Валютные курсы

Валютный курс – это цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны. Равновесие в мировой денежной (валютной) системе устанавливается через движение (изменение) обменных кур

сов валют между всеми главными валютами, при .этом одна валюта, например американский доллар (или евро), используется как всемирный стандарт, с помощью которого оцениваются все остальные валюты. Валютные курсы дифференцируются на следующие типы, или виды:

• фиксированный валютный курс (Fixed exchange rate) – жесткая привязка курса валюты к определенному индексу (курсу), изменение которого невозможно без вмешательства финансовых властей;

• гибкий курс валюты (Flexible exchange rate) – этот тип курсового колебания иногда называют "грязным плаванием" (см. ниже);

• плавающий валютный курс (Floating exchange rate) – режим, когда валютному курсу предоставляется возможность изменяться в пределах определенного "коридора";

• "чистое плавание" валютного курса (Clean float) – режим, когда плавающий курс может свободно изменяться без какого-либо влияния со стороны руководящих (государственных) органов кредитно-денежной системы;

• валютная змея (Snake) – это система, первоначально возникшая в связи с созданием новой международной валюты ЭКЮ. Система предусматривала так называемую валютную змею или змею в тоннеле, поскольку изменения курса валюты по времени похожи на движение змеи между двумя стенами, представляющими собой пределы колебаний курса валюты;

• валюта с "грязным плаванием" (Dirthy floating rate) – валюта с "грязным" плавающим курсом, когда официальные власти поощряют внезапные колебания валютного курса с целью использования определенной ситуации в своих интересах, не считаясь с интересами других стран и международными правилами;

• валюта, имеющая завышенный курс (Overvalued currency). Считается, что при такой ситуации ее валютный курс превышает равновесный рыночный курс. Как правило, определение того, завышен курс или занижен, заключается в сравнении конкретной валюты с мировой резервной валютой;

• валюта, имеющая заниженный курс (Undervalued currency), – это валюта, паритет которой ведет к устойчивому излишку платежного баланса. Например, на протяжении десятилетий США упрекали Японию в создании условий для сохранения пониженного курса иены. В настоящее время аналогичные упреки адресованы китайскому юаню. При плавающих курсах валют заниженный курс проявляется в отходе от паритета покупательной способности (ППС) – товары страны становятся излишне дешевыми;

• валюты с повышенной гибкостью, или свободные валютные курсы. Речь идет о валютах с частым изменением курса или со свободно плавающим курсом в зависимости от спроса и предложения. А спрос на валюту страны является функцией спроса на товары, услуги и финансовые активы;

• валюты с ограниченной гибкостью. Это разновидность плавающего курса при наличии определенных ограничений, т.е. колебания допускаются в определенных пределах;

• валюты с привязанным, или фиксированным, курсом (твердый паритет), что означает официально установленное соотношение между национальными валютами. Страны определяют стоимость своей валюты, соотнося ее со стоимостью другой валюты или набора валют типа СПЗ. При фиксированных курсах периодически возникает избыточный спрос или предложение на валютном рынке.

Если рыночная цена свободно плавающих валют формируется законом спроса и предложения, то большинство валютных курсов находятся в сфере правительственного контроля. При этом часто параллельно с официальным курсом (обычно фиксированным) действует "черный" валютный рынок. Ответственность за общую политику, влияющую на стоимость валюты, несут центральные банки стран; в последнее время значительно повышается роль БМР (Базель), который выступает в качестве "банка центральных банков", т.е. координатора этой сферы деятельности национальных банков.

Регулирование рынка валюты через девальвации и ревальвации. Курсы валюты изменяются, как правило, через фактор инфляции, которая фактически сопровождает развитие всех стран без исключения, и можно говорить лишь о масштабах инфляции и степени ее подавления. Административные методы регулирования – это девальвация и ревальвация.

Девальвация, или снижение национального курса валюты по отношению к иностранным валютам или международным счетным единицам (к СПЗ, доллару), – часто происходящее явление. Ранее считалось, что девальвация – это официальное снижение золотого содержания денежной единицы. Причинами девальвации являются инфляция, дефицит платежных балансов, снижение покупательной способности национальной денежной единицы и т.д., что в конечном счете определяется общим состоянием экономики, ее ростом или спадами (кризисами).

Ревальвация – это, в отличие от девальвации, повышение национального курса валюты по отношению к иностранным валютам (в частности, к доллару). Так, США в предыдущие два десятилетия неоднократно добивались от Японии ревальвации иены, полагая, что в этом случае японским товаропроизводителям будет невыгодно наращивать экспорт своих товаров в США, но зато американские фирмы получат стимулы для наращивания американского экспорта в Японию. Ревальвация, способствуя удорожанию экспорта, делает менее выгодной товарную экспансию, и, хотя мера эта могла принести американским корпорациям временный успех, учитывая громадный торговый дефицит США, последние надеялись таким способом хотя бы частично решить эту проблему. Ревальвации и девальвации как методы регулирования используются всеми странами при разных обстоятельствах, часто косвенным образом, создавая условия для повышения или понижения реальной стоимости национальной валюты.

Форвардный валютный курс. Под ним понимается курс, по которому валюта может быть куплена или продана с поставкой в будущем на форвардном рынке. Различным датам в будущем соответствуют различные курсы, и в зависимости от ожиданий форвардный курс может быть ниже или выше наличного курса. При полностью нейтральных ожиданиях форвардный курс между двумя валютами теоретически должен отражать разницу между краткосрочными процентными ставками в соответствующих странах, т.е. валюта страны с более высокими процентными ставками на форвардном рынке будет продаваться со скидкой относительно наличного курса. Причиной этого является "покрытый процентный арбитраж". Владельцы подвижных международных краткосрочных фондов перемещают их в те страны, где выше процентные ставки, приобретают валюту этой страны на местном рынке и вкладывают ее, скажем, в трехмесячные векселя. В то же время, для того чтобы застраховаться от риска неблагоприятного изменения валютных курсов, они заключают форвардный контракт на продажу данной валюты. Такие действия обычно приводят к росту наличного курса и снижению форвардного курса. Когда форвардный курс опускается до определенного уровня, перемещение средств в данную страну перестает быть выгодной операцией.

Фиксирование валютного курса осуществляется либо в соответствии с золотым паритетом (гарантированным золотым ОГЛАВЛЕНИЕм национальной денежной единицы в условиях золотого стандарта), либо по международному соглашению. Для эпохи классического золотого стандарта были типичны устойчивые курсы, устанавливавшиеся на основе золотого паритета. Система устойчивых валютных курсов, базировавшихся на золотом паритете с допустимым отклонением в пределах одного процента, была закреплена и в международной валютной системе, действовавшей после Второй мировой войны, поскольку ее составители исходили из того, что уровни цен во всех капиталистических странах, в принципе, будут развиваться в одинаковом направлении и одинаковыми темпами.

В 1970-е гг. началась эпоха неконтролируемого роста цен в силу различных факторов (внутренних и международных): это и отказ от привязки доллара к золоту (1971), и агрессивная деятельность крупных капиталистических предприятий, направленная на подрыв стабильной системы цен, и война на Ближнем Востоке (1973), которая привела к многократному повышению цен на нефть (нефтяные шоки), – все это отразилось в целом на ценах внутренних рынков всех стран мира. Такое развитие событий привело к неконтролируемому росту инфляции. Все это, в свою очередь, окончательно подорвало систему устойчивых валютных курсов, потребовало изменения самой системы курсов валют – так формировалась действующая система валютных курсов.

Современную валютную систему обычно характеризуют как "плавающую" систему, а ее "плавание", как было отмечено выше, иногда называют "грязным" (dirty floating), имея в виду мощное воздействие сильных государств на курсы валют. "Грязный флоатинг" является отражением вмешательства государства в эту сферу, которое ставит своей целью нечто большее, чем простое устранение спекулятивных переливов капитала^[1]. Слабость мировой финансовой системы обнаружилась в ходе кризиса 2008–2010 гг., который показал необходимость кардинальной перестройки институтов, регулирующих движение международных потоков капитала, включая систему валютных курсов.

"Эффект Фишера" и проблема равновесия курсов валют. Модель, или эффект, Фишера (по имени известного экономиста Ирвинга Фишера) состоит в следующем: номинальная процентная ставка в какой-либо стране должна примерно равняться реальной процентной ставке, скорректированной с учетом ожидаемой инфляции. Вкладывая средства в финансовые активы, инвесторы рассчитывают на получение определенной прибыли. Инфляция снижает ожидания прибыли, соответственно, инвесторы увеличивают процент вкладываемых инвестиций, добиваясь планируемой прибыли; в этом суть формулы Фишера.

Международный "эффект Фишера" означает равновесие между существующими и будущими курсами спот и разницами процентных ставок в двух странах, т.е. появляется возможность достижения паритета курсов (или процентных ставок).