Кредитный рейтинг эмитента
Кредитные рейтинги присваиваются специализированными агентствами, которые используют собственную методологию оценки кредитоспособности. Кредитные рейтинги выражают мнение агентства относительно способности эмитента своевременно и в полном объеме выполнить свои финансовые обязательства. Кредитные рейтинги отражают кредитное качество долгового обязательства и относительную вероятность дефолта по нему. Прогнозные оценки кредитных рейтингов могут быть полезны инвесторам, принимающим долгосрочные и краткосрочные инвестиционные решения, но они не гарантируют, что инвестиции окупятся или что не произойдет дефолт. Ниже приводится краткое описание рейтингов, присуждаемых рейтинговыми агентствами, на примере рейтингов S&P. Также представлены таблицы вероятности дефолта в среднесрочном периоде двух разных агентств.
Международная рейтинговая шкала служит основой для относительной оценки кредитного риска, которому подвергаются эмитенты долговых обязательств и сами долговые обязательства во всем мире:
|
Инвестиционная категория |
ААА |
Очень высокая способность выполнять свои финансовые обязательства; самый высокий рейтинг |
|
АА |
Высокая способность выполнять свои финансовые обязательства |
|
|
А |
Умеренно-высокая способность выполнять свои финансовые обязательства, однако большая чувствительность к неблагоприятной экономической конъюнктуре и другим негативным переменам во внешней среде |
|
|
ВВВ |
Достаточная способность выполнять свои финансовые обязательства, однако большая чувствительность к воздействию неблагоприятной экономической конъюнктуры |
|
|
ВВВ- |
Самый низкий рейтинг в категории, которую участники рынка обозначают как "инвестиционную" |
|
|
Спекулятивная категория |
ВВ+ |
Самый высокий рейтинг в категории, которую участники рынка обозначают как "спекулятивную" |
|
ВВ |
Сравнительно небольшая уязвимость в краткосрочной перспективе, однако более высокая чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в деловой, финансовой и экономической сферах |
|
|
В |
Более высокая уязвимость в условиях неблагоприятной деловой, финансовой и экономической конъюнктуры, хотя в настоящее время имеется возможность исполнения финансовых обязательств |
|
|
ССС |
Высокая на данный момент подверженность кредитным рискам; финансовые обязательства могут быть выполнены при наличии благоприятной деловой, финансовой и экономической конъюнктуры |
|
|
СС |
Очень высокая на данный момент подверженность кредитным рискам |
|
|
С |
В отношении эмитента возбуждена процедура банкротства или предпринято аналогичное действие, но платежи или выполнение финансовых обязательств продолжаются |
|
|
D |
Дефолт по финансовым обязательствам |
|
|
К рейтингам категорий от "АА" до "ССС" может добавляться знак "плюс" (+) или "минус" (-) для обозначения относительных различий в уровне кредитоспособности в пределах основных рейтинговых категорий. |
||
Источник: URL: standardandpoors.com/ratings/international-scale/ru/ru.
Хотя описание категорий рейтинга весьма общее, но подразумевает анализ большого количества информации по эмитенту (текущая отчетность, данные прошлых лет и т.п.), отрасли (прогнозы), конкурентам. Связь категории кредитного рейтинга очень часто сопоставляют с вероятностью банкротства эмитента, имеющего соответствующий рейтинг. Ниже дана таблица зависимости рейтинга компании и вероятности ее дефолта двух крупнейших рейтинговых агентств (табл. 3.2).
Таблица 3.2
Статистическая вероятность дефолта компании в течение ближайших лет (%) в зависимости от ее рейтинга по данным агентств S&P / Moody's (категории рейтингов сопоставимы)
|
1 года |
2 года |
3 года |
4 года |
5 лет |
|
|
ААА |
0.00/0,00 |
0,00/0,00 |
0,03/0,00 |
0,07/0,04 |
0,10/0,12 |
|
АЛ |
0,01/0,02 |
0,03/0,04 |
0,08/0,08 |
0,16/0,20 |
0,26/0,31 |
|
А |
0,05/0,01 |
0,14/0,05 |
0,24/0,18 |
0,40/0,31 |
0,57/0,45 |
|
В ВВ |
0,26/0,14 |
0,61/0,44 |
0,98/0,83 |
1,56/1,34 |
2,15/1,82 |
|
вв |
1,20/1,27 |
3,43/3,57 |
6,06/6,11 |
8,4/8,65 |
10,46/11,23 |
|
в |
5,93/6.16 |
12.63/12.90 |
18.17/18,76 |
22,18/23,50 |
24,95/27,92 |
Источник. URL: standardandpoors.ru, Standard & Poor's Risk Solutions CreditPro® 6.0; URL: riskmania.com/pdsdata/DefaultandRecoveryRatesofCorporateBondIssuers.pdf.
Именные облигации дают указанному лицу все права, удостоверенные облигацией и купоном, т.е. никто другой не имеет нрав на доходы с этих облигаций. Облигации на предъявителя дают все права тому, кто владеет облигацией в данный момент времени. Если облигации – с отрывным купоном, то права, удостоверяемые облигацией, принадлежат названному в ней лицу, а права, удостоверяемые купоном, принадлежат предъявителю купона, т.е. купоны по ней может получить любой человек.
Необеспеченные облигации не обеспечены ничем, кроме слова эмитента, однако в случае банкротства эмитента владельцы таких облигаций все равно получают свои деньги от продажи имущества банкрота. Обеспеченные облигации подразумевают, что обязательства эмитента обеспечены неким залогом (по закону это могут быть только ценные бумаги, недвижимое имущество и ипотечное покрытие), т.е. если эмитент не выплатит купонный платеж (купон), то владельцы облигаций получат этот купон из денежных средств, вырученных от продажи залога. Отдельно следует рассматривать другие обеспечения: поручительство, государственная или банковская гарантия. Обеспечение поручительством означает, что если эмитент не в состоянии
выполнить свои обязательства (например, выплатить купон), то за него это сделает поручитель, например, материнская компания. Аналогично выглядят облигации с банковской гарантией, однако поручителем в данном случае выступает банк или страховая компания, т.е. посторонняя организация. Более того, в качестве поручителя могут выступать Российская Федерация, субъект РФ или муниципальное образование, в этом случае говорят об облигациях с государственной или муниципальной гарантией.
В зависимости от срока погашения в мировой практике различают краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные облигации. Срок обращения краткосрочных облигаций составляет от нескольких месяцев до пяти лет. Среднесрочные облигации имеют срок обращения от 5 до 12 лет, долгосрочные облигации обращаются от 12 до 30 лет. Существуют также бессрочные (консольные) облигации, т.е. облигации без определенного срока обращения. Часто бессрочные облигации выпускаются с опционом пут или колл, дающим возможность владельцу или эмитенту соответственно погасить/выкупить облигацию.
С точки зрения возможности продления срока погашения облигации делятся на два типа: непродлеваемые и продлеваемые. Для продлеваемых облигаций право на продление может иметь эмитент и владелец облигации. Для непродлеваемых облигаций срок их погашения не может быть увеличен. Однако эмитент может выпустить аналогичный по параметрам облигационный займ.
По возможности досрочного погашения облигации делятся на облигации с запретом досрочного выкупа, которые погашаются точно в срок, указанный при выпуске, и на облигации с правом досрочного отзыва. Досрочное погашение может быть инициировано либо только эмитентом (callable bond), либо только держателем {putable bond), либо обе стороны могут стать инициатором досрочного погашения.
По способу погашения номинала облигации делят на те, по которым эмитент выплачивает поминал одним платежом в конце срока, и на те (амортизируемые), но которым эмитент выплачивает номинал с распределением погашения во времени (аннуитетом, равномерно). Смешанный тип погашения подразумевает, что последовательно погашается фиксированная часть общего количества облигаций (это характерно для лотерейных или тиражных займов).
По способу формирования дохода выделяют три типа облигаций. Облигации с фиксированным купоном, когда ставка купона не меняется, в свою очередь, делятся на облигации с постоянным номиналом и изменяемым номиналом. Облигации с плавающим купоном характеризуются неизменностью номинала, но ставка купона по ним индексируется или определяется путем аукциона. Индексируемые облигации отличаются тем, что у них меняются и номинал, и купон. Основой для индексации является инфляционный индекс, ставка рефинансирования или какой-то другой показатель, эмитент облигации привязывает ставку купона и (или) номинал облигации к изменению этому показателю.
По способу выплаты дохода облигации делятся на два типа – процентные и бескупонные. Процентные облигации делятся на купонные (когда купоны выплачиваются периодически) и на облигации с кумулятивным купоном, когда владелец получает номинал и совокупный купонный доход в момент погашения облигации.
С точки зрения обращения облигации также делятся на два типа: конвертируемые и неконвертируемые. Конвертируемые облигации в определенный момент времени по желанию владельца могут быть конвертированы в обыкновенные акции того же эмитента по определенному коэффициенту.
На практике существует множество других видов облигаций. Однако они, как правило, обращаются на очень узком сегменте рынка и интересны лишь профессионалам рынка ценных бумаг с фиксированной доходностью и пенсионным фондам. Подробно такие облигации анализируются в специализированной литературе.