Акции и их оценка: дивидендные модели и модели остаточного дохода

Согласно российскому законодательству акция - это именная ценная бумага, выпускаемая корпорацией и представляющая собой:

o титул собственности. Это означает, что инвестор, вкладывающий деньги в данный вид ценных бумаг, рискует вместе с компанией-эмитентом, а вложенный им капитал является собственным для компании, а не заемным. Будучи собственником, акционер способен влиять на политику акционерного общества путем участия в общем собрании акционеров по вопросам, находящимся в компетенции общего собрания, и с учетом прав, предоставляемых имеющимся у инвестора пакетом акций. Важнейшими из этих вопросов являются организация, ликвидация общества, выбор совета директоров, реорганизация общества и др. Вместе с тем ответственность акционеров как собственников ограничена: они не отвечают по обязательствам общества и несут риск убытков, связанных с его деятельностью, лишь в пределах цены принадлежащих им акций;

o право на получение дохода (дивиденда). Получение дохода ничем не гарантировано и зависит от прибыли акционерного общества и решения по ее распределению. Это решение принимает общее собрание акционеров, однако в пределах суммы, рекомендованной советом директоров компании, состав которого также избирается общим собранием. Принятие решения о вы плате дивидендов по всем типам акций является правом, а не обязанностью акционерного общества. Однако если такое решение уже было принято и дивиденды объявлены, их выплата в установленном размере - обязанность акционерного общества;

o право на получение части имущества в случае ликвидации эмитента. Ликвидация проводится по решению общего собрания акционеров (3/4 голосов). Распределение имущества между акционерами происходит после удовлетворения требований всех кредиторов, а также после первоочередных расчетов общества с акционерами: выкупа акций в случаях, предусмотренных законодательством, выплаты начисленных ранее дивидендов, выплаты ликвидационной стоимости привилегированных акций, если ее размер определен в уставе. Более правильно рассматривать это последнее право как разновидность права на получение дивиденда, поскольку ликвидационные выплаты могут трактоваться как разновидность дивиденда. Особенности привилегированных акций. Акции могут быть простыми и привилегированными. Основные отличия привилегированных акций состоят в том, что:

o права их владельцев, касающиеся участия в управлении корпорацией, существенно ограничены. По большинству вопросов, выносимых на общее собрание, эти акционеры не голосуют. Исключение составляют вопросы, непосредственно затрагивающие интересы владельцев привилегированных акций (например, реорганизация корпорации в той или иной форме). Право голоса на общем собрании по всем вопросам, находящимся в его компетенции, может быть предоставлено держателям привилегированных акций, конвертируемых в обыкновенные, или владельцам привилегированных акций, по которым общество не выполняет условия выплаты дивидендов, определенных в уставе;

o дивиденд по привилегированным акциям часто является фиксированным и определяется как процент от номинальной стоимости. Однако если такой режим расчета дивидендов не оговорен в уставе, общество может руководствоваться иными правилами определения дохода на акции. Источником выплаты дивидендов по привилегированным акциям может быть не только чистая прибыль, но и фонды предприятия, специально созданные для этих целей;

o при ликвидации общества обязательства перед держателями привилегированных акций выполняются раньше, чем перед обычными акционерами. Однако это выполняется, только если размер ликвидационной стоимости этих акций заявлен в уставе (если нет - выплаты производятся в общем порядке).

Условия выкупа акций. Как правило, акционер, оплатив акцию, не может заставить общество выкупить се обратно. Исключения составляют случаи, когда привилегированные акции выпускаются на определенный срок или когда владелец обыкновенной акции проголосовал на общем собрании против предложений, непосредственно затрагивающих его интересы, например по поводу реорганизации, изменений в уставе и т.п., но эти предложения все же были приняты большинством голосов.