для измерения эффективности

Здесь необходимо подчеркнуть, что RAROC был предложен первоначально в качестве инструмента для размещения капитала на упреждающей и предполагаемой основе. Следовательно, ожидаемые поступления и потери указыва-

РИСУНОК 15-1. Формула для RAROC

ются в числителе выражения для RAROC с целью планирования капитальных вложений. Если RAROC используется для оценки эффективности, мы можем использовать в наших расчетах реальные поступления и реальные убытки, а не ожидаемые поступления и потери.

Горизонт RAROC

Все количественные показатели, которые мы используем для RAROC, должны быть рассчитаны на основе конкретного временно́го горизонта. В блоке 15-3 рассматривается одна проблема – как уравновесить различные временны́е горизонты, применяемые для измерения кредитного, рыночного и операционного рисков. Специалисты обычно выбирают годовой горизонт, поскольку он соответствует циклу бизнес-планирования, а также является разумной аппроксимацией длительности времени, которое необходимо для рекапитализации банка в случае значительных непредвиденных потерь.

Однако выбор горизонта риска для RAROC в некоторой степени является произвольным. Можно выбрать оценку меры волатильности риска и доходности для длительного промежутка времени, скажем, пять или 10 лет, с целью получения полного влияния делового цикла на измерение риска. Расчет экономического капитала для более длительного периода времени не обязательно приводит к повышению капитала, так как уровень доверия платежеспособности любой компании снижается при увеличении временно́го горизонта. (Если это выглядит странным, рассмотрим вероятность дефолта компании с рейтингом АА, которая составляет около 3 % для годового периода; в то время как вероятность дефолта повышается, если мы рассмотрим ту же компанию для двух- или пятилетнего периода, то это повышение не влияет на годовой кредитный рейтинг.) Однако с практической точки зрения, нецелесообразно выбрать временной горизонт более одного года, так как качество и точность данных о риске и доходности более чем за один год являются очень сомнительными.

БЛОК 15-3

ВИДЫ РИСКОВ И ВРЕМЕННЫЕ ГОРИЗОНТЫ

Рисковый капитал можно охарактеризовать как ценность (сумму) под риском компании при доверительном уровне, соответствующем целевому кредитному рейтингу компании. Но соответствует ли временной горизонт в характеристике подходам к оценке риска, которые мы рассматривали в гл. 7 для рыночного риска, в гл. 10 для кредитного риска и в гл. 13 для операционного риска?

Для кредитного риска существует прямое равенство между однолетним показателем VaR, полученным при использовании моделей кредитного портфеля, например CreditMetrics или KMV, и рисковым капиталом. Это также верно для операционного риска: большинство внутренних моделей, используемых учреждениями, имеет годовой горизонт. Следовательно, для кредитного и операционного рисков нет необходимости корректировок для однолетнего показателя VaR при определении рискового капитала.

Однако это не относится к рыночному риску. Для осуществления операций рыночный риск оценивается с использованием только кратко-

срочных горизонтов – один день для ежедневного мониторинга риска и 10 дней для регуляторного капитала. Таким образом, преобразуем ли мы показатель однодневного риска в определение капитала для годового риска?

В одном из подходов можно использовать то, что обычно называется правилом "корня квадратного из времени". То есть аналитик по риску может аппроксимировать годовой показатель VaR путем перемножения однодневного VaR на корень квадратный из числа рабочих дней в году, например из 252 дней. Однако если мы это сделаем, то потеряем суть самого рискового капитала. Рисковый капитал используется для ограничения риска банкротства на протяжении кризисного периода, когда банк несет огромные убытки. При наихудшем сценарии банк снизит свой риск так, как это будет возможно. В случае собственного торгового деска с высоколиквидными позициями и отсутствием клиентов это снижение риска может произойти действительно быстро. Для других видов деятельности риск может быть снижен только до базового уровня риска для оставшейся части года, определенного как минимальный реальный объем, при котором считается, что компания ведет деятельность.

Таким образом, для разработки целесообразного способа распределения годового экономического капитала нам необходимо проанализировать рассматриваемую деятельность так, что мы сможем понять время для снижения текущей позиции по риску к базовому уровню, который в свою очередь отражает относительную ликвидность позиций при неблагоприятных условиях на рынке. При этом не предполагается немедленная продажа ("в пожарном порядке"), но полагается относительно последовательное закрытие позиций.

На рис. 15Б-1 показан расчет рискового капитала при базовом уровне риска ниже текущей рисковой позиции.

РИСУНОК 15Б-1. Рисковый капитал для расчета риска

Рисковый капитал = корень квадратный [сумма квадратов (100, 97,62, 95,24,..., 52,38) + 502 × 231] = 839 = 52,8% х годовой показатель VaR, где годовой показатель VaR = 100 × корень квадратный из 252.

В каждом банке существуют различные виды деятельности, для которых требуется размещение капитала, таким образом, что он окажется чувствительным к временны́м горизонтам. Например, банк должен разместить капитал для покрытия риска опционов, которые встроены во многие инструменты. Вариант досрочного погашения ипотечной закладной является очевидным примером, но существует множество нюансов для рисков, связанных с различными видами продуктов. Например, ипотечные портфели в Канаде часто связаны с рисками выплаты по обязательствам. Это возникает в силу того, что клиент автоматически получает самую низкую ставку процента по закладной, обращая внимание на то, что происходило в оговоренный период обязательства, связанного с конкретным типом закладной. По сути дела, клиент имеет то, что специалисты по производным инструментам называют "лукбэк-опцион" (look-back option). Серьезность риска обязательства связана с его периодом; он представляет компонент, который невозможно полностью устранить посредством дельта-хеджирования (например, базисный риск между оптовыми ставками и ставкой процента по закладной). Все это нужно учитывать при определении рискового капитала, необходимого для поддержки ипотечной сферы в Канаде.