Хеджирование финансовых операций финансовыми фьючерсами

Появление на рынке такого инструмента, как финансовый фьючерс, - одна из крупнейших инноваций на международном финансовом рынке. Бурный рост в конце 1980-х гг. числа заключенных фьючерсных контрактов служит ярким примером того, что данный инструмент способен удовлетворить потребности большого числа участников финансового рынка. Сегодня финансовые фьючерсы и опционы для профессионального портфельного менеджера остаются ценным инструментом не только для проведения целенаправленных страховых операций, но и для увеличения эффективности управления средствами. Оба эти инструмента позволяют справиться с сильными колебаниями курсов валют, акций и процентных ставок. Заемщик стремится с помощью изощренных форм займа снизить собственные издержки; инвесторы стараются путем хитроумных инвестиционных стратегий повысить доходность своих операций. Обе стороны стремятся к тому, чтобы за счет приемлемых стратегий минимизировать свои риски.

Финансовый фьючерс - договорное обязательство приобрести, соответственно продать в стандартизированную дату исполнения контракта определенное, стандартизированное количество финансовых инструментов по цене, заранее установленной (согласованной) в свободном биржевом торге.

Финансовые фьючерсы можно разделить на финансовые фьючерсы с конкретной базой и финансовые фьючерсы с абстрактной базой.

Финансовые фьючерсы с конкретной базой основаны на реальных объектах торговли. При этом реальная поставка базового финансового инструмента, как правило, возможна. К финансовым фьючерсам с конкретной базой относятся валютные фьючерсы (Currency Futures) и процентные фьючерсы (Intsrest Rate Futuers).

Валютный фьючерс - это договорное обязательство продать (поставить) и, соответственно, купить (принять) определенное стандартизированное количество валюты по заранее согласованному курсу в определенную стандартизированную будущую дату. Валютные фьючерсы относятся к первым финансовым фьючерсам. Первая сделка с ними была заключена в 1972 г. на Международном валютном рынке (International money market, IMM), специализированном отделении Чикагской товарной биржи.

Процентный фьючерс - договорное обязательство купить (принять), и соответственно, продать (поставить) процентный инструмент с оговоренными в контракте сроками и процентной ставкой по заранее установленному курсу (ставке) в определенную стандартизированную будущую дату.

Процентные фьючерсы служат реальным инструментом страхования риска изменения процентных станок. Первые процентные фьючерсы появились в 1975 г. на Чикагской товарной бирже (Chicago Board of Trade) - крупнейшей в мире товарной бирже, созданной в 1898 г. В профессиональном отношении наиболее ответственным видом процентных фьючерсов признаются контракты на ценные бумаги с фиксированным доходом. Предметом их остается будущая поставка ценных бумаг с гарантированным фиксированным доходом, которыми, прежде всего, являются государственные облигации.

К финансовым фьючерсам с абстрактной базой, исполнение которых в физическом смысле (поставка/принятие), как правило, невозможно, относятся индексные фьючерсы (Stok Index Futures). Сделки с индексами - это новая, быстро прогрессирующая область финансовых операций, основанных па фьючерсах, а также опционах. Первый индексный срочный контракт был заключен в 1982 г. Фондовые индексы, на которые торгуются фьючерсы, могут рассматриваться как синтетический портфель пенных бумаг, поэтому фондовый фьючерс с определенными оговорками - аналог рыночного портфеля со всеми вытекающими последствиями. Главная поправка касается величины капитала, необходимого для создания портфеля из акций и занятия позиции во фьючерсе, где капитала потребуется в пять - семь раз меньше, если ориентироваться на общемировую практику.

Финансовые фьючерсы выполняют две ключевые функции: позволяют инвесторам застраховаться от риска, связанного с неблагоприятными изменениями процентных ставок или курсов валют и ценных бумаг на рынке, а биржевым спекулянтам - извлекать из этого прибыль. Биржевых спекулянтов фьючерсный рынок привлекает своим принципом "системы рычага", который разрешает им выгодно использовать колебания цеп на большое количество продаваемого базисного актива при незначительных расходах, составляющих начальную маржу.

Своеобразность финансовых фьючерсов состоит в относительно невысоком уровне подразумеваемой волатильности (неустойчивости, нестабильности), обусловливая высокую гамму опционов, что заставляет более аккуратно подходить к выбору стратегии и составлению плана управления ее риском. Высокая ликвидность срочных рынков, имеющих в основе фондовые ценности, процентные бумаги, ставки и валюты, наделяет их высокой привлекательностью, так как обеспечивает наименьший уровень неустранимых рисков. Приверженцы технического анализа находят для себя привлекательным работать с финансовыми инструментами, классически "отрабатывающими" модели, которым они доверяют. Возможность совершения сделок на рынке, где торговая сессия не ограничивается биржевыми часами, а по многим инструментам осуществляется практически круглосуточно (СШВЕХ), только способствует росту привлекательности.

Хеджирование финансовых операций с помощью финансовых фьючерсов осуществляют компании, которые переносят риск, связанный с процентной ставкой или валютным курсом на рынке наличности, временно компенсируя данную позицию экономически связанной с ней позицией на рынке финансовых фьючерсов.

Пример 2.6. Хеджирование процентных ставок с помощью процентных фьючерсов. Фирма, имеющая кредите плавающей процентной ставкой, обеспокоена тем, что ставки поднимутся ко времени следующей годовой пролонгации кредита. Фирма осуществляет фиксирование существующей ставки процента, продавая финансовые фьючерсы (короткий хедж).

Рынок наличности	Фьючерсный рынок депозитов
1 марта. Ставка 14%
Фирма планирует продлить кредит на 5 000 000 руб. (мри ставке 13,75 руб.)	Фирма продаст фьючерсы на 5 000 000 руб. по цене 86,25 руб.
15 .мая. Ставка 16%
Фирма продлевает кредит на год под 16%	Фирма приобретает фьючерсы по пенс 84,25 руб. (при ставке 15,75 руб.)
Увеличение затрат на 100 000 руб.	Прибыль 200 тиков (по 0,01%), 200 o 500 руб/тик = 100 000 руб.