Экономические показатели
Экономические показатели, как уже было сказано ранее, учитывают стоимость денег во времени, но по методике расчета не отличаются от своих бухгалтерских аналогов, при этом не меняется и их интерпретация.
Дисконтированный период окупаемости проекта
Дисконтированный период окупаемости (discounted payback period, DPBP) – минимальное целое число лет (периодов), в течение которых прогнозируемые дисконтированные денежные потоки в общей сложности устойчиво достигают величины, не меньшей величины первоначальных вложений.
Таким образом, отличие данного показателя от простого периода окупаемости заключается только в том, что для его расчета берутся дисконтированные денежные потоки (discounted cash flows, DCFs) вместо недисконтированных при расчете РВР.
Точный дисконтированный период окупаемости (precise discounted payback period, PDPBP) – минимальное число лет (периодов), в течение которых прогнозируемые дисконтированные денежные потоки в общей сложности устойчиво достигают величины, не меньшей величины первоначальных вложений.
Схема расчета точного дисконтированного периода окупаемости точно такая же, как и для простого точного периода окупаемости, только для расчетов берутся дисконтированные потоки, т.е.
(7.3)
где 
– накопленная сумма дисконтированных денежных потоков к моменту времени t, а 
– дисконтированный денежный поток периода I.
Пример 7.5. Пусть есть два проекта А и Б (см. пример 7.4), а ставка дисконтирования для них одинакова и равна 10% годовых. Необходимо принять инвестиционное решение в отношении данных проектов по точному дисконтированному периоду окупаемости.
Решение
Рассчитаем по каждому проекту накопленные суммы дисконтированных денежных потоков, для удобства записывая результаты расчетов в виде таблиц.
Для проекта А:
|
Год |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
|
Проект А |
-5000 |
1000 |
3000 |
3000 |
1500 |
|
|
-5000 |
909,09 |
2479,34 |
2253,94 |
1024,52 |
|
|
-5000 |
-4090,91 |
-1611,57 |
642,37 |
1666,89 |
Для проекта Б:
|
Год |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
|
Проект Б |
-2000 |
700 |
900 |
800 |
800 |
|
|
-2000 |
636,36 |
743,80 |
601,05 |
546,41 |
|
|
-2000 |
-1363,64 |
-619,84 |
-18,79 |
527,62 |
Таким образом, простой дисконтированный срок окупаемости проекта А составил три года, а проекта Б – четыре года. Точный дисконтированный срок окупаемости проекта А равен
а проекта Б соответственно 
Расчет проводился в соответствии с формулой (7.3). Итак, если проекты независимые, то принять можно оба (сроки окупаемости меньше сроков реализации проектов), а если проекты альтернативные, то принимается проект А (у него дисконтированный срок окупаемости меньше).
Общим недостатком показателя "период окупаемости" (и недисконтированного, и дисконтированного, и простого, и точного) является то, что при его расчете не принимается во внимание структура денежных потоков проекта и не учитываются все денежные потоки проекта. Существуют проекты, для которых характерны основные поступления средств в поздние сроки, причем величина этих потоков может быть значительной. Для устранения данного недостатка нет подходящей модификации показателя. Отчасти эту проблему помогает преодолеть экстренный дисконтированный период окупаемости.
Экстренный дисконтированный период окупаемости (bail-out. discounted payback period, BDPBP) – минимальное целое число лет (периодов), в течение которых прогнозируемые дисконтированные денежные потоки в общей сложности с учетом дисконтированной ликвидационной стоимости проекта устойчиво достигают величины, не меньшей величины первоначальных вложений.
Пример 7.6. Рассмотрим инвестиционный проект из примера 7.3 со всеми указанными условиями. Процентная ставка на рынке составляет 10% годовых. Если принимать во внимание налоги и амортизацию, то стоит ли исполнять этот проект, основываясь на показателе "срок окупаемости" (расчеты необходимо вести с учетом денег во времени)?
Решение
Составим табл. 7.3, в которой отразим притоки проекта в номинальном и дисконтированном (и 
) виде и возможную цену продажи активов проекта 
в каждом году в номинальном и дисконтированном виде (
и 
). По данному проекту можно получить размеры дисконтированной остаточной стоимости (
), рассчитываемой для каждого года как 
. Тогда можно рассчитать показатель, представленный в строке "Итого". Значение в этой строке показывает, какую накопленную сумму денежных потоков мы имеем, если проект прекращается в соответствующем году.
Таблица 7.3
К примеру 7.6
|
Год |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
|
-5000 |
800 |
800 |
800 |
800 |
800 |
800 |
|
|
-5000 |
727,27 |
661,16 |
601,05 |
546,41 |
496,74 |
451,58 |
|
|
-5000 |
-4272,73 |
-3611.57 |
-3010,52 |
-2464,11 |
-1967,37 |
-1515,79 |
|
|
- |
2500.00 |
2250,00 |
2025,00 |
1822,50 |
1640,25 |
1476,23 |
|
|
- |
2272,73 |
1859,50 |
1521,41 |
1244,79 |
1018,47 |
833,29 |
|
Итого |
-5000 |
-2000,00 |
-1752,07 |
-1489,11 |
-1219,32 |
-948,90 |
-682,50 |
Таким образом, даже принимая во внимание ликвидационную стоимость, данный проект с учетом стоимости денег во времени не имеет срока окупаемости. Другими словами, сегодня тратится сумма бо́льшая, чем будет получена впоследствии. Следовательно, проект плохой и должен быть отвергнут.