Лекция 11. ИНВЕСТИЦИОННАЯ И ИННОВАЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ КОРПОРАЦИИ

После изучения гл. 11 бакалавр должен:

знать

• действующую нормативно-правовую базу, регулирующую инвестиционную и инновационную деятельность корпорации;

• ОГЛАВЛЕНИЕ инвестиционной и инновационной политики корпорации;

• международный опыт и российскую практику осуществления инвестиционных и инновационных проектов корпорацией;

уметь

• рассчитывать на основе типовых методик и действующей нормативноправовой базы эффективность инвестиционных и инновационных проектов, реализуемых корпорацией;

• осуществлять выбор инструментов для проведения оценки эффективности инвестиционных и инновационных проектов, анализировать результаты расчетов и обосновывать полученные выводы;

владеть

• современными методами оценки эффективности инвестиционных и инновационных проектов, реализуемых корпорацией.

Инвестиции: сущность, классификация и структура

В настоящее время достижение корпорацией устойчивого развития напрямую зависит от инвестиций. Существует множество модификаций данного понятия, отражающих множественность подходов к пониманию их экономической сущности. Отметим, что в советской литературе данный термин не использовался. Его заменяло понятие капитальные вложения. Встречался он только в переводной литературе. В СССР в типовой методике определения экономической эффективности капитальных вложений, изданной в 1981 г., инвестиции "выступают как вложения не только в основные фонды, но и в прирост оборотных средств"^[1]. Данное понятие было уточнено только в 1991 г. Законом "Об инвестиционной деятельности в РСФСР"^[2].

Инвестиции – это денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта. Аналогичное определение приведено и в ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений"^[3]. Определение показывает сферу вложения средств. Но по сути инвестиции представляют собой отсроченное потребление с целью наращивания капитала. В рамках данного процесса происходит преобразование ресурсов из текущих затрат в будущие доходы.

Объектами инвестиционной деятельности являются вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, другие объекты собственности, а также имущественные права и права на интеллектуальную собственность. Классификация инвестиций представлена в табл. 11.1.

Таблица 11.1

Виды инвестиций

Классификационные признаки	Формы инвестиций
По объектам вложений	Реальные (проектные). Финансовые (портфельные)
По срокам вложений	Краткосрочные (до 1 года). Среднесрочные (1-3 года). Долгосрочные (3 и более лет)
По сфере вложений	Производственные. Непроизводственные
По формам собственности на инвестиционные ресурсы	Частные. Государственные. Иностранные. Смешанные
По регионам	Внутри страны. За рубежом
По отраслевому признаку	В промышленность (топливную, энергетическую, химическую, нефтехимическую, пищевую, легкую, деревообрабатывающую и целлюлозно-бумажную, черную и цветную металлургию, машиностроение и металлообработку и др.). В сельское хозяйство. В строительство. В транспорт и связь
По направленности действий	Начальные (нетто-инвестиции), осуществляемые при приобретении или основании корпорации. Экстенсивные, направленные на расширение производственного потенциала. Реинвестиции – вложение высвободившихся инвестиционных средств в покупку или изготовление новых средств производства. Брутто-инвестиции, включающие нетто-инвестиции и реинвестиции
По характеру участия в инвестиционном процессе	Непосредственные – инвестор самостоятельно участвует в выборе объекта инвестирования. Опосредованные – осуществляются через финансовых посредников, к которым относят банки, инвестиционные фонды и пр.
По отражению в бухгалтерском балансе	Валовые, характеризующие общий объем расходов корпорации на капитальные вложения за квартал, полугодие, девять месяцев или год. Чистые, характеризующие увеличение основного капитала за год, с учетом износа

Без инвестиций невозможно нормальное функционирование и развитие экономики страны, поскольку необходимым условием экономического роста является доступность денежных средств для тех, кто может ими разумно распоряжаться. А следовательно, невозможно выполнение основной цели функционирования корпорации – достижения устойчивого развития.

Корпорация в процессе своего функционирования осуществляет инвестиционную деятельность, т.е. "вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта"^[4].

Основной целью инвестиционной деятельности является сохранение, увеличение ценности вложенных средств и получение положительного дохода либо эффекта при приемлемом для

корпорации уровне риска. Она должна быть, конкретна, измерима и ориентирована во времени. Например, для стратегии управления портфелем ценных бумаг одна из множества возможных целей может быть сформулирована следующим образом: "обеспечить в течение квартала доходность за счет роста курсовой стоимости акций в размере не менее 90% годовых".

Корпорации направляют свободные финансовые ресурсы в капитальные вложения либо в ценные бумаги, осуществляя финансовые инвестиции (табл. 11.2).

Капитальные вложения – это инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты.

Финансовые инвестиции – это вложение средств или других активов в ценные бумаги хозяйствующих субъектов.

Таблица 11.2

Классификация капитальных вложений и финансовых инвестиций

Классификационные признаки	Формы инвестиций
Классификация финансовых инвестиций gj видам ценных бумаг	Долевые ценные бумаги (акции, доля в уставном капитане организации, инвестиционные паи). Долговые ценные бумаги (облигации, векселя, депозитные сертификаты, казначейские обязательства государства и др.). Деривативы
Классификация финансовых инвестиций по цели вложений	Прямые (стратегические), дающие право на участие в управлении корпорацией. Портфельные, не дающие права влиять на работу корпорации
Классификация инвестиций, осуществляемых в форме капитальных вложений	Оборонительные – на снижение риска по приобретению сырья, комплектующих изделий, удержание уровня цен, защиту от конкурентов и т.д. Наступательные – на поиск новых технологий и разработок, с целью поддержания высокого научно-технического уровня производимой продукции. Социальные – на улучшение условий труда. Обязательные – на удовлетворение государственных требований в части экологических стандартов, безопасности продукции, иных условий деятельности, которые не могут быть обеспечены за счет совершенствования менеджмента. Представительские – на поддержание престижа корпорации

Для повышения эффективности инвестиционных вложений принято формировать портфель, который может состоять из различных видов ценных бумаг, недвижимого имущества и проектов. Управление портфелем выражается в отборе инструментов, планировании и реализации. Процесс управления направлен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех его свойств, которые бы соответствовали интересам корпорации.

Портфельное инвестирование связано с рядом рисков (рис. 11.1), которые детально рассмотрены в гл. 7.

Рис. 11.1. Виды рисков портфельного инвестирования корпорации

Решение о вложении средств в ценные бумаги принимается на базе оценки риска и доходности.

Показатель доходности ценной бумаги определяется по формуле

где xi – доходность, полученная в каждом конкретном случае; ̅х – средняя доходность ценных бумаг за период; п – число случаев наблюдения.

Риск по ценной бумаге определяется по формуле

Коэффициент корреляции определяется по формуле

где , – средняя доходность ценной бумаги i и j за период; – среднеквадратическое отклонение ценной бумаги i и j за период.

Доходность портфеля определяется по формуле

Риск по портфелю определяется по формуле

где Xi, Xj – доли, приходящиеся на i-ю и j-m ценную бумагу.

Решение об осуществлении капитальных вложений принимается при рассмотрении инвестиционного проекта.

Инвестиционный проект^[5] – обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план). Инвестиционные проекты различаются (табл. 11.3) по многим параметрам, определяющим специфику последовательности действий инвесторов и иных участников проекта, источников финансирования, участие государства, масштабности действий.

Таблица 11.3

Классификация инвестиционных проектов

Классификационный признак	Формы инвестиционных проектов
По масштабам	Малые, средние, крупные, мегапроекты, глобальные
В зависимости от типа отношений между проектами	Независимые – решение о принятии одного проекта не влияет на решение о принятии другого. Альтернативные проекты не могут быть реализованы одновременно. Комплементарные – принятие нового проекта способствует росту доходов по действующим. Замещаемые – принятие нового проекта приводит к снижению доходов по действующим
По типу денежного потока	С ординарным денежным потоком, т.е. единовременными вложениями и последующими притоками денежных средств. С неординарным денежным потоком, т.е. оттоки и притоки денежных средств чередуются
По уровню риска	Агрессивные, имеющие высокую степень риска. Умеренные, имеющие среднюю степень риска. Консервативные, имеющие низкую степень риска
С точки зрения предназначения инвестиций	Замена оборудования, изношенного физически или морально. Модернизация оборудования. Расширение производства. Диверсификация, связанная с изменением номенклатуры и производством новых видов продукции, организацией новых рынков сбыта. Стратегические, направленные на внедрение достижений научно-технического прогресса, повышение степени конкурентоспособности продукции, снижение хозяйственных рисков
По эффективности использования вложенных средств	Высокорентабельные. Окупаемые. Фактически неокупаемые. Планово неокупаемые

Инвестиционный проект может охватывать как полный научно- технический и производственный цикл, так и отдельные элементы (стадии): научные исследования, проектно-конструкторские работы, расширение, реконструкцию или техническое перевооружение действующего производства, организацию нового производства или выпуск повой продукции.

Период времени между началом осуществления проекта и его ликвидацией называется инвестиционным циклом. Он необходим для анализа проблем финансирования работ по проекту, принятия решений и подразделяется на фазы, каждая из которых имеет свои цели и задачи (таб. 11.4).

Таблица 11.4

Жизненный цикл инвестиционного проекта

Фаза	Стадия
Предынвестиционная	Идентификация проекта
	Анализ инвестиционных возможностей с учетом макро- и микроэкономических факторов.
	Социально-экономическая, экологическая оценка проекта. Подготовка Декларации о намерениях, обоснование инвестиций, проведение необходимых экспертиз
	Технико-экономическое обоснование
	Подготовка бизнес-плана. Согласование и утверждение проекта
Инвестиционная	Подготовка учредительных документов и проектирование
	Подготовка контрактной документации, заключение договоров
	Строительство, закупка и монтаж оборудования, пусконаладочные работы, предпроизводственный маркетинг
	Набор и подготовка кадров
Операционная	Эксплуатация объекта
	Производство и сбыт продукции
	Мониторинг экономических показателей
Ликвидационная	Определение остаточной стоимости
	Демонтаж и реализация объекта, устранение последствий осуществления проекта

Такое деление инвестиционного цикла позволяет наметить основные периоды в состоянии объекта инвестирования, при прохождении которых он бы существенно менялся и представилась бы возможность оценки наиболее вероятных направлений развития.

Эффективность использования инвестиций в определенной степени зависит от их структуры. Принято различать:

• общую структуру инвестиций, определяемую соотношением между реальными и финансовыми инвестициями;

• структуру реальных инвестиций, определяемую соотношением между инвестициями в основной, оборотный капитал и нематериальными активами;

• структуру капитальных вложений, определяемую соотношением между технологической, воспроизводственной, отраслевой и территориальной структурами;

• структуру портфельных (финансовых) инвестиций, определяемую соотношением между видами цепных бумаг и вложениями в уставные капиталы других корпораций и организаций.

О структуре инвестиций российских корпораций и организаций можно судить по табл. 11.5.

Таблица 11.5

Использование денежных средств организаций и корпораций на инвестиционную деятельность в 2006-2010 гг.^[6]

Период	Единица измерения	Использовано на инвестиционную деятельность – всего	Из них
			Приобретение дочерних организаций	Приобретение объектов основных средств, доходных вложений в материальные ценности и нематериальные активы	Приобретение ценных бумаг и иных финансовых вложений	Займы, предоставленные другим корпорациям (организациям)
2006	млн руб.	10 532 588	468 352	2 913 071	4 406 775	2 744 390
	%	100	4,4	27.7	41,8	26,1
2007	млн руб.	18 491 839	845 550	3 736 237	8 933 775	4 976 277
	%	100	4,6	20,2	48,3	26,9
2008	млн руб.	21 049 324	714 926	4 426 551	9 294 072	6 613 775
	%	100	3,4	21,0	44,2	31,4
2009	млн руб.	21 397 607	913 782	4 248 068	7 849 820	8 385 937
	%	100	4,3	19.8	36,7	39,2
2010	млн руб.	33 536 756	640 077	4 444 103	19 544 109	8 908 467
	%	100	1,9	13,2	58,3	26,6

Проведенный анализ показывает, что за 2007 г. инвестиции значительно выросли, а их структура практически не изменилась. В 2008–2009 г. рост инвестиций незначителен, что связано с ухудшением общеэкономической ситуации во время кризиса 2008 г. Структура инвестиций несколько поменялась за счет роста займов, предоставленных другим корпорациям и организациям. В 2010 г. наблюдался значительный рост инвестиций, связанный с увеличением доли приобретения ценных бумаг и иных финансовых вложений по сравнению с 2009 г. в 2,48 раза. В 2011 г. по сравнению с 2010 г. наблюдалось сокращение инвестиций на 34%^[7] в основном за счет снижения инвестиций на приобретение долговых ценных бумаг и предоставление займов.

При этом значительные средства российских корпораций и организаций были вложены за границей. Так в 2011 г. наиболее значительные инвестиции были сделаны в экономику Швейцарии, Австрии, Кипра, Нидерландов и Белоруссии.

Рассмотрим структуру капитальных вложений. Она включает в себя технологическую, воспроизводственную, отраслевую и территориальную.

Под технологической структурой капитальных вложений понимается состав затрат на сооружение какого-либо объекта и их доля в общей сметной стоимости. Она показывает соотношение затрат па строительно-монтажные работы, оборудование, инструмент и инвентарь, проектно-изыскательские работы, прочие капитальные работы и затраты.

Воспроизводственная структура включает новое строительство, реконструкцию действующих зданий и сооружений, техническое перевооружение и модернизацию подразделений корпорации, строительство отдельных объектов с целью расширения деятельности.

Отраслевая структура определяет вложение средств в основные фонды, в том числе по группам: сельское хозяйство, строительство, транспорт и связь, жилищное хозяйство, торговля, коммунальное хозяйство, лесное хозяйство, заготовки, наука, культура, искусство, образование, здравоохранение.

Территориальная структура определяет объем капитальных вложений, распределяемых по регионам страны^[8].