Возвращение финансовой нестабильности в 2011—2012 годах

С конца 2010 — начала 2011 г. и в 2012 г. снова стала возрастать финансовая волатильность, вызванная обеспокоенностью относительно ситуации в зоне евро и уровня мировой активности, особенно в США. Нерешительность в вопросах политики усугубила неопределенность и усилила финансовую напряженность, которая в свою очередь оказывает воздействие на реальную экономику. Так, сомнения относительно перспектив решения проблем в зоне евро возникли весной 2011 г. и впоследствии усилились, несмотря на решительные меры, согласованные на саммите ЕС 21 июля 2011 г. Вызывает обеспокоенность то, что инвесторы значительно повысили премии за суверенный риск не только для Греции, но и для Италии, Испании и даже Бельгии, в меньшей степени для Франции. Кроме того, давление испытывает Кипр. Вновь возникла напряженность на межбанковских рынках, и некоторым банкам, как сообщается, трудно привлекать дальнейшее финансирование. На фоне нарастающих признаков слабости в ведущих странах с развитой экономикой, в частности в экономике США, на рынках акций произошло резкое падение, и волатильность цен акций резко возросла. Кроме того, повысились цены на надежные суверенные облигации и золото; все это указывает на то, что инвесторы стали намного более осторожными в оценке перспектив основных стран с развитой экономикой на 2013 г.

Низкие темпы роста

Составляемые МВФ индикаторы роста указывают на низкие темпы роста в ближайший период (2012—2013 гг.). В прогнозах Перспектив развития мировой экономики (ПРМЭ) предполагается, что директивные органы выполнят принятые обязательства и финансовые потрясения не выйдут из-под их контроля, что позволит восстановить уверенность после стабилизации условий и не вызывает сомнения в их надежности.

В частности, эти прогнозы показывают, что активность в странах с развитой экономикой немного повысится, а темпы роста в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах все еще будут умеренно высокими в 2012—2013 гг. В ведущих странах с развитой экономикой (США, зоне евро и Японии) прогнозировалось небольшое повышение темпов роста реального ВВП — примерно с 0,75% в первой половине 2012 г. примерно до 1,5% в целом в 2012 г. по мере ослабления воздействия временных сбоев и постепенного возобновления действия фундаментальных факторов экономического роста. Уровни активности были выше в ряде других стран с развитой экономикой, особенно тех, которые имеют тесные связи со странами Азии с формирующимся рынком. Ограничения мощностей, ужесточение политики и снижение внешнего спроса в различной степени ослабили рост в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах. Следовательно, в ближайший период преобладают риски снижения темпов роста в глобальной экономике.

Важнейшие движущие силы повышения активности в ближайший период включают оживление активности в Японии, снижение цен на нефть и продовольствие и уверенный рост спроса в ведущих странах с формирующимся рынком. Это — официальный прогноз, который не учитывает динамику роста цен на пшеницу, кукурузу и сою, что неизбежно в условиях длительной засухи в целом ряде южных штатов Америки.

В то же время данные статистики Японии подтверждают формирование процесса восстановления как объема производства, так и внутренних расходов. Промышленное производство в стране довольно быстро растет, деловые настроения улучшаются, и уровни расходов домашних хозяйств быстро восстанавливаются. Хотя нехватка электроэнергии, вероятно, будет сдерживать рост производства, а государственная программа реконструкции может столкнуться с дальнейшими задержками по-видимому сейчас происходит подъем по V-образной траектории.

Цены на нефть вернулись к уровням периода начала волнений в регионе Ближнего Востока и Северной Африки. На конец 2011 г. они составляли около 110 долл. за баррель, после максимума — около 120 долл., однако произошло их снижение, и к концу 2012 г. цена за баррель вновь составила около 110 долл. Анализ объема производства и занятости по секторам указывает на сохранение высокого уровня безработицы в зоне евро, при некотором ее снижении в США, где деловая активность несколько возросла во второй половине 2012 г.

В то же время нет свидетельств того, что происходит стабилизация цен на жилье в основных пострадавших от кризиса странах, таких как США, Великобритания и Испания. Большой объем непроданной недвижимости с ипотеками, задолженность по которой превышает стоимость залога, все еще создает серьезную угрозу снижения потребления в США. Цены на жилье снова растут в других странах с развитой экономикой, таких как Франция и Германия, и остаются высокими в Канаде. При этом во всех странах домашние хозяйства за последнее время понесли значительные убытки на фондовом рынке.

Финансовая волатильность как фактор торможения роста активности

В 2011—2012 гг. резко возросли риски для финансовой стабильности в зоне стран ОЭСР. Составляемые персоналом МВФ индексы финансовых условий, которые учитывают изменения цен акций и облигаций, спредов и объема банковского кредитования в США и зоне евро, показывают заметное их ужесточение в последний период в основном вследствие снижения цен акций и сокращения спредов. Все еще неясно, как будет развиваться ситуация на финансовых рынках в Европе и как она повлияет на реальный сектор в других странах с развитой экономикой. Прогнозы предполагают, что последний период волатильности не приведет к значительному повышению норм сбережения и задержит нормализацию условий кредитования. Спреды по корпоративным кредитам на рынках капитала и по суверенным облигациям стран с формирующимся рынком все еще относительно низки. В прогнозах докладов МВФ и Всемирного банка за 2012 г. предполагается, что банки могут обойтись без резкого и продолжительного ужесточения условий кредитования, в некоторых случаях благодаря поддержке ликвидности со стороны центральных банков. Однако ослабление перспектив роста создает угрозу для государственных и частных балансов и значительно усложняет задачу преодоления тяжелого бремени задолженности.

Финансовые условия остаются благоприятными для роста в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах, несмотря на возросшую волатильность, и в большинстве этих стран банковское кредитование все еще успешно развивается. Стремление к большей доходности стимулирует притоки капитала и увеличивает уже сейчас весьма значительную внутреннюю ликвидность. Однако международные финансовые потоки отличаются большой волатильностью, в частности, одновременно происходит значительный отток капитала, особенно из зоны СНГ.

По прогнозам чистые потоки частного капитала в большинстве регионов будут продолжать расти при условии, что директивные органы в странах с развитой экономикой предотвратят цикл ухудшения перспектив государственного и финансового секторов. В этом случае воздействие быстрого роста и ужесточения денежно-кредитных условий в странах с формирующимся рынком перевесит последствия возросшего неприятия риска инвесторами. Поэтому эти страны также могут столкнуться с резким снижением спроса, сменой направления потоков капитала и увеличением издержек финансирования, которые могут сказаться на финансовой устойчивости отечественных банков.

Service Unavailable

The server is temporarily unable to service your request due to maintenance downtime or capacity problems. Please try again later.