Факторы ссудного процента

Основополагающие факторы процента – это прежде всего спрос и предложение денежных ресурсов. Значимость этого фактора обусловлена сутью процента как цены ссудного капитала – пусть своеобразного, но товара. А главный фактор цены любого товара – это соотношение спроса и предложения. Вместе с тем, экономическая эволюция, усложнение хозяйственной жизни, усиление роли кредита, глобализация и интеграция привели к появлению дополнительных факторов ссудного процента. Некоторые из них уточняют конфигурацию между спросом и предложением денег в конкретный период и действуют не прямым образом, а опосредованно. Одновременно, как доказали авторы теорий процента еще в XX в., ссудный процент стал отражать влияние не только денежных факторов, но и факторов, рожденных и действующих вне монетарной сферы.

Рассмотрим действие наиболее значимых факторов ссудного процента. Это макроэкономические факторы и факторы микроуровня, т.е. уровня конкретной кредитной сделки.

К числу генеральных факторов уровня процента относятся следующие.

1. Соотношение спроса и предложения на денежные ресурсы. Повторим, что действие этого фактора является самым мощным в силу концентрированного отражения им самой сути ссудного капитала и ссудного процента.

2. Насыщенность национального хозяйства денежным капиталом. Индикатором обеспеченности экономики деньгами является уровень монетизации валового продукта, т.е. соотношение денежной массы и ВВП. Этот показатель характеризует масштабы денежной массы как материальной основы кредита. В России уровень монетизации составляет 47%, что соответствует 60–70-му месту в мире. В странах Юго-Восточной Азии этот индикатор находится в пределах 130–140%, в Японии и Китае – 160–180%. В странах с высокой степенью концентрации денежного капитала создаются предпосылки к закреплению ссудного процента, как правило, на более низком уровне.

3. Уровень национальных сбережений. Этот фактор определяет воздействие на ссудный процент со стороны предложения. Именно сбережения превращаются финансовыми посредниками в ресурсы кредитования для финансирования инвестиций и экономического роста. Следовательно, более высокий уровень сбережений является фактором расширения кредитования и опосредованно – фактором снижения уровня ссудного процента. В России в последние годы уровень сбережений находится на уровне трети ВВП. Это достаточно высокий уровень, указывающий на неплохой потенциал кредитования и возможность поддержания умеренного уровня ссудного процента.

4. Степень развития финансового рынка и его отдельных сегментов – денежного, фондового, валютного рынков. В широком смысле процент понимается как альтернативная доходность не только денег, но также и доходность долговых ценных бумаг, валютных вложений. Поэтому чем более развиты финансовые рынки и чем более масштабны и разнообразны операции на них, тем более благодатной становится почва для адекватной динамики процента.

5. Глобализация экономики, взаимозависимость международных финансовых ресурсов и потоков, межстрановой миграции капитала. Эти явления стали яркой приметой последних десятилетий. Интенсифицируются экономические отношения, опосредуемые процентом – международное финансирование, глобальные эмиссии, государственные и корпоративные трансграничные заимствования, сопровождающие внешнюю торговлю и международное сотрудничество и т.д. В результате активного перемещения капиталов процентные ставки в разных регионах и странах имеют тенденцию постепенно уравниваться.

6. Уровень валютного курса. При прочих равных условиях использование внешне обесценивающейся валюты в сделках кредитного характера ведет к удорожанию кредита и повышению общего уровня процента, и наоборот. Укрепление валюты относительно других валют рождает спрос на операции с ее использованием, усиливает спрос на кредит и иное долговое финансирование, а значит, способствует снижению процентных ставок.

7. Уровень инфляции в национальной экономике. Процент на рынке колеблется в зависимости от инфляционного фона. И. Фишер вывел известную формулу, названную его именем, описывающую непреложную связь между темпом инфляции, номинальной и реальной ставками процента:

R = (R - i) / (1 + i),

где r – реальная процентная ставка; R – номинальная процентная ставка; i – индекс инфляции.

Соответственно:

R = r + i + r - i (ставки указаны в долях единицы).

При низком уровне инфляции разницей между номинальной и реальной ставками в экономических расчетах можно пренебречь. Однако в большинстве случаев экономические агенты должны учитывать степень инфляционного обесценивания стоимости любых активов. Так, банки устанавливают в депозитных договорах номинальную процентную ставку, что компенсирует инфляционные потери заемщиков, и одновременно устанавливают номинальные процентные ставки по кредитам, компенсируя свои потери. Аналогично при принятии экономических решений поступают все предприниматели, рассчитывая доходность реальных и финансовых инвестиций. Граждане также учитывают степень инфляции при оценке целесообразности вложений средств на депозиты, в ценные бумаги, при обращении за потребительскими кредитами и т.д.

В развитии экономики бывают периоды отрицательных реальных процентных ставок, как, например, в России, Аргентине, Венесуэле, Таиланде в конце 1990-х – начале 2000-х гг. Испытали такие периоды также Китай, Япония, Италия, Греция, Турция, Румыния и другие страны. Часто это бывает следствием отставания "подстройки" денежной и финансовой системы под новые реалии после экономического кризиса.

В России отрицательные ставки объяснялись ростом национальной денежной массы вследствие благоприятной торговой конъюнктуры и укрепления рубля и одновременно к росту инфляции (феномен так называемой "импортируемой инфляции", описанный в гл. 5). Сочетание этих факторов вело к установлению процентных ставок на уровне ниже инфляции. Так, темп инфляции в середине 2000-х гт. составлял 9–10% в год, а процентные ставки на рынке облигаций и межбанковском рынке находились в диапазоне 7–8%. Фактический переход от отрицательных (или близких к нулевым) реальных ставок к положительным произошел во время кризиса 2008 г.

Отрицательные реальные ставки негативно влияют на социально незащищенные слои населения и частных инвесторов, заставляют их искать способы сохранения сбережений и капитала. Но в этих условиях выгодно заимствовать, поэтому спрос на кредиты подталкивает ставки вверх. Таким образом, экономика рано или поздно приходит к равновесию. Сигнал к этому дает и центральный банк, повышая вслед за ростом инфляции ключевую ставку, на которую ориентируются все остальные экономические агенты.

8. Цикличность экономики. Экономические циклы – это естественная форма развития экономики. Наблюдения за экономическими процессами показывают соответствие низких процентных ставок периодам оживления и подъема деловой активности, роста рыночной конъюнктуры. В эти периоды выпуск восстанавливается до прежних уровней, что порождает спрос на кредит и снижение ставок. Далее в стадии экспансии продолжается рост экономики до нового максимума выпуска. В циклах роста и развития ставки выходят на некий стабильный уровень, а повышение уровня ставок сопровождает вхождение экономики в фазу рецессии, спада, депрессии и даже подхода к кризису, когда снижается деловая активность, падают уровни занятости и доходов. Как правило, в ходе кредитного сжатия (credit crunch) воспроизводится рост процентных ставок. Ставки в этих фазах цикла достигают максимума, делая практически невозможными операции по эффективному использованию ссудного капитала и любые действия на финансовом рынке.

Итак, краткосрочные и долгосрочные процентные ставки являются важными индикаторами формирования экономических тенденций. На базе динамики процента можно прогнозировать изменения в национальной экономике. Официальные процентные ставки (например, ставки центрального банка) являются совпадающими (coinciding) с основным ходом цикла индикаторами, а средние процентные ставки банков, ориентирующиеся на официальные ставки, – запаздывающими (lagging) индикаторами.

9. Процентная политика центральных банков как часть единой государственной денежно-кредитной политики. Функция государственного регулирования денежной сферы передоверена, делегирована центральным банкам в целях поддержания условий для успешного функционирования национальной экономики. В частности, центральные банки, используя право устанавливать и изменять ключевые ставки, воздействуют на операции банков, а через них, в конечном счете, и на производственную сферу. Изменение центральным банком ключевой ставки, проведение операций в коридоре процентных ставок влияют на решения банков о расширении или ограничении кредитования. Ставки центральных банков учитываются при установлении ставок на рынке межбанковских кредитов, определяют доходность государственных и корпоративных ценных бумаг.

Процентная политика является довольно гибким механизмом регулирования. Центральные банки дают лишь ориентиры и сигналы экономическим субъектам, прямо не вмешиваясь в их деятельность. Проценты по операциям с конечными заемщиками устанавливаются банками па рыночной основе, с учетом конкурентных ставок других банков.

Такое разделение функций между банками и монетарным регулятором отражает суть рыночной экономики, где прямое администрирование в денежной сфере принципиально исключается. Лишь в отдельных ситуациях, требующих государственного регулирования и вмешательства, центральный банк может устанавливать прямые ограничения, предписания и запреты, касающиеся уровня депозитных и кредитных ставок.

10. Государственная финансовая политика. Этот фактор влияет на формирование ссудного процента, понимаемого в широком смысле. К примеру, возникновение напряжения в государственном бюджете приводит к необходимости заимствований для покрытия его дефицита. Это прямо влияет на уровень процентов по государственным долговым обязательствам. Одновременно это повлияет и на уровень доходности корпоративным заимствованиям в виде облигаций, векселей, на уровень ставок по кредитам предприятиям. Ведь инвесторы и кредиторы сравнивают возможности получения доходности по разным активам. Поэтому рост государственного долга отвлекает ресурсы из реального сектора, приводит к росту ставок на рынке ссудных капиталов. В истории России были моменты (июнь 1996 г.), когда ставки по государственным ценным бумагам (ГКО) достигали 170% годовых. Стоит ли упоминать о дальнейших событиях, приведших к дефолту по этим бумагам, банкротству банков с большими портфелями ГКО, обесценению национальной валюты и другим серьезным негативным последствиям!

Другой пример – налоговая политика. При росте налогов на доход от операций с финансовыми активами происходит рост ставок с целью компенсации удорожания. Напротив, льготное налогообложение является фактором понижения ставок. Например, в Российской Федерации установлено льготное налогообложение по прибыли в части доходов в виде процентов по государственным и муниципальным ценным бумагам: – 15% при общей ставке налога на прибыль 20%.

Таковы основные макроэкономические факторы, определяющие уровень процентных ставок. Действуя в совокупности, эти факторы формируют труднопредсказуемый тренд ссудного процента, усредняющий разнонаправленные колебания. Неслучайно прогноз процентных ставок считается одним из самых сложных анализов, и в России оценки будущих ставок обычно не включаются в профессиональные консенсус-прогнозы.

Совокупное влияние макрофакторов, во-первых, формирует общий тренд ссудного процента, а во-вторых, обусловливает соотношение между ставкой ссудного процента и нормой прибыли. Общей закономерностью движения ссудного капитала на протяжении значительного временного периода и вне зависимости от страны является тяготение ставки процента к понижению. Это объясняется последовательным ростом денежной массы, масштабов операций на финансовых рынках, концентрацией ссудных капиталов, ростом численности субъектов финансового посредничества и усилением конкуренции между ними. Кроме того, в глобальной ретроспективе постепенно снижается инфляция. Гиперинфляции стали историей, и даже умеренная инфляция начиная с 1980–1990-х гг. перестала отягощать развитые и развивающиеся страны. Сейчас среднегодовой рост цен в мире не достигает и 4%, а в некоторых странах (Япония, Швейцария) наблюдается дефляция. Соответственно, процентные ставки также снижаются.

Что касается соотношения процента и прибыли, то следует помнить, что ставка процента глобально определяется нормой прибыли в силу экономической сути процента как части прибыли. Они находятся в неразрывной связи, и уровень процента тяготеет к средней норме прибыли в национальном хозяйстве. Это объясняет перелив капитала из финансовой сферы в сферу предпринимательства и обратно, коль скоро в реальном бизнесе установилась более высокая (низкая) норма прибыли. Ведь инвесторы при принятии решений руководствуются достижением наибольшего уровня дохода на капитал. При достижении некоторого уровня ставка дохода в отраслях – реципиентах ссудного капитала начнет понижаться, и произойдет разворот в обратную сторону. Таким образом, происходит стихийное рыночное уравновешивание доходности операций в различных сегментах, отраслях и сферах.

Перелив капитала под воздействием различий в уровне доходности происходит и в различных сегментах финансового рынка, например между корпоративным и потребительским кредитованием либо внутри корпоративного кредитования (между финансированием малого и среднего бизнеса и обслуживанием крупных организаций и т.д.). Разумное равновесие по уровню доходности достигается путем сбалансированной диверсифицированной структуры банковского портфеля, организации банковских групп и альянсов с разными бизнес-направлениями.

Перейдем к факторам микроуровня, определяющим уровень ссудного процента. Наиболее ярко и отчетливо эти факторы проявляются в банковском кредитовании. В своей деятельности конкретные банки учитывают описанные выше макроэкономические факторы – состояние рынка кредитных ресурсов, темпы инфляции, ставки конкурентов, требования надзорно-регулирующего органа и т.д. Поскольку банк является посредником и ссужает преимущественно не собственные, а привлеченные средства, он обязан вести сбалансированную процентную политику, оптимизируя ставки по привлечению и размещению средств (т.е. по сути депозитные и ссудные проценты).

Важно понимать, что невозможно говорить о процентной политике банка с позиции конкретных кредитных и депозитных соглашений. Политика возможна только в отношении кредитной деятельности банка в целом. Речь идет о пуле платных ресурсов и спросе на них со стороны пула потенциальных заемщиков. Каждый источник ресурсов имеет свою цену, и банк старается в целом минимизировать среднюю стоимость привлечения капитала. Уровень процента по пассивным операциям (привлечению средств) зависит от вида и срока привлеченных средств, от статуса и надежности банка в глазах вкладчиков и кредиторов, от конъюнктуры соответствующего рынка. В разные периоды могут быть более или менее выгодными заимствования у граждан, корпоративной клиентуры, на межбанковском рынке, у нерезидентов, центрального банка. Средневзвешенная ставка привлечения ресурсов рассчитывается в соответствии со структурой источников привлечения средств. При этом следует учитывать необходимость обязательного резервирования привлеченных средств в центральном банке по установленным нормативам. Вспомним, что нормативы резервирования используются в механизме банковского мультипликатора и являются инструментом монетарной политики центрального банка. Резервирование фактически удорожает стоимость привлечения ресурсов для банков. Итоговые расчеты являются важным ориентиром для банка в определении нижней границы ссудного процента по портфелю ссуд.

При проведении банком процентной политики возникают процентные риски, требующие особого управления. Для этого применяется GAP-анализ – оценка уровня и динамики процентной маржи. Он основан на выделении чувствительных к процентным ставкам требований и обязательств банка (активов и пассивов) и определении разницы между ними (разрыва, или гэпа). Активы, чуткие к процентным ставкам, – краткосрочные ценные бумаги, ссуды с плавающими процентными ставками, межбанковские кредиты. Аналогичные пассивы – депозиты и бумаги с плавающей процентной ставкой, межбанковские кредиты. Положительный гэп, типичный для нормальных условий, вызывает колебание процентного дохода банка в одном направлении с колебаниями процентных ставок. Управление разрывом заключается в удержании его отношения к общим активам в заранее заданных пределах.

При заключении отдельных кредитных договоров происходит индивидуализация отношений банка и заемщика.

На частном уровне ссудный процент, в общих чертах заданный на макроуровне, конкретизируется в зависимости от специфики конкретного кредитного соглашения. Конкретный уровень ссудного процента органически входит в комплекс финансово-ценовых параметров отдельной сделки. В основе ссудного процента лежат следующие факторы:

• статус, коммерческая репутация и финансовое положение заемщика;

• кредитоспособность заемщика;

• кредитная история заемщика;

• сумма и срок кредитуемого контракта;

• цель ссуды;

• риск кредитной сделки;

• средние процентные ставки но привлечению ресурсов;

• характер и качество обеспечения кредита;

• наличие страхового покрытия, гарантий и поручительств по кредиту;

• безусловные обязательства заемщика использовать кредит в согласованные сроки;

• наличие конкурентных предложений от других заемщиков и т.д.

Устоявшиеся традиции и обычаи заключения кредитных договоров предполагают включение в ссудный процент базовой ставки (прайм-рейт, prime rate) и премии за риск. Базовая ставка означает безрисковую ставку доходности, получаемую банком при кредитовании первоклассных, наименее рискованных заемщиков. Далее с базовой ставкой суммируется надбавка за риск, дифференцируемая в зависимости от облика конкретного заемщика с учетом перечисленных факторов (кредитоспособность, обеспечение, гарантии, сфера деятельности, неотягощенная кредитная история и пр.). Возможно применение шкалы степени риска и градация роста ставок в зависимости от категории риска конкретного кредита – например, минимальный, стандартный, особый, риск выше стандартного. Премии за риск можно детализировать, выделяя премии за риски потери ликвидности, неплатежа, риск с учетом срока погашения кредита или долговой бумаги.

Особенно важны риски, связанные со сроками, при долговом фондовом финансировании. Для их анализа пригодна временна́я (срочная) структура процентных ставок, т.е. соотношение между ставками по кратко- и долгосрочным операциям. В конкретизированном виде временная структура устанавливает взаимосвязь между доходами от бумаг с фиксированным доходом и сроком их погашения. Эта взаимосвязь определяется ожидаемыми изменениями процентных ставок, иллюстрируемыми кривой доходности, а также предпочтением ликвидности.

Понятно, что чем выше срок долгового инструмента, тем выше возможные риски, тем бо́льший процент уплачивает заемщик. При превышении предложения краткосрочных ресурсов над спросом возникает нехватка долгосрочных ресурсов, что иллюстрируется падением кривой доходности, и наоборот.

Предпочтение ликвидности описано в известной одноименной теории. Ликвидность долгосрочных обязательств, как правило, меньше по причине неопределенности и рисков. Это побуждает инвесторов предпочитать краткосрочные активы либо требовать вознаграждения за отказ от потребления на более долгий срок. Однако заемщики предпочитают занимать на более долгие сроки, дабы обеспечить стабильность своего финансового поведения. Сталкивающиеся интересы заемщиков и кредиторов приводят к компромиссной величине премии за риск с учетом срока. На практике прекрасно реализуется и теория ожиданий, в соответствии с которой инфляционные ожидания закладываются в номинальные процентные ставки.

В итоге учета всех описанных факторов у кредитора (банка) выстраивается конкретное представление о размере ссудного процента при предоставлении единичного кредита. Ставка (норма) ссудного процента фиксируется отношением суммы дохода, полученного па ссудный капитал, к сумме предоставленного кредита. Обычно ставка выражается в процентах годовых. Как правило, банки применяют ежемесячное либо ежеквартальное начисление процентов. В финансовой практике применяются простые и сложные, фиксированные и плавающие проценты.

Для заемщика проценты включаются в себестоимость и, таким образом, уменьшают налогооблагаемую базу. В России пределом отнесения процентных издержек на общие расходы является ставка рефинансирования, увеличенная в 1,8 раза по рублевым кредитам и в 0,8 раза – по валютным. Подобные ограничения дают представление об экономически обоснованных границах процента, степени его рыночности. Заемщики, прибегающие к более дорогим заимствованиям, относят проценты сверх среднего уровня на свой финансовый результат, и это справедливо.

Процентом не ограничивается общая плата заемщика за пользование кредитом. Ссудный процент обозначает лишь способность кредита приносить дополнительную прибыль; это цена денег как капитала, и только. Плата за кредит включает не только процентную ставку, но и разного рода комиссии за организацию кредитного процесса. Это могут быть комиссии за оценку кредитоспособности заемщика, за экспертизу проектов и проведение дополнительных работ и услуг, за кредитный мониторинг, резервирование средств, за управление. Возможны комиссии штрафного характера – за недоиспользование заявленного размера кредита, за досрочное погашение кредита и т.д.

Ценовые условия предоставляемого кредита могут содержать явные и неявные элементы. К явным элементам относятся уровень процентов, размер комиссий, грант-элемент, показывающий недополучение платежей в результате льготного характера кредита. При этом учитывается процентный период, в течение которого фиксируется неизменная ставка, а в ряде случаев (например, при карточном кредитовании) – грейс-период. Это льготный или беспроцентный период, в течение которого держатель карты пользуется заемными средствами бесплатно либо по сниженной ставке при условии полного погашения задолженности до окончания срока его действия. В российских банках грейс-период может доходить до 50–55 дней.

Неявные условия кредита удорожают стоимость заимствования, сдвигая вверх уровень эффективной процентной ставки. Они могут быть представлены в виде завышения стоимостных объемов в кредитуемой сделке, обязательных требований к открытию в банке-кредиторе, помимо ссудного счета, текущих счетов и депозитов (компенсационные депозиты), принудительного страхования кредита. Подобного рода компенсаторные механизмы носят страховой характер для кредитора, но бывают крайне невыгодны для заемщика.

Определение размера процента и комиссий является предметом конкретных договоренностей с заемщиком. При этом кредитная организация не имеет права в одностороннем порядке изменять процентные ставки по кредитам, комиссионное вознаграждение, за исключением случаев, предусмотренных Федеральным законом "О банках и банковской деятельности" (ст. 29) или договором с клиентом.

Однако это не означает запрета банкам гибко реагировать на конъюнктуру и предлагать различные ценовые условия по новым вкладам, кредитам в зависимости от темпов инфляции, изменения государственной денежной политики, собственной кредитной и процентной политики и т.д.

Мы проследили формирование понятия "плата за кредит", расширяющее представление о ссудном проценте. При кредитовании физических лиц используется аналогичный термин "полная стоимость кредита". В целях защиты интересов граждан в закон введены следующие положения (ст. 30 Федерального закона "О банках и банковской деятельности"):

• кредитная организация до заключения кредитного договора обязана предоставить заемщику – физическому лицу информацию о полной стоимости кредита;

• в расчет полной стоимости кредита должны включаться платежи заемщика – физического лица по кредиту, связанные с заключением и исполнением кредитного договора, в том числе платежи указанного заемщика в пользу третьих лиц;

• в расчет полной стоимости кредита не включаются платежи заемщика – физического лица по кредиту, связанные с несоблюдением им условий кредитного договора.

Болес подробно полная стоимость кредита представлена в Федеральном законе от 21 декабря 2013 г. № 353-Φ3 "О потребительском кредите (займе)", согласно которому полная стоимость кредита не может превышать рассчитанное Центральным банком среднерыночное взвешенное значение не менее чем по 100 крупнейшим кредиторам либо не менее чем по одной трети общего количества кредиторов.

Центральный банк также проводит постоянный мониторинг процентных ставок кредитных организаций. Ежедекадно ЦБ РФ рассчитывает индикатор ставок по вкладам в десяти крупнейших банках (Сбербанк, ВТБ24, Банк Москвы, Райффайзенбанк, Газпромбанк, Русский Стандарт, Альфа-банк, Уралсиб, Промсвязьбанк и Россельхозбанк). Завышенными считаются ставки по вкладам, более чем на два процентных пункта превышающие среднее арифметическое от максимальных ставок этих банков. В этом случае Центральный банк рекомендует банку снизить завышенную (нерыночную) процентную ставку.

При превышении отклонений от установленных пределов к банкам применяются стандартные санкции по ст. 74 Федерального закона "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" за нарушение законодательства и нормативных актов Банка России (предписания, штрафы, ограничения). Одновременно Банк России получил право ограничивать ставки по вкладам для банков, не исполняющих предписания об устранении нарушений, с установлением нижнего предела 2/3 ставки рефинансирования по вкладам в рублях и ниже ставки LIBOR по вкладам в иностранной валюте. Такое требование Центрального банка направлено на минимизацию угрозы интересам кредиторов и вкладчиков рискующего банка.

Предполагается ужесточение регулирования Центральным банком процентной политики банков и других финансовых посредников в отдельных "перегретых" сегментах (карточные кредиты, необеспеченные розничные ссуды, микрокредиты). В сегменте микрофинансирования фактические ставки находятся в диапазоне 15–50%, а в сегменте кредитования до заработной платы (Pay day loans, PDL) ежедневные ставки составляют 1–3%. Центральный банк ежеквартально рассчитывает средние ставки по разным типам кредитов (займов) банков и микрофинансовых организаций и устанавливает предельно возможные отклонения от них.

Описанные ограничения Центрального банка не противоречат принципам рыночной экономики. Они обусловлены рискованной и агрессивной политикой некоторых участников рынков, требующей коррекции. Практика ограничений ставок по кредитам распространена в некоторых странах ЕС, Австралии и некоторых штатах США. Например, в Германии противозаконным является двукратное превышение рыночных ставок. В США в каждом штате действуют собственные законы. Потребительский кодекс Франции предусматривает, что ставки не могут более чем на треть превышать средние для данной категории кредитов.