могли постепенно понижаться: в 1998—2001 гг. по 3,3 млрд евро ежегодно, в 2002 г. - 2,46 млрд, в 2003 г. - 2,27 млрд евро [Балтина, Волохина, Попова, с. 88]. В рамках соглашения от 23 июня 2001 г. о новом порядке финансовых взаимоотношений между федерацией и землями решалось также будущее FDE. С 2005 г. долги FDE интегрированы в федеральный долг, так что дотации земель в FDE отменены. Федерация взяла на себя обслуживание и погашение долга в течение 2005—2019 гг., а также выплаты остатка долга на конец 2019 г., сохранив для этих целей твердую сумму в налоге на добавленную стоимость в размере 1,32 млрд евро. В 1995 г. создан фонд обслуживания финансового наследства бывшей ГДР. Ее долг составлял на 1 января 2004 г. 181,4млрд евро. Средства в этот фонд вносят новые земли и федерация: в 2005—2008 гг. по 134 млн евро каждая из восточных земель и 26,8 млн евро — федерация, которая вносит вклад за землю Берлин. В соответствии с постановлением Минфина Германии от 7 октября 1991 г. учрежден компенсационный фонд, выплачивающий собственникам возмещение ущерба имуществу, которое не могло быть им возвращено в период с 1933 по 1989 г., а также компенсации гражданам, изгнанным с территории восточных земель. Фонд финансируется за счет части выручки от продажи приватизируемого имущества, из средств федерального учреждения по управлению имуществом, из отчислений территориальных образований и других субъектов общественного управления, а с 2007 г. — из дотаций федерального бюджета. Кроме того, существует фонд федеральных железных дорог, которому передано управление долгами Германских государственных железных дорог (бывшей ГДР) и Германских федеральных железных дорог, объединившихся в акционерное общество «Германские железные дороги». Совокупная задолженность фонда на начало 2004 г. составляла около 17,8 млрд евро.

Следует еще раз подчеркнуть, что отличительной особенностью таких фондов является, как правило, работа на финансовом рынке для привлечения средств с целью финансирования возложенных на них за-

дач. Правительство сознательно идет на разделение обязательств государства между фондами, ориентируясь на более эффективное управление задолженностью и на прозрачность в управлении общественными финансами.

Финансы государственных предприятий.Германия обладает развитым сектором государственной собственности. В отличие от ряда других капиталистических стран Европы (Великобритании, Франции, Италии) ФРГ не проводила национализации. Расширение государственной собственности шло главным образом за счет нового строительства. В настоящее время основу государственных промышленных предприятий составляют крупные концерны, в которых сосредоточено ²/₃всего акционерного капитала государственных предприятий. На современном этапе проводится денационализация государственных предприятий, главным образом путем сокращения доли федерации в крупных концернах. Общей чертой деятельности государственных предприятий является их хроническая убыточность. Государство сосредоточивает в своих руках отрасли, недостаточно рентабельные для частного капитала. Цены на продукцию ряда отраслей в интересах финансового капитала построены таким образом, что они не могут покрыть своих расходов и вынуждены прибегать к дотациям из государственного бюджета или займам.

В течение последних десятилетий доля государственной собственности существенно сократилась. Однако ряд предприятий напрямую финансируются государством. Так, в восточных землях поддерживаются шахты по добыче бурого угля, расходы по их санации делятся между федерацией (75%) и землями (25%). Федеральное правительство несет расходы по утилизации отходов атомных электростанций. Вместе с тем следует отметить, что капитальные расходы бюджета неуклонно снижаются.

Главный смысл совершенствования финансовой системы Германии внастоящее время, как и бюджетной реформы 1970г., состоит в том, чтобы подчинить и доходы, и расходы государства определенным целям экономической и социальной политики. Одним из интересных финансовых инструментов, используемых в этих целях, является созданная в Германии система финансового выравнивания. Дело в том, что неравномерность экономического развития отдельных земель и общин предопределяет неодинаковые условия формирования их финансовой базы: более развитые в промышленном отношении районы имеют и более прочные бюджеты. Она существует в двух основных формах: перераспределения налоговых поступлений между федерацией и землями, между отдельными землями, а также внутри земель между общинами и в форме прямой финансовой помощи землям и общинам. Цель системы выравнивание общеэкономического уровня, подтягивание более отсталых районов. В результате вертикального и горизонтального выравнивания финансовое положение земель существенно изменяется.

Раздел VI. Международные финансы

Глава 23. Особенности функционирования национальных финансовых систем 763

Основная форма выравнивания — распределение доходов между уровнями бюджетной системы (федерацией, землями и общинами в соответствии с возложенными на них полномочиями). При этом используется закрепление доходов полностью или частично за определенным уровнем бюджетной системы на долговременной основе. Главный инструмент в системе финансового выравнивания Германии — налог на добавленную стоимость. С его помощью обеспечивается как вертикальное финансовое выравнивание между федерацией и землями, так и горизонтальное — между землями. В качестве критерия распределения НДС используется показатель «квота покрытия» (соотношение между текущими доходами и необходимыми расходами), который должен быть примерно одинаков для федерации и земель. Это означает, что за счет текущих доходов должна покрываться равная часть расходов федерации и земель. Остальные расходы могут быть покрыты за счет заимствований на рынке капиталов. В число доноров входят 6 земель из 16. Характерно, что и после выравнивания земли-бенефициары имеют уровень доходов ниже среднего уровня по стране.

Финансовая помощь оказывается в виде дополнительных субсидий в разнообразных формах и выступает в качестве вспомогательного инструмента системы финансового выравнивания с начала 1995 г. С этого года старым и новым экономически слабым землям (10 из 16) предоставляется дополнительная дотация на общие финансовые нужды в размере 90% недостающей до среднего показателя финансового потенциала суммы, не покрытой в результате мер налогового выравнивания. Кроме того, с 1995 по 2004 гг. новым землям выплачивалась дополнительная федеральная субсидия на особые нужды — для смягчения бремени, вызванного разделением Германии а также для выравнивания низкого показателя финансового потенциала в размере 14 млрд марок в год (до 2001 г.) и в соответствующем эквиваленте в евро (с 2001 г.).

Система финансового выравнивания в федеративном государстве крайне сложна, но она доказала свою пригодность в течение многих десятилетий, особенно последних 40 лет. Это в особенности касается Германии после восстановления государственного единства. Для стабильности федеративного государства очень важно поддерживать гармоничный баланс власти между центром и регионами. Германское правительство ищет наиболее приемлемые для всех субъектов пути обновления бюджетного федерализма.

Основное место в банковской системе Германии занимают универсальные банки, на которые приходится свыше 75% всех банковских сделок. Именно они характеризуют банковскую систему Германии как универсальную. Классификация же самих универсальных банков проводится в первую очередь с точки зрения основных целей, которые они преследуют. К универсальным банкам относят следующие группы институтов: а) коммерческие банки; б) кооперативные кредитные инсти-

туты; в) общественно-правовые кредитные институты, среди которых выделяют сберегательные кассы и жироцентрали.

Коммерческие банки, как и в других странах, нацелены на максимизацию прибыли. В то же время кооперативные банки ориентированы на содействие своим членам, прежде всего в сфере кредита и сбережений. Сберегательные институты обязаны кредитовать население регионов, в рамках которых они действуют, на более выгодных условиях, чем коммерческие банки. Деятельность кредитных институтов и принципы их организации меняются с течением времени. Так, кредитные кооперати-I вы Германии возникли в Европе одними из первых в середине XIX в. (кооперативы Райффайзена и Шульце—Делича) и послужили прототипом многих учреждений кооперативного кредита в мире, включая Россию. Однако первоначально они не имели права осуществлять большинство банковских операций, а могли лишь кредитовать своих членов, преимущественно из сельской местности (кооперативы Райффайзе-I на) либо из числа торговцев и ремесленников (народные банки Шульце—Делича). Однако в период после Второй мировой войны произошло I постепенное превращение кредитных кооперативов в универсальные банки, были сняты ограничения на выполнение ими банковских операций. Более того, им разрешили расширить свою клиентуру, не ограничивая ее только членами кооператива. В результате возникли коопера-|тивные банки, отличием которых от обычных коммерческих банков остается лишь преимущественная ориентация на удовлетворение потребностей своих членов в кредитах и сбережениях, а также то, что в руководстве этих банков преобладают группы лиц, представляющие интересы их членов. Кроме того, кооперативные банки имеют, как правило, существенно меньший размер капитала, чем коммерческие. По-; следнее обстоятельство во многом обусловило создание кооперативными банками своего Центрального банка кооперативного кредита, благодаря которому появилась возможность конкурировать с системой коммерческих банков, привлекать капитал с финансовых рынков. Жироцентрали представляют собой центральные кредитные институты сберегательных касс. Они осуществляют межрегиональный платежный I оборот сберегательных касс, управление их ликвидными средствами, ■денными бумагами и другие функции.

Еще одну группу институтов представляют специализированные I организации, которые ограничены в своих функциях. Их число значи-I тельно меньше числа универсальных банков. К тому же длительное вре-I мя наблюдается уменьшение удельного веса специализированных ин-■ ститутов на финансовом рынке. Основную роль среди них играют ин-I статуты «реального» кредита. Под последними в Германии понимают I кредиты с различными формами реального обеспечения, т. е. залога I (включая ипотеку), заклада недвижимости, товаров, ценных бумаг I и т. д. Не следует думать, что коммерческие банки практикуют только I бланковые (необеспеченные) кредиты либо кредиты под гарантии, по-

764 Раздел VI. Международные финансы

Глава 23. Особенности функционирования национальных финансовых систем 765

ручительства, кредитные поручения и т. п. Важно, что в деятельности институтов «реального» кредита материальное обеспечение является обязательным.

Особую группу институтов составляют кредитные институты, предоставляющие кредиты в рассрочку (основное «тело» кредита погашается по частям). Они возникли в Германии в 20—30-х гг. XX в. В то же время в США такие институты существовали уже до Первой мировой войны. Кредиты с рассрочкой платежа предоставляются в основном населению (потребительские кредиты), часто в наличной форме, а также мелким предприятиям. Кредиты в рассрочку используют в своей деятельности также сберегательные кассы.

Бундесбанк в его современном виде возник в 1957 г. Его предшественник, Райхсбанк, был ликвидирован с окончанием Второй мировой войны, а в период с 1948 по 1957 г. в Германии существовала двухступенчатая система центральных банков, включавшая: а) Банк немецких земель {Bank Deutscher Laender); б) юридически независимые центральные банки земель Германии. Банк немецких земель отвечал за выпуск банкнот, а центральные банки земель независимо от него регулировали деятельность кредитных институтов на своей территории. Банк немецких земель не осуществлял прямой связи с низовыми кредитными институтами. С 1957 г. Бундесбанк представляет собой единую структуру, в которой бывшие центральные банки земель выполняют роль главных управлений. Бундесбанк имеет максимально широкие полномочия среди европейских центральных банков и в осуществлении кредитно-денежной политики независимо от федеральных органов. Принципы деятельности Бундесбанка были положены в основу модели функционирования Европейского центрального банка. Вместе с тем Бундесбанк обязан проводить кредитно-денежную политику, которая не противоречит экономической политике государства в целом. Независимость Бундесбанка ограничена также тем, что представители федерального правительства входят в его руководящие органы. Наконец, за федеральными органами остается исключительное право принимать законы в кредитно-денежной сфере.

В Германии, как и в других странах с развитой финансовой системой, основными институтами, привлекающими свободные денежные средства, традиционно выступают банковская система и рынок ценных бумаг. Однако с середины 70-х гг. здесь сформировалась тенденция к уменьшению доли банковской системы в пользу рынка ценных бумаг. Только за последние 10 лет с 1992 года доля банковского сектора уменьшилась на 10% (с 43,1 до 33,7%) и соответственно возрос небанковский сектор, как наиболее привлекательный для инвесторов¹. Причинами этого является то, что традиционные формы вложений, такие, как счета в банках, особенно сберегательные, теряют свою привлекательность,

¹ Стародубцева Е. Б. Современные тенденции накопления денежного капитала в Германии // Банковские услуги. 2008. № 4. С. 16.

что связано как с уменьшающейся реальной процентной ставкой, так и имеющимися альтернативами вложений в небанковские кредитные организации — страховые компании, предлагающие все новые формы частного инвестирования, приносящие не столько высокий доход, сколько гарантию обеспечения в будущем (например, пенсионные формы страхования жизни), качественный скачок финансовых технологий, появление новых видов ценных бумаг, рост доходов немецкого населения, повышение его финансовой грамотности.

Достаточно стабильная конъюнктура и осуществлявшаяся государственная политика способствовали переходу к более дорогим формам сбережений, какими являются страхование, инвестирование в ценные бумаги. При этом особенно показателен рост вложений в ценные бумаги, увеличившийся в 1,5 раза, — с 7,7 до 11,4%, поскольку развитие рынка ценных бумаг в Германии в 90-е гг. XX в. создало возможности привлечения не только крупных вложений, но и мелких. На этом фоне основную роль в таком росте сыграли инвестиционные фонды, аккумулирующие мелкие сбережения населения. Этому же способствовало и уменьшение номинала акций, что также открыло рынок для мелких ин иесторов и усилило отток денежных средств из банков.

В самой банковской системе произошло уменьшение количества банков и их филиалов за счет укрупнения. С 1990 по 2007 гг. количество кредитных институтов уменьшилось на 1350. Около 97% уменьшения есть результат слияний и поглощений, 3% институтов временно прекратили существование¹. Стоит ожидать, что за последующее десятилетие количество кредитных институтов станет еще в 2 раза меньше. При этом уменьшается не только количество самих банковских учреждений, но и их филиалов и отделений. Число самостоятельных с правовой точки зрения кредитных институтов составляет теперь 3200. Из них 1000 — это малые банки с годовым оборотом менее 50 млн евро. В ФРГ насчитывается 60 тыс. филиалов банков, при этом на одно банковское учреждение приходится примерно на 1300 жителей. По плотности банковской сети Германия занимает лидирующие позиции в мире.

Из опубликованного Европейским центральным банком доклада²следует, что Германия с сокращением кредитных институтов на 33% стала относиться к таким странам, где ярко выражены концентрационные тенденции. Внутри ЕС число банков также сократилось в целом на 32% (во Франции — на 44%, Испании — на 45%, Швеции — на 75%). Изменения коснулись и структуры банковской системы. Все в большей степени растет доля универсальных банков и снижается доля сберегательных касс и строительных сберегательных касс.

¹ Там же.

² Mergers and Acquisitions Involving the EU Banking Industry. — Facts and
Implications, Dez. 2000.

Раздел VI. Международные финансы

Глава 23. Особенности функционирования национальных финансовых систем

23.3. Финансовые системы развивающихся стран

Финансовые системы развивающихся стран характеризуются большим разнообразием как в силу их многочисленности (в общей сложности к этой подсистеме мировой экономики относятся 132 страны), так и по причине значительной дифференциации уровней их экономического, а значит, и финансового развития. Тем не менее можно отметить, что эти системы в своем развитии следуют определенной логике: сначала создается эффективная денежная система, состояние которой не препятствует развитию производства и не может вызывать кризисы, затем на ее базе — эффективная и мощная кредитная система, и наконец, уже на данной основе — эффективные и мощные финансовые рынки. После этого при наличии достаточно сильной валюты национальная система перераспределения финансовых ресурсов в рамках национальных границ превращается в фактор, имеющий значение для международных финансов, а при наличии особо благоприятных условий — в основу мировой финансовой системы, как это произошло с финансовой системой США и, возможно, в ближайшие десятилетия XXI в. произойдет с Китаем [Распад мировой долларовой системы, с. 270—304]. Конечно, далеко не каждая из развивающихся стран в силу низкого уровня экономического развития способна дойти хотя бы до третьего этапа развития своей финансовой системы. Именно поэтому некоторые страны Африки объединились в «зону франка», «привязав» свои валюты к французскому франку. В зону франка (к так называемым «франкофонным» странам) относятся: Бенин, Буркина-Фасо, Габон, Камерун, Коморские острова, Конго, Кот-д'Ивуар, Мали, Нигер, Сенегал, Того, ЦАР, Чад, Экваториальная Гвинея [Погорлецкий, 2000, с. 408]. Эти страны обязались, во-первых, держать свои валютные резервы главным образом во французских франках, а теперь — в евро и, во-вторых, осуществлять их продажу на валютном рынке в Париже.

Франция, в свою очередь, обеспечивает свободный обмен национальных валют этих стран на евро (ранее на французский франк), а также контролирует кредитную политику эмиссионных банков стран зоны франка. Страны — члены этой организации имеют свои собственные центральные эмиссионные банки (ЦЭБ), причем некоторые — один на группу стран, и свою валюту, свободно конвертируемую во французский франк, а теперь и в евро, по привязанному курсу через операционные счета на основе соглашений между французским казначейством и ЦЭБ отдельных стран и групп стран. Этот монетарный союз базируется на соглашениях, заключенных между Францией и каждой из стран зоны. Валютой большинства стран является франк CFA (от француз. La Communaute Financiere Africaine — Африканское финансовое сообщество). Исключением являются Коморские острова, которые в 1981 г. ввели собственную валюту — коморский франк.

В сентябре 2002 г. африканские страны на конференции попытались согласовать принципы создания африканской валютной системы

с перспективой введения единой валюты «афро». Но попытка оказалась неудачной. Другие страны, стремясь вывести финансовую систему на современный уровень, отказались от своей национальной валюты и перешли (или переходят) на американский доллар, как это сделали в конце 2000 г. Сальвадор и Эквадор, а затем и Аргентина [Распад мировой долларовой системы, с. 231—233]. Эти примеры характеризуют первую и главную особенность финансовых систем развивающихся стран — активную роль государства, которая объективно усиливается архаичностью их финансов, нехваткой финансовых ресурсов.

На формирование и использование финансовых ресурсов как развивающихся, так и промышленно развитых стран влияют мотивы сбережений — возрастная структура населения, рост доходов, переоценка богатства, обеспечение пенсионного страхования, относительные цены и т. д. Однако процесс сбережения в большинстве развивающихся стран происходит в среде, которая существенно отличается от среды в индустриальных странах. Эти различия влияют на использование ресурсов, сроки движения капитала, характер предпочтений домашних хозяйств, возможности временного перераспределения потребления. Сбережения домашних хозяйств в развивающихся странах невелики. Огромное число хозяйств имеют доходы, редко превышающие необходимый прожиточный минимум. В странах, в которых большая часть совокупного спроса обеспечивается домашними хозяйствами подобного типа, реакция частных сбережений на временное увеличение уровня дохода проявляется слабо, так как этим домашним хозяйствам трудно ограничить потребление. Поэтому, как правило, развивающиеся страны с высоким уровнем дохода показывают более высокую норму сбережений по сравнению со странами с низким уровнем дохода. Доходы домашних хозяйств в развивающихся странах непостоянны, так как относительно большая доля доходов создается в сельском хозяйстве. Цены на сельскохозяйственную продукцию резко колеблются под влиянием спроса на мировом рынке и погодных условий. Эта неопределенность дополняется макроэкономической нестабильностью. Вообще говоря, высокая неуверенность в отношении будущих трудовых доходов должна увеличивать предупредительный мотив для сбережений, однако в нестабильной обстановке увеличивающаяся неуверенность обычно влияет на сбережения домашних хозяйств в противоположном направлении. Более высокие уровни сбережений в странах с низкой инфляцией подтверждают значение стабильной экономической обстановки.

Пенсионная практика также предопределяет различия в потоках доходов домашних хозяйств промышленно развитых и развивающихся стран. Из-за более короткой продолжительности жизни, особенностей организации производства и пенсионных систем индивиды в развивающихся странах нередко имеют небольшой отрезок времени для получения пенсии и менее заинтересованы в сбережениях на старость. В тех странах, где нет социальных систем или они слабы, обеспечение старое-

768 Раздел VI. Международные финансы

Глава 23. Особенности функционирования национальных финансовых систем 769

ти может быть важным мотивом сбережений. Указанные выше аспекты дополняются другими. Сохранение, а во многих странах доминирование традиционных социальных отношений предопределяют относительно сильные связи между поколениями. Поэтому планирование потребления распространяется на более длительный срок.

Формирование сбережений домашних хозяйств происходит в условиях неразвитости кредитной системы, ограниченного перечня кредитных операций формального сектора. Во многих сельских районах кредитные учреждения отсутствуют. Мелкие предприниматели практически не имеют доступа к организованному рынку капитала и располагают весьма ограниченными возможностями для расширения производства. Значительную роль в аккумуляции сбережений играет неофициальная система. Так, ее доля во всем денежном обращении стран Тропической Африки в середине 80-х гг. колебалась в пределах 9,5% в Ботсване до 71,3% — в ЦАР. В середине 70-х гг. в Африке на долю ростовщиков приходилось более 70% сельскохозяйственного кредита, а в целом 92% суммы банковского кредита частному сектору. В странах Латинской Америки его доля составляла 52%, в Азии — 89%. В ряде регионов произошло не сокращение, а укрепление позиций и расширение масштабов ссудных операций местного ростовщика [Ломакин, с. 118]. В странах Африки ростовщический капитал побеждает даже отделения иностранных банков. В результате огромные средства замораживаются в ростовщических операциях, приобретая независимый от производства характер. Аккумуляция ростовщического процента и ренты создает экономический предел росту хозяйства. Она вовлекает сбережения в сферу спекуляции, ростовщичества, в накопление сокровищ, т. е. создает так называемое перенакопление. Помимо ростовщиков неофициальная система представлена непосредственными финансовыми сделками между родственниками и друзьями, опирающимися больше на личные связи, чем на формальные гарантии. В связи с низким уровнем сбережений или их отсутствием в домашних хозяйствах влияние учетных ставок на масштабы сбережений или незначительно, или отсутствует. В целом эластичность сбережений к учетным ставкам значительно колеблется в соответствии с уровнем развития страны. В бедных странах влияние изменений в учетных ставках на сбережения близко к нулю, но оно значительно повышается в странах, средних по уровню дохода на душу населения, развивающихся и богатых. На частные сбережения в развивающихся странах оказывают влияние другие факторы, в том числе распределение доходов, уровень прироста населения, дохода на душу населения. Проведенные исследования показали, что повышение на 1% дохода на душу населения повышает сбережения домашних хозяйств на 0,3%. Влияние данных факторов такое же, как и в про-мышленно развитых странах [Ломакин, с. 119].

Формирование сбережений общественного сектора в развивающихся странах также имеет свои особенности. Отличия проявляются в роли

нефинансовых государственных предприятий, степени развитости финансовой системы, в системе сбора налогов и составе доходной базы, в значении внешних поступлений и внешнего долга. Во многих развивающихся странах в общественном секторе значительное место занимают производственные предприятия, чистый доход которых является источником государственных расходов. Нередко управление этими предприятиями не руководствовалось целями максимизации прибыли, что приводило к потере средств государственного бюджета и снижению сбережений государства. Часто эти потери происходили вследствие низких цен на продукцию государственных предприятий. Даже в случаях, когда они производили конкурентоспособные товары, завышенный валютный курс приводил к убыткам государственных предприятий.

Серьезной административной проблемой развивающихся странах является сбор налогов на доход в связи с неразвитостью финансовой инфраструктуры. Это также понижает сбережения общественного сектора. Когда внешние обстоятельства не позволяют увеличивать сбережения государственного сектора, тяжесть структурной перестройки ложится на государственное потребление. Если уменьшение общественного потребления выступает причиной увеличения предельных затрат, тогда прибегают к дефицитному финансированию. Важный фактор тяжелого положения государственного сектора — внешнее воздействие. Внешние поступления играют значительную роль в финансировании развивающихся стран. Колебания в таких поступлениях и выплатах, 1в международных учетных ставках оказывают серьезное влияние на национальные сбережения.

В большинстве развивающихся стран государственный сектор является дебитором. В значительной мере это обеспечивает высокую до-Ьпо государственных инвестиций в общем объеме капиталовложений. р слаборазвитых странах они нередко превышают 50—60% общей величины накоплений. По оценкам экспертов МВФ, изменения в финансовой позиции правительства приводят только к частичному замещению Частных сбережений — в среднем на ^:!/₅ в промышленно развитых и развивающихся странах, что ниже единицы полного эквивалента Рикардо. Поэтому снижение уровня бюджетного дефицита на 2 пункта увеличи-Ьает уровень сбережений на 1,2 пункта и при уровне замещения частных сбережений в 0,75 дает прирост нормы сбережений примерно на Д,5 пункта.

По некоторым оценкам, величина сбережений в будущем во многом будет зависеть от темпов экономического роста развивающихся стран. Во всех подсистемах мирового хозяйства отчетливо проявляется общая рерта: уровень частных сбережений негативно реагирует на нестабильность экономики. Страны, которые могут регулировать инфляцию, имеют более высокую норму сбережений. Инфляция через отрицательное влияние на реальные учетные ставки и общее увеличение неопределен-

Раздел VI. Международные финансы

Глава 23. Особенности функционирования национальных финансовых систем 771

ности приводит к уменьшению сбережений, содействуя их диверсификации в нефинансовые вклады.

Роль государства проявляется в таких сферах финансов развивающихся стран, как валютный контроль, международное кредитование и финансирование, а также в особенностях составления их платежных балансов. В то время как все промышленно развитые страны отказались от каких-либо валютных ограничений на внешнеторговые операции, как это и предусмотрено Уставом МВФ, по имеющейся информации в 119 развивающихся странах осуществляется контроль движения капитала, причем в 67 странах имеет место всесторонний контроль, т. е. контроль прямых и портфельных иностранных инвестиций как резидентов, так и нерезидентов, контроль эмиссии ценных бумаг, финансовых операций, депозитарных требований и счетов, операций с недвижимостью (табл. 23.2).

Таблица 23.2

Контроль движения капитала в развивающихся странах

Категория	Количество стран, осуществляющих контроль
Все формы контроля капитала
Всесторонний контроль: • утечки • притока	67 67
Прямые иностранные инвестиции: • нерезидентов • резидентов	107 84 35
Возвращение дивидендов и ликвидация капитала
Налоги на сделки с капиталом
Предприятия, контролируемые нерезидентами
Портфельные инвестиции: • нерезидентов • резидентов	61 30 33
Выпуск ценных бумаг нерезидентами	15 ______________
Выпуск ценных бумаг резидентами за границей
Обмен долговых обязательств на акции	2 ______________
Финансовые операции: • нерезидентов • резидентов	78 41 66____________
Финансовые операции, относящиеся к торговле	7 _______________
Депозитные требования для заимствования за рубежом резидентами
Депозитные счета: • нерезидентов в инвалюте • нерезидентов в местной валюте • резидентов за рубежом • резидентов в инвалюте в национальных банках	83 37 52 29 23 ____ -

Окончание табл. 23.2

Категория	Количество стран, осуществляющих контроль
Другие виды передачи капитала:
• персональные передачи капитала • блокированные ("«замороженные») счета	34 24
Операции с недвижимостью:
• нерезидентов
• резидентов

Источник: Дорофеев Ю. Ю., Земцов Н. Н., Путин В. А. Валютное право России: учеб. пособие/под общ. ред. Б. Ю. Дорофеева М.: «НОРМА», 2000. С. 13-14.

Особенности международного кредитования развивающихся стран заключаются в следующем (излагается по [Дадалко, с. 391-405]). Во-первых, значительную часть иностранных ресурсов эти страны получают в форме льготных кредитов и безвозвратных субсидий. Отбор стран, которые могут претендовать на льготные кредиты и субсидии, осуществляется преимущественно в зависимости от уровня экономического развития. Наибольшими льготами пользуется категория наименее развитых стран, и наоборот, кредитование динамично развивающихся новых индустриальных стран по своим условиям в гораздо меньшей степени отличается от кредитования западных заемщиков. Однако льготные кредиты им также предоставляются исходя из политических и военно-стратегических мотивов.

Во-вторых, нет универсальной системы международного кредитования разнородных развивающихся государств. Для каждой страны формируется механизм международного кредитования в зависимости от уровня ее развития, экономической конъюнктуры (особенно платежеспособности), отношений с ведущими странами-донорами и международными валютно-кредитными и финансовыми институтами, репутации на мировом рынке ссудных капиталов и т. п.

В-третьих, современная мировая кредитная система адаптирована к специфическим условиям развивающихся стран, интегрированных в мировое хозяйство. Это относится не только к официальному (двухстороннему и многостороннему) кредитованию и субсидированию, но fa к кредитам частных банков.

В-четвертых, основную массу кредитов и субсидий развивающиеся страны получают непосредственно от развитых стран, международных валютно-кредитных и финансовых институтов, где главными донорами являются развитые государства, а также на мировом рынке ссудных капиталов. Поэтому международное кредитование развивающихся стран сводится преимущественно к отношениям между центром и периферией мирового хозяйства. Лишь небольшая часть международных кредитов и субсидий предоставляется в рамках взаимного сотрудничества Развивающихся стран. Некоторое развитие получили также кредитные

Раздел VI. Международные финансы

отношения развивающихся стран с государствами, входившими ранее в СЭВ (Совет экономической взаимопомощи).

Формы кредитования развивающихся стран в основном определяются схемой, принятой Комитетом содействия развитию стран, входящих в ОЭСР (КСР). КСР координирует кредитную политику ведущих стран — доноров и кредиторов в отношении развивающихся стран. Эта организация осуществляет сбор и публикацию статистических данных по международному кредитованию развивающихся стран.

Классификация кредитов и субсидий развивающимся странам (схема КСР) такова.

I. Официальное финансирование развития (ОФР).

1. Официальная помощь развитию (ОПР), в том числе двухсторонняя и многосторонняя.

2. Прочее ОФР, в том числе двухстороннее и многостороннее.

II. Экспортные кредиты.

III. Частные кредиты и субсидии.

1. Международное банковское кредитование.

2. Эмиссия ценных бумаг.

3. Безвозмездные субсидии неправительственных организаций. Итого приток ресурсов (I+H+III).

В начале 90-х гг. XX в. ⁴/₅ притока ресурсов приходилось на официальное кредитование и финансирование и лишь ¹/₅ на частные источники. Официальное финансирование и кредитование примерно на '/₂ состояло из кредитов и на '/₂ из субсидий, которые предоставляются преимущественно по двухсторонним каналам. Официальные двухсторонние потоки превышали многосторонние более чем вдвое. В эти же годы на ОФР на двухсторонней основе приходилось около ¹/₂ ссудного капитала и субсидий, поступивших в развивающиеся страны. ОФР включает два вида кредитования и субсидирования: ОПР и прочее ОФР. Основное различие между ними заключается в условиях предоставления ресурсов. Если условия кредита (срок, льготный период, уровень процента) соответствуют установленным нормам льготного кредитования, то он относится к ОПР, если нет, то к прочему ОФР. К ОПР причислены и все безвозвратные субсидии. Усредненные условия кредитов в рамках ОПР таковы: срок кредита — 25—30. лет, льготный период -около 10 лет, стоимость кредита — обычно не выше 3% годовых. Кредиты, относящиеся к прочему ОФР, жестче, но обычно более выгодны, чем кредиты, полученные развивающейся страной на мировом рынке ссудного капитала. Обычно на ОПР приходится более ⁴/₅ средств, выделяемых странами-донорами по линии ОФР. Во всех странах, являющихся крупными кредиторами, функционируют соответствующие институты, специализирующиеся на политике ОПР. Средства на эти цели выделяются из бюджета и строго контролируются парламентами стран-доноров. Кредиты, как правило, имеют связанный характер, т. е. привязаны к поставкам заранее определенных товаров. Это жестко ог-

Глава 23. Особенности функционирования национальных финансовых систем 773

аничивает рамки использования кредита, сужает маневренность стра-ы-получателя. Цены на товары, поставляемые в рамках ОПР, нередко завышаются. Большая часть ресурсов, выделенных в счет ОПР, привязана к финансированию конкретных объектов.

Этот метод предполагает жесткий контроль со стороны донора за использованием средств, что часто не устраивает реципиентов. Последние стремятся к увеличению программной помощи, которая дает возможность более гибко применять ресурсы. Однако экономически это не всегда оправданно, поскольку ослабление контроля со стороны доноров нередко ведет к неэффективному использованию ресурсов развивающимися странами. ОФР и тем более ОПР представляют собой особый кредитно-финансовый механизм, применяемый в настоящее время только в отношении развивающихся стран. Системы льготных кредитов и безвозвратных субсидий использовались также для кредитования и финансирования восстановления послевоенной Европы. Но тогда они имели ограниченные цели и сроки. В отношении развивающихся стран ОФР призвано способствовать решению одной из глобальных проблем — ликвидации отсталости.

Страны-доноры предоставляют льготные кредиты и субсидии за счет бюджетных средств. Обычно на эти цели направляется 1—3% бюджетных расходов. Однако поскольку бюджетные системы стран-доноров значительно различаются, то по этому показателю нельзя сравнить усилия отдельных стран-доноров, направленные на оказание помощи. Для подобных сопоставлений используется показатель ОПР/ВНП. В ряде международных документов зафиксировано, что странам-донорам рекомендуется выделять на оказание помощи средства в размере ~,7% ВНП. Однако у большинства ведущих доноров (США, Японии, ермании, Великобритании) этот показатель колеблется в среднем пределах 0,25—0,35%. Только Франция, поддерживающая особые ва-ютные и кредитно-финансовые отношения в зоне франка, выделяет на казание помощи более 0,7% ВНП. Наибольшие усилия по оказанию омощи развивающимся странам демонстрируют, руководствуясь гу-анными соображениями, Швеция, Норвегия, Дания. Они направляют эти цели до 1% ВНП. В целом увеличение ресурсов, выделяемых на ПР, происходит примерно такими же темпами, как и рост ВНП. следствие этого доля ОПР в ВНП стран ОЭСР находится на устойчи-м уровне, составляя около 0,35%. Динамика этого показателя обычно о зависит от экономической конъюнктуры страны-донора. Более су-ественное значение имеет внешняя, в том числе экономическая, кре-тно-финансовая политика в отношении «третьего мира» в целом отдельных стран.

Как заемщики развивающиеся страны делятся на три группы, первой, самой многочисленной, группе относится примерно 60 стран, которых государственные кредиты и субсидии составляют не менее з общей суммы полученных внешних ресурсов. Преимущественно это

774 Раздел VI. Международные финансы

Глава 23. Особенности функционирования национальных финансовых систем 775

страны с низким уровнем экономического развития. Во вторую группу входит около 30 среднеразвитых стран, которые привлекают не менее ²/з денежных ресурсов на рыночных условиях. К промежуточной группе принадлежат страны, которые достаточно широко прибегают к кредитам мирового рынка ссудного капитала, но вместе с тем им удается по тем или иным причинам получать также льготные кредиты. Состав этой группы в отличие от первых двух неустойчив, так как постепенно некоторые из этих стран переходят во вторую группу.

Поскольку основным критерием при распределении ОПР является уровень экономического развития страны-получателя, то наибольшие средства в расчете на душу населения получают страны Африки южнее Сахары. На них приходится около ¹/ю населения развивающихся стран и примерно ¹/з общей суммы ОПР. Однако, например, Израиль получает более у₂о льготных кредитов и субсидий, хотя его население составляет лишь Ую населения развивающихся стран. Это свидетельствует о том, что критерии распределения по странам-получателям зависят не только от экономических, но также и от политических факторов.

Развивающиеся страны начали процесс независимого экономического развития, не будучи обремененными большим внешним долгом (в 1950 г. — 2 млрд долл.). До 70-х гг. XX в. они привлекали преимущественно средства из официальных источников, в том числе в значительных размерах безвозвратные субсидии. Поэтому их внешний долг рос медленно и увеличился в 1950-1970 гг. на 64 млрд долл. Однако в 1970-1980 гг. долг вырос почти на 700 млрд долл., а к началу 90-х гг. составил 1935 млрд долл. После этого наступила некоторая стабилизация (долг колебался между 2,1 и 2,3 трлн долл. в 2000 г.), прерванная финансовым кризисом 1997 г. В условиях долгового кризиса рост внешнего долга несколько замедлился, потому что мировой рынок ссудного капитала стал недоступен для многих развивающихся государств. И все же в этот период он продолжает расти (в 2004 г. — 2,6 трлн долл.), так как погашение значительной части долга постоянно переносится. Замедление прироста в значительной степени связано с тем, что в конце 80-х гг. широко применялись различные методы частичного списания долга и увеличились платежи по его погашению. В начале 90-х гг. выплаты частным кредиторам составляли около ²/₃ общей суммы платежей, официальным — ¹/₃.

Самым крупным должником из числа развивающихся стран является Бразилия, имеющая долг свыше 100 млрд долл. Несколько отстает от нее Мексика. Внешний долг Индии, Индонезии, Аргентины, Китая - от 50 до 80 млрд долл. За ними следуют Южная Корея, Нигерия, Филиппины, Венесуэла (по 30 млрд долл. в начале 90-х гг.). Таиланд, Алжир, Малайзия, Марокко, Перу должны более 20 млрд долл. В списке крупнейших должников числятся как страны, которые многократно пересматривали график своих долговых платежей (Бразилия, Мексика, Аргентина, Нигерия, Филиппины, Венесуэла, Марокко, Перу), так и госу-

дарства, которые соблюдают взятые обязательства. В их числе страны с высокой репутацией на мировом рынке ссудного капитала (Южная Корея, Таиланд, Малайзия). Следовательно, размер внешнего долга и платежей по его погашению не может рассматриваться в качестве динственного показателя платежеспособности.

Как следует из табл. 23.3, наиболее высокие ежегодные платежи в абсолютной оценке делает Бразилия — 42 млрд долл., а в относительной — Венгрия (20% ВНП). Для сравнения указаны платежи России, составляющие только 3,8% ВНП.

Таблица 233

Бремя долговых платежей некоторых стран

⇐ Назад