Глобальный (мировой) рынок облигаций

В последние годы многие государства либерализируют свои рынки облигаций, делая их более ликвидными и более доступными для инвесторов из других стран. Все большее количество национальных инвесторов интересуются движением процентных ставок на зарубежных рынках и их связью с процентными ставками на национальных фондовых рынках с целью повышения эффективности глобального инвестирования в облигации. С точки зрения каждой конкретной страны глобальный рынок облигаций может быть поделен на две части: внутренний рынок и внешний (рис. 3.12).

Рис. 3.12. Структура глобального финансового рынка

Внутренний рынок облигаций носит название национального рынка облигаций. Он, в свою очередь, также делится на рынок местных и рынок иностранных облигаций. Эмитенты рынка местных облигаций – резиденты страны, где облигации выпускаются и затем торгуются. Эмитенты рынка иностранных облигаций не имеют юридической регистрации в стране, в которой выпускается и торгуется облигация. Частью, например, японского иностранного рынка являются номинированные в йенах облигации, эмитируемые британскими корпорациями и затем торгующихся в Японии.

Иностранные облигации на национальных рынках могут выпускаться в одной валюте (например, в японских йенах) с процентным купоном, выплачиваемым в этой же валюте, а погашаться в другой валюте (например, в британских фунтах стерлингов). Использование таких многовалютных облигационных займов может принести инвестору дополнительный доход за счет благоприятного изменения курсов валют.

Регулирующие органы страны, в которой осуществляется эмиссия, устанавливают на выпуск иностранных облигаций определенные рамки:

– лимитируется минимальный или максимальный объем выпуска и (или) частота, с которой эмитент может выходить на рынок;

– устанавливается минимальный стандарт качества (кредитный рейтинг) выпуска и эмитента;

– оговариваются требования к периодической отчетности и раскрытию информации;

– ограничиваются типы финансовых организаций, имеющих право выступать в качестве андеррайтеров^[1] облигации.

Внешний рынок облигаций, называемый также международным, оффшорным (англ. offshore – "вне берега"), или еврорынком облигации, включает облигации со следующими отличительными чертами:

1) их андеррайтерами являются международные синдикаты финансовых институтов нескольких стран;

2) проводится их одновременное размещение среди инвесторов нескольких стран;

3) выпускаются вне юрисдикции какой-либо отдельной страны;

4) могут не регистрироваться.

Прибыль, которую получает, например, российский инвестор, инвестировавший капитал в нероссийские облигации, номинированные в иностранной валюте, складывается, очевидно, из двух компонентов:

1) доходности в иностранной валюте, зависящей от размера купонных выплат, возможностей реинвестиций и размера прироста или падения капитала;

2) изменения курсов валют.

Многие инвесторы часть своего портфеля облигаций предпочитают держать в долговых обязательствах зарубежных стран. Причин тому несколько. Самая важная – возможность диверсифицировать инвестиции и, следовательно, сократить риск: именно эту цель ставит перед собой большинство участников фондового рынка, распределяющих капитал среди облигаций разных стран (как правило, одновременно при этом хеджируется риск, связанный с изменением курсов валют).

Очевидно также, что инвестирование в облигации зарубежных стран (при условии хеджирования риска курсов валют) позволяет использовать стратегии, основанные на изменении процентных ставок в разных странах. Не менее значимой причиной, обусловливающей инвестиции в облигации зарубежных стран, остается возможность вести активную игру на курсах валют – возможность, которую получает инвестор, решивший не хеджировать валютный риск своих инвестиций.