Конверт стресс-тестирования

Стресс-тестирование становится все более сложным, и одной из задач является разработка должного способа применения различных видов стрессов к портфелям.

Здесь мы рассмотрим методологию стресс-конверта ("stress-envelope"), которая сочетает в себе категории тестирования с наихудшим возможным стресс- шоком для всех рынков и видов деятельности, например методология может определять семь категорий стресса, соответствующих различным категориям риска: процентная ставка, валютные курсы, цена на акции, товарные цены, кредитные спреды, своп-спреды и вега (волатильность). Для каждой категории стресса определяется возможный наихудший стресс-шок. В случае с процентными ставками, например методология определяет шесть стресс-шоков для учета изменений уровня ставок и формы кривой доходности. В случае с кредитными спредами и акциями существует только один стресс-шок, т.е. соответственно расширение кредитных спредов и снижение цены акций. Все прочие категории стресса используют один или два стресс-шока (повышение или понижение спредов или цен), как показано в табл. 7-7.

Число рынков, валют и видов деятельности должно определяться эмпирически для каждого учреждения.

Мы можем рассматривать сам стресс-конверт как изменение рыночной стоимости (ценности) бизнеса в конкретной валюте или на определенном рынке в ответ на конкретный стресс-шок. Затем посредством использования комбинации нескольких стресс-шоков может быть создан сценарий (рис. 7-6).

ТАБЛИЦА 7-7

Категории стрессов и число стресс-шоков

	Категория стресса	Стресс-шоки
1	Процентные ставки	6
2	Валютные курсы	2
3	Акции	1
4	Товары	2
5	Кредитные спреды	1
6	Своп-спреды	2
7	Вега (волатильность)	2

РИСУНОК 7-6. Семь основных компонентов методологии стресс- конверта

Так же как и при проверке гипотетических экстремальных изменений факторов риска, сценарий может соответствовать экстремальным историческим событиям, например таким, как крах на фондовом рынке в октябре 1987 г. 19 октября 1987 г. цены на акции в США снизились на 23 % или почти в 22 раза относительно ежедневного среднеквадратического отклонения. Другие исторические сценарии могут включать сбой европейского валютного механизма в сентябре 1992 г. или введение более жесткой денежно-кредитной политики Федеральной резервной системой США в мае 1994 г. (и последующий спад цен на облигации).

В блоках 7-2 и 7-3 представлены примеры исторического воспроизведения сценариев. Мы можем также создать гипотетические экстремальные сценарии для исследования рисков правдоподобных структурных изменений на рынке, которые могут с определенной вероятностью нарушить структуру портфеля, например мы можем рассмотреть последствия того, что Китай проводит девальвацию валюты, что в результате приводит к кризису на азиатском рынке.

БЛОК 7-2

СЦЕНАРИЙ 1: КРАХ ФОНДОВОГО РЫНКА

В качестве примера исторического воспроизведения сценария рассмотрим крах фондового рынка в период мирового кризиса финансовых рынков в октябре 1987 г., который характеризовался сочетанием следующих событий.

■ Показатели фондовых рынков по всему миру снизились в среднем на 20 %, азиатских рынков, например Гонконга, – на 30 %, произошло смещение предполагаемой волатильности вверх в диапазоне 20–50 %.

■ Доллар США был противопоставлен другим валютам в результате "бегства в качество". Азиатские валюты потеряли до 10 % относительно доллара.

■ Процентные ставки на западных рынках снизились. Процентные ставки в Гонконге повысились на 40 бп в долгосрочной части временно́й структуры и на 100 бп в краткосрочной ее части.

■ Товарные цены уменьшились в результате опасений относительно возникновения спадов; цены на медь и нефть снизились на 5 %.

БЛОК 7-3

СЦЕНАРИЙ 2: ВВЕДЕНИЕ БОЛЕЕ ЖЕСТКОЙ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ В США

В этом примере рассмотрим опасения Федеральной резервной системы США относительно изменения уровня инфляции и введение более жесткой денежно-кредитной политики аналогичной той, которая проводилась в мае 1994 г.

■ Повышение однодневной процентной ставки на 100 бп и смещение кривой доходности в долгосрочной части вверх на 50 бп.

■ Повышение процентных ставок в других странах "Большой семерки" и Швейцарии, но не настолько, насколько в Соединенных Штатах.

■ Снижение валютного курса стран "Большой семерки" относительно доллара США, поскольку инвесторы ожидали более высоких ставок.

■ Расширение кредитного спреда.

■ Снижение фондового рынка от 3 до б % со смещением предполагаемой волатильности вверх.