Инвестиционные банки

В современной кредитной системе в ряде западных стран широкое развитие получили инвестиционные банки, чему способствовали разделение труда и специализация в кредитной сфере.

Основная задача инвестиционных банков — мобилизация долгосрочного ссудного капитала и предоставление его заемщикам посредством выпуска и размещения акций, облигаций и других видов обязательств.

В настоящее время существует два типа инвестиционных банков. Банки первого типа занимаются исключительно торговлей и размещением ценных бумаг, банки второго типа — долгосрочным кредитованием.

Инвестиционные банки первого типа, как правило, выступают в роли учредителей, организаторов эмиссии ценных бумаг, а также гарантов, которые действуют на комиссионных началах или выплачивают заранее установленную сумму независимо от последующего размещения акций и облигаций. Они могут действовать также в качестве агентов, приобретающих определенную часть ценных бумаг, которая не размещена компанией, а также как финансовые консультанты по ценным бумагам и другим аспектам деятельности торговых, промышленных и транспортных корпораций.

По поручению корпораций и государства, нуждающихся в долгосрочных вложениях и прибегающих к выпуску акций и облигаций, банки берут на себя определение размера, условий и срока эмиссии, выбор типа ценных бумаг, а также обязанности по размещению и организации вторичного обращения. Учреждения этого типа гарантируют покупку выпущенных ценных бумаг, приобретая и продавая их за свой счет или организуя для этого банковские синдикаты, предоставляют покупателям акции и облигации.

Хотя доля инвестиционных банков в активах кредитной системы сравнительно невелика, они благодаря своей информированности и учредительским связям играют в экономике важную роль.

Инвестиционные банки первого типа в настоящее время проводят операции, как правило, с ценными бумагами корпоративного сектора экономики. Размещая акции и облигации, они служат посредниками для получения денежных средств предприятиями промышленности, транспорта и торговли.

Эти банки выполняют также ряд других функций, связанных с привлечением капитала, обслуживанием рынка ценных бумаг, а именно:

• занимаются вторичным распределением акций и облигаций;

• выступают посредниками при размещении международных ценных бумаг (еврооблигаций и евроакций) па рынке евровалют;

• консультируют корпорации но вопросам инвестиционной стратегии, бухгалтерского учета и отчетности.

Инвестиционные банки первого тина представляют собой мощные кредитно-финансовые институты: действуя как учредители вновь создаваемых компаний, они размещают затем дополнительные эмиссии акций и облигаций уже существующих компаний и корпораций. В настоящее время без участия этих банков практически невозможно продать ценные бумаги. В современной практике ряда стран (США, Канада, Англия, Австралия, Япония) компании не могут функционировать, если эти банки не берутся размещать их ценные бумаги.

Процесс образования новых корпораций, как и ликвидация старых, представляет собой питательную почву, на которой действуют инвестиционные банки. Их возрастающая роль связана с увеличением новых эмиссий акций и облигаций частных корпораций в послевоенный период. Так, в США выпуск частных ценных бумаг возрос с 10 млрд долл, в начале 1960-х гг. до более 600 млрд долл, в конце 1990-х гг. Причем 2/з этих выпусков составили частные облигации. В США на протяжении послевоенных лет 45-50% новых частных инвестиций (без амортизации) осуществлялось за счет реализации цепных бумаг. Кроме того, 1/5 потребностей корпораций в заемных средствах обеспечивалась за счет только новых эмиссий акций^[1].

Как правило, ресурсы инвестиционных банков, необходимые им на период между выплатой эмитенту суммы размещения и получением денег с подписчиков на ценные бумаги, образуются за счет собственных средств и займов, которые могут предоставляться как коммерческими банками, так и другими кредитно- финансовыми институтами.

Перед размещением цепных бумаг инвестиционный банк досконально анализирует деятельность эмитента, привлекая для этого квалифицированных специалистов в лице юристов, экономистов и инженеров. Банк анализирует активы, имущество, документацию, цели корпораций, систему менеджмента и маркетинга, состояние производства, рынок, трудовые отношения, историю корпорации, ее операции, баланс, счета прибылей и убытков, руководящий состав, место в отрасли, степень конкуренции и ряд других факторов. В большинстве случаев руководители инвестиционных банков входят в советы директоров корпораций-эмитентов и консультируют их по производственным, финансовым и инвестиционным вопросам.

Относительная ограниченность собственных средств заставляет банки при реализации крупных эмиссий ценных бумаг создавать синдикаты и консорциумы. Как правило, в синдикатах и консорциумах доминируют один—пять банков, а остальные выступают простыми посредниками между крупными банками и инвесторами в основном по продаже мелких партий ценных бумаг.

За свои посреднические операции с ценными бумагами банк получает комиссионные в виде разницы между ценой, оплачиваемой инвестором, и выручкой компании-эмитента.

В США, например, такие комиссионные колеблются в пределах от 0,5 до 20%. Па каждые 100 долл, выручки эмитента от размещения облигаций приходится в среднем 1,3 долл, комиссионных, а для привилегированных акций — 10 долл. И чем меньше общая сумма выпуска, тем больше эмиссионные расходы на каждые 100 долл, полученной выручки. Поэтому из-за высокой стоимости эмиссия ценных бумаг мало доступна для средних и мелких компаний.

Однако комиссионными прибылями доходы банков не ограничиваются. Они дополняются скрытыми прибылями, так как существует более широкий разрыв между выручкой корпораций от продажи ценных бумаг и ценой, по которой они продаются инвесторам.

Банки могут оставить часть размещаемых бумаг у себя и затем их реализовать или получить у компаний-эмитентов акции по заниженной цене, а продать по высокой. Оставляя у себя акции корпорации на довольно длительное время, банки получают не только учредительскую, но и курсовую прибыль, представляющую собой разницу между текущим и первоначальным курсами бумаги.

Такие инвестиционные банки выступали основными посредниками при размещении частных и государственных облигаций, а также акций на национальных первичных рынках ценных бумаг. Кроме того, они были главными посредниками при размещении на рынке евровалют, еврооблигаций и евроакций, т.е. выполняли функции посредников по мобилизации долгосрочных капиталов в экономику развитых западных стран. Однако в последнем десятилетии XX в. положение существенно изменилось. Азиатский финансовый кризис существенно подорвал могущество японских инвестиционных банков из-за возникшего банковского кризиса в этой стране. Укрепились позиции американских и европейских инвестиционных банков, прежде всего на рынке евровалют, за счет как экономического роста в 1990-х гг., так и ослабления банков Японии.

В послевоенные годы наиболее распространенными методами размещения частных облигаций и акций, которые использовали инвестиционные банки, были: андеррайтинг (undem'riting) — принятие на себя всей суммы облигационного займа или эмиссии акций и затем их размещения на рынке; прямое размещение (directplacement), когда банки выступают только консультантами при размещении между продавцом и покупателем; публичное размещение {{ public offer), при котором инвестиционные банки образуют группу для размещения ценных бумаг па рынке; конкурентные торги

{{ competitive bidding), когда инвестиционные банки, приобретая первоначально пакет ценных бумаг у корпораций, устраивают аукцион по принципу "кто больше даст". Эти методы размещения ценных бумаг широко распространены в США, Канаде, Англии. В континентальной Европе используется в основном публичный метод. В Японии применяются этот метод, а также андеррайтинг.

Для инвестиционных банков большое значение имеет не величина учредительской прибыли, а зависимость от них эмитента, размещающего свои ценные бумаги, т.е. важен контроль над корпорацией-эмитентом, что и позволяет получать огромные прибыли. За свою учредительскую деятельность инвестиционные банки получают не только наличные деньги, но и акции. При этом их контроль над корпорацией может усиливаться, если они получают право доверенности на голосование по тем акциям, которые они размещают среди определенного круга клиентов (особенно это касается иностранных акционеров). В ряде случаев банки располагают пакетами акций весьма состоятельных эмитентов, пользуясь ими в крупных корпорациях при голосовании. Подобная практика иногда делает ряд крупных инвестиционных банков обладателями контрольных пакетов акций многих нефинансовых корпораций.

В послевоенные годы в США инвестиционные банки контролировали около 70% всех операций по размещению ценных бумаг на первичном рынке методом "синдицирования". Организационной формой инвестиционных банков первого типа до недавнего времени, например в США, было партнерство. Капитал банка формировался из взносов небольшого числа (до нескольких десятков) участников. Каждый вел бизнес от имени банка и получал ту долю прибыли, которая была определена соглашением между ними. Инвестиционные банки, которые играют большую роль в переходе компаний на акционерную форму, долгое время базировались на партнерской форме собственности. Это объяснялось, прежде всего, спецификой торговли ценными бумагами и монополизацией рынка ценных бумаг, включая фондовую биржу. Инвестиционные банки работают исключительно на рынках ценных бумаг (первичном, вторичном биржевом и уличном), что накладывает определенный отпечаток на их пассивные и активные операции. Об этом свидетельствует баланс инвестиционного банка, представленный в табл. 18.2.

Таблица 18.2

Баланс инвестиционного банка первого типа

Пассивные операции	Активные операции
1. Собственный капитал: - партнерство или акционерный капитал; - резервный фонд; - нераспределенная прибыль	1. Доходы от посреднической деятельности но размещению ценных бумаг и консультированию
2. Кредиты коммерческих банков	2. Государственные ценные бумаги
3. Кредиты других кредитно-финансовых институтов	3. Частные ценные бумаги: - акции; - облигации
4. Имущество (здания, сооружения)	4. Недвижимость
5. Прочее	5. Прочее

Как показывает приведенный баланс, пассивные операции складываются из собственного капитала, который состоит из взносов партнеров (если форма собственности — партнерство), акционерного капитала (при акционерной форме), резервного фонда и нераспределенной прибыли.

Важная статья пассивных операций — кредиты, предоставляемые коммерческими банками. Они необходимы инвестиционным банкам для приобретения эмиссий цепных бумаг компаний и корпораций-эмитентов и их последующего размещения среди различных инвесторов (юридических и физических лиц), а также иностранных покупателей.

В последнее время для пополнения своих пассивов инвестиционные банки используют также кредиты других кредитно- финансовых институтов (сберегательных банков, страховых компаний, пенсионных фондов). Это вызвано тем, что для приобретения крупных пакетов акций и частных облигаций путем подписки (андеррайтинга) средств коммерческих банков недостаточно. Кроме того, последние дают кредит на короткие сроки, что не устраивает многие инвестиционные банки.

Менее значительными статьями пассивных операций банков является имущество банка — здания его офисов как внутри данной страны, так и за рубежом. Сюда же включается и офисное оборудование (ЭВМ, ксероксы, автоматизированные системы, программное обеспечение, мебель, транспорт). В статью "Прочес" включаются различные мелкие пассивы, которые не подпадают под предыдущие статьи.

Активные операции инвестиционных компаний связаны исключительно с цепными бумагами и операциями по ним. Первое место в активах занимают комиссионные от учредительской деятельности, размещения ценных бумаг, а также доходы, полученные за консультирование промышленных, транспортных и торговых компаний.

Другой статьей активов являются вложения в государственные ценные бумаги. Банки охотно идут на такие инвестиции, поскольку государственные облигации различных сроков среди других облигаций обладают большей ликвидностью и могут быть быстро реализованы на рынке ценных бумаг.

Наиболее важной статьей активов являются вложения в ценные бумаги частных компаний и корпораций, портфель которых у банков образуется либо путем приобретения этих бумаг, либо получением их в качестве платы за посреднические услуги. Данная статья составляет свыше 70% активных операций инвестиционных банков. Статья активов "Недвижимость" включает расширение приобретения недвижимого имущества для банка и его персонала, а также офисного оборудования и мебели. Статья "Прочее" представляет собой небольшие финансовые услуги, которые проводят банки.

Инвестиционные банки второго типа существенно отличаются от банков первого типа организационной структурой, функциями и операциями.

Инвестиционный банк второго типа может быть создан на акционерной основе, смешанной форме собственности с участием государства и чисто государственной. Главная функция таких банков состоит в среднесрочном и долгосрочном кредитовании различных отраслей хозяйства, а также специальных целевых проектов, связанных с внедрением передовых технологий и достижений научно-технического прогресса.

Инвестиционные банки данного типа сыграли большую роль в восстановлении экономики Западной Европы в первые послевоенные годы, а также в создании отраслей и инфраструктуры ряда развивающихся стран. В этом отношении особо следует выделить Францию, Италию, Испанию, Португалию, Скандинавские страны, где смешанные или государственные инвестиционные банки обеспечили высокий уровень долгосрочного кредитования промышленности и создание в ней новых отраслей. Как правило, такие банки были тесно связаны с государственной или смешанной собственностью, обеспечивая ее за счет поступления долгосрочных денежных фондов для финансирования капиталовложений.

Инвестиционные банки смешанного или государственного типа активно участвовали в реализации правительственных программ социально-экономического развития и планов стабилизации экономики. В настоящее время они также проводят различные операции на рынке ссудных капиталов: аккумулируют сбережения как юридических, так и физических лиц, проводят среднесрочное и долгосрочное кредитование, осуществляют вложения в частные и государственные ценные бумаги, а в последнее время развивают различные финансовые услуги.

В кредитной системе стран, где существуют такие банки, они занимают самое видное место после коммерческих банков. Особенность деятельности инвестиционных банков второго типа заключается в том, что, неся нагрузку, связанную с наиболее рискованными операциями по среднесрочному и долгосрочному кредитованию, они сами вынуждены прибегать к кредитам коммерческих банков и других кредитно-финансовых институтов.

В США, Канаде, Англии инвестиционных банков второго типа не существует, их заменяют другие кредитно-финансовые институты, обеспечивающие средне- и долгосрочное кредитование. В ФРГ функции такого банка выполняют в основном крупные коммерческие банки. В Японии в настоящее время имеются три банка долгосрочного кредита — "Индастриэл бэнк оф Джэпэп", "Лонг-терм кредит бэнк оф Джэнэн" и "Ниппон кредит бэнк". На кредитном рынке Японии действуют также траст-банки, которые создавались для управления имуществом, но позднее приобрели банковские функции. Они осуществляют долгосрочное финансирование и берут на себя финансовое управление.

Во Франции банки такого типа существуют в виде деловых банков, а также банков средне- и долгосрочного кредита. В Италии инвестиционные банки представлены несколькими полугосударственными и государственными банками. К ним относятся банки "Институте мобильяре итальяно", "Миди-банк", "Эфи- банк", осуществляющие среднесрочное и долгосрочное кредитование в промышленности, а также Медиокредито — для средних и мелких фирм. Кроме того, в Италии выделяется группа из трех банков — "Исвеймер", "Ирфис", "Чис", специализирующихся на кредитовании промышленности и инфраструктуры отсталого юга страны.

В развивающих странах, особенно в последнее время, активно действуют инвестиционные банки второго и смешанного типов. Наиболее развиты они в таких странах Азии, как Индия, Пакистан, Иран, Индонезия, Сингапур, Таиланд, Южная Корея. Широкое развитие эти банки также получили в ряде крупных стран Латинской Америки, особенно в Мексике, Аргентине, Бразилии, Венесуэле, Перу. Кроме того, в арабских нефтедобывающих странах также действует но несколько инвестиционных банков.

Эти банки позволяют большинству развивающихся стран реализовать целевые проекты но развитию национальной промышленности, инфраструктуры и различных социальных проектов.

Пассивные и активные операции инвестиционных банков второго типа формируются в зависимости от характера их деятельности, связанной с долгосрочным кредитованием целевых проектов частного и государственного секторов (табл. 18.3).

Таблица 183

Структура пассивных и активных операций инвестиционных банков второго типа

Пассивные операции	Активные операции
1. Акционерный капитал	1. Кассовая наличность
2. Резервный фонд	2. Среднесрочный кредит
3. Привлечение депозитов	3. Долгосрочные кредиты
4. Кредиты	4. Вложение в ценные бумаги: - государственные; - частные
5. Имущество	5. Недвижимость

Пассивы этих банков формируются из собственных средств (акционерный капитал и резервный фонд), депозитов, кредитов коммерческих банков и других кредитно-финансовых институтов. Большую часть пассивов составляют депозиты юридических и физических лиц, а также привлекаемые кредиты коммерческих банков. Доля их может достигать 30-50%. В связи с этим банки в последнее время стремятся расширить депозитные операции, чтобы уменьшить зависимость от других банков и кредитно- финансовых институтов.

Активные операции складываются в основном из среднесрочных и долгосрочных кредитов (до 60-70%), а остальную часть составляют вложения в ценные бумаги. Вложения в государственные бумаги осуществляются по требованию центральных банков, а также в связи с необходимостью поддержки ликвидности. С этой же целью банки в последнее время активизировали вложения в частные ценные бумаги и активно развивают финансовые услуги.

На деятельность инвестиционных банков ряда стран негативное влияние оказал азиатский финансовый кризис (октябрь 1997 г.). Наибольший урон он нанес инвестиционным банкам стран Юго-Восточной Азии, включая Японию. В условиях кризиса инвестиционные банки этого региона столкнулись с обострением проблемы ликвидности, временным разрушением рынка цепных бумаг, невозвратом кредитов. Наиболее остро ощутили это инвестиционные банки Японии, Южной Кореи, Таиланда, Индонезии. В такой экономически развитой стране, как Япония, на грани банкротства оказались наиболее крупные инвестиционные банки, в частности Байк долгосрочных кредитов, "Ямачи секьюритиз" и др.