Опцион пут
Опцион пут – противоположность опциона колл; представляет контракт, дающий право продать 100 акций по фиксированной цене за каждую акцию в период до срока истечения опциона. Как покупатель опциона пут вы получаете право продать акции, а как его продавец предоставляете это право другому лицу.
Рассмотрим суть опциона пут на примере.
Пример. Цена спот акции 100 долл. США. Инвестор покупает трехмесячный европейский опцион пут на эту акцию с ценой исполнения 100 долл. за 5 долл. Это означает, что он уплачивает продавцу опциона 5 долл. и получает право продать ему акцию через три месяца за 100 долл.
Допустим, инвестор – спекулянт, играющий на понижение. Он ожидает падения цены акции к моменту истечения срока контракта до 80 долл. Пусть он оказался прав. Тогда через три месяца он приобретает акцию на енотовом рынке за 80 долл. и исполняет опцион, т.е. продает ее по цене исполнения продавцу опциона. За счет разницы цен он получает выигрыш 20 долл. (100 – 80).
Чистый выигрыш с учетом уплаченной премии 15 долл. (20 – 5).
Если спотовая цена к моменту истечения контракта выросла до 120 долл. спекулянт не исполняет опцион, так как отсутствует возможность приобрести акцию по более низкой цене и продать по более высокой.
Рассмотрим опционное соглашение пут последовательно с точки зрения покупателя и продавца опциона.
Покупка опциона пут
Покупатель опциона пут ожидает снижения цены базового актива, в нашем случае акции. Если рыночная цена акций упадет, то стоимость опциона пут вырастет, а если цена акций поднимется, то стоимость пут-опциона понизится. Покупатель опциона пут может столкнуться при этом с тремя различными ситуациями.
Цены на акции растут. При росте рыночной цены акций, лежащих в основе опциона пут, его стоимость будет уменьшаться[1]. В такой ситуации владелец (покупатель) опциона пут может либо продать его, понеся при этом соответствующие убытки, либо продолжить держать опцион пут в надежде на то, что акции все-таки упадут в цене до срока истечения опциона. В последнем случае, правда, не следует забывать, что если опцион будет оставаться неисполненным до срока истечения, он обесценится.
Предположим, два месяца назад покупатель, ожидая снижения цен на акции конкретной компании, приобрел соответствующий опцион пут в надежде на возрастание его стоимости. Однако вопреки вашим ожиданиям рыночная цена акций данной компании росла, что обусловило снижение стоимости опциона от 2 (200 долл.) до 0,25 (25 долл.). В этой ситуации есть выбор: продать опцион пут и понести убытки 175 долл. или продолжать держать его, надеясь на то, что акции упадут в цене раньше, чем истечет опцион. При этом важно правильно оценить риск принимаемого решения. В частности, в рассматриваемом примере стоимость опциона (25 долл.) уже настолько мала, что об уменьшении убытков говорить поздно и, может быть, следует в первую очередь рассмотреть возможность хранения опциона пут до момента его истечения. Если акции до этого момента все-таки упадут в цене, то появится шанс вернуть свои инвестиции, и возможно, даже заработать прибыль.
Цена акций не изменяется. Если рыночная цена акций остается примерно на постоянном уровне, то стоимость опциона пут будет медленно снижаться с течением времени, поскольку пут (впрочем, так же, как и колл) представляет собой "истощимый" актив. Часть его стоимости определяется длительностью промежутка времени между настоящим моментом и датой его истечения. Чем ближе дата истечения опциона, тем ниже его стоимость. В подобной ситуации покупатель опциона пут может продать его и понести соответствующие убытки или держать, надеясь, что рыночные цены па акции упадут раньше, чем истечет опцион.
Цена акций падает. Если рыночная цена акций падает, то стоимость опциона пут возрастает[2]. Здесь возможны три варианта действий. Во-первых, можно держать опцион в надежде на то, что акции продолжат обесцениваться, и прибыль покупателя опциона пут будет расти. Во-вторых, опцион пут может быть продан для того, чтобы зафиксировать прибыль. Наконец, можно исполнить опцион пут и продать акции соответствующей компании по зафиксированной опционом цене, которая превышает текущую рыночную стоимость. Решение, естественно, должно быть принято до даты истечения опциона.
Предположим, вы владеете 100 акциями компании "Рассвет капитализма", которые приобрели в прошлом году по 38 долл. за акцию. Вас беспокоит угроза падения цены акций; тем не менее вы заинтересованы в том, чтобы держать эти акции как долгосрочные инвестиции. Чтобы защитить себя от возможного обвала рынка, некоторое время назад вы купили опцион пут с премией 0,5 (50 долл.), что гарантирует вам право продать 100 акций но 40 долл. каждую. Позже цена на ваши акции упала до 33 долл., а стоимость опциона пут выросла до 7,5 (750 долл.). Рассмотрим все варианты возможного выбора в сложившихся на рынке условиях:
1) продать опцион пут, зафиксировав тем самым 700 долл. прибыли, что компенсирует потери по акциям. Такой выбор привлекателен, потому что вы незамедлительно получите прибыль по опциону, но останетесь владельцем акций. Таким образом, если цена акций вернется к первоначальному уровню, то вы окажетесь в выигрыше дважды;
2) исполнить опцион, продав акции по 40 долл., т.е. на 7 долл. дороже их текущей рыночной стоимости и 2 долл. дороже первоначальной цены, которую заплатили за каждую акцию, приобретая их. Данный вариант может показаться наилучшим, если вы полагаете, что поступили не совсем разумно, приобретя эти акции. Таким образом вы полностью вернете свои вложения, даже если цена акций упала значительно;
3) временно воздержаться от каких-либо действий, так как при этом вы ничем не рискуете, поскольку опцион пут действует как гарантия против дальнейшего обесценивания ваших акций. С каждым долларом, на который понизится цена ваших акций, стоимость вашего опциона будет расти. Естественно, следует отдавать себе отчет в том, что если цена акций начнет расти, стоимость опциона в той же степени начнет снижаться. С учетом вышесказанного, если опцион пут будет исполнен до даты его истечения, вы можете ничего не предпринимать, ничем при этом не рискуя.
Причины приобретения опциона пут. Покупка опциона пут, дающего его держателю право продать определенное количество акций по зафиксированной в соглашении цене исполнения, осуществляется, очевидно, в ожидании падения курсов соответствующих акций или всего фондового рынка. Существует несколько причин, по которым участники рынка занимают длинную позицию пут, т.е. покупают опционы пут. Рассмотрим кратко основные из них.
1. Получение спекулятивной прибыли в ожидании падения цен на акции. Держатель "длинной" позиции пут при падении цен на акции может продать опцион, так как по мере снижения цен премия по опциону возрастает. Это означает, что участник фондового рынка может получить прибыль на разнице в премиях при покупке и продаже опциона.
2. Защита стоимости портфеля акций (активов) от падения цен. Приобретение опциона пут может обеспечить инвестору так называемую "защиту снизу", страхуя его от убытков, связанных со снижением курса акций, которыми инвестор владеет. Пока опцион будет оставаться с выигрышем, каждый пункт, на который снизится стоимость акций, приведет к росту стоимости (цены) опциона также на один пункт. Перед моментом истечения опциона пут инвестор может либо продать его и получить прибыль, компенсирующую частично или полностью потери по акциям (если инвестор желает оставить акции у себя), либо продать сами акции по цене исполнения опциона.
3. Защита будущей продажи акций. Приобретение опциона пут позволяет участнику фондового рынка защитить будущую продажу акций от падения цен. В этом случае прибыль, полученная от продажи опциона до его истечения, может компенсировать убытки, связанные с продажей акций па фондовом рынке.