Возможные решения

Для того чтобы выбор ЦБ совпадал с интересами прочих экономических агентов, необходимо убедиться, что монетарные власти обязательно будут придерживаться объявленных целей. Но как этого достичь? Многие экономисты предлагают различные варианты решений, однако все они оказываются на практике в лучшем случае решением второго оптимума. Тем не менее обратим внимание на некоторые главные варианты.

• Оптимальный контракт для центрального банкира

Во-первых, предлагается заключать жесткий контракт с председателем центрального банка и (или) членами совета директоров ЦБ на предмет достижения определенного уровня инфляции. В случае превышения целевого показателя центральный банкир и члены совета директоров должны подать в отставку. Если же инфляция поддерживается на низком (целевом) уровне, монетарные власти получают дополнительные бонусы. Однако следует помнить, что ЦБ не может полностью контролировать уровень инфляции в стране. Поэтому жесткий контракт будет чрезмерно рискованным, так что профессионалы вряд ли согласятся на его подписание.

• Репутация

Во-вторых, действенную помощь может оказать эффект репутации. Если ЦБ или его председатель известны в прошлом своими жесткими мерами по борьбе с инфляцией, это создает определенный уровень доверия в обществе к антиинфляционной политике и инфляционному таргетированию. В этом случае легче и быстрее достигаются и прочие цели правительства. Однако в какой мере ЦБ решит продолжать поддерживать свою безупречную в прошлом репутацию? И что произойдет при смене председателя центрального банка? Эффект репутации хорош, но не слишком надежен в долгосрочном периоде.

• Консервативный председатель ЦБ

Еще один вариант решения проблемы несогласованности во времени монетарной политики заключается в том, чтобы на место главы ЦБ назначать людей, известных своей жестким, непримиримым отношением к инфляции и консерватизмом в монетарных действиях. Здесь будет уместным напомнить про необходимость независимости центрального банка, о которой говорилось в предыдущих главах. Независимый и консервативный глава ЦБ может обеспечить нужную степень временной непротиворечивости кредитно-денежной политики. Вопрос только в том, где такого найти?

• Транспарентность политики ЦБ

Возможно, как считают некоторые экономисты, дело заключается в том, что ЦБ является довольно-таки закрытой организацией, деньги не любят суеты и чужих глаз, завеса тайны традиционно окружает монетарные действия властей. Открытость ЦБ могла бы повысить его ответственность за свои действия перед широкой общественностью, всеми участниками экономического процесса. Транспарентность ЦБ заключается в том, чтобы ЦБ публиковал свои намерения и отчитывался впоследствии за выполнение своих целевых показателей. Руководители ЦБ должны регулярно выступать в СМИ и перед заинтересованными кругами с разъяснениями но поводу тех или иных действий и намерений центрального банка. Существенная информация, имеющая отношение к средствам, методам, процедурам, количественным и качественным параметрам монетарных действий, должна раскрываться в периодической отчетности ЦБ, закрепленной законодательно. ЦБ должен соблюдать определенные стандарты раскрытия информации, которые практикуются в частном секторе экономики. Таким образом, может быть сформирована более прозрачная юридическая и экономическая среда деятельности монетарных властей, что должно предупредить злоупотребления общественным доверием и склонность к инфляционному перекосу.

Доступность информации о монетарных действиях регулятора, полнота охвата информации, своевременность поступления информации по ключевым параметрам экономики и монетарной политики, целостность информационного поля – таковы фундаментальные основы эффективной транспарентности.

• Политика правил

В решении проблемы временной несогласованности ключевую роль может сыграть переход ЦБ на политику правил и отказ от дискреционных действий. Нормативное установление правил монетарного поведения означает долговременную стабилизацию поведения ЦБ, что делает кредитно- денежную политику в достаточной степени предсказуемой. Однако жесткие ориентиры могут оказаться менее эффективными в условиях повышенной экономической турбулентности, в кризисные периоды и в периоды высокой глобальной волатильности.