Маржинальные сделки с ценными бумагами

Одним из распространенных способов повышения эффективности операций и стимулирования активности на рынке ценных бумаг считается маржинальная торговля, т.е. совершение сделок, при которых клиентом используются средства, заимствованные у брокера. Этот механизм совершения операций в соответствии с современным законодательством еще можно определить как кредит на приобретение ценных бумаг под залог этих же бумаг.

Брокер вправе совершить маржинальную сделку при условии:

- предоставления клиентом в обеспечение выполнения им обязательств по займу, возникших в результате заключения маржинальной сделки, ценных бумаг, принадлежащих клиенту и (или) приобретаемых брокером для клиента в результате совершения соответствующей маржинальной сделки;

- предоставления клиентом в обеспечение выполнения им обязательств по займу, возникших в результате заключения соответствующей маржинальной сделки, денежных средств, принадлежащих клиенту и (или) получаемых в результате совершения маржинальной сделки.

Совершение маржинальных сделок, реализация брокером ценных бумаг, составляющих обеспечение обязательств клиента, а также приобретение ценных бумаг за счет денежных средств клиента, составляющих обеспечение обязательств клиента, с целью обращения брокером взыскания на денежные средства и (или) цепные бумаги, выступающие обеспечением обязательств клиента, допускаются исключительно па фондовой бирже и (или) через иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг.

Брокер вправе исполнять поручения клиентов на совершение маржинальных сделок и необеспеченных сделок путем покупки только ценных бумаг, допущенных к торгам хотя бы одного организатора торговли.

Величина обеспечения (ВО), предоставляемого клиентом для исполнения обязательств по займу, возникших в результате совершения маржинальных сделок, рассчитывается по формуле

где ДСК - сумма денежных средств клиента (за исключением денежных средств, направленных им для заключения срочных сделок на фондовой бирже), учитываемая на счетах внутреннего учета расчетов с клиентом по денежным средствам, а также сумма денежных средств клиента, которая должна поступить ему, за вычетом денежных средств, которые должны быть выплачены по заключенным ранее сделкам в интересах клиента; СЦБ - рыночная стоимость ценных бумаг клиента, принимаемых брокером в качестве обеспечения обязательств но займу, возникших в результате совершения маржинальных сделок, учитываемых по счету внутреннего учета расчетов с клиентом по ценным бумагам, фьючерсным контрактам и опционам, либо которые должны быть зачислены на счет депо клиента, за вычетом рыночной стоимости ценных бумаг, которые должны быть списаны со счета депо клиента по заключенным ранее сделкам. Скидка - величина, измеряемая в процентах, установленная договором с клиентом.

Величина обеспечения по маржинальной сделке рассчитывается с учетом всех заключенных и не исполненных до момента ее расчета сделок, исполнение обязательств по которым должно быть завершено не позднее окончания текущего дня или совершенных па торгах организатора торговли.

Размер скидки составляет 25% в случае, если больший размер скидки не предусмотрен в договоре с клиентом.

Уровень маржи (УрМ) рассчитывается но формуле

где 3КБ - задолженность клиента перед брокером по займу, возникшая в результате совершения брокером маржинальных сделок, для исполнения которых у клиента недостаточно денежных средств и (или) ценных бумаг клиента.

Уровень маржи рассчитывается с учетом всех заключенных и не исполненных до момента его расчета сделок, исполнение обязательств по которым должно быть завершено не позднее окончания текущего дня или совершенных на торгах организатора торговли (в том числе когда в соответствии с правилами проведения торгов заключение сделок на основании заявок осуществляется с клиринговой организацией) на условиях клиринга с полным обеспечением.

С целью управления возникающими рисками брокер рассчитывает величину обеспечения и уровень маржи в отношении клиента:

- при заключении сделки в интересах клиента;

- по истечении часа после открытия торгового дня организатора торговли;

- в случае существенного (па 2% и более) отклонения цены ценной бумаги, принимаемой брокером в качестве обеспечения обязательств по займу, возникших в результате совершения маржинальных сделок, на момент совершения брокером сделки от цены последней на момент расчета уровня маржи сделки купли-продажи такой же ценной бумаги, зафиксированной в системе организатора торговли, участником торгов в которой является брокер (за исключением случаев, когда такое отклонение цены ценной бумаги произошло после окончания основной торговой сессии текущего торгового дня);

- на момент завершения основной торговой сессии текущего торгового дня на всех организаторах торговли, через которых совершаются сделки в интересах клиента;

- при совершении операции с денежными средствами, приводящей к изменению остатка по счету внутреннего учета денежных средств клиента, а также счету внутреннего учета расчетов с клиентом по денежным средствам (кроме осуществления расчетов но результатам клиринга);

- при совершении операции с ценными бумагами, приводящей к изменению остатка по счету внутреннего учета ценных бумаг клиента, а также по счету внутреннего учета расчетов с клиентом но ценным бумагам (кроме осуществления расчетов по результатам клиринга).

При расчете величины обеспечения, уровня маржи и задолженности клиента перед брокером рыночная стоимость каждого вида (типа) ценных бумаг клиента принимается равной цене последней на момент расчета уровня маржи сделки купли-продажи такого же вида (типа) ценных бумаг, зафиксированной в системе организатора торговли, участником торгов в которой является брокер.

При расчете величины обеспечения, уровня маржи или норматива И2 па момент завершения расчетов на всех организаторах торговли, через которых осуществляются сделки в интересах клиента, в отношении которого производится расчет уровня маржи, и при расчете норматива к на момент завершения расчетов па всех организаторах торговли, через которых осуществляет сделки брокер, рыночная стоимость цепных бумаг принимается равной цене последней сделки купли-продажи такого же вида (тина) ценных бумаг, зафиксированной в системе организатора торговли.

Ограничительный уровень маржи составляет 50% в случае, если более высокий ограничительный уровень маржи не предусмотрен в договоре с клиентом.

Уровень маржи, при котором брокер должен направить клиенту требование о внесении клиентом денежных средств или ценных бумаг в размере, достаточном для увеличения уровня до ограничительного уровня маржи (далее - уровень маржи для направления требования), составляет 35% в случае, если более высокий уровень маржи для направления требования не предусмотрен в договоре с клиентом. Уровень маржи для направления требования не может быть ниже устанавливаемого брокером размера скидки и выше ограничительного уровня маржи.

Если величина обеспечения становится меньше суммы предоставленного брокером займа клиенту, а также в иных случаях, предусмотренных законодательством РФ о ценных бумагах, брокер осуществляет реализацию принадлежащих клиенту ценных бумаг, составляющих обеспечение, или покупку ценных бумаг за счет денежных средств клиента, составляющих обеспечение, в количестве, достаточном для погашения части займа/части обязательств по необеспеченным сделкам. Уровень маржи после погашения части займа/части обязательств по необеспеченным сделкам должен быть равен уровню маржи для направления требования либо, в случае невозможности восстановления уровня маржи до значения, равного уровню маржи для направления требования, - минимальному значению, превышающему уровень маржи для направления требования, до которого уровень маржи может быть восстановлен в результате реализации принадлежащих клиенту ценных бумаг либо приобретения на денежные средства клиента соответствующих ценных бумаг.

Брокеры, за исключением кредитных организаций, совершающие маржинальные сделки, обязаны соблюдать нормативы Й1 и Я2.

Норматив /?1 - норматив предельно допустимого размера задолженности всех клиентов перед брокером в размере для брокеров, собственные средства которых составляют 10 млн руб. и менее, - не более 2, а для брокеров, собственные средства которых более 10 млн руб., - не более 3.

Норматив Я рассчитывается по формуле

где р р° - сумма задолженности всех клиентов перед брокером по займам, возникшая в результате совершения брокером маржинальных сделок; р Р'0 -то же по уплате начальной маржи, возникшая вследствие совершения брокером в интересах клиентов срочных сделок; £ЗКР - сумма прочей задолженности всех клиентов перед брокером, возникшей вследствие совершения брокером прочих сделок на рынке ценных бумаг в интересах клиентов; ССБ - собственные средства брокера, рассчитанные в соответствии с установленной законодательством РФ о ценных бумагах методикой; СРК - совокупный размер кредитов (займов), предоставленных брокеру в целях увеличения средств брокера, используемых в расчетах по маржинальным и необеспеченным сделкам. При этом в составе данной величины учитываются только кредиты (займы), договоры о предоставлении которых отвечают следующим условиям:

- срок предоставления кредита (займа, выданного денежными средствами) составляет не менее одного года;

- кредит (заем) не востребован кредитором ранее окончания срока действия, за исключением случаев существенного нарушения со стороны брокера условий договора, а также в иных случаях, предусмотренных федеральными законами в качестве основания расторжения либо изменения договора по требованию одной из сторон на основании решения суда;

- выплата основной суммы долга происходит после окончания срока действия договора единовременно.

Норматив /?2 - норматив предельно допустимого размера задолженности одного клиента перед брокером в размере не более 0,25, рассчитываемый по формуле

где показатели 3КБ, ССБ и СРК могут быть рассчитаны разными способами.

Один из вариантов использования маржинальных операций па фондовой бирже - увеличение нормы доходности:

o маржа 50%;

o лот акций (100 шт.) по 1500 руб.;

o рыночная цена акций 10 руб.;

o объем вложенных инвестором средств (50% от 1 500 000) 750 000 руб.;

o кредит от брокера 750 000 руб.;

o покупка с целью продать через 15 дней;

o брокерская комиссия 0,1% в день (всего 1,5% от 750 000 = = 11 250);

o продажа через 15 дней по 12 руб., 1 800 000 руб.;

o доходность инвестиций 38,5%, т.е.

(1 800 000 - 750 000 - 750 000 -11 250)/750 000 = 0,385, или 48,5%.

Таким образом, маржинальные сделки способствуют повышению эффективности операций, совершаемых на рынке ценных бумаг, стимулируя активность и брокеров, осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, и их клиентов.