Инвестиционный портфель

Набор рассматриваемых или принятых . к реализации и уже исполняемых инвестиционных проектов формирует возможный или осуществляемый инвестиционный портфель организации. Общая величина инвестиционных оттоков, которая запланирована на текущий год, трактуется как инвестиционная программа года. Инвестиционная программа позволяет увидеть срез инвестиционных проектов и других инвестиционных оттоков на конкретный момент времени и показать увязку инвестиционных оттоков по годам. Как правило, компании "старой экономики" рассматривают и принимают инвестиционные программы сроком на 3-7 лет. Утверждение инвестиционной программы и бюджета - прерогатива совета директоров, т.е. собственников. Это связано с тем, что инвестиционные решения в наибольшей степени влияют на текущие денежные выгоды от владения собственностью и на перспективы получения выгод в будущем. Денежная оценка инвестиционных решений, согласованная с планируемыми источниками покрытия инвестиционных оттоков, формирует инвестиционный бюджет компании.

Если согласия среди акционеров нет, то часто компании вынуждены работать без формально утвержденных инвестиционных программ и бюджетов. Например, такая ситуация складывалась в ОАО "Вымпелком" в 2006 и 2007 гг. из-за конфликтов основных групп акционеров относительно планов географической диверсификации деятельности на территорию Украины. Только в конце 2007 г. акционеры смогли договориться и утвердить план и бюджет на 2008 г.

При формировании инвестиционного портфеля важно диагностировать рассматриваемые проекты в разрезе независимых, альтернативных или комплементарных, так как суммарный объем капиталовложений ограничен. С финансовой точки зрения ограничения на инвестиционный бюджет связаны исключительно с недостаточностью доходности имеющихся инвестиционных предложений. Предполагается, что если доходность проекта превышает затраты на капитал, которые формируются на рынке с учетом риска этого проекта и реализующей его компании, то менеджеры всегда сумеют привлечь новый капитал и реализовать проект. В реальной жизни кроме финансовых ограничений компания сталкивается с нефинансовыми, что означает невозможность принять все эффективные с точки зрения теории инвестиционные проекты. Финансовый директор становится ответственным также за отбор наиболее привлекательных в портфель проектов из имеющихся эффективных. Проекты трактуются как независимые, если решение о принятии одного из них не влияет на решение о принятии другого. Альтернативные (взаимоисключаемые) проекты не могут быть реализованы одновременно, именно среди них осуществляется отбор в инвестиционный портфель. Еще одна важная черта, которая учитывается при формировании программы, - комплементарность проектов, когда принятие одного проекта меняет денежные потоки другого.

Инвестиционная политика компании связана с формированием и поддержанием сбалансированного по рискам (операционным, финансовым) и стратегической направленности инвестиционного портфеля. Компании-лидеры обычно поддерживают в инвестиционном портфеле три блока инвестиционных проектов:

1) которые быстро окупаются, обеспечивают стабильный, пусть не большой приход денег и относительно низко рискованны;

2) создают долгосрочные возможности развития для компании, имеют длительный срок жизни, позволяют гибко подстроиться к изменению окружающей среды;

3) являются обычно высокорискованными, связаны с созданием новых технологий, продуктов, компетенций персонала, позволяют выйти на новые рынки, создать новые конкурентные преимущества - так называемые стратегические проекты.

Важно, чтобы в каждый момент времени инвестиционный портфель компании включал в себя все три блока реализуемых инвестиционных проектов. Именно это позволит компании "остаться на плаву" и обеспечит успех в будущем.