Виды дивидендной политики: определение величины дивидендов

Базисной теорией определения величины дивидендов служит остаточная теория дивидендных выплат (Residual theory of dividends). Как следует из названия, компания в этом случае выплачивает в виде дивидендов те суммы, которые ей в настоящее время не требуются. Предполагаемая данной теорией процедура определения величины дивидендов такова:

• выбрать оптимальные инвестиционные проекты;

• оцепить финансовые требования по капиталовложениям, связанным с их реализацией;

• в максимальной степени использовать собственные средства компании, в частности нераспределенную прибыль;

• выплатить дивиденды из чистой прибыли, т.е. из остаточных средств.

В соответствии с остаточной теорией дивидендных выплат акционеры заинтересованы в том, чтобы инвестиции осуществлялись за счет собственных ресурсов компании, если эти вложения принесут больший доход, чем смогут получить сами акционеры при распоряжении своей долей прибыли. Если, например, компания может получить от реинвестирования дивидендов 18% прибыли, а акционерам удастся вложить только под 10%, то они, естественно, предпочтут воздержаться от дивидендов ради более прибыльного использования капитала.

Обязательно ли каждой компании следовать рекомендациям остаточной теории дивидендных выплат? Сложный вопрос, так как величина дивидендов является непостоянной, и это может вызывать у инвесторов скептическое отношение к такой компании. Каждая компания поэтому применяет собственную схему дивидендных выплат, в наибольшей степени отражающую специфику ее деятельности и взаимоотношений с инвесторами.

Наиболее широко из них используются следующие четыре схемы наличных дивидендных выплат, характеризующиеся:

1) постоянным относительным размером дивидендов;

2) регулярно выплачиваемыми устойчиво растущими дивидендами;

3) незначительно, но постоянно растущими дивидендами;

4) использованием регулярных и дополнительных дивидендов.

Постоянный относительный размер дивидендов. Данная

модель предполагает выплату дивидендов в размере постоянного процента от своих доходов. Например, компания, которая направляет 30% прибыли на выплату дивидендов и обеспечивает прибыль 2 долл. на акцию, выплатит дивиденд 0,6 долл. на акцию. Такой подход к дивидендной политике предполагает, что компании могут выплачивать различные (по абсолютной величине) дивиденды в разные периоды времени, увеличивая выплаты, когда потоки денежных средств возрастают, а потребности в финансировании невелики, и снижая их, когда бо́льшую часть денежных средств необходимо направлять на реализацию имеющихся инвестиционных проектов.

Однако многие акционеры предпочитают стабильные дивиденды. Болес того, снижение абсолютного размера дивидендов, например с целью создания фонда капиталовложений, может быть воспринято инвесторами как неверный сигнал. Последнее способно привести к долгосрочному падению цены акций, если они истолкуют сокращение выплачиваемых дивидендов как ухудшение перспектив на получение компанией прибыли в будущем. Ввиду вышеизложенного, немногие компании проводят политику выплаты дивидендов, требующую наличия высокой степени информированности инвесторов и их доверия к руководству компании.