Временна́я непоследовательность монетарной политики

Разнообразие и сложность целей центрального банка порождают особую проблему монетарной политики – time inconsistency. Это выражение может переводиться как "временная непоследовательность", "временная несогласованность", "противоречивость во времени", "временная противоречивость" или "динамическая несостоятельность" процессов, которые регулирует ЦБ.

Данное явление подразумевает стратегию монетарной политики, которая не является оптимальной во времени. Это означает, что стратегия ЦБ, которая была оптимальной в один период времени (например, в момент ее разработки и принятия), не является более эффективной в другой период (во время ее реального осуществления).

Базовая модель подобной политики временной несогласованности была разработана американскими экономистами Барро и Гордоном^[1] и представляет собой игру "ЦБ против экономики".

Ключевые компоненты

Проанализируем ключевые моменты базовой игры^[2]. Предпосылки модели таковы:

1) три сектора в экономике:

• центральный банк;

• фирмы-работодатели;

• работники;

2) все цены и количественные показатели измеряются в логарифмах, будем их записывать маленькими буквами, например: ln 1 = 0 – естественный уровень безработицы;

3) монетарная политика ЦБ представлена как игра (рис. 11.1).

Рис. 11.1. Монетарная политика как игра

В первый период времени работники и работодатели (фирмы) заключают трудовые контракты длительного характера. Заработная плата, включаемая в контракты, обычно носит номинальный характер. Хотя экономические агенты стремятся предвидеть будущий теми инфляции и индексировать номинальную заработную плату соответствующим образом, однако полное и совершенное предвидение по определению невозможно, контрактная денежная заработная плата неизбежно будет включать элемент ошибки вследствие асимметричной информации.

После того как контракт заключен и уровень номинальной заработной платы зафиксирован, центральный банк выбирает ориентиры для монетарной политики. ЦБ может выбрать высокий или низкий уровень инфляции. Конечно, контроль темпа инфляции является одной из общих целей монетарных властей, однако другие соображения могут перевесить инфляционное таргетирование. Выбирая высокий уровень инфляции, ЦБ понижает реальную заработную плату работников, а значит, реальные расходы на труд работодателей.

В третий период свой выбор делают фирмы. Если номинальная заработная плата оказалась невысокой по сравнению с целевой инфляцией – таргетом ЦБ, то реальные затраты фирм будут низкими. Следовательно, фирмы смогут нанять большее число работников. Это приведет к существенному сокращению безработицы и к экономическому росту.

Таким образом, поставив первоначально в качестве ориентира низкий уровень инфляции (что вводит работников в заблуждение), а затем совершив выбор в пользу высоких инфляционных темпов, центральный банк добивается других важных целей – низкой безработицы и экономического роста. Хотя и путем "обмана" или временно́й несогласованности монетарной политики.

Если же центральный банк проводит "честную политику" и придерживается низкого инфляционного таргетирования в любой период, работники выбирают низкую заработную плату, но при низкой инфляции реальные затраты фирм не сокращаются, фирмы выбирают низкую занятость, что приводит к низким темпам экономического роста. Достигнув одной цели – по инфляции, ЦБ проигрывает по другой – экономическому росту.