Международные рейтинги облигаций

Кредитное качество (надежность) облигаций определяется способностью эмитента (заемщика) своевременно выполнять свои обязательства по выплате процентов в период срока обращения облигаций и возврату основной суммы займа при наступлении даты погашения. В целях повышения надежности своих выпусков облигаций в глазах инвесторов большинство эмитентов прибегают к услугам рейтинговых агентств с известной репутацией. При формировании своей стратегии каждый инвестор исследует рейтинги ценных бумаг с целью упрощения и удешевления процедуры их анализа при формировании своего инвестиционного портфеля.

В настоящее время в мире насчитывается несколько рейтинговых агентств, заслуживших весомый авторитет среди инвесторов. В США и Европе рынок рейтинговых услуг поделен между четырьмя крупнейшими агентствами: Moody's, Standard & Poor's (S & P), Fitch IBCA и Duff & Phelps, причем первые два агентства держат около 80% рынка, в том числе и наиболее крупных эмитентов. Для определения рейтинга эмитента рейтинговые агентства тщательно изучают его финансовое положение и состояние уже существующей задолженности, оценивают уровень будущих доходов, которые пойдут на погашение облигаций, проводят сравнение деятельности эмитента с деятельностью его конкурентов. В результате рейтинговые агентства ранжируют ценные бумаги относительно уровня их риска, присваивая им соответствующие коды. При этом практически все рейтинговые агентства придерживаются в целом общего принципа обозначения, выделяя четыре крупных класса ценных бумаг, обозначаемых, соответственно, А, В, С, D.

Далее в каждом классе выделяют подклассы, число которых у различных рейтинговых служб может быть различным.

Например, уже упоминавшееся выше американское агентство "S&P" дает следующую классификацию (табл. 3.4).

Таблица 3.4

Ранжирование ценных бумаг по классам

Класс	Ценная бумага	ОГЛАВЛЕНИЕ
ААА	Облигации высшего качества	Вероятность невыполнения обязательств по ним близка к нулю. Облигации этого класса (и подкласса) максимально безопасны как с точки зрения получения процентных выплат, так возврата вложенных средств
АА	Облигации высокого качества	Весьма близки по надежности к облигациям предыдущей группы, но по отдельным показателям компании, выпускающие эти облигации, имеют более низкие значения, чем в подклассе ААА
А	Облигации хорошего качества	В этот подкласс попадают ценные бумаги компаний, имеющих хорошие финансовые показатели, но зависимых от конъюнктуры рынка. Если ситуация на рынке сохранится неизменной, то возврат суммы долга и процентных платежей не вызывает сомнений. Если же конъюнктура рынка будет неблагоприятной, то есть вероятность того, что финансовое положение компании может осложниться
ВВВ	Облигации среднего качества	Вложения в облигации данного класса достаточно защищены, процентные выплаты в определенной степени также гарантированы. Но за финансовым положением компании необходимо вести тщательное наблюдение, так как компания нестабильна
ВВ	Облигации с качеством ниже среднего	Поданным ценным бумагам покрытие долга и процентных выплат весьма небольшое, компания работает нестабильно. Облигации таких компаний имеют отдельные черты, присущие спекулятивным ценным бумагам
В	Облигации низкого качества, имеющие спекулятивный характер	Коэффициенты покрытия долга и процентных выплат ниже нормативных значений. Вложения в данные ценные бумаги носят весьма рискованный характер, так как нет уверенности в том, что в ближайшее время финансовое положение компании улучшится
ССС, СС, С	Чисто спекулятивные облигации	По данным облигациям выплачивается высокий процентный доход, но степень риска очень велика. Эти облигации принадлежат, как правило, молодым компаниям, которые имеют высокий потенциал роста, но при неблагоприятной ситуации имеют столь же высокий шанс разориться. Категория С присваивается облигациям, проценты по которым выплачивается только при наличии прибыли у эмитента
D	Облигации, не имеющие инвестиционных качеств	В данную группу попадают облигации, по которым в силу каких-либо причин прекращены купонные выплаты. Компания находится в тяжелом финансовом положении и близка к банкротству

В ряде случаев агентства к буквенным обозначениям добавляют специальные знаки, позволяющие классифицировать облигации, находящиеся в одной группе. Агентство Moody's, например, использует цифры 1–3: 1 – более высокий, а 3 – более низкий уровень. Например, Аа-1 означает, что в группе Аа эти облигации находятся на высшей ступени. Следовательно, облигации, имеющие рейтинг Аа-1 более надежны, чем облигации с рейтингом Аа-3. Агентство S&P присваивает облигациям рейтинговые значения, состоящие из букв и знаков "+" и "−". Например А+ обозначает облигацию более высокого качества в группе А, чем А-.

Рейтинг облигаций тесно увязан с уровнем доходности. Международные статистические данные убедительно подтверждают наличие этой зависимости. Чем ниже рейтинг облигаций, тем, следовательно, выше риск и соответственно больше доходность. Минимальный уровень доходности имеют наиболее надежные ценные бумаги, каковыми являются в развитых рыночных экономиках государственные облигации. Эти вложения считаются безрисковыми. Средняя доходность корпоративных облигаций с наивысшим рейтингом ААА ненамного (в пределах 1%) отличается от доходности государственных цепных бумаг.