Лекция 2. ПОНЯТИЕ И ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
После изучения данной главы студент должен:
знать
• понятие инвестиций, инвестиционных правоотношений;
• состав субъектов инвестиционной деятельности;
уметь
• использовать правовые нормы в профессиональной деятельности;
• осуществлять правовую квалификацию ситуаций в сфере инвестиционных правоотношений;
• определять основные тенденции и проблемы правового регулирования инвестиционной деятельности на современном этапе;
владеть
• терминологией и основными понятиями, применяемыми в инвестиционном законодательстве.
Понятие и виды инвестиций
Предприятия постоянно сталкиваются с необходимостью инвестиций, т.е. с вложением финансовых средств (внутренних и внешних) в различные программы и отдельные мероприятия (проекты) с целью организации новых, поддержания и развития действующих производств (производственных мощностей), технической подготовки производства, получения прибыли и других конечных результатов, например природоохранных, социальных и др.
В самом широком смысле инвестиции обеспечивают механизм, необходимый для финансирования роста и развития экономики страны. Чтобы дать общее представление о роли инвестиций, вначале обратимся к основным понятиям, рассмотрим структуру инвестиционного процесса, его участников, тины инвесторов.
Термин "инвестиции" происходит от латинского слова "invest", что означает "вкладывать".
По финансовому определению, инвестиции – это все виды активов (средств), вкладываемых в хозяйственную деятельность в целях получения дохода (выгоды);
По экономическому определению – расходы на создание, расширение или реконструкцию и техническое перевооружение основного и оборотного капитала [1].
Другими словами, инвестиция – это способ помещения капитала, который должен обеспечить сохранение или возрастание стоимости капитала и (или) принести положительную величину дохода; другими словами, это любой инструмент, в который можно поместить деньги, рассчитывая сохранить или умножить их стоимость и (или) обеспечить положительную величину дохода. Свободные денежные средства не являются инвестицией, так как стоимость наличных денег может быть обесценена инфляцией и они не могут обеспечить никакого дохода [2]. Если ту же сумму денежных средств поместить на сберегательный счет в банке, то их можно назвать инвестицией, так как счет гарантирует определенный доход [3].
Отсюда "инвестировать" означает "расстаться" с деньгами сегодня, чтобы получить большую сумму в будущем. Однако на практике нередко проводят различие между инвестированием и сбережением.
Вывоз капитала представляет собой процесс изъятия части капитала из национального оборота в данной стране и перемещение его в различных формах (товарной, денежной) в производственный процесс и обращение другой, принимающей страны. Со второй половины XX в. вывоз капитала непрерывно растет, что поначалу было свойственно для небольшого числа промышленно развитых стран, осуществляющих экспорт капитала в основном для развивающихся стран Азии и Африки. Развитие мирового хозяйства существенно расширило рамки этого процесса: вывоз капитала становится функцией любой успешно, динамично развивающейся экономики. Капитал вывозят и ведущие промышленно развитые страны, и среднеразвитые страны, и развивающиеся страны.
Основными причинами вывоза капитала являются:
1) перенакопление капитала в стране, из которой он вывозится;
2) наличие возможности монополизации местного рынка;
3) несовпадение спроса на капитал и его предложение в различных звеньях мирового хозяйства;
4) наличие в странах, куда экспортируется капитал, более дешевого сырья и рабочей силы.
5) стабильная политическая обстановка и в целом благоприятный инвестиционный климат.
В условиях глобализации экономики, интеграции рынков, в том числе финансовых, значительно возросла роль иностранных инвестиций.
Иностранной инвестицией является вложение иностранного капитала в объект предпринимательской деятельности на территории государства в виде объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору, если такие объекты гражданских прав не изъяты из оборота или не ограничены в обороте в соответствии с законами принимающей инвестиции страны, в том числе денег, ценных бумаг, иного имущества, имущественных прав, имеющих денежную оценку исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности (интеллектуальную собственность), а также услуг и информации (ст. 2 Федерального закона от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации").
Это определение очень широкое и включает в себя любое, не запрещенное законодательством РФ вложение капитала в объекты на территории РФ, осуществленное иностранным инвестором. Таким образом, иностранные инвестиции в указанном Законе определяются через процесс (инвестиция есть вложение капитала), в то время как во всех других законах об инвестициях (за исключением Федерального закона от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений"), процесс вложения капитала определяется как инвестирование, а под инвестицией понимаются объекты прав, вкладываемые иностранным инвестором в процессе инвестирования [4].
С процессом инвестирования обычно связаны два фактора – время и риск [5]. Инвестор, прежде всего, надеется получить некоторые денежные выплаты в будущем от своих вложений, например в иностранные ценные бумаги. Однако данные выплаты будут выражены в иностранной для инвестора валюте и, следовательно, будут представлять относительно небольшой интерес для инвестора, если они не могут быть конвертированы в валюту страны проживания инвестора. Дополнительный риск иностранных инвестиций является результатом неопределенности, связанной с возможностью конвертации данных выплат в валюту страны проживания инвестора.
Стратегия привлечения иностранных инвестиций в экономику любой принимающей страны должна быть основана, прежде всего, на изучении интересов потенциальных зарубежных инвесторов и возможностей их удовлетворения без ущерба для национальной экономики [6].
Основными мотивами иностранных инвесторов является:
– стремление получить максимальную прибыль и благоприятные условия для ее последующей реализации;
– стремление завоевать обширный рынок, отличающийся потенциальной емкостью как с точки зрения инфраструктуры, так и производства потребительских товаров;
– возможность доступа к природным ресурсам страны.
Иностранные инвесторы, движимые своими интересами и по достоинству оценивая имеющиеся предпосылки эффективного приложения капитала, рассчитывают на благоприятные условия своей предпринимательской деятельности. Совокупность условий приема, размещения и функционирования иностранного капитала и представляет собой инвестиционный климат страны.
Состояние инвестиционного климата (благоприятный, неблагоприятный, рискованный) и степень привлекательности страны определяются [7]:
– уровнем политической и экономической стабильности, инвестиционной политикой и действующим законодательством в отношении иностранных инвестиций;
– отношением к иностранной собственности и зарубежным инвестициям;
– условиями перевода капитала, прибылей и движения кредитных ресурсов;
– ограничениями и льготами для иностранных инвестиций;
– устойчивостью национальной денежной единицы и уровнем развития местного рынка капиталов, протекционистской защиты и социально-культурным взаимодействием.
Благоприятный инвестиционный климат страны является одним из важнейших показателей состояния экономики, стимулирует приток валютных средств, технологий, информации в рамках, определенных экономической целесообразностью и международной конкурентоспособностью.
В связи с этим целесообразно произвести классификацию иностранных инвестиций, т.е. способов размещения капитала.
По своему характеру и формам иностранные капиталовложения могут быть различными (см.: приложение 6). Инвестиции различаются по объемам производства (масштабам проекта, производству продукции, работ, услуг), направленности (производственные, социальные и др.), характеру и содержанию периода (этапов) осуществления проектов (на весь период или только отдельные этапы), формам собственности (государственные или частные), характеру и степени участия государства (кредиты, пакет акций, налоговые льготы, гарантии и др.), окупаемости средств, эффективности конечных результатов и другим признакам.
1. В зависимости от направлений вложения капитала принято выделять: прямые и портфельные.
Прямые инвестиции – вложения в уставный капитал хозяйствующего субъекта с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управлении данным хозяйствующим субъектом.
Прямые инвестиции – основная форма экспорта частного предпринимательского капитала, обеспечивающая установление эффективного контроля и дающая право непосредственного распоряжения компанией, во имя получения долгосрочного интереса. В соответствии со ст. 2 Федерального закона "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации" под прямой иностранной инвестицией понимается приобретение иностранным инвестором не менее 10% доли, долей (вклада) в уставном (складочном) капитале коммерческой организации, созданной или вновь создаваемой на территории РФ в форме хозяйственного товарищества или общества в соответствии с гражданским законодательством РФ; вложение капитала в основные фонды филиала иностранного юридического лица, создаваемого на территории РФ; осуществление на территории РФ иностранным инвестором как арендодателем финансовой аренды (лизинга) оборудования.
Характерными для прямых инвестиций чертами являются следующие [8]:
– при прямых зарубежных инвестициях инвесторы, как правило, лишаются возможности быстрого ухода с рынка;
– бо́льшая степень риска и бо́льшая сумма, чем при портфельных инвестициях;
– более высокий срок капиталовложений, они более предпочтительны для стран – импортеров иностранного капитала.
Прямые зарубежные инвестиции направляются в принимающие страны двумя путями:
– организация новых предприятий;
– скупка или поглощение уже существующих компаний.
Проблемы терминологии
Определение прямых иностранных инвестиций, данное в Федеральном законе "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации", с одной стороны, сужает рамки прямых инвестиций по сравнению с определением таковых в правовой теории и действующих до него законах, но, с другой стороны, оно не дает возможности однозначно разграничить прямые и портфельные инвестиции. Кроме того, хотелось бы обратить внимание на то, что Закон не учел международный опыт определения прямых инвестиций. Так, Международный валютный фонд рекомендовал понимать под прямым инвестированием "капиталовложение, которое производится с целью приобретения долгосрочного участия в предприятии, действующем в стране, не являющейся страной инвестора, или которым инвестор стремится к получению реального влияния в управлении предприятием". Эта рекомендация основана на теории инвестирования и была также учтена в Сеульской конвенции 1985 г. Закон не дает разграничение приобретения долей при учреждении компании или при увеличении уставного капитала и приобретении долей на вторичном рынке у одного из участников общества. Ни то, ни другое не приводит к притоку средств в организацию, поэтому по сути не является прямой инвестицией. Однако по определению Закона такое приобретение на вторичном рынке также считается прямой инвестицией.
Согласно второй части определения, прямой инвестицией, inter alia, является вложение капитала в основные фонды филиала иностранного юридического лица, создаваемого на территории РФ. При прямых инвестициях происходит поступление денежных средств на территорию РФ, что определяет экономический смысл данного определения. Но в юридическом смысле прямые инвестиции – это "перекладывание средств из кармана в карман" одного лица, так как собственником ввозимых средств остается иностранный инвестор.
На практике часто встречаются инвестиционные проекты, которые не подпадают ни под определение прямых инвестиций, ни портфельных инвестиций. К таким относятся: строительная деятельность, покупка предприятия, займы российским компаниям, в том числе целевые. В данный момент в Законе такие вопросы, как осуществление подобных и некоторых иных форм инвестиций, так и остались неурегулированными, несмотря на то что в первоначальном проекте Закона эти формы инвестиции относились к отдельным формам инвестирования.
Так как иностранная компания, размещая капитал, привносит новые технологии, новые способы организации производства и прямой выход на мировой рынок, то прямые зарубежные инвестиции можно отнести к способу повышения производительности и технического уровня российских предприятий.
Портфельные инвестиции – это вложения капитала, связанные с формированием портфеля и представляющие собой приобретение ценных бумаг и других активов.
Портфель – совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей, служащих инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика [9]. Как правило, в портфель входят акции, облигации, а также бумаги с фиксированным доходом, гарантированным государством. В портфель могут входить ценные бумаги одного типа (акции) или различные инвестиционные ценности (акции, облигации, сберегательные и депозитные сертификаты, залоговые свидетельства, страховой полис и др.) [10]. Портфельные инвестиции не обеспечивают контроля за заграничными компаниями, ограничивая права инвестора получением доли прибыли (дивидендов).
Например, до недавнего времени банки исходя из зарубежного опыта, формируя инвестиционный портфель, набирали его в следующем соотношении: в общей сумме ценных бумаг около 70% – государственные ценные бумаги, около 25% – муниципальные ценные бумаги и около 5% – прочие бумаги. Таким образом, запас ликвидных активов составляет примерно 1/3 портфеля, а инвестиции с целью получения прибыли – 2/3. Как правило, такая структура портфеля характерна для крупного банка, мелкие же банки в своем портфеле имеют 90% и более государственных и муниципальных ценных бумаг.
Теоретически портфель может состоять из бумаг одного вида, однако ни одна ценная бумага в отдельности не сможет достичь результата как ценные бумаги разного вида.
Основной функцией портфельного инвестирования является улучшение условий инвестирования путем достижения инвестиционных характеристик при комбинации ценных бумаг, которые недостижимы при одной ценной бумаги.
Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.
Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка.
Основной задачей инвестора является формирование и управление оптимальным инвестиционным портфелем, осуществляемое, как правило, посредством операции покупки и продажи ценных бумаг на фондовом рынке.
Таким образом, портфель ценных бумаг является инструментом, обеспечивающий инвестору требуемую устойчивость дохода при минимальном риске.
2. В зависимости от формы собственности инвестора инвестиции различают следующим образом.
Государственные иностранные инвестиции (в международной практике называют еще официальными) – это средства из государственного бюджета, направляющиеся за рубеж или принимающиеся оттуда по решению либо непосредственно правительств иностранных государств, либо межправительственных или международных организаций. К ним относятся государственные займы, ссуды, гранты (дары), помощь, международное перемещение которых определяется межправительственными соглашениями. Сюда же относятся кредиты и иные средства международных организаций (к примеру, кредиты Международного валютного фонда). В таком случае отношения складываются на основе международных договоров, к которым применяются нормы международного права.
Частные иностранные инвестиции – инвестиции, предоставляемые частными фирмами, компаниями или иностранными гражданами одной страны соответствующим субъектам другой страны. Инвестиционные отношения настолько сложны и многообразны, что нередко отношения между государствами тесно связаны с отношениями между частными лицами [11]. Возможна и более сложная конструкция отношений, когда материальные обязательства государства-должника по полученным им кредитам (например, выплата процентов) удовлетворяются за счет полной или частичной стоимости имущественных прав частного инвестора в стране должника (например, представление прав на разработку собственных ресурсов) [12].
Перечень видов иностранных инвестиций согласно действующему законодательству не является исчерпывающим и подлежит расширенному толкованию, поскольку понятие инвестиций охватывает не все виды имущественных ценностей, которые иностранный инвестор вкладывает на территории принимающей страны. В этот перечень чаще всего включают: недвижимое и движимое имущество (здания, сооружения, оборудование и другие материальные ценности) и соответствующие имущественные права, включая право залога; денежные средства; акции, вклады, облигации или любые другие формы участия в товариществах, предприятиях, в том числе и в совместных; право требования по денежным средствам, которые вкладываются для создания экономических ценностей, или услуг, имеющих экономическую ценность; права на результаты интеллектуальной деятельности, часто определяемые как права на интеллектуальную (в том числе и промышленную) собственность; права на осуществление хозяйственной деятельности, предоставляемые на основе закона или договора, включая, в частности, права на разведку и эксплуатацию природных ресурсов.
Совместные инвестиции – это вложения, осуществляемые субъектами данной страны и иностранных государств.
3. По степени риска различают:
– инвестиции с низким риском – считаются безопасным средством получения дохода;
– инвестиции с высоким риском, – напротив, считаются спекулятивными.
Терминами "инвестирование" и "спекуляция" обозначаются два различных подхода к инвестированию.
Как уже говорилось, под инвестированием понимается процесс покупки ценных бумаг и других активов, о которых можно сказать с уверенностью, что их стоимость останется стабильной и на них можно будет получить не только положительную величину дохода, но даже предсказуемый доход.
Спекуляция состоит в осуществлении операций с такими же активами, но в ситуациях, когда их будущая стоимость и уровень ожидаемого дохода весьма ненадежны. Конечно, при более высокой степени риска от спекуляции ожидается и более высокий доход.
4. По сроку инвестиции бывают:
– срочные. Срок краткосрочных инвестиций обычно истекает в течение года (например, краткосрочные депозитные вклады, покупка краткосрочных сберегательных сертификатов и т.п.); долгосрочные инвестиции рассчитаны на срок больше года или, как, например, обыкновенные акции, вообще не ограничены каким-либо сроком;
– бессрочные.
5. По характеру использования зарубежные инвестиции бывают ссудными и предпринимательскими.
Ссудные инвестиции означают предоставление средств взаймы ради получения прибыли в форме процента. В этой сфере довольно активно выступают капиталы из государственных и вложения из частных источников.
Предпринимательскими инвестиции прямо или косвенно вкладываются в производство и связаны с получением того или иного объема прав на получение прибыли в форме дивиденда. Чаще всего речь идет здесь о вложениях частного капитала.
6. Отдельные виды инвестиций:
– интеллектуальные нематериальные инвестиции – это затраты на покупку патентов, лицензии, ноу-хау, подготовку и переподготовку персонала, вложения в научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки, рекламу и др. Нематериальные активы – условная стоимость объектов промышленной и интеллектуальной собственности (собственности на результаты интеллектуального труда, объектами которого являются изобретения, открытия и др.), иных аналогичных имущественных прав, признаваемых объектом права собственности конкретного юридического или физического лица и приносящих ему доход – патенты, торговые марки, авторские права, франшизы и т.п.;
– реинвестиции – осуществление капитальных вложений в объекты предпринимательской деятельности на территории РФ за счет доходов или прибыли иностранного инвестора или коммерческой организации с иностранными инвестициями, которые получены ими от иностранных инвестиций. Другими словами, это вновь освободившиеся инвестиционные ресурсы, используемые на приобретение или изготовление новых средств производства и другие цели. Такие инвестиции могут быть направлены на замену имеющихся объектов новыми, рационализацию и модернизацию технологического оборудования или процессов, изменение объемов выпуска (производства), диверсификацию, связанную с изменением номенклатуры; созданием новых видов продукции и организацией новых рынков сбыта, на обеспечение выживания предприятия (фирмы) в перспективе (например, на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы, подготовку кадров, рекламу, охрану окружающей среды и др.) [13]
Пункт 5 ст. 4 Федерального закона "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации" предоставляет российской компании с иностранными инвестициями правовую защиту, гарантии и льготы наравне с иностранными инвесторами в случае, если такая компания осуществляет реинвестирование на территории РФ. Закон понимает под реинвестированием осуществление капитальных вложений в объекты предпринимательской деятельности на территории РФ за счет доходов или прибыли иностранного инвестора или российской организации с иностранными инвестициями, которые получены ими от иностранных инвестиций. Данная норма призвана сделать повторное инвестирование капиталов в России привлекательнее их вывоза за пределы страны. Однако в соответствии со ст. 2 Закона под иностранной инвестицией понимается вложение иностранного капитала в виде объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору. Таким образом, капитал, даже еще не вывезенный за пределы России, но полученный иностранным инвестором в виде прибыли по инвестициям, считается иностранным, и новое его вложение в объекты предпринимательской деятельности будет в соответствии с нормами Закона иностранной инвестицией.
Хотелось бы также обратить внимание на то, что реинвестированием признано только капитальное вложение [14]. В целом, можно сделать вывод, что понятие реинвестирования в Законе больше экономическое, чем юридическое, и отражает понятие "иностранного капитала" с экономической точки зрения.
Таким образом, существуют различные формы иностранных инвестиций. Между тем не до конца ясно, какие формы инвестиций важнее с точки зрения управления реальным производством. В основе этих разночтений лежит, как правило, личный или групповой интерес соответствующих финансово-промышленных субъектов. Прежде, чем выбрать ту или иную форму вложения капитала, иностранные инвесторы должны быть уверены в том, что "принимающая" страна имеет благоприятный инвестиционный климат, который определяется уровнем политической и экономической стабильности, инвестиционной политикой, устойчивостью денежной единицы и прочими факторами.