Изменение ставки рефинансирования (учетной ставки)

Одним из эффективных инструментов регулирования денежной массы является политика процентной ставки, которая в мировой практике называется учетной ставкой.

На практике кредитование ЦБ коммерческих банков в случае временной нехватки у них финансовых ресурсов называется рефинансированием. Ставка процента, по которой выдаются кредиты коммерческим банкам, называется ставкой рефинансирования. Эта ставка является инструментом кредитно-денежной политики, с помощью которого ЦБ воздействует на ставки межбанковского рынка и другие процентные ставки. Изменение ставки процента позволяет ЦБ проводить политику "дорогих" и "дешевых денег".

Когда ЦБ понижает эту ставку, он поощряет коммерческие банки к получению кредитов в ЦБ. Соответственно, кредиты, выдаваемые коммерческими банками, увеличивают предложение денег.

Снижение процентных ставок стимулирует предпринимательскую деятельность, инвестиционный процесс и тем самым экономический рост. В данном случае ЦБ проводит стимулирующую монетарную политику и политику "дешевых денег".

Изменение ставки рефинансирования является важным инструментом воздействия на денежную базу: в отличие от межбанковского кредита ссуды ЦБ, попадая на счета коммерческих банков в ЦБ, увеличивают денежную базу, а следовательно, и предложение денег. Однако в отличие

от операций на открытом рынке в данном случае нельзя точно оценить, как сильно изменится денежная база.

Следует заметить, однако, что объем кредитов, получаемых коммерческими банками у ЦБ, составляет обычно лишь незначительную долю привлекаемых ими средств. Решение о займе в ЦБ принимает не ЦБ, а коммерческие банки, которые только ориентируются на ставку рефинансирования. Изменение учетной ставки ЦБ стоит рассматривать скорее как индикатор политики ЦБ. Но в этом случае нельзя сказать, насколько быстро другие процентные ставки отреагируют на ее изменение. Скорость изменения остальных процентных ставок зависит от конкуренции на финансовом рынке и быстроты адаптации участников денежного рынка к изменившимся условиям.

В ряде случаев ЦБ действует в качестве "кредитора последней инстанции", одалживая деньги банкам, которые попали в сложную ситуацию и не могут получить кредит в другом месте.

ЦБ может кредитовать коммерческие банки через дисконтное окно. Это означает, что ЦБ, предоставляя кредиты коммерческому байку, "учитывает" ("дисконтирует") обязательства государства и частных лиц, первоначально принадлежавшие банку.

Дисконтирование означает, что ЦБ предоставляет коммерческому банку кредит на сумму, которая меньше номинальной стоимости обязательства. Процентная ставка, устанавливаемая при дисконтировании, - учетная ставка (в России - ставка рефинансирования). Переучет - это сделка, при которой коммерческий банк приобретает кредит непосредственно у ЦБ.

Изменение нормы обязательных резервов

Изменение нормы обязательных резервов может повлиять на объемы кредитных возможностей коммерческих банков. Однако подобное изменение считается сильнодействующим средством. Например, повышение нормы резервирования может вынудить банки не только прекратить кредитование, но и требовать немедленного возврата уже предоставленных ссуд. Через эффект мультипликатора это может привести к существенному денежному сжатию. Поэтому нормы обязательных резервов изменяются не часто.

В мировой практике изменение норм обязательных резервов не относится к гибким и оперативным инструментам денежно-кредитного регулирования. Следует отметить, что некоторые страны с достаточно развитой банковской системой и низким уровнем инфляции исключили норму обязательного резервирования из состава инструментов денежно-кредитной политики.

Предложение денег в экономике может меняться не только вследствие использования ЦБ перечисленных инструментов монетарной политики, но и в случае проведения им интервенций на валютном рынке. Этот механизм широко используется, например, в странах, сталкивающихся с большим притоком валютной выручки, что может вызывать значительные колебаниями валютного курса. В этих условиях интервенции обусловлены необходимостью регулирования валютного курса п поддержания определенного объема золотовалютных резервов.

Предположим, что ЦБ решает купить валюту для пополнения золотовалютных резервов. Как отразится на денежной базе покупка иностранной валюты у коммерческих банков на сумму, равную 100 млн руб.? С одной стороны, активы (золотовалютные резервы) центрального банка возрастут на 100 млн руб., как это показано в табл. 6.6. С другой стороны, покупая иностранную валюту, центральный банк расплачивается национальной валютой, что отражается на пассивах: депозиты коммерческих банков в ЦБ увеличатся на эту же сумму.

Таблица 6.6

Покупка центральным банком иностранной валюты

Активы	Пассивы
Золотовалютные резервы +100 млн руб.	Наличные деньги в обращении +100 млн руб.
Сумма активов +100 млн руб.	Сумма пассивов +100 млн руб.

Таким образом, денежная база возрастет на 100 млн руб. Исключение составляет лишь ситуация, когда ЦБ при этом не хочет увеличивать денежную базу и, соответственно, денежную массу. Тогда он может одновременно нейтрализовать последствия своей интервенции посредством операций на открытом рынке. Подобная политика носит название стерилизации. Например, центральный банк приобретает иностранную валюту на сумму 100 млн руб. В результате увеличивается денежная база. Для того чтобы нейтрализовать рост денежной базы, центральный банк продает государственные облигации на такую же сумму. Продав облигации коммерческим банкам, он списывает с их счетов в ЦБ соответствующую сумму, что приводит к уменьшению денежной базы.

При фиксированном обменном курсе у ЦБ постоянно возникает необходимость поддерживать валютный курс, что требует его вмешательства всякий раз, когда имеют место нежелательные колебания курса. В этом случае предложение денег изменяется автоматически.

ВОПРОСЫ ПРАКТИКИ