Оценка ликвидационной стоимости технического объекта, Экономические и юридические аспекты понятия "ликвидационная стоимость", Анализ понятия ЛС, Законодательная база применения ЛС

Оценка ликвидационной стоимости технического объекта

Чаще оценщикам приходится определять рыночную стоимость, но практика оценочной деятельности в РФ развивается такими быстрыми темпами и становится такой разнообразной, что именно разнообразие целей оценки заставляет оценщиков оперировать разными типами и видами стоимости. При этом заметное место в практике оценки занимает ликвидационная стоимость (ЛС).

Методика определения ЛС представляет собой актуальную проблему в оценочной практике. Ее использование не ограничивается задачами антикризисного управления предприятиями-банкротами. Участились случаи расчета данной стоимости по просьбе финансовых учреждений, выдающих кредиты под залог движимого имущества. Управление государственной собственностью включает в себя такой элемент, как организация торгов через аукционы в ограниченные сроки и т.п.

Проблема оценки ЛС заключается в обосновании расчета минимальной скидки, применяемой к рыночной стоимости, достаточной для последующей реализации объекта в ограниченный по времени срок продажи. Существующие в литературе подходы к оценке ликвидационной стоимости, как правило, построены на эмпирических данных, в той или иной степени отражающих представление исследователей о величине необходимых скидок, базирующееся на накопленном опыте и интуиции оценщиков-практиков.

В данном разделе рассмотрены теоретические вопросы, связанные с оценкой ЛС. Даны определения понятия "ликвидационная стоимость" с точки зрения теории оценки и действующего российского законодательства, в частности ФСО-2. Приведены принципиальные различия понятий "ликвидационная стоимость" предприятия и активов (имущества, движимого или недвижимого), находящиеся не на должной степени осознания оценщиками. Выделены объективные и субъективные факторы, лежащие в основе оценки ЛС. Рассмотрены ситуации, в которых возникает необходимость оценки ЛС, а также ее потенциальные заказчики.

Экономические и юридические аспекты понятия "ликвидационная стоимость"

Анализ понятия ЛС

Следует отметить, что в настоящее время в РФ не существует нормативных актов, которые бы регламентировали порядок расчета ЛС или выбор методов ее оценки. В действующем российском законодательстве понятие ликвидационной стоимости закреплено в Федеральном стандарте оценки № 2 "Цель оценки и виды стоимости":

"3.4. При определении ликвидационной стоимости объекта оценки определяется расчетная величина, отражающая наиболее вероятную цену, по которой данный объект оценки может быть отчужден за срок экспозиции объекта оценки, меньший типичного срока экспозиции для рыночных условий, в условиях, когда продавец вынужден совершить сделку по отчуждению имущества.

Отличие ликвидационной стоимости от рыночной стоимости состоит во влиянии чрезвычайных обстоятельств, вынуждающих продавца продавать объект оценки на условиях, не соответствующих рыночным".

Проанализируем данное определение ЛС^[1]. Наши критические замечания таковы:

1) "...расчетная величина, отражающая наиболее вероятную цену..." – воспринимается как рефрен из определения PC и, по-видимому, служит попыткой выразить то, что данный вид стоимости относится к рыночному типу. "Наиболее вероятная цена" – цена, рассчитанная средствами теории вероятностей, т.е. сама по себе есть расчетная величина. Тогда в целом имеем довольно абсурдное заявление: "Под ликвидационной стоимостью... понимается... расчетная величина, отражающая... расчетную величину...".

Более корректное определение содержится в МСО:

"Ликвидационная стоимость, или стоимость при вынужденной продаже – денежная сумма, которая реально может быть получена от продажи собственности в сроки, слишком короткие для проведения адекватного маркетинга в соответствии с определением рыночной стоимости"^[2].

Заметим, что к главными признаками, отличающим ЛС от PC в их определениях в теории оценки, относятся: 1) наличие условия вынужденности продажи, 2) сокращенный срок экспозиции объекта на рынке по сравнению с тем типичным, который необходим для продажи объекта по PC.

Отметим также, что в данном варианте определения ЛС обсуждаемые выше два признака, нарушающиеся в определении PC, не выделены порознь. Следствием этого неизбежно является то, что исключаются из рассмотрения вынужденные продажи, требующие применения именно ЛС, но совершаемые в типичные сроки по условиям определения PC. Однако в соответствии со здравым смыслом и определением ЛС по МСО такая ситуация должна рассматриваться как ситуация, требующая использования понятия ЛС, в которой ее значение может лишь численно равняться значению

PC, но называться рыночной в условиях вынужденности – не может.

Не уточнено, каким рыночным условиям – имеет место несоответствие. Заявление о том, что "отличие ликвидационной стоимости от рыночной стоимости состоит во влиянии чрезвычайных обстоятельств, вынуждающих продавца продавать объект оценки на условиях, не соответствующих рыночным", – представляется досадным заблуждением. По ЛС могут продаваться объекты на рынках (например, долгов и обязательств), у которых "свои" рыночные условия, формируемые и типичные именно для данного рынка.

В качестве резюме, для более правильного осознания и использования оценщиком понятия ЛС, подчеркнем еще раз, что отличие ее от PC состоит в нарушении двух условий определения PC:

1) условия невынужденности сделки (нарушается обязательно, сделка всегда является вынужденной);

2) условия типичности (нормальности) периода экспозиции (может и не нарушаться, но тогда ЛС может численно и только численно равняться PC).

В целом возможны три ситуации сочетания этих условий. Однако случай сокращенного периода экспозиции, когда отсутствуют какие-либо условия вынужденности в осуществлении сделки, представляется практически нереализуемым и поэтому не рассматривается.

В западной литературе (по имеющимся переводам) различают обе возможные ситуации и два вида ЛС – упорядоченную ( Orderly liquidation value) и вынужденную (Forced sale value). Первая предполагает, что у собственника при вынужденной продаже достаточно времени для того, чтобы срок экспозиции объекта был максимально приближен к типичному среднерыночному. Вторая – более соответствует российскому определению^[3], одновременно предполагающему и вынужденность, и сокращенность срока экспозиции объекта на рынке^[4]. Как уже отмечалось выше, эти два признака, отличающие ЛС от PC, здесь не разнесены, что представляется некорректным.

Вне рассмотрения и контроля оценщика ситуация, когда при наличии условий вынужденности срок экспозиции остается нормальным, оценщик получает ЛС, возможно, численно и равную PC, но никак нс PC.

Разделять ликвидации на упорядоченную и вынужденную – по меньшей мере, странно, поскольку любая ликвидация (упорядоченная или нет) – есть процедура вынужденная и проводить различия в этих двух подвидах Л С по степени вынужденности – не совсем корректно, так как здесь действуют разные классификационные критерии. Было бы логичнее классифицировать подвиды ЛС по степени сокращенности срока экспозиции по сравнению с нормальным (соответствующим определению PC). Корректное определение ЛС выглядело бы следующим образом.

Ликвидационная стоимость, или стоимость вынужденной продажи, – это денежная сумма, которая реально может быть получена от вынужденной продажи собственности в срок, недостаточный^[5] для проведения адекватного маркетинга в соответствии с определением рыночной стоимости. Выделяют ликвидацию упорядоченную (плановую, планомерную)^[6] и ускоренную (срочную, форсированную^[7]).

При ускоренной ликвидации, как правило, имеется в наличии решение суда, арбитража, комиссии по банкротству. Оборудование обычно продается россыпью. Часто происходит быстрая распродажа активов, экспозиционный срок сокращается, иногда очень значительно, и может составлять один- три месяца^[8]. Однако следует заметить, что решение комиссии по банкротству имеется в наличии и в случае плановой, планомерной ликвидации. Более того, по российскому законодательству об организации процедуры банкротства предполагается именно плановая процедура, длящаяся иногда до полутора лет, т.е. предполагается именно упорядоченная и вынужденная ликвидация, что противоречит их разделению по "классификации", упомянутой выше. Но при выдаче кредитов под залог банк интересуется именно ускоренной ликвидацией, поскольку в случае невозврата кредитов объекты залога должны быть реализованы по ЛС в достаточно сжатые сроки.

Итак, ЛС относится к оценочным стоимостям рыночного типа, для которых возможно существование отдельного рынка, поскольку расчет ее связан с рыночной информацией, отражающей особенности того рынка, к которому относится объект оценки, будь то рынок долгов, обязательств, дебиторской задолженности или лома. Процедуры расчета стоимостей рыночного типа основываются на представлениях того или иного рынка о ценности объекта оценки и учитывают типичные мотивации его типичных субъектов. Однако как вид оценочной стоимости она представляет собой базу оценки (по терминологии МСО), отличную от PC.

Это стоимость в обмене, определяемая под влиянием факторов спроса и предложения, сформировавшихся на соответствующем том или ином открытом и конкурентном рынке в расчете на приобретение товара среднестатистическим, абстрактным (типичным) покупателем, и поэтому объективная.

Рассмотрим ряд ошибочных трактовок понятия ЛС некоторыми теоретиками оценки.

Так, В. В. Галасюк определяет понятие ликвидационной стоимости следующим образом: "Ликвидационная стоимость – стоимость, по которой объект оценки мог бы быть продан на открытом конкурентном рынке, если бы срок реализации объекта был бы короче “разумно долгого” для данного типа объектов на данном рынке". Но с точки зрения российского законодательства (а также МСО) определение ликвидационной стоимости, которое приводит В. В. Галасюк, является неверным, поскольку утрачивается условие вынужденности. Согласно ФСО-2: "При определении ликвидационной стоимости, в отличие от рыночной стоимости, учитывается влияние чрезвычайных обстоятельств, вынуждающих продавца продавать объект оценки на условиях, не соответствующих рыночным".

Аналогичной неверной позиции в трактовке понятий ЛС, уделяющей внимание именно степени сокращенности периода экспозиции, придерживаются и М. Б. Мжельский и О. А. Ахметов в рамках собственной методики, рассмотренной нами ниже.

Именно условие вынужденности при реализации объекта обусловливает сокращение срока экспозиции объекта па рынке, а значит, является определяющим. В случае если вынужденная реализация объекта не приводит к сокращению периода экспозиции, ЛС будет численно равна его PC. Однако такая ситуация равенства их значений скорее абстрактная, чем реальная, поскольку в отличие от оценки PC результат расчета ЛС должен учитывать ликвидационные издержки.

Важно также указать на существующее принципиальное отличие ЛС предприятия (бизнеса) от ЛС актива, в частности, из состава его имущественного комплекса.

Необходимо отмстить, что любой объект экономических отношений – предприятие, актив, личное имущество или какой-либо иной – прежде всего служит источником отрицательных условно-денежных потоков, так как требует затрат хотя бы на обеспечение сохранности и поддержание необходимых условий хранения, а также затрат на электроэнергию, обслуживание, ремонт. И лишь при определенных условиях генерирует положительные условно-денежные потоки.

В случае реализации объекта экономических отношений, по каким-либо причинам переставшего быть источником положительных условно-денежных потоков, но продолжающего быть источником отрицательных, целесообразно максимально сократить период реализации этого объекта, что и обусловливает необходимость использования ЛС.

В случае реализации активов ликвидируемого предприятия по цене, численно равной их рыночной стоимости, ликвидационная комиссия получит больше средств, чем при реализации этих активов по цене, соответствующей их ЛС. Однако не следует забывать, что на протяжении всего периода реализации активов ликвидируемого предприятия эти активы будут источником отрицательных условно-денежных потоков. А ведь при реализации активов по цене, численно равной их PC, период реализации таких активов будет гораздо продолжительнее, чем в случае их реализации по цене, соответствующей ЛС. Образно говоря, активы "поедают" сами себя вследствие накопления отрицательных условно-денежных потоков, погашение которых возможно, как это ни парадоксально, за счет реализации самих же активов ликвидируемого предприятия.

При наличии вышеупомянутых экономических обстоятельств, вынуждающих ликвидационную комиссию к сокращению периода реализации активов ликвидируемого предприятия, правильным решением будет реализация этих активов по цене, соответствующей их ЛС.

Исходя из вышеизложенного можно сделать вывод, что в процессе экономических отношений возникает необходимость определения ЛС машин и оборудования в следующих случаях:

• ликвидация предприятий, в том числе при процедуре банкротства (см. ниже);

• ускоренная реализация движимого имущества;

• реализация объектов залога;

• добровольная реализация активов собственником в условиях вынужденности, обусловленных различными обстоятельствами.

Рассмотрим подробнее эти ситуации.

1. Оценка ЛС предприятия требуется при ликвидации компании. Часто ликвидация рассматривается как один из этапов в процедуре банкротства, проводимой внешним (антикризисным) управляющим, когда предприятие выставляется на аукцион или тендер или даже распродается по частям и бывает важно определить правильное значение стартовой, или начальной, цены продажи. Важно, чтобы она не была ни занижена, ни завышена. Занижение цены нанесет прямой имущественный ущерб кредиторам предприятия-банкрота, поскольку выручка от продажи несостоятельного предприятия покроет малую часть его долгов. Завышение стартовой цены также нанесет вред кредиторам, состоящий в задержке получения ими компенсации по долгам, поскольку при завышенной цене предложения на продаваемое предприятие может оказаться, что не удастся найти покупателей.

Ситуация банкротства и ликвидации компаний – чрезвычайная. Вероятность позитивного решения проблемы неплатежей, как правило, сопровождающая данную ситуацию, зависит от ценности имущества, которым обладает данная компания, а также от решения вопросов, связанных с материальным благополучием работников ликвидируемой компании.

На основании общих правил о ликвидации юридических лиц, установленных в ст. 61–65 ГК РФ, главное отличие ликвидации юридического лица (предприятия) от его реорганизации в любой форме заключается в том, что ликвидация не предполагает правопреемства, т.е. перехода прав и обязанностей ликвидируемого предприятия к другим субъектам.

В соответствии с гражданским законодательством РФ ликвидация компаний осуществляется по решению участников (учредителей) – в добровольном порядке – или по решению суда – в принудительном порядке.

Признание судом юридического лица банкротом влечет за собой его ликвидацию, и имущество ликвидируемой компании подлежит продаже. За счет вырученных средств удовлетворяются требования кредиторов в определенной очередности.

При формулировании окончательного вывода относительно ЛС предприятия еще раз анализируются факторы, приведшие к банкротству предприятия: обусловлена ли ситуация банкротства низким уровнем управления или причиной банкротства послужили внешние условия (общая экономическая ситуация, налоговая политика и т.п.), местоположение объекта и пр.

Выделяют два способа ликвидации:

1) обычную (упорядоченную) продажу активов;

2) форсированную (ускоренную) продажу активов.

Выбор способов продажи активов ликвидируемой компании – это, по существу, задача на нахождение оптимального варианта получения средств от ликвидации. Критерием же выступает объем чистой выручки.

Упорядоченная продажа обеспечивает, как правило, относительно большую выручку. Но сравнительно большая ее часть "съедается" затратами на ОГЛАВЛЕНИЕ активов. И, кроме того, при расчетах величина чистой выручки отдаленного периода (Juture value, FV) существенно уменьшается при ее приведении (дисконтировании) к текущей стоимости (present value, PV).

2. Форсированная продажа обеспечивает относительно меньшую выручку, но позволяет освободиться (полностью или частично) от расходов на ОГЛАВЛЕНИЕ материальных активов, предназначенных к реализации.

Для принятия верных решений при удовлетворении требований кредиторов необходимо в первую очередь правильно оценить стоимость ликвидируемой компании, которая в соответствии с нормами ГК РФ рассматривается как объект прав и представляет собой единый имущественный комплекс.

Оценка ЛС предприятия необходима не только при ликвидации компании, но и во многих других случаях работы с несостоятельной компанией. Основной критерий – стоимость предприятия при его ликвидации может быть выше, чем при продолжении его деятельности. Это бывает, когда текущие и прогнозируемые денежные потоки от производственной деятельности предприятия невелики по сравнению со стоимостью его чистых активов (доход на активы низкий или отрицательный, что делает невозможным применение доходного подхода), а именно:

• при финансировании предприятия-должника;

• санации предприятия, осуществляемой без судебного разбирательства;

• выработке плана погашения долгов предприятия-должника, оказавшегося под угрозой банкротства;

• анализе и выявлении возможностей выделения отдельных производственных мощностей предприятия в экономически самостоятельные подразделения (реструктуризации);

• оценке заявок на покупку предприятия;

• экспертизе мошеннических сделок (часто сопровождающейся арестом имущества) по передаче прав собственности третьим лицам;

• экспертизе программ реорганизации предприятия.

3. Часто на основе ЛС рассчитывается залоговая стоимость, которая используется:

• при кредитовании (под залог недвижимости, судов, пакетов акций и пр.);

• при проведении процедуры реструктуризации задолженности перед бюджетом.

Кредитные менеджеры являются заказчиками оценки при предоставлении кредита, обеспечением которого служит заложенное имущество. Важный этап процедуры предоставления кредита под залог имущества – оценка последнего.

Данный расчет целесообразно доверить квалифицированным специалистам в области оценки, т.е. осуществить независимую оценку. Именно поэтому кредитные организации и другие структуры могут воспользоваться услугами оценщиков, заключив договор с оценочной компанией. Реальный факт реализации объекта может и не иметь места. Реализация объектов залога в процессе оценки представляет собой гипотетическое понятие. В данном случае определение ЛС необходимо для обоснования нижней границы кредита, обеспечением которого признается заложенное имущество, и речь не идет о реальном факте реализации объекта. Однако для предоставления ссуды в обоснованной сумме кредитору необходимо знать, по какой цене при невозврате средств можно будет реализовать предмет залога, т.е. при вынужденной продаже и сокращенном сроке экспозиции. Своевременный расчет ЛС позволяет избежать выдачи необоснованно завышенных кредитов и ускорить процесс реализации объектов залога.

Данная стоимость в некоторых источниках литературы получила название залоговой. Можно утверждать, что по своей экономической сути она является ликвидационной, поскольку здесь присутствуют факторы ограниченности во времени и вынужденности продажи. Однако из практики функционирования банков известно, что зачастую они создают собственные правила и методы формирования залоговой стоимости, использующие иногда неприемлемые для оценщика (необоснованные в достаточной степени) предположения.

Регулярная оценка ЛС важна также для повышения эффективности управления предприятием как для целей текущего управления, так и для стратегического планирования, при разработке плана развития предприятия, когда становится важным оценить будущие доходы фирмы, степень ее устойчивости и ценность имиджа.

4. Добровольная ликвидация юридического лица (предприятия) возможна по решению его участников. ГК РФ (п. 2 ст. 61) прямо предусматривает следующие основания ликвидации юридического лица по решению его участников: а) истечение срока, на который создано юридическое лицо; б) достижение цели, ради которой оно создавалось; в) признание судом недействительной регистрации юридического лица в связи с допущенными при его создании нарушениями закона или иных правовых актов при условии, что эти нарушения носят неустранимый характер, а также по иным основаниям, которые могут определяться как усмотрением акционеров, так и указанием закона.

Например, согласно п. 5 ст. 35 Федерального закона от 26.12.1995 г. № 208-ФЗ "Об акционерных обществах" (далее – Закон об АО), если по окончании второго и каждого последующего финансового года в соответствии с годовым бухгалтерским балансом, предложенным для утверждения акционерам общества, или результатами аудиторской проверки стоимость чистых активов общества оказывается меньше величины минимального уставного капитала, указанной в ст. 26 Закона об АО, то акционерное общество обязано принять решение о своей ликвидации.

Законодательство не ограничивает и усмотрение участников юридического лица при определении оснований принятия решения о его ликвидации. Поэтому следует полагать, акционеры – владельцы голосующих акций вправе в установленном порядке принять решение о ликвидации предприятия в связи с нецелесообразностью продолжения его деятельности по любым причинам.

Таким образом, оценка ЛС предприятия осуществляется в следующих случаях:

• компания находится в состоянии банкротства или есть серьезные сомнения относительно ее способности оставаться действующим предприятием;

• установлено, что стоимость компании при ликвидации может быть выше, чем при продолжении ее деятельности.

Определение ЛС имеет своей целью решение ряда задач, которые непосредственно зависят от потребителей данной информации. В качестве основных пользователей оценки ЛС (а в большинстве случаев и заказчиков) выделяют кредитных менеджеров, арбитражных управляющих и менеджеров предприятия.

В процессе ликвидации предприятия для ускорения процесса реализации активов арбитражный управляющий также должен способствовать проведению независимой оценки. Заблаговременное определение ЛС активов наряду с анализом финансового состояния должника приводит к принятию обоснованного решения о порядках и сроках проведения торгов. Как известно, увеличение срока экспозиции активов способствует росту их ЛС. Поэтому при ликвидации предприятия возникает необходимость в разработке четкого графика реализации имущества и погашения имеющейся у предприятия задолженности (причем нередки ситуации, когда суммарный доход от реализации имущества не покрывает всех долгов). При этом сроки экспозиции (предпродажных мероприятий и самой продажи) сильно ограничены в силу необходимости достаточно быстрого освобождения от активов и погашения задолженности. Именно наличное время в данном случае – главный фактор, определяющий величину стоимости (при прочих равных условиях).

Вынужденная ликвидация в процессе банкротства осуществляется при принятии решения об открытии конкурсного производства по итогам внешнего управления. Образуемая конкурсная масса подлежит реализации на открытых торгах. При этом сроки реализации имущества крайне ограничены. Продолжительность временного периода определяется условиями каждого конкретного случая ликвидации. Так, в процессе исполнительного производства осуществляется реализация арестованного по решению суда имущества, причем в срок, не превышающий двух месяцев со дня наложения ареста.

Значимость расчета ЛС для руководящих менеджеров несомненна, поскольку, как правило, любое решение о дальнейшей судьбе предприятия основывается на разработке нескольких вариантов развития, среди которых предусматривается и возможность его ликвидации.

Привлечение квалифицированных специалистов по оценке позволяет максимизировать эффективность и сроки расчета Л С, что является важной составляющей итогового результата процесса ликвидации в целом.

Как видно из изложенного, существуют проблемы, связанные с неоднозначностью толкования понятия ЛС, которые необходимо устранить ввиду широкой востребуемости этого понятия в оценочной практике.

Законодательная база применения ЛС

В практике нормативно-законодательного регулирования ситуаций, связанных с применением ЛС, также существует проблема ее однозначного толкования.

Применение ЛС регламентируется законодательством РФ в случаях несостоятельности (банкротства) юридических лиц, наложения ареста на его имущество с последующей принудительной реализацией этого имущества в целях погашения кредиторской задолженности или взыскания недоимок по налогам и другим платежам в бюджеты разных уровней согласно действующему исполнительному производству.

В соответствии со ст. 65 ГК РФ и Федеральным законом от 26.10.2002 г. № 127-ФЗ "О несостоятельности (банкротстве)" (далее – Закон о несостоятельности (банкротстве)) предусматриваются условия и порядок объявления юридического лица банкротом. Под несостоятельностью (банкротством) юридического лица понимается его неспособность удовлетворить требования кредиторов по оплате товаров (работ, услуг), включая неспособность обеспечить обязательные платежи в бюджет и внебюджетные фонды, в связи с превышением обязательств должника над стоимостью его имущества или в связи с неудовлетворительной структурой баланса должника.

Внешним признаком несостоятельности (банкротства) юридического лица служит приостановление его текущих платежей, неспособность обеспечить требования кредиторов в течение трех месяцев со дня наступления сроков их исполнения.

Юридическое лицо может быть признано банкротом как по решению суда, так и в добровольном порядке. Основание для возбуждения производства по делу о несостоятельности (банкротстве) юридического лица в арбитражном суде – заявление должника или кредитора (кредиторов), а также прокурора. Арбитражный суд, признав должника банкротом, принимает решение о его принудительной ликвидации и об открытии конкурсного производства. При открытии конкурсного производства арбитражный суд назначает конкурсного управляющего, который формирует состав ликвидационной комиссии и руководит ее работой.

Порядок оценки и продажи имущества юридического лица- банкрота регламентируется ст. 110–112, 130–132 Закона о несостоятельности (банкротстве).

Например, в соответствии с Федеральным законом от 02.10.2007 г. № 229-ФЗ "Об исполнительном производстве" требуется рассчитывать рыночную стоимость имущества, если иное не установлено законодательством. По если имущество будет реализовываться с торгов, т.е. за ограниченный промежуток времени, что характерно для нерыночных условий продажи, то это не соответствует понятию PC, закрепленному в ст. 3 ФЗ № 135 (в ред. от 28.07.2012 г.).

В данном случае оценщикам следует исчислять не PC, а ЛС арестованного имущества. Налицо противоречие между законодательными актами различных сфер деятельности.