Классификация источников инвестирования

Все источники инвестиций инновационной деятельности в России можно разделить на следующие группы.

Собственные финансово-экономические средства предприятия. Они формируются за счет части положительной разницы между выручкой и всеми понесенными расходами; амортизационного фонда, резервного фонда, а также финансирования из собственного капитала компании.

Заемные (кредитные) средства, получаемые от инвесторов (кредитных организаций). Сюда относятся банковские кредиты (в основном и долгосрочные), доходы по выпущенным облигациям и т.д.

Привлекаемые долевые средства от инвесторов. Сюда относятся акционерные вклады, доходы от выпуска и размещения акций на фондовом рынке, иные источники финансирования (выпуск и размещение конвертируемых друг в друга ценных бумаг, инновационный кредит). В эту же группу можно отнести форварды (форвардные контракты) в целях поставки товаров с отсроченным сроком поставки по авансовым платежам и т.д.

Привлекаемые и заемные средства всегда являются рисковыми для компании. Независимо от успешности инновационного проекта и наличия будущих прибылей, заемные средства и накапливаемые проценты необходимо возвращать.

Финансовые средства, накапливаемые объединениями субъектов инновационной деятельности для целевого использования.

Федеральные ассигнования в рамках федерального, регионального и местных бюджетов и внебюджетных фондов.

Зарубежные инвестиционные средства. Инвестиции, привлекаемые из-за рубежа, являются очень важным и действенным механизмом в инновационном развитии компании. Выход на инвестиционный рынок других стран дает возможность выбора оптимального инвестора для своего проекта, лучших условий кредитования или долевого участия, а также возможность привлечения высокотехнологичного оборудования и производственного опыта, недоступных в стране резидента. Российская экономика в смысле привлечения иностранных ресурсов является и очень привлекательным, и рисковым рынком одновременно. Недостаточная активность иностранных инвесторов в некоторых технологических областях зачастую объясняется высокими рисками капитальных вложений.

Среди причин можно выделить следующие:

– риски невозврата инвестиций вследствие возможной нестабильной политической ситуации и чрезмерных бюрократических механизмов защиты прав частных инвесторов;

– сложность и в ряде ситуаций противоречивость законодательной базы;

– кризисные явления в экономике, спад производства;

– сложность и недостоверность статистической информации о макро- и макроэкономических процессах, вследствие проблем с достоверностью статистического учета, а также бухгалтерского учета интеллектуальных ресурсов.

В России собственные средства организации длительное время являлись одним из основных источников финансирования инновационной деятельности. За последние годы сильно изменилась структура источников инноваций в техническое и технологическое перевооружение, приблизившись к общемировой: примерно 60–70% источников – это собственные средства, из которых 20% составляет чистая прибыль, 80% – амортизационный фонд.

Следует помнить, что деятельность по развитию и внедрению инноваций – это, прежде всего, система мероприятий, выстроенных в логическую цепочку. Все в этой цепочке – НИОКР, финансовые средства, технологии, коммерческие мероприятия и маркетинг – подчинено единой цели: создать и внедрить на рынок инновационный продукт. Сама же инновационная деятельность является очень рискованной и подверженной множеству внешних и внутренних факторов и отличается высокой сложностью прогнозирования результата.

Источники финансирования инновационной деятельности можно классифицировать следующим образом.

По видам собственности:

– государственные инвестиционные ресурсы (бюджетные средства, средства внебюджетных фондов, государственные заимствования, пакеты акций, имущество государственной собственности);

– инвестиционные, в том числе финансовые, ресурсы хозяйствующих субъектов, а также общественных организаций, физических лиц и т.д.

Это инвестиционные ресурсы коллективных инвесторов, в том числе страховых компаний, инвестиционных фондов и компаний, негосударственных пенсионных фондов. Сюда же относятся собственные средства предприятий, а также кредитные ресурсы коммерческих банков, прочих кредитных организаций и специально уполномоченных правительством инвестиционных банков.

На уровне государства и субъектов РФ:

– собственные средства бюджетов и внебюджетных фондов; привлеченные средства государственной кредитно-банковской

и страховой систем;

– заемные средства в виде внешнего (международных заимствований) и внутреннего долга государства (государственных облигационных и прочих займов).

На уровне предприятия:

– собственные средства (прибыль, амортизационные отчисления, страховые возмещения, нематериальные активы, временно свободные основные и оборотные средства);

– привлеченные средства, полученные от продажи акций, а также взносы, целевые поступления и пр.;

– заемные средства в виде бюджетных, банковских и коммерческих кредитов.

Важным финансовым источником различных форм инновационной деятельности являются бюджетные ассигнования, за счет которых выполняются целевые комплексные программы, приоритетные государственные проекты. Бюджетные ассигнования формируют Российский фонд фундаментальных исследований.

При разработке инновационного проекта и привлечения инвестиционных средств необходимо четко представлять все преимущества и недостатки привлекаемых источников инвестирования (табл. 5.1).

Таблица 5.1

Сравнительная характеристика традиционных способов финансирования инвестиционных проектов

Преимущества	Недостатки
Собственные средства (чистая прибыль и амортизация)[1]
1. Отсутствие дробления акционерного капитала (продажа внешнему инвестору части пакета ценных бумаг)	1. Может возникнуть конфликт с собственниками, если их несколько
2. Возможность использования налоговых льгот по налогу на прибыль при условии полного использования амортизационных отчислений
Банковские кредиты в рублях
1. Нет разделения акционерного капитала	1. Высокая цена кредита
2. Процентные выплаты включаются в себестоимость продукции	2. Краткосрочные кредиты могут быть нс возобновляемыми
3. Доступность способов получения и погашения кредита	3. Необходимость обеспечения в виде залога
	4. Обременение для потенциальных инвесторов
Банковские кредиты в валюте
1. Нет разделения акционерного капитала	1. Выручка должна быть в валюте кредита. Возникают валютные риски
2. Процентные выплаты включаются в себестоимость продукции. Используется LIBOR (Лондонская межбанковская ставка предложения) – средневзвешенная процентная ставка по межбанковским кредитам	2. Необходимость обеспечения в виде залога
3. Доступность способов получения и погашения кредита	3. Обременение для потенциальных инвесторов
Лизинг
1. Нет разделения акционерного капитала	1. Амортизационные платежи лизингополучателя не входят в себестоимость продукции
2. Рассрочка по оплате имущества	2. Необходимость дополнительного обеспечения для неликвидного оборудования
3. Лизинговые платежи включаются в себестоимость продукции (ст. 264 НК РФ)	3. Договор лизинга может содержать дополнительные условия (списание со счетов денежных средств)
4. Лизинговое оборудование является и залоговым обеспечением
5. Процентные ставки по лизинговым платежам, как правило, ниже, чем по кредитным
6. Задолженность по лизинговым соглашениям не приводит к процедуре банкротства
7. Применение ускоренных методов амортизации
8. Проценты по кредитному договору, заключенному на приобретение основных средств, относятся на затраты, как у лизингодателя, так и у лизингополучателя
9. Возможность уменьшить сумму налога на имущество
Частное размещение акций
1. Не меняется размер обязательств (долга)	1. Ведет к дроблению акционерного капитала
2. Выплаты дивидендов по обязательствам акций не обязательны, а невыплата по ним не угрожают банкротству	2. Размещение эмиссии часто сопряжено с реструкционными условиями (обеспечение представительства в совете директоров, схема "выхода из предприятия" через несколько лет)
3. Позволяет привлечь дополнительные источники финансирования (за счет вторичной эмиссии ценных бумаг)
Публичное размещение акций
1. Отсутствует безусловное обязательство по выплате дивидендов. Невыплата дивидендов не приводит к банкротству	1. Приводит к разделению акционерного капитала
2. Повышается ликвидность ценных бумаг	2. Возникают дополнительные издержки на размещение эмиссии
3. Повышается рейтинг компании	3. Высокие и детальные требования по предоставлению информации о компании
4. Возможность привлечения дополнительных инвестиций	4. Для успешного размещения пакета акций необходимо отсутствие контрольного пакета в одних руках
Выпуск облигаций
1. Нет разделения акционерного капитала	1. Проценты по облигациям выплачиваются из чистой прибыли
2. Привлечение новых инвесторов	2. Отсутствует ликвидный вторичный рынок
	3. Высокая рыночная процентная ставка процента
	4. Препятствия для дополнительного финансирования
Выпуск векселей
1. Нет разделения акционерного капитала	1. Краткосрочное финансирование
2. Проценты выплачиваются из прибыли	2. Возможности по привлечению крупных сумм ограничены
3. Простая процедура выпуска	3. Низкая ликвидность
4. Возможность использования векселей как средства платежей и залога для получения кредита

Не существует идеального источника финансирования инновационной деятельности. Любой источник должен рассматриваться с учетом факторов времени, текущей и прогнозируемой финансово-экономической ситуации, финансовой отдачи, кредитоспособности, рисков и специфики управления данным проектом.