Посредники
Посредники (профессиональные участники) на РЦБ – это юридические и физические лица, которые осуществляют виды деятельности в соответствии с Законом о рынке ценных бумаг.
Профессиональная деятельность на РЦБ – оказание услуг эмитентам и инвесторам на компетентной и коммерческой основах только при наличии разрешения (лицензии) на это со стороны государства в лице ФСФР.
Лицензия выдается сроком на 3 года, лицензия на организацию торговли ценными бумагами и фондовой биржи – на 10 лет. По истечении указанных сроков лицензия может быть продлена.
Виды профессиональной деятельности:
• брокерская. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий этот вид деятельности, называется брокером;
• дилерская. Профессиональный участник рынка, осуществляющий указанный вид деятельности, называется дилером;
• по управлению ценными бумагами. Профессиональный участник рынка, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами, называется управляющим (доверительным управляющим);
• по определению и зачету взаимных обязательств. Профессиональный участник рынка, осуществляющий указанную деятельность, называется клиринговой организацией;
• депозитарная. Профессиональный участник рынка, осуществляющий указанную деятельность, называется депозитарием;
• по ведению реестров владельцев именных ценных бумаг. Профессиональный участник рынка, осуществляющий указанную деятельность, называется регистратором (или реестродержателем);
• по организации торговли на РЦБ. Торговля может быть организована на фондовых биржах и на внебиржевых площадках.
Посредники по формам профессиональной ориентации делятся на следующие группы.
1. Торговые агенты фондового рынка: брокеры, дилеры, управляющие.
2. Торговые площадки: биржевые, внебиржевые.
3. Организации, входящие в инфраструктуру РЦБ: депозитарии, регистраторы (реестродержатели), клиринговые организации. В инфраструктуре выделяют учетную систему рынка, которая состоит из депозитариев и регистраторов.
Виды профессиональной деятельности на РЦБ могут совмещаться в деятельности одного и того же участника рынка, но только в разрешенных сочетаниях. К группам таких допустимых сочетаний можно отнести следующие:
– деятельность по ведению реестров владельцев именных ценных бумаг не может сочетаться ни с какими другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;
– брокерская, дилерская, депозитарная и деятельность управляющего ценными бумагами могут совмещаться между собой в различных сочетаниях;
– деятельность по организации торговли может совмещаться с депозитарной и клиринговой деятельностью в различных сочетаниях.
Брокеры – юридические и физические лица, действующие на основе лицензии и выступающие на РЦБ в качестве поверенных (на основе договоров поручения, комиссии, агентского) от лица продавца или покупателя.
Брокерская деятельность (согласно Закону о рынке ценных бумаг) – это деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом. Иными словами, брокерская деятельность представляет собой услуги но совершению сделок купли-продажи ценных бумаг по поручению клиента.
Брокерская деятельность на РЦБ может совмещаться с другими видами профессиональной деятельности (дилерской, доверительного управления, депозитарной), но не может совмещаться с деятельностью на иных рынках, кроме РЦБ.
Предметом договора поручения служит совершение сделок купли-продажи ценных бумаг, стороной которых становится клиент, а не брокер, так как брокер совершает сделки от имени клиента. При этом он обязан заранее проинформировать об этом контрагентов. Важно отметить, что в результате заключения такой сделки права и обязанности по сделке, совершенной брокером, возникают непосредственно у клиента, т.е. брокер не становится участником сделки, совершенной с третьим лицом от имени и в интересах своего клиента.
Все взаимоотношения между брокером и клиентом по договору поручения строятся на доверии, так как клиент не имеет возможности постоянно контролировать действия брокера, но по закону становится стороной заключенных им сделок. Договор поручения используется при брокерском обслуживании клиентов на внебиржевом рынке и дает клиентам полную свободу в выборе способов расчетов по заключенным сделкам. Например, расчеты могут проводиться как на территории России, так и за рубежом (в том числе в офшорных зонах) в валюте.
По договору комиссии брокер обязуется по поручению клиента за вознаграждение совершить сделку купли-продажи ценных бумаг от своего имени, но за счет клиента.
Договор комиссии, как правило, используется для урегулирования взаимоотношений брокера и клиента при совершении сделок купли-продажи ценных бумаг на фондовой бирже. Это связано с тем, что участником торгов на бирже может быть только профессиональный участник РЦБ, имеющий соответствующую лицензию.
По сделкам, совершаемым с третьим лицом, приобретает права и становится обязанным брокер, хотя клиент и был назван в сделке или вступил в непосредственные отношения с третьим лицом по исполнению сделки.
В целом договор комиссии довольно близок к договору поручения. Общим для них является то, что и в нервом, и во втором случае брокер выполняет юридические действия за счет и в интересах клиента. Вместе с тем между ними имеются существенные различия. Главное отличие состоит в том, что если по договору поручения брокер совершает юридические действия от имени клиента, то по договору комиссии, совершая сделки, он действует от своего имени.
Несмотря на то что договоры поручения и комиссии достаточно универсальны, они ориентированы, прежде всего, на совершение одного или нескольких конкретных действий и недостаточно приспособлены для регулирования долговременных отношений, какими, как правило, остаются отношения по поводу оказания брокерских услуг на РЦБ. Часто брокер и клиент нуждаются в комплексном урегулировании отношений, сочетающем как различные элементы поручения и комиссии, так и выходящем за рамки и того и другого вариантов договора. В этих случаях используют агентский договор, поскольку ОГЛАВЛЕНИЕ такого договора может быть значительно шире. По агентскому договору одна сторона (агент) обязуется за вознаграждение совершать по поручению другой стороны (принципала) юридические и иные действия от своего имени, но за счет принципала либо от имени и за счет принципала.
Отличительный признак агентского договора – агент совершает сделки как от имени и за счет принципала, так и от имени агента, но за счет принципала. Также по сравнению с договорами поручения и комиссии отношения по агентскому договору всегда имеют длящийся характер. Он заключается на определенный срок или без указания срока его действия.
Основной доход брокера составляют комиссионные (процентные) выплаты от суммы сделки.
Дилеры – лица, которые совершают сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет.
Дилерская деятельность согласно Закону о рынке ценных бумаг – это совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи конкретных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам.
Из определения следует, что на дилере лежит ответственность за принятие инвестиционных решений, а значит, и все риски, связанные с этим. Кроме того, дилер обязан публично объявить цены покупки/продажи ценных бумаг и заключать сделки по указанным ценам. Именно здесь кроется отличие дилера от обычного инвестора. Так, дилер, объявляя цены публично, принимает на себя обязательство заключить сделку именно но этим ценам с любым желающим, и он не вправе отказывать данному лицу в заключение сделки или устанавливать какие-нибудь ценовые предпочтения для различных контрагентов. Инвестор, в отличие от дилера, полностью свободен в выборе контрагентов, и условия заключения сделок являются договорными.
Публичное объявление цен на рынке ценных бумаг принято называть котировкой. Дилер указывает две цены: на покупку и продажу. Разница между ними называется спредом. Спред отражает степень ликвидности ценной бумаги, т.е. чем меньше спред, тем ликвиднее ценная бумага.
Следует различать дилерскую деятельность:
– как профессиональную деятельность на РЦБ (маркетмейкер);
– торговую деятельность, осуществляемую на собственные средства.
Маркет-мейкер – это дилер, который как бы отвечает за рынок определенной ценной бумаги, поддерживает ее ликвидность (торгуемость), назначает текущие цены на конкретную ценную бумагу в зависимости от складывающегося спроса и предложения на нее. Как правило, дилер специализируется на каких-либо видах или группах ценных бумаг, поскольку:
– общее их число огромно и не может быть охвачено никаким отдельным участником РЦБ;
– дилер выступает как специалист рынка данной ценной бумаги, и поэтому он лучше всех других участников рынка может отслеживать динамику ее рыночной цены.
Ликвидность – это одна из важнейших характеристик ценной бумаги. На практике ценные бумаги условно делятся но степени ликвидности на эшелоны. Бумаги первого эшелона, так называемые "голубые фишки" (blue chips), считаются лидерами по объемам торгов на рынке. Большое количество участников торгов поддерживают по ним постоянные котировки на покупку и продажу. Все остальные ценные бумаги характеризуются меньшей ликвидностью и относятся к бумагам второго, третьего и других эшелонов. Эти ценные бумаги могут даже присутствовать на биржах, но сделки с ними заключаются от случая к случаю. Контрагента для заключения сделки с низколиквидными ценными бумагами найти трудно, и, следовательно, возникает проблема с определением цены, так как если нет сделок, то нет и котировок.
На этой базе возникает потребность в институте маркет-мейкеров, которые берут на себя официальные обязательства поддерживать ликвидность по определенным ценным бумагам. Данное обязательство обычно фиксируется в трехстороннем договоре, заключаемом между дилером, фондовой биржей и эмитентом. В соответствии с договором маркет-мейкеры обязаны выставлять и постоянно поддерживать в системе торгов котировки на покупку и продажу ценных бумаг, по которым они получили статус маркет-мейкера. Любой инвестор может быть уверен, что, обратившись к маркет-мейкеру по интересующим его ценным бумагам, он сможет их купить или продать по установленным ценам.
Маркет-мейкинг – занятие затратное и достаточно рискованное, а при сильных движениях котировок риски возрастают еще более. Далеко не каждый профессиональный участник рынка готов держать на счетах денежные средства и ценные бумаги, по которым обеспечивает ликвидность. Ведь заявка на покупку или продажу может поступить в любой момент.
Торговая деятельность, осуществляемая на собственные денежные средства, – это основное ОГЛАВЛЕНИЕ дилерской деятельности. Она включает следующие действия на рынке:
– объявление цен покупки и продажи ценной бумаги в соответствующей торговой системе;
– обязательства по покупке и продаже ценной бумаги но цене, объявленной на момент поступления приказа;
– установление минимального и максимального количества ценных бумаг, которые могут быть приобретены или проданы по объявленным ценам;
– установление в некоторых случаях сроков, в течение которых действуют объявленные цены.
Главное отличие торгового специалиста от маркет-мейкера состоит в том, что специалист обладает исключительными правами на выставление котировок – как собственных, так и клиентских. Остальные участники могут заключать сделки только по ценам, заявленным профессиональным участником с таким статусом.
Торговый специалист обладает совершенно неоспоримыми преимуществами как перед любыми другими участниками рынка, так и перед всеми его клиентами. В связи с этим к специалисту предъявляются требования, которые он должен неукоснительно выполнять, а именно:
– всегда действовать в интересах своего клиента;
– в первоочередном порядке исполнять приказы клиентов по отношению к своим собственным;
– обеспечивать клиентам наилучшие условия по уровню цен, срокам исполнения и размерам сделок;
– своевременно доводить до участников рынка информацию по курируемым ценным бумагам и не искажать эту информацию;
– не понуждать клиентов к совершению сделок;
– не манипулировать ценами и т.д.
Доход от осуществления дилерской деятельности – это доход от перепродажи ценных бумаг.
Дилер стремится купить ценные бумаги как можно дешевле, чтобы затем продать их по более высокой цене.
Управляющие (доверительные управляющие) – это лица, осуществляющие от своего имени в течение определенного срока управления переданными во владение ценными бумагами и денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги.
Деятельность по управлению ценными бумагами (согласно Закону о рынке ценных бумаг) – это осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданным ему во владение и принадлежащим другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц имуществом.
Управляющий вправе принимать в доверительное управление и осуществлять доверительное управление следующими объектами:
• любыми ценными бумагами (как эмиссионными, так и неэмиссионными), в том числе полученными управляющим в процессе деятельности по управлению ценными бумагами. Если управляющий принимает в управление ценные бумаги в документарной форме, он обязан осуществить все необходимые меры по проверки их подлинности, а также обязан обеспечить сохранность таких ценных бумаг;
• денежными средствами (включая валюту), предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;
• ценными бумагами иностранных эмитентов, если бумаги допущены к обращению на территории России или они прошли процедуру листинга на фондовых биржах и права управляющего на эти бумаги учитываются в российских депозитариях.
В процессе доверительного управления управляющий вправе: заключать на фондовых биржах срочные контракты (опционы, фьючерсы), базовым активом которых служат фондовые индексы, ценные бумаги или другие срочные контракты, а также внебиржевые срочные контракты (опционы, свопы); размещать денежные средства на счетах и во вкладах в кредитных организациях.
Такой широкий набор объектов инвестирования дает возможность управляющим формировать для клиентов довольно сложные инвестиционные стратегии, в том числе с использованием структурных продуктов.
Структурный продукт – это особый вид финансовых инструментов, созданных путем уникальной комбинации активов с разной степенью риска и доходности.
Популярность структурных продуктов базируется на возможности более эффективно регулировать как рыночные, так и кредитные риски.
Передача имущества в доверительное управление не влечет перехода права собственности на него к управляющему.
Лицо, которому имущество, передаваемое в управление, принадлежит на нраве собственности, называется учредителем управления.
Управление, как правило, осуществляется в интересах учредителя управления. Однако управление может учреждаться в пользу третьего лица, которое не принимает участия в заключении договора, но становится стороной возникшего из данного договора обязательства. Управляющий не может быть назначен выгодоприобретателем по договору управления имуществом.
Идея услуги по доверительному управлению заключается в том, что управляющий должен совершать с имуществом те же действия, что совершил бы и сам собственник, действуя разумно и добросовестно. Эти действия имеют своей целью как минимум сохранение имущества, а также приумножение его стоимости или извлечение дохода. Доверительное управление дает следующие преимущества:
– реализуется индивидуальный подход к решению задач каждого конкретного учредителя управления (инвестора). Профессиональный управляющий формирует уникальную инвестиционную стратегию, подходящую данному инвестору;
– инвестор может оказывать непосредственное влияние на выбор объектов и структуры инвестиций.
Риск от инвестирования, хотя инвестиционное решение и принимается управляющим, ложится, прежде всего, на собственника. Управляющий рискует только частью вознаграждения, которое ему причитается за оказание услуги. Привлекая управляющего, собственник получает возможность приумножить свои средства с минимальными затратами времени и собственных сил. Но речь идет только о возможностях, а не о гарантиях. Даже самый опытный, квалифицированный управляющий, глубоко знающий рынок, его инвестиционные возможности, адекватно оценивающий риски, не застрахован от неблагоприятного изменения рыночной конъюнктуры или обычных ошибок. Критерием выбора управляющего служат его прошлые достижения как профессионального участника по сравнению со среднерыночной доходностью.
Следует отметить, что воспользоваться услугой доверительного управляющего может не каждый желающий. Так, управляющие устанавливают минимальную сумму средств для передачи в управление в размере нескольких миллионов рублей. Если сумма будет меньше, то вознаграждение управляющему будет ничтожно мало и полностью утрачивается стимул к оказанию подобных услуг.
Принятие в управление значительных сумм, как правило, обеспечивает следующие преимущества:
– более высокую доходность от инвестируемых средств;
– более низкие затраты, связанные с проведением операций на РЦБ;
– более низкие риски всевозможных потерь от изменения конъюнктуры на рынке.
Управляющий имеет право на вознаграждение, размер которого устанавливается в договоре доверительного управления, а также на возмещение необходимых расходов, произведенных им при управлении имуществом, за счет доходов от использования данного имущества.
Вознаграждение управляющего, как правило, складывается из двух частей:
– процента объема средств в управлении или платы за управление (от 0,5 до 3% стоимости активов);
– процента прибыли, полученной в результате управления (около 15–20% прибыли или прироста стоимости имущества).
Договор доверительного управления заключается на срок, не превышающий пять лет. При отсутствии заявления одной из сторон о прекращении договора по окончании срока его действия он считается продленным на гот же срок и на тех же условиях, какие были предусмотрены договором.
Важным документом при осуществлении деятельности по доверительному управлению признается инвестиционная декларация, определяющая направление вложения средств и структуру активов, которая может быть включена непосредственно в текст договора доверительного управления.
В инвестиционной декларации должны быть письменно согласованы следующие условия:
– перечень объектов доверительного управления, передаваемый управляющему инвестором;
– перечень объектов доверительного управления (виды ценных бумаг, перечень эмитентов, чьи ценные бумаги могут являться объектами управления, и др.), которые вправе приобретать управляющий при осуществлении своей деятельности;
– структура объектов доверительного управления (т.е. соотношение между ценными бумагами различных видов или различных эмитентов), которую обязан поддерживать управляющий в течение всего срока действия договора;
– виды сделок, которые управляющий вправе заключать с принадлежащими клиенту активами, а также ограничения на совершение отдельных видов сделок;
– методика оценки стоимости объектов доверительного управления при приеме их от собственника, а также при указании их оценочной стоимости в отчете о деятельности управляющего.
Отчетность управляющего о результатах его деятельности предоставляется по запросу учредителя управления, а в случае отсутствия запроса – ежеквартально.
Роль управляющего на РЦБ в основном играют коммерческие банки, инвестиционные компании и специально создаваемые для этих целей управляющие компании.
В доверительном управлении выделяют коллективное и индивидуальное управление.
Для массового инвестора создаются специальные институты коллективного инвестирования, которые по своей сути относятся к сфере коллективного управления. Для этого собирается пул инвесторов, физических и юридических лиц, средства которых управляются в рамках единого портфеля. В итоге каждый вкладчик владеет определенной долей общего портфеля, получает свою часть дохода, но, как правило, не может повлиять на сам процесс управления.
Учитывая, что институты коллективного инвестирования работают со средствами большого количества физических лиц, а инвестирование на РЦБ всегда связано с риском, государство берет данные институты под более жесткий контроль. Это выразилось в том, что для институтов коллективного инвестирования разработан Закон об инвестиционных фондах.
Наиболее популярные формы коллективного инвестирования сегодня – это паевые инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды и общие фонды банковского управления. Такая форма инвестирования доступна широкому кругу инвесторов.
Управление средствами инвестиционных фондов осуществляет управляющая компания, имеющая специальную лицензию на управление средствами инвестиционных фондов, в частности, эта лицензия не дает права быть участником торгов на фондовой бирже. Официально такая управляющая компания не является профессиональным участником РЦБ.
При индивидуальном управлении доверительный управляющий формирует инвестиционный портфель под индивидуальные предпочтения инвестора. Ранее уже было отмечено, что индивидуальное управление носит эксклюзивный характер, и, как следствие, требует значительных разовых сумм инвестирования (несколько миллионов рублей) и предполагает высокую стоимость данных услуг. Эти обстоятельства не позволяют сделать услугу индивидуального доверительного управления массовой, доступной для большинства потенциальных инвесторов.
Основным мотивом для передачи своих средств в доверительное управление остается, с одной стороны, нехватка времени для осуществления операций с ними, а с другой – отсутствие необходимых навыков для эффективного вложения средств. Здесь важно наличие опыта управления, необходимо иметь оперативный доступ к самой последней информации и аналитическим исследованиям, уметь прогнозировать и рассчитывать риски. Профессиональный управляющий обладает всеми этими возможностями в полной мере, а значит, сможет максимально эффективно распорядиться активами.
Деятельность по организации торговли (согласно Закону о рынке ценных бумаг, приказу ФСФР от 28.12.2010 № 10-78/пз-н "Об утверждении Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг") – это предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами на фондовом рынке. Профессиональный участник РЦБ, выполняющий эти функции, называется организатором торгов.
Деятельность по организации торговли могут осуществлять только юридические лица, имеющие лицензию профессионального участника РЦБ на деятельность по организации торговли и (или) лицензию на деятельность в качестве фондовой биржи. Организаторы торговли на РЦБ могут создаваться в форме биржевых и внебиржевых (организованных и неорганизованных) структур.
Организатор торговли получает лицензию сроком на 10 лет. Лицензии выдаются раздельно для организации торговли на внебиржевом рынке и торговли в качестве фондовой биржи. В свою очередь, эти лицензии существуют в двух подвидах: для организации рынка государственных и корпоративных ценных бумаг.
К основным организаторам торговли на РЦБ относятся фондовые биржи, организующие торговлю фондовыми инструментами путем предоставления места, на котором проводятся операции по продаже и покупке ценных бумаг, а также контроль над тем, чтобы сделки соответствовали правилам, принятым на данной бирже.
Правила ведения торговли на фондовой бирже содержат пакет документов, регламентирующий торговлю и взаимоотношения участников торговли. Это:
– правила допуска участников рынка к торгам;
– правила допуска ценных бумаг к торгам;
– правила заключения и сверки сделок на рынке;
– правила регистрации сделок;
– порядок исполнения сделок;
– правила, позволяющие ограничивать манипулирование ценами на рынке;
– расписание предоставления услуг организатором торговли;
– регламент внесения изменений и дополнений в нормативные документы;
– список ценных бумаг, допущенных к торгам.
Биржа должна предоставлять информацию по каждой заключенной на рынке сделке любому заинтересованному лицу. Информация должна включать:
– дату и время заключения сделки;
– наименование ценной бумаги;
– государственный номер ее регистрации;
– рыночную цену (за единицу);
– количество приобретенных/проданных ценных бумаг по сделке.
Биржевые торговые площадки представляют собой ценообразующий инструмент фондового рынка. Это обусловлено гласностью совершаемых сделок и доступностью информации. Биржевые торговые площадки (фондовые биржи, фондовые отделы товарных и валютных бирж) ориентированы на обслуживание вторичного рынка, на котором ценные бумаги перераспределяются от их первых покупателей по следующим владельцам.
Внебиржевые торговые площадки служат для проведения адресных сделок по крупным пакетам ценных бумаг либо представляют форму связи частных инвесторов с крупными инвестиционными компаниями (организованные внебиржевые системы торговли ценными бумагами). Адресные сделки характерны для первичного рынка, на котором происходит первая сделка купли-продажи выпущенных ценных бумаг между эмитентом и инвестором. Движение права собственности на продаваемые ценные бумаги и учет взаимных обязательств – неотъемлемая часть сделки купли-продажи ценных бумаг.
С развитием компьютерной техники и технологии появилась возможность торговли ценными бумагами с применением интернет-технологий, что не только ускоряет и упрощает процесс совершения сделок по покупке и продаже фондовых активов, но и значительно снижает издержки по их проведению.
Правоотношения, в которые вступают участники РЦБ при совершении сделок с ценными бумагами, подтверждаются учетной системой рынка.
Учетная система – совокупность институтов, призванных учитывать и подтверждать права владельцев ценных бумаг.
Главная задача учетной системы – подтверждать наличие и характер правоотношений, в которые вступают участники рынка при совершении сделок с ценными бумагами (речь идет как об отношениях, связанных с правами, закрепленных ценными бумагами, так и с правами на ценные бумаги как имущество). В ст. 29 Закона о рынке ценных бумаг указывается, что право собственности на ценные бумаги возникает у покупателя с момента регистрации ценных бумаг в учетной системе:
"...Право на именную бездокументарную ценную бумагу переходит к приобретателю:
– в случае учета прав на ценные бумаги в депозитарии – с момента внесения приходной записи по счету депо приобретателя;
– в случае учета прав на ценные бумаги в системе ведения реестра – с момента внесения приходной записи по лицевому счету приобретателя".
К институтам учетной системы РЦБ относятся:
– депозитарии;
– регистраторы;
– эмитенты, имеющие право самостоятельно вести реестр.
Депозитарии и регистраторы признаются профессиональными участниками РЦБ и для ведения своей деятельности им необходима лицензия. Акционерное общество вправе самостоятельно вести реестр именных ценных бумаг, если число акционеров не превышает 50. В этом случае они не становятся профессиональными участниками рынка и соответственно могут не получать лицензию на ведение реестра.
Учетные системы в странах с развитыми фондовыми рынками имеют структуру, основанную на центральных депозитариях. Основная задача последних – объединять все учетные институты страны в единую депозитарно-расчетную систему. Это позволяет повысить качество инфраструктуры и соответственно эффективность функционирования всего РЦБ.
В России РЦБ продолжает совершенствоваться, но пока учетная система Российской Федерации не является единой, она состоит из ряда депозитарных систем и нескольких десятков независимых регистраторов. Существует Федеральный закон от 07.12.2011 № 414-ФЗ "О Центральном депозитарии" (далее – Закон о ЦД), существенно повысивший эффективность деятельности расчетной системы и всего российского РЦБ.
В соответствии с Законом о рынке ценных бумаг депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету перехода прав на ценные бумаги. Развитие РЦБ, при котором доля документарных ценных бумаг постоянно снижается в пользу бездокументарных, приводит к тому, что первая часть данного определения становится все менее актуальной, а вторая – выражает главную современную функцию депозитария.
Хранение сертификатов ценных бумаг, или ценных бумаг в документарной форме, как самостоятельный вид деятельности не является профессиональной деятельностью на РЦБ и может осуществляться другими его участниками. Исторически и терминологически понятие "депозитарий" действительно отождествлялось с хранилищем. Это был сейф, куда сдавались на хранение ценности, в частности ценные бумаги, которые до недавнего времени существовали исключительно в документарной форме, снабженные определенными степенями защиты от подделок.
Иными словами, объективное развитие РЦБ приводит к тому, что депозитарий из хранилища ценностей (сертификатов ценных бумаг) превращается в институт, фиксирующий и подтверждающий права на бездокументарные (электронные) ценные бумаги.
Депозитарий – это организация, ведущая счета, на которых учитываются электронные ценные бумаги, переданные клиентом на хранение.
Ценные бумаги хранятся на индивидуальных счетах-депо инвесторов. Документальным подтверждением прав на ценные бумаги служит выписка со счета депо. Для владельца ценных бумаг в любой момент должен существовать единственный депозитарий, подтверждающий его право собственности.
Кроме указанных к базовым услугам депозитариев также относятся:
– получение доходов по ценным бумагам (дивидендов, процентов);
– корпоративные действия (дробление, консолидация, конвертация и др.);
– голосование по доверенности клиента на общем собрании акционеров;
– предоставление отчетности клиентам о совершенных операциях и состоянии портфеля ценных бумаг;
– обеспечение расчетов по ценным бумагам в форме "поставка/получение против платежа" и "поставка/получение, свободные от платежа".
Между владельцем ценных бумаг и депозитарием должен быть заключен депозитарный договор (договором о счете депо), регулирующий их отношения в процессе депозитарной деятельности.
Лицо, заключившее депозитарный договор с депозитарием, т.е. владелец ценных бумаг, носит название депонент.
В депозитарном договоре указываются:
– предмет договора (учет прав на ценные бумаги);
– стандартные условия осуществления депозитарной деятельности;
– срок действия договора;
– порядок передачи информации, касающейся распоряжения ценными бумагами, депозитарию со стороны депонента;
– порядок оплаты услуг депозитария;
– порядок передачи информации и доходов от эмитента ценной бумаги к депоненту;
– порядок осуществления прав депонента на участие в управлении акционерным обществом (в случае акций) или их делегирование.
Объектом депозитарной деятельности выступают, прежде всего, эмиссионные ценные бумаги, выпущенные резидентами Российской Федерации. Ценные бумаги нерезидентов, а также неэмиссионные ценные бумаги могут подлежать депозитарному учету, но с соблюдением определенных условий.
После принятия ценной бумаги к депозитарному учету право собственности на бумаги не переходит к депозитарию, а остается у владельца.
Депонентом депозитария может быть физическое или юридическое лицо, которому ценные бумаги принадлежат на правах собственности или ином вещном праве (например, залогодержатели ценных бумаг, доверительные управляющие ценными бумагами, эмитенты, а также другой депозитарий, выступающий в качестве номинального держателя ценных бумаг своих клиентов). Таким образом, депонент далеко не всегда собственник ценных бумаг.
Номинальный держатель ценных бумаг – лицо, зарегистрированное в системе веления реестра, в том числе являющееся депонентом депозитария и не являющееся владельцем в отношении этих ценных бумаг (доверительный управляющий).
Номинальный держатель ценных бумаг может осуществлять права, закрепленные ценной бумагой, только в случае получения соответствующих полномочий от владельца.
На основании российского и международного опыта выделяют специализации депозитариев двух типов (по типам клиентов и выполняемым функциям): кастодиальные (клиентские) и расчетные.
Кастодиальный (клиентский) депозитарий – это депозитарий, депонентами которого, как правило, выступают непрофессиональные участники РЦБ.
В мировой практике деятельность кастодиальных депозитариев, по сути, сливается с деятельностью регистраторов, но в России эти виды услуг не совмещаются.
Кастодиальный депозитарий, как правило, совмещает депозитарную деятельность с другими разрешенными для совмещения видами профессиональной деятельности, а именно: с брокерской, дилерской и деятельностью по доверительному управлению. Теоретически возможно, что кастодиальные депозитарии осуществляют депозитарную деятельность как исключительную, но на практике происходит совмещение из-за низкой рентабельности депозитарного бизнеса.
К специфическим функциям кастодиального депозитария относятся:
– учет и хранение ценных бумаг клиентов;
– участие в расчетах по сделкам с точки зрения поставки или принятия ценных бумаг клиентов и их зачисление на соответствующие счета депо;
– выплата клиентам доходов (дивидендов, процентов) по ценным бумагам;
– управление налоговыми платежами клиентов, связанными с ценными бумагами, т.е. отслеживание правильности и своевременности их уплаты клиентами;
– ведение инвестиционного портфеля клиента;
– оказание всевозможных информационных услуг клиентам, касающихся ценных бумаг, например, об эмитентах и его действиях, изменениях на РЦБ, изменениях в порядке учета и отчетности по сделкам с ценными бумагами и др.
Таким образом, кастодиальный (клиентский) депозитарий играет роль связующего звена, посредника, облегчающего процесс взаимодействия эмитента и владельцев ценных бумаг (акционеров, облигационеров и др.).
Среди кастодиальных депозитариев выделяют специализированные депозитарии инвестиционных фондов. Учет и хранение имущества инвестиционного фонда согласно Закону об инвестиционных фондах должно осуществляться в специализированном депозитарии. Этот вид деятельности может осуществляться только при наличии отдельной лицензии.
Дело в том, что помимо собственно депозитарной деятельности специализированный депозитарий осуществляет ряд дополнительных, несвойственных обычному депозитарию контрольных функций, а именно – контроль над соблюдением управляющей компанией положений:
– инвестиционной декларации фонда;
– условий договора доверительного управления фондом;
– правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом.
Специализированный депозитарий дает управляющей компании согласие на распоряжение активами фонда. Для этого специализированный депозитарий подписывает платежные документы.
Специализированный депозитарий осуществляет контроль за определением стоимости чистых активов фондов, а также расчетной стоимости инвестиционного пая, количества выдаваемых инвестиционных паев и размер денежной компенсации в связи с погашением инвестиционных паев. Еще одна обязанность специализированного депозитария – направлять в ФСФР уведомления о выявленных им в ходе осуществления контроля нарушениях не позднее трех рабочих дней со дня выявления указанных нарушений.
Расчетный депозитарий – это депозитарий, который обслуживает профессиональных участников организованного фондового рынка.
Осуществляет свою деятельность в неразрывном единстве с торговыми системами. Для этого депозитарий должен иметь с ними договор на обслуживание.
Деятельность расчетного депозитария может совмещаться, кроме упомянутой деятельности по организации торгов, только с клиринговой деятельностью.
Специфические функции расчетного депозитария:
– обеспечение расчетов и поставки ценных бумаг по сделкам, заключенным через организаторов торговли и на внебиржевом рынке;
– взаимодействие с клиринговыми и торговыми системами с целью обеспечения расчетов по сделкам с цепными бумагами.
Сегодня в России имеются несколько депозитариев, которые входят в биржевую инфраструктуру. Так, расчетным депозитарием фондовой биржи ММВБ является ЗАО "Национальный расчетный центр", а для фондовой биржи РТС – ЗАО "Депозитарно-клиринговая компания". В недалекой перспективе все они должны быть объединены между собой в единое информационно-технологическое пространство для оперативного перевода ценных бумаг. Для клиента одного из депозитариев не должно быть препятствий для участия в торгах на фондовых биржах, обслуживаемых другими расчетными депозитариями.
Депозитарный договор между депозитарием и депонентом служит причиной для оказания услуги. В договоре должны содержаться следующие сведения:
– перечень операций, выполняемых депозитарием;
– порядок действий депонента и персонала депозитария при выполнении операций;
– основания для проведения операций;
– образцы документов, которые должны заполнять депоненты;
– образцы документов, которые депоненты должны получать на руки;
– сроки выполнения операций;
– тарифы на услуги депозитария;
– процедура приема на обслуживание и прекращения обслуживания выпуска ценных бумаг депозитарием;
– порядок предоставления депонентам выписок с их счетов;
– порядок и сроки предоставления депонентам отчетов о проведенных операциях, а также порядок и сроки предоставления депонентам документов, удостоверяющих права на ценные бумаги.
Перечисленные условия осуществления депозитарной деятельности носят открытый характер и должны предоставляться по запросам любых заинтересованных лиц.
Депонент может давать поручения на совершение депозитарных операций самостоятельно или через назначенного им представителя, именуемого попечителем счета. Наличие попечителя счета депо должно быть указано в депозитарном договоре. В этом случае депонент лишается возможности отдавать депозитарные поручения, а все полномочия переходят к попечителю счета. Так, попечитель счета, действуя на основании зарегистрированного в депозитарии своего договора с депонентом, может от лица последнего на основании его поручения осуществлять операции по депозитарному счету.
Вторым элементом учетной системы РЦБ является регистратор.
Регистратор (реестродержатель) – это профессиональный участник РЦБ, осуществляющий деятельность по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг.
Деятельность по ведению реестра согласно Закону о рынке ценных бумаг – это сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев цепных бумаг. Данный вид профессиональной деятельности на РЦБ признается исключительным, т.е. не может совмещаться ни с каким другим видом профессиональной деятельности на этом рынке.
Деятельность по ведению реестра объединяет различные направления такие, как:
– ведение лицевых счетов зарегистрированных в реестре лиц;
– ведение учета ценных бумаг эмитента на его лицевых счетах;
– ведение регистрационного журнала по каждому эмитенту (уставный капитал, выпуски ценных бумаг, дивиденды и др.);
– хранение и учет документов, служащих основанием для внесения записей в систему ведения учета;
– учет начисленных доходов по ценным бумагам эмитентов и др.
В целом в системе ведения реестра должна содержаться информация об эмитенте, его ценных бумагах, зарегистрированных владельцах этих ценных бумаг, видах и количестве принадлежащих им бумаг и т.п.
Изменения в систему ведения реестра вносятся на основании установленного перечня документов, в частности распоряжения владельца или номинального держателя о передаче ценной бумаги (передаточное распоряжение), а также иных документов, подтверждающих переход права собственности на цепную бумагу (решение суда, договор дарения, свидетельство о наследстве и др.).
Для учета ценных бумаг, принадлежащих зарегистрированным лицам, регистратор открывает в системе ведения реестра лицевые счета.
Лицевой счет – это совокупность данных в реестре о зарегистрированном лице, виде, количестве, категории (типе), государственном регистрационном номере выпуска, номинальной стоимости ценных бумаг, номерах сертификатов и количестве ценных бумаг, удостоверенных ими (если ценные бумаги выпущены в документарной форме), обременении ценных бумаг обязательствами и (или) блокировании операций.
Различают эмиссионный и лицевой счета эмитента, лицевые счета зарегистрированного и неустановленного лица.
Регистратор осуществляет следующие операции:
• открытие лицевого счета. Открывается физическим или юридическим лицам перед зачислением на него ценных бумаг. Помимо стандартных документов (паспорт, устав и т.п.) предоставляется подробная анкета зарегистрированного лица, что позволяет регистратору осуществлять операции по лицевому счету при условии однозначной идентификации владельца;
• внесение в реестр записей о переходе прав собственности на ценные бумаги. Запись в реестр вносится при предоставлении передаточного распоряжения зарегистрированным лицом, передающим ценные бумаги, или лицом, на лицевой счет которого должны быть зачислены ценные бумаги;
• операции по поручению эмитента. При осуществлении первичной (дополнительной) эмиссии регистратор открывает эмиссионный счет эмитента, чтобы зачислить на него ценные бумаги в количестве указанных в проспекте ценных бумаг. Именно эта операция может считаться моментом появления новых бездокументарных ценных бумаг. Размещение ценных бумаг сопровождается списыванием их с эмиссионного счета и зачислением бумаг на лицевые счета покупателей на основании передаточных распоряжений.
При принятии решения о проведении очередного общего собрания акционеров и выплате доходов эмитент обязан направить регистратору распоряжение о закрытии реестра, т.е. о прекращении купли-продажи ценных бумаг и подготовке списка акционеров, имеющих право на участие в этом собрании и на получение доходов на дату, указанную в распоряжении. Реестр открывается после проведения собрания акционеров;
• предоставление информации из реестра. Регистратор является хранителем массивов чрезвычайно важной информации, представляющей большой интерес для потенциальных рейдеров. Поэтому получить информацию из реестра могут только эмитент, зарегистрированное лицо (только о своем лицевом счете и эмитенте) и уполномоченный представитель государственных органов;
• предоставление выписок из реестра. Регистратор обязан предоставлять зарегистрированному лицу: выписку из реестра и справку об операциях по лицевому счету за любой указанный период времени.
Под системой ведения реестра владельцев ценных бумаг понимается совокупность данных, зафиксированных на бумажном носителе и (или) с использованием электронной базы данных, обеспечивающая идентификацию зарегистрированных в системе ведения реестра номинальных держателей и владельцев ценных бумаг и учета их прав в отношении ценных бумаг, зарегистрированных на их имя, позволяющая получать и направлять информацию указанным лицам и составлять реестр владельцев ценных бумаг.
Реестр владельцев ценных бумаг – это часть системы ведения реестра, представляющая собой список зарегистрированных владельцев с указанием количества и категории принадлежащих им именных ценных бумаг, составляемый на определенную дату.
Реестр позволяет идентифицировать этих владельцев, а также количество и категорию принадлежащих им ценных бумаг.
Держателем реестра называют юридическое лицо, оказывающее услуги по ведению реестра владельцев ценных бумаг.
Держателем реестра может быть сам эмитент ценной бумаги, если владельцев акций менее 50 лиц, а если более 50 лиц, то это должен быть обязательно регистратор, т.е. профессиональный участник РЦБ.
Регистратор может вести реестры владельцев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов. В свою очередь, эмитент вправе выбрать и передать функции по ведению реестра только одному регистратору
Номинальный держатель – это лицо, зарегистрированное в системе веления реестра, в том числе являющееся депонентом депозитария и не являющееся владельцем в отношении этих ценных бумаг.
Номинальный держатель необходим в целях обеспечения:
– секретности, т.е. для сокрытия действительного собственника ценной бумаги в тех случаях, когда это ему необходимо;
– возможности централизованных расчетов на РЦБ. Создается уникальная возможность бесконечного процесса совершения сделок между участниками рынка без перерегистрации прав собственности на ценную бумагу в системе ведения реестра ее владельцев.
Номинальный держатель может осуществлять права, закрепленные ценной бумагой, например право участия в собрании акционеров, только при наличии полномочий на это от непосредственного владельца ценной бумаги.
Основные функции номинального держателя в отношении владельцев ценных бумаг:
обеспечение получения всех выплат, которые причитаются владельцу ценной бумаги;
– осуществление сделок с ценными бумагами по поручению их владельца;
– обеспечение наличия ценных бумаг в количестве, достаточном для удовлетворения требований владельца;
– внесение в систему ведения реестра записи о передаче ценной бумаги на имя ее владельца по его требованию.
Выписки из системы ведения реестра, оформленные при размещении ценных бумаг, выдаются владельцам бесплатно.
Главные источники дохода регистраторов:
– оплата услуг регистратора эмитентом согласно заключенному между ними договору;
– оплата услуг регистратора со стороны владельцев лицевых счетов.
Регистратор самостоятельно устанавливает плату за свои услуги, по ее максимальный размер в случае оказания услуг владельцам лицевых счетов ограничивается нормами, установленными федеральным органом исполнительной власти по РЦБ.
Реестр необходим эмитенту для исполнения собственных обязательств перед владельцами выпущенных ценных бумаг (перевод дивидендов, рассылка приглашений на собрание акционеров, выполнение функций счетной комиссии, сопровождение корпоративных мероприятий, участие в процедурах реорганизации компаний, профессиональный консалтинг по этим вопросам).
Осуществление деятельности но ведению реестра не допускает ее совмещение с иными видами профессиональной деятельности на РЦБ.
Как уже было сказано, учетная система РЦБ состоит из депозитариев и регистраторов. Важно понять грань, отличающую эти похожие виды деятельности. И депозитарий, и регистратор занимаются примерно одним и тем же, т.е. подтверждают права на ценные бумаги, но подходят они к этому с разных сторон. Депозитарий – со стороны владельца, а регистратор – со стороны эмитента.
Депозитарий должен в любой момент ответить депоненту, сколько и какие у него ценные бумаги на счете депо (в портфеле) и подтвердить право собственности на эти ценные бумаги путем предоставления выписки. Клиентом депозитария признается владелец ценных бумаг, соответственно и основной доход депозитарий получает в виде платы за оказание услуг владельцу.
Задача регистратора – заключить договор о ведении реестра с эмитентом, следовательно, именно эмитент является его клиентом. Регистратор должен в любой момент ответить эмитенту, кому принадлежат выпущенные им ценные бумаги (например, для проведения собрания акционеров, выплаты дивидендов и др.). Следовательно, основной свой доход регистратор получает от эмитента в виде платы за ведение реестра.
Таким образом, в нашей стране сложилась двухуровневая учетная система: регистратор и депозитарий. Но во многих странах эти виды деятельности вообще не разделяются. Регистраторскую деятельность рассматривают как частный случай депозитарной деятельности, и функцию регистратора выполняют центральные депозитарии. Учетная система в США состоит из трех уровней: регистратор, центральный депозитарий и депозитарий.
Клиринговая деятельность согласно Закону о рынке ценных бумаг – это деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.
Клиринговая деятельность может осуществляться только юридическими лицами согласно лицензии. Организация, специализирующаяся на клиринге между участниками соответствующего рынка, может называться: клиринговая организация, клиринговая палата, клиринговый центр, расчетная палата.
Исторически возникновение клиринговой деятельности на РЦБ тесно связано с функционированием фондовой биржи. Сделки на биржевых торгах совершались до недавнего времени "с голоса" (электронная торговля появилась в конце XX в.). Поэтому перед осуществлением расчетов по сделкам возникала объективная необходимость в такой операции, как сверка, чтобы выявить и устранить практически неизбежные расхождения и ошибки.
Особенность биржевой торговли состоит в том, что на бирже продается не всякий товар, а обязательно стандартизированный, что и определяет его высокую ликвидность. Большое количество сделок, постоянная перепродажа ценных бумаг вызывают потребность в зачете встречных обязательств как по ценным бумагам, так и по денежным расчетам, что и является одной из функций клиринга.
Биржевая инфраструктура должна работать надежно, а это невозможно, если допускаются случаи неисполнения контрагентами своих обязательств (независимо от объективности причин). Поэтому такая функция клиринга, как гарантирование исполнения обязательств по всем совершенным сделкам, возникла и функционирует именно на биржах.
Факт купли-продажи ценных бумаг в операционном зале биржи должен быть зарегистрирован и исполнен, т.е. приобретенные ценные бумаги должны оказаться на счетах депо покупателей, а денежные средства за них – на банковских счетах продавцов.
Если бы каждая сделка оформлялась отдельным комплектом документов, то на биржах потребовалось бы ежедневно проводить десятки тысяч перемещений ценных бумаг от продавцов к покупателям и аналогичное перемещение средств в обратном направлении, и биржам было бы трудно справиться с такой лавиной документооборота. Например, количество сделок на ММВБ в октябре 2009 г. составило 12,3 млн шт., т.е. около 400 тыс. сделок в день, более 830 сделок в минуту. Поэтому биржи применяют систему зачета взаимных требований и обязательств. Эта процедура называется клирингом, а организации, специализирующиеся на клиринге, – клиринговыми организациями (клиринговыми палатами).
Согласно Федеральному закону от 07.02.2011 № 7-ФЗ "О клиринге и клиринговой деятельности" (далее – Закон о клиринге) клиринг – это определение подлежащих исполнению обязательств, возникающих из договоров, в том числе в результате осуществлении неттинга обязательств, и подготовка документов (информации), служащих основанием прекращения и (или) исполнения таких обязательств.
Неттинг – процедура взаимозачета встречных однородных требований и обязательств по ценным бумагам участников клиринга.
Клиринговая деятельность значима тем, что обеспечивает не только расчеты между участниками операций, но и содержит в себе механизм гарантии выполнения обязательств сторон на биржевом рынке, тем самым улучшает качество рынка, повышает его ликвидность и уменьшает затраты на совершение сделок.
Клиринговая деятельность состоит из трех этапов:
• сбор исходной информации, ее сверка и корректировка в случае расхождений информации, полученной от противоположных сторон сделки;
• подготовка бухгалтерских документов на основе исходной информации о сделках; такая информация необходима для проведения соответствующих перечислений денежных средств по банковским счетам участников рынка и перерегистрации прав собственности на ценные бумаги;
• проведение зачета взаимных требований участников сделок друг перед другом по денежным платежам и поставкам каждой ценной бумаги; процедура зачета позволяет резко сократить потоки денежных средств и перемещения ценных бумаг, поскольку в этом случае осуществляется лишь движение итоговых денежных сумм и сальдированное перемещение ценных бумаг. Например, в течение торговой сессии 500 акций компании "Икс" прошли последовательно через руки брокеров А, Б, В и Г. Клиринговая организация "очищает" счет брокера Б и брокера В и дает указание депозитарию перевести 500 акций компании "Икс" со счета депо брокера А на счет депо брокеру Д.
Клиринговая организация обязана возмещать потери от операционных рисков своим клиентам за счет собственных ресурсов.
Клиринг на фондовой бирже имеет специфику, связанную с типом самой биржи и проводимыми на ней операциями.
Существует несколько разновидностей клиринга:
• непрерывный – осуществляется в режиме реального времени, т.е. каждая заключенная на бирже сделка немедленно поступает в обработку. Эта система применяется при относительно невысоких объемах сделок;
• периодический – проводится регулярно с определенной периодичностью (ежечасно, ежедневно или еженедельно). К моменту учета накапливается информация обо всех сделках, заключенных на бирже в течение соответственного периода, а затем обрабатываются все сделки разом. На практике периодический клиринг организуется в конце каждой торговой сессии.
По способу зачета и исполнения обязательств по сделкам выделяют простой, двусторонний (неттинг), многосторонний и централизованный клиринг.
Простой клиринг предполагает, что определение обязательств и расчеты по ценным бумагам и денежным средствам осуществляются по каждой совершаемой сделке самими участниками, минуя какую-либо специализированную организацию. Эта процедура, оставаясь достаточно сложной и трудоемкой, генерирует большие операционные риски.
В результате взаимозачета требования и обязательства по указанным сделкам прекращаются, а в части, в которой они не были зачтены, определяются как нетто-обязательства или нетто-требования но денежным средствам и цепным бумагам.
Неттинг уменьшает общее количество финансовых обязательств, требующих осуществления расчетов, а также ускоряет процесс исполнения сделок. В отдельные торговые дни неттинг позволяет снизить трудоемкость расчетных операций более чем на 95%.
Двусторонний зачет организуется следующим образом. Если две стороны совершили в течение одного рабочего дня несколько сделок по одному виду ценных бумаг, система определит одно итоговое число подлежащих поставке ценных бумаг. Если сторона А приобрела 100 акций некоторого ОАО у стороны Б, а затем продала стороне Б 90 акций этой же компании, то итоговым результатом будет поставка стороной Б 10 акций ОАО и получение ею от А итоговой зачтенной суммы средств. Если в течение торговой сессии двумя сторонами друг другу было продано одно и то же число ценных бумаг, то поставки ценных бумаг вообще не будут проводиться, а состоится только выплата сумм денежных средств, покрывающих разницу между ценами по этим сделкам.
При многостороннем клиринге операции по сделкам клирингового пула организуются по итогам неттинга по всем совершенным, подтвержденным и обеспеченным необходимым количеством ценных бумаг и денежных средств сделкам.
При этом под клиринговым пулом понимается совокупность сделок с ценными бумагами, совершенных участниками клиринга, по которым на данный день наступил срок исполнения обязательств.
Многосторонний зачет – шаг на пути к более эффективным методам клиринга. Участник торгов может заключить за день много сделок купли-продажи по данному виду ценных бумаг со многими контрагентами. Основной элемент этого метода – подсчет всех сделок участника торгов по одному виду ценных бумаг за день и определение нетто-требования или нетто-обязательства. Таким образом, по итогам торгов у каждого участника клиринга окажется единственное обязательство/требование либо перед одним, либо перед несколькими контрагентами.
Риски исполнения расчетов для участников торгов в таких условиях существенно возрастают. Их можно снизить, если противоположная сторона по нетто-требованию или нетто-обязательству – центральный контрагент.
Центральный контрагент – клиринговая организация, которая является не только одной из сторон всех договоров, но и формирует систему гарантий по поставкам/оплате.
Такой вид клиринга именуется централизованным. Расчеты проводятся по итогам неттинга между участниками клиринга и клиринговой организацией через счета клиринговой организации в расчетном депозитарии и расчетной организации.
Клиринговый счет депо и денежный клиринговый счет вместе называются клиринговыми счетами.
Клиринговые счета используются для учета в расчетных депозитариях и расчетных организациях расчетов по обязательствам и требованиям участников клиринга по итогам клиринга. Зачисление ценных бумаг и денежных средств на клиринговые счета не влечет за собой переход их в собственность клиринговой организации.
Как уже отмечалось, деятельность клиринговой организации подвержена рискам, связанным с неисполнением и ненадлежащим исполнением обязательств контрагентов. Эти риски в основном обусловлены принятием клиринговой организацией на себя рисков участников и носят финансовый характер (кредитные риски). Главная функция клиринговой организации – гарантия исполнения сделок. Естественно, такие гарантии не могут осуществляться только за счет собственных средств. Формирование системы управления рисками в клиринговой организации идет по пути создания финансовых источников для покрытия возможных убытков. Для этого формируются два вида обеспечения: индивидуальное и коллективное.
Индивидуальное клиринговое обеспечение устанавливается для каждого конкретного участника клиринга. В качестве такого обеспечения могут выступать денежные средства, ценные бумаги, а также иное имущество, если это допускается инструкциями ФСФР.
Коллективное клиринговое обеспечение представляет собой гарантийный фонд, формируемый за счет обязательных взносов участников клиринга. Распоряжается этим фондом клиринговая организация, однако средства, составляющие гарантийный фонд, должны быть обособлены от имущества клиринговой организации. Размер взноса в гарантийный фонд устанавливаются соглашением о коллективном клиринговом обеспечении.