Анализ эффективности финансовых вложений и инвестиционной политики компаний

Финансовые вложения – это расходы (инвестиции) предприятия на приобретение ценных бумаг (акций и облигаций, в том числе государственных), паевые вклады в уставные капиталы

других организаций, займы юридическим и физическим лицам. Для анализа эффективности финансовых вложений могут применяться те же методы, что и при анализе капитальных вложений. Кроме того, на основании информации об операциях с ее ценными бумагами могут быть рассчитаны показатели инвестиционной привлекательности фирмы. Эти показатели также характеризуют финансовую устойчивость предприятия. Поскольку большинство предприятий в Российской Федерации являются акционерными обществами, то из всех видов ценных бумаг в первую очередь анализируются акции.

1. Величина чистой прибыли в расчете на одну обыкновенную акцию:

Коэффициент показывает максимальный доход, который мог бы получить владелец одной акции фирмы в том случае, если бы вся оставшаяся на фирме нераспределенная прибыль была направлена на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. Анализ этого показателя в динамике позволяет попять, насколько возрастает или убывает выгода, которую обеспечивает владение одной обыкновенной акцией данной фирмы, а соответственно, как меняется выгодность инвестирования средств в эти акции.

2. Отношение чистой прибыли на одну акцию (т.е. предыдущего показателя) к рыночной цене акции (earning per share – далее EPS):

EPS показывает доходность капиталовложений в фирму, исходя из его текущей (рыночной) стоимости.

3. Может быть рассчитан обратный показатель:

Этот показатель является индикатором уровня привлекательности фирмы в глазах инвесторов. Чем выше данный показатель, тем лучше репутация фирмы, тем менее рисковой считается проводимая ею политика. Снижение этого показателя свидетельствует о снижении инвестиционной репутации фирмы.

4.

5.

6.

7.

По этим коэффициентам можно анализировать инвестиционную привлекательность акционерной компании в текущем году. Однако финансовые вложения могут носить и долгосрочный характер. В этом случае для анализа используются показатели, рассчитанные на основе формулы сложных процентов:

где S – наращенная сумма; Р – основной капитал (основная сумма инвестиций); i – процентная ставка за период; п – срок.

Пример расчета финансовых вложений.

На банковский счет компании положили 100 млн руб. сроком на пять лет при ставке 10% годовых.

В первый год процент составит: 100 × 0,1 = 10 млн руб., наращенная сумма: 100+ 10 = 110 млн руб.

Во второй год процент от этой суммы уже составит: 110 × 0,1 = 11 млн руб., наращенная сумма будет равна: 110 + 11 = 121 млн руб.

На третий год процент составит: 121 × 0,1 = 12,1 млн руб., наращенная сумма будет равна: 121 + 12,1 = 133,1 млн руб.

На четвертый год процент составит: 133,1 × 0,1 = 13,31 млн руб., наращенная сумма будет равна: 133,1 + 13,31 = 146,41 млн руб.

На пятый год процент составит: 146,41 × 0,1 = 14,641 млн руб., наращенная сумма будет равна: 146,41 + 14,641 = 161,051 млн руб.

То же самое определяется по формуле сложных процентов:

Исходя из формулы сложных процентов можно рассчитать и текущую стоимость при условии, если известны желаемая сумма, процентная ставка и срок:

Например, предприятие имеет некоторую сумму свободных денежных средств, через два года ему для модернизации потребуется 100 млн руб. Требуется определить, сколько необходимо сегодня положить на счет в банк при годовой ставке 10%, чтобы иметь нужную сумму через два года. Расчет проводится по формуле:

Если проценты начисляются по полугодиям, кварталам, месяцам и т.д., то процентная ставка за один период (квартал, месяц) считается равной отношению номинальной (годовой) ставки к числу периодов в году:

где i – ставка за период; j – номинальная процентная ставка; т – число периодов начисления в году.

Общее число периодов можно определить как:

Тогда наращенная сумма будет вычисляться по следующей формуле:

Найдем из первого примера наращенную сумму при условии, что проценты выплачивались по кварталам:

Аналогично можно определить внутреннюю стоимость финансового актива по формуле, предложенной Дж. Вильямсом:

где V – внутренняя стоимость финансового актива; – ожидаемый денежный поток (проценты, дивиденды); R – приемлемая доходность; t – период (обычно в годах).

Для облигаций и привилегированных акций период чаще всего ограничен, для обыкновенных акций равен бесконечности.

Приемлемая доходность отражает доходность альтернативных вариантов вложений и может устанавливаться инвестором:

• в размере процентной ставки по банковскому депозиту ;

• исходя из процентов, выплачиваемых вкладчику за хранение его средств и надбавки за риск ;

• исходя из процентов по правительственным облигациям и надбавки за риск .

Среди методов анализа инвестиционного портфеля наибольшую известность получила модель САРМ, разработанная У. Шарпом, который в 1990 г. вместе с Г. Марковицем и Г. Миллером был удостоен Нобелевской премии "за вклад в теорию формирования цены финансовых активов".

Данную модель можно описать следующей формулой:

где R – ожидаемая доходность акций анализируемого предприятия; – доходность безрисковых (абсолютно надежных, обычно государственных) ценных бумаг; Rm – доходность за текущий период в среднем на рынке ценных бумаг; β – коэффициент, отражающий уровень риска вложений в данное предприятие. Рассчитывается на основе статистических данных.

Данная модель основана на анализе обширного статистического материала по фондовым рынкам и положении, что доходность ценных бумаг связана с риском прямой зависимостью: чем выше доходность, тем выше риск.

На фондовом рынке выделяются два вида рисков: несистематический (диверсифицируемый, в основном предпринимательский и финансовый, который проявляется в том, что предприятию не удастся получить ожидаемый уровень доходности из-за особенностей, присущих данному конкретному предприятию) и систематический (недиверсифицируемый, который влияет на все компании, акции которых обращаются на фондовом рынке. Он определяется макрофакторами, влияние которых полностью устранить диверсификацией инвестиционных вложений нельзя).

Для учета фактора чувствительности конкретных предприятий к макроэкономическим изменениям в модели Шарпа используется показатель систематических рисков β. Большинство β-коэффициентов находятся в интервале 0,5÷2,0. При β = 1 акции компании имеют среднюю степень риска. Если β < 1, то ценные бумаги анализируемого предприятия можно считать менее рисковыми, чем в среднем на рынке. При β > 1 ценные бумаги предприятия более рисковые, чем в среднем на рынке. Если в динамике β-коэффициент увеличивается, то вложения становятся более рисковыми, но и увеличивается их доходность.

Коэффициент β может рассчитываться статистическим методом на основе информации по динамике акций на фондовом рынке, и фундаментальным методом, основанным на мнении экс- перта-оценщика о состоянии сферы деятельности данного бизнеса и экономики страны и региона в целом.

Из-за ограниченности информационной базы фондового рынка для открытых (публичных) компаний, а также полного отсутствия информации по закрытым компаниям возможности применения данного метода в России пока ограничены.

Для расчета реальной процентной ставки по кредитным ресурсам можно воспользоваться также формулой И. Фишера:

где R – номинальная ставка дисконтирования (необходимая денежная ставка дохода); r – реальная ставка дисконтирования; i – темп инфляции (индекс инфляции).