Управление государственным долгом
Существование государственного долга автоматически подразумевает обязанности государства по управлению им. Как в зарубежной, так и в отечественной экономической литературе, посвященной теоретическим и практическим аспектам реализации долговой политики, к настоящему времени не сложилось единого общепринятого определения понятия управления государственным долгом. Отсутствует оно и в российском бюджетном законодательстве. В то же время анализ современной международной практики организации и осуществления операций с государственными долговыми обязательствами позволяет определить управление государственным долгом как осуществляемую па стратегическом и тактическом уровнях деятельность государства в лице его уполномоченных органов по регулированию объема, структуры и стоимости обслуживания государственных долговых обязательств.
Управление государственным долгом на стратегическом уровне предполагает:
• формирование политики в отношении государственного долга;
• определение основных показателей и предельных значений государственной задолженности;
• определение основных направлений воздействия на микро- и макроэкономические показатели;
• определение приоритетных направлений использования привлеченных ресурсов и т.д.
Управление государственным долгом на тактическом уровне (текущее управление) предполагает определение условий выпуска, обращения и погашения государственных долговых ценных бумаг.
Традиционно распределение полномочий по управлению государственным долгом между органами государственной власти и государственного управления осуществляется следующим образом. Парламент законодательно закрепляет правила осуществления операций с государственными долговыми обязательствами. При этом на высший орган исполнительной власти (Правительство) юридически возлагаются все полномочия по управлению государственным долгом. Однако, как правило, та их часть, которая связана с решением тактических задач, затем делегируется финансовому органу. В результате на практике основной функцией Правительства является утверждение стратегических направлений долговой политики.
Управление государственным долгом является целенаправленной деятельностью. В самом обобщенном виде ее целью является нахождение оптимального соотношения между потребностями государства в дополнительных финансовых ресурсах и затратами по их привлечению, обслуживанию и погашению. Однако каждое государство конкретизирует данную цель исходя из приоритетов национальной финансовой политики.
Управление государственным долгом осуществляется на основе определенных принципов:
• безусловности — обеспечение точного и своевременного выполнения обязательств государства перед инвесторами и кредиторами без выставления дополнительных условий;
• единства учета — учет в процессе управления государственным долгом всех видов ценных бумаг, эмитированных федеральными органами власти, органами власти субъектов РФ и органами местного самоуправления;
• единства долговой политики — обеспечение единого подхода в политике управления государственным долгом со стороны федерального центра по отношению к субъектам РФ и муниципальным образованиям;
• согласованности — обеспечение максимально возможной гармонизации интересов кредиторов и государства-заемщика;
• снижения рисков — выполнение всех необходимых действий, позволяющих снизить как риски кредитора, так и риски инвестора;
• оптимальности — создание такой структуры государственных займов, при которой выполнение обязательств по ним было бы сопряжено с минимальными затратами и минимальным риском, а также оказывало бы наименьшее отрицательное влияние на экономику страны;
• гласности — предоставление достоверной, своевременной и полной информации о параметрах займов всем заинтересованным в ней пользователям.
В условиях повышенной долговой напряженности или долгового кризиса государством используются следующие методы управления государственным долгом:
• рефинансирование — погашение части государственного долга за счет вновь привлеченных средств;
• конверсия — изменение доходности займа;
• консолидация — превращение части имеющейся задолженности в новую, с более длительным сроком погашения. Чаще всего использование этого приема связано с желанием государства устранить опасность, которая может грозить денежно-кредитной системе в случае массовых требований по погашению задолженности;
• новация — соглашение между государством-заемщиком и кредиторами по замене обязательств в рамках одного и того же кредитного договора;
• унификация — решение государства об объединении нескольких ранее выпущенных займов;
• отсрочка — консолидация при одновременном отказе государства от выплаты дохода по займам в ранее установленные сроки.
• дефолт — отказ государства от уплаты государственного долга.
В соответствии со ст. 101 БК РФ органом, ответственным за реализацию долговой политики в Российской Федерации, является Правительство РФ. Текущее управление государственным долгом в порядке, установленном Правительством РФ, осуществляет Минфин России. Данное положение конкретизируется ст. 165 Б К РФ, в которой перечисляются бюджетные полномочия Минфина России, в том числе — полномочия по управлению государственным долгом РФ.
Объектом управления на федеральном уровне является государственный долг РФ, который в соответствии с БК РФ может существовать в виде обязательств:
1) по кредитам, привлеченным от имени Российской Федерации как заемщика от кредитных организаций, иностранных государств, в том числе по целевым иностранным кредитам (заимствованиям) международных финансовых организаций, иных субъектов международного нрава, иностранных юридических лиц;
2) государственным ценным бумагам, выпущенным от имени Российской Федерации;
3) бюджетным кредитам, привлеченным в федеральный бюджет из других бюджетов бюджетной системы РФ;
4) государственным гарантиям РФ;
5) иным долговым обязательствам, ранее отнесенным в соответствии с законодательством РФ на государственный долг РФ.
Государственный долг Российской Федерации складывается из двух составляющих, выделяемых но валютному критерию -государственного внутреннего и государственного внешнего долга. Государственный внутренний долг включает в себя следующие виды обязательств.
1. Облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) и амортизацией долга (ОФЗ-АД). Они эмитируются Минфином России и дают их владельцам право на периодическое получение процентного (купонного) дохода. Перечисленные виды облигаций выпускаются в документарной форме с обязательным централизованным хранением. ОФЗ-ПД и ОФЗ-АД относятся к облигациям с известным купонным доходом. Поминал данных ценных бумаг равен 1000 руб., срок обращения составляет от одного года до 30 лет.
2. Государственные сберегательные облигации с переменной процентной ставкой (ГСО-ППС) и с фиксированной процентной ставкой (ГСО-ФПС). Они являются именными государственными ценными бумагами, выпускаемыми в документарной форме и подлежащими централизованному хранению. Номинал ГСО также составляет 1000 руб., по срокам обращения они могут быть краткосрочными, среднесрочными и долгосрочными.
3. Облигации внутренних облигационных займов (ОБОЗ) размещаются на международном рынке капитала и являются именными ценными бумагами. Они выпускаются в документарной форме и также подлежат централизованному храпению. Минимальный срок обращения ОВОЗ составляет один год, максимальный 30 лет. Номинальная стоимость одной облигации составляет 5 млн руб. Размещение облигаций осуществляется в форме открытой или закрытой подписки.
Структура государственного внутреннего долга РФ по состоянию на 1 января 2014 г. приведена в табл. 9.3.1'.
Таблица 9.3.1. Структура государственного внутреннего долга РФ, оформленного государственными ценными бумагами, по состоянию на 1 января 2014 г.
|
Виды ценных бумаг |
ОФЗ-ПД |
ОФЗ-АД |
ГСО-ППС |
ГСО-ФПС |
ОВОЗ |
ОГВЗ 1991 г. |
Итого |
|
Долг, млрд руб. |
2688,85 |
1045,98 |
475,55 |
132.00 |
90,00 |
0,0001 |
4432,38 |
Кроме обязательств, оформленных долговыми ценными бумагами, государственный внутренний долг РФ включает в себя государственные гарантии РФ, выданные в валюте РФ. По состоянию на 1 января 2014 г. их объем составлял 1289,85 млрд руб., или 22,5% от общей величины государственного внутреннего долга. Однако в течение последних лет эта величина демонстрирует положительную динамику.
Государственный внешний долг РФ складывается из трех составляющих.
1. Несекьюритизированный долг — долг, оформленный прямыми кредитными соглашениями между Российской Федерацией и зарубежными кредиторами. Он может быть разделен на четыре группы.
Первую группу составляет долг перед странами — участницами Парижского клуба, представляющего собой неформальное международное объединение государств, являющихся наиболее крупными мировыми кредиторами.
Ко второй группе относятся долги перед странами, не являющимися членами Парижского клуба.
Третья группа включает в себя так называемую коммерческую задолженность, представляющую собой долг по импорту бывших советских внешнеторговых организаций. Часть этой задолженности в 2002 г. была переоформлена в еврооблигации РФ, переоформление оставшейся части осуществляется по мере ее выверки.
В четвертую группу входят долги перед международными валютно-финансовыми организациями — Международным банком реконструкции и развития, Европейским банком реконструкции и развития.
Секьюритизированный долг — долг, оформленный в виде государственных долговых ценных бумаг. Такими ценными бумагами являются еврооблигации, имеющие длительный срок обращения (от пяти до 30 лет , выпускаемые от имени Российской Федерации и номинированные в евровалюте, а также облигации государственного внутреннего валютного займа (ОГВВЗ) — средне- и долгосрочные долговые ценные бумаги (срок обращения от одного года до 15 лет) с постоянными купонными выплатами, номинированные в долларах США и размещаемые среди юридических лиц — резидентов РФ.
3. Условный долг — государственный внешний долг, сформированный гарантиями, выданными Российской Федерацией в иностранной валюте.
Сопоставление секьюритизированного и несекьюритизированного долга показывает, что управление последним сопряжено со значительными трудностями. Проблема состоит в том, что прямые кредитные договоры, как правило, заключаются на условиях, диктуемых кредиторами, что затрудняет применение должником методов долговой оптимизации. Например, Международный валютный фонд согласно своему уставу не имеет права проводить реструктуризацию, поэтому единственным путем урегулирования взаимоотношений с этой организацией является получение кредита на рефинансирование существующей задолженности, что фактически означает одобрение МВФ текущего экономического курса страны.
По условиям Парижского клуба реструктуризации может быть подвергнуто не более 20% задолженности, кроме того, все решения, касающиеся урегулирования задолженности перед странами — членами данной организации, принимаются на коллегиальной основе, что также является дополнительным тормозом для применения тех или иных схем долгового урегулирования.
Помимо перечисленных уставных ограничений, урегулирование долговых вопросов по несекьюритизированным займам зачастую напрямую связано с ограничениями, носящими политический характер. В современных условиях одним из основополагающих моментов во взаимоотношениях страны-должника с ее кредиторами, организованных на нерыночной основе, является предоставление экономических выгод в обмен на политическое сотрудничество, что приводит к частичной потере должником своей политической независимости.
Структура государственного внешнего долга РФ представлена в табл. 9.3.2.
Таблица 9.3.2. Структура государственного внешнего долга по состоянию на 1 мая 2014 г.
|
Категория долга |
Млн долл. США |
|
Государственный внешний долг Российской Федерации (включая обязательства бывшего Союза ССР, принятые Российской Федерацией ) |
54 875,4 |
|
Задолженность веред официальными кредиторами — членами Парижского клуба, не являвшаяся предметом реструктуризации |
107,4 |
|
Задолженность перед официальными кредиторами — не членами Парижского клуба |
1026,2 |
|
Задолженность перед официальными кредиторами — бывшими странами СЭВ |
916,2 |
|
Коммерческая задолженность бывшего СССР |
22.7 |
|
.Задолженность перед международными финансовыми организациями |
1411.1 |
|
Задолженность по внешним облигационным займам: |
10 040,8 |
|
внешний облигационный заем с погашением в 2015 г. |
2000,0 |
|
внешний облигационный заем с погашением в 2017 г. |
2000.0 |
|
внешний облигационный заем с погашением в 2018 г. |
3466,4 |
|
внешний облигационный заем с погашением в 2019 г. |
1,100.0 |
|
внешний облигационный заем с погашением в 2020 г. |
3500,0 |
|
внешний облигационный заем с погашением в 2020 г. |
1040,1 |
|
внешний облигационный заем с погашением в 2022 г. |
2000,0 |
|
внешний облигационный заем с погашением в 2023 г. |
.3000.0 |
|
внешний облигационный заем с погашением в 2028 г. |
2499,9 |
|
внешний облигационный заем с погашением в 2030 г. |
|
|
внешний облигационный заем с погашением в 2042 г. |
3000,0 |
|
внешний облигационный заем с погашением в 2043 г. |
1500,0 |
|
Задолженность но ОВГВЗ |
5,5 |
|
Государственные гарантии Российской Федерации в иностранной валюте |
11 315,5 |
Текущая ситуация в области управления государственным долгом РФ характеризуется следующими параметрами:
• объем государственного долга в 2013 г. составлял 13,1% ВВП. Ожидается, что в ближайшие годы эта величина будет стабильной и в 2015 г. составит 13,4% ВВП. Для сравнения: критерий долговой безопасности, установленный Маастрихтским соглашением, — 60% ВВП;
• соотношение между государственным внутренним и внешним долгом на 1 января 2014 г. составило 76 : 24. Это соотношение само по себе может быть охарактеризовано как положительное, а с учетом сложившейся в последние годы тенденции к снижению доли государственного внешнего долга в общем объеме долговых обязательств РФ, можно говорить о том, что это соотношение приближается к лучшим образцам зарубежной практики управления государственным долгом. Для сравнения можно привести критерии, используемые одним из старейших в мире специализированных органов по управлению государственным долгом — Шведским долговым агентством, согласно которым оптимальная доля государственного долга, номинированного в иностранной валюте, должна составлять около 15% общего объема государственных долговых обязательств.
Важно отметить, что БК РФ не содержит количественных ограничений на размер государственного долга РФ и расходов, связанных с его обслуживанием. Однако перечисленные выше показатели являются объектами регулирования со стороны Правительства РФ и Минфина России в рамках проведения долговой политики.
В настоящее время управление государственным долгом РФ осуществляется в соответствии с Основными направлениями государственной долговой политики на 2013—2015 годы. Согласно этому документу государственная долговая политика в 2013—2015 гг. будет направлена па обеспечение финансирования дефицита федерального бюджета путем привлечения ресурсов на российском и международном рынках капитала на благоприятных условиях, обеспечение оптимального соотношения дюрации и доходности суверенных долговых обязательств, поддержание высокого уровня кредитных рейтингов страны, формирование адекватных ориентиров по уровню кредитного риска для российских корпоративных заемщиков. Одновременно будет решаться задача по совершенствованию системы мониторинга внешних заимствований корпоративного сектора и механизма предоставления государственных гарантий.
В качестве основных целей долговой политики в 2013—2015 гг. заявлено:
• поддержание умеренной долговой нагрузки как важнейшего конкурентного преимущества России;
• превращение национального рынка капитала в стабильный источник удовлетворения потребностей бюджета;
• поддержание высокого уровня кредитных рейтингов России инвестиционной категории, создание предпосылок для повышения рейтингов до категории "А";
• обеспечение постоянного доступа Российской Федерации и национальных корпоративных заемщиков к внутреннему и внешнему источникам заемного капитала на приемлемых условиях, минимизация стоимости заимствований;
• совершенствование сложившейся системы управления государственным долгом Российской Федерации;
• поддержание мерами политики безопасных тенденций в сфере внешнего долга российского корпоративного сектора.
При этом па внутреннем рынке капитала планируется решить следующие задачи:
1) объединение первичного размещения и вторичного обращения ОФЗ на единой торговой биржевой площадке;
2) создание предпосылок для заключения на биржевом рынке сделок в режиме "Т + и", предполагающее создание возможности проведения расчетов по итогам торгов ОФЗ не в день заключения сделки (Г + 0), а со стандартной для мировой практики отсрочкой (Г+ 2 или Т+ 3) с участием центрального контрагента;
3) унификация налоговых ставок по государственным ценным бумагам и корпоративным облигациям;
4) переход к активным операциям по управлению государственным долгом.
В области реализации долговой политики на внешних рынках планируется:
• продолжать осуществлять размещение еврооблигаций Российской Федерации в ограниченных объемах с учетом имеющегося спроса;
• формировать репрезентативную кривую доходности по заимствованиям Российской Федерации в различных валютах, прежде всего, в долларах США и евро;
• создавать дальнейшие предпосылки для привлечения долгосрочных инвесторов, диверсифицированных по типам и географическому признаку;
• поддерживать постоянный диалог с широким кругом глобальных инвесторов.
В настоящее время реализация долговой политики на федеральном уровне осуществляется с применением программно-целевых методов. С этой целью была разработана и в настоящее время реализуется Государственная программа Российской Федерации "Управление государственными финансами", включающая в себя, в частности, подпрограмму "Управление государственным долгом и государственными финансовыми активами Российской Федерации", направленная на повышение эффективности долгового управления.
Величина целевых индикаторов подпрограммы приведена в табл. 9.3.3.
Основными задачами реализации подпрограммы являются:
1) достижение приемлемого объема и экономически обоснованной структуры государственного долга РФ;
2) минимизация стоимости заимствования;
3) поддержание суверенных кредитных рейтингов РФ на инвестиционном уровне, создание предпосылок для повышения рейтингов до категории "А";
4) выполнение финансовых обязательств по заключенным с правительствами иностранных государств — заемщиков международным договорам;
5) управление средствами Резервного фонда и Фонда национального благосостояния;
6) совершенствование государственной политики в сфере государственного долга субъектов РФ.
Поддержание безопасной величины и структуры государственного долга РФ рассматривается как одно из условий обеспечения долгосрочной сбалансированности и устойчивости федерального бюджета в рамках Программы повышения эффективности управления общественными (государственными и муниципальными) финансами на период до 2018 года, утвержденной распоряжением Правительства РФ от 30.12.2013 № 2593-р. Согласно этому документу в названной перспективе предполагается реализация стратегии, названной "занимай и сберегай", суть которой заключается в привлечении займов в ограниченных (с учетом "бюджетных правил") объемах на приемлемых условиях с возможностью дальнейшего сокращения относительного уровня процентных расходов федерального бюджета, сохранения низкого уровня налоговой нагрузки и гарантированного накопления резервов, при устойчивых доходах от размещения средств суверенных фондов.
Рассмотрим особенности управления субфедеральным долгом. Применительно к российской практике долгового управления под субфедеральным долгом следует понимать долговые обязательства субъектов РФ и муниципальных образований.
В соответствии с БК РФ управление субфедеральным долгом осуществляется:
• на региональном уровне — органом исполнительной власти субъекта Российской Федерации;
• на муниципальном уровне — уполномоченным органом местного самоуправления.
Таблица 9.3.3. Целевые индикаторы подпрограммы "Управление государственным долгом и государственными финансовыми активами Российской Федерации"
С юридической точки зрения управление субфедеральным долгом осуществляется на основе частичной независимости. Это означает, что субъекты РФ и муниципальные образования имеют право проводить самостоятельную долговую политику в рамках, установленных федеральным бюджетным законодательством. Таким образом, с юридической точки зрения данный принцип предполагает наличие двухуровневой системы нормативного правового регулирования управления субфедеральным долгом, включающей в себя:
1) федеральное бюджетное законодательство, представленное БК РФ и устанавливающее порядок осуществления заимствований субъектов РФ и муниципальных образований, а также порядок управления долгом субъектов РФ и муниципальных образований;
2) систему региональных (муниципальных) нормативных правовых актов, регулирующих отдельные вопросы проведения долговой политики на соответствующей территории. Указанные нормативные правовые акты могут развивать и конкретизировать положения федерального бюджетного законодательства, однако они не могут входить с ними в противоречие.
Являясь основным нормативным правовым актом, регулирующим управление региональным и муниципальным долгом в Российской Федерации, БК РФ накладывает ряд ограничений на управление субфедеральным долгом, которые условно могут быть разделены на две группы. Первую группу составляют ограничения на осуществление отдельных операций с долговыми обязательствами, вторую — ограничения, касающиеся количественных параметров долговой политики.
К первой группе ограничений относится невозможность осуществления внешних заимствований муниципальными образованиями, а также вступившее в действие с 2011 г. положение БК РФ, согласно которому право осуществлять внешние заимствования в целях обеспечения погашения внешнего долга и (или) финансирования дефицита бюджета имеют только те субъекты РФ, для которых расчетная доля межбюджетных трансфертов из федерального бюджета (за исключением субвенций) в течение двух из трех последних отчетных лет не превышала 5% объема собственных доходов консолидированного бюджета субъекта РФ. Следует обратить внимание, что субъекты РФ, которые не соответствуют установленному ограничению, также имеют право осуществлять внешние заимствования, однако цели их привлечения ограничиваются исключительно погашением внешнего долга. При этом в обоих указанных случаях субъекты РФ должны соответствовать следующим условиям:
1) в структуре государственного долга субъекта РФ отсутствует просроченная задолженность по долговым обязательствам;
2) субъектом РФ получен кредитный рейтинг от не менее чем двух международных рейтинговых агентств, аккредитованных в порядке, установленном уполномоченным федеральным органом исполнительной власти, не ниже уровня, устанавливаемого Правительством РФ.
Как отмечается в Основных направлениях государственной долговой политики на 2013—2015 годы в настоящее время лишь шесть субъектов РФ соответствуют предусмотренным БК РФ условиям для осуществления государственных внешних заимствований. Это Москва, Санкт-Петербург, Тюменская область, Ханты-Мансийский автономный округ — Югра, Ямало-Ненецкий автономный округ и Республика Башкортостан. При этом по состоянию на 1 апреля 2014 г. государственный внешний долг есть лишь у одного субъекта РФ — Москвы.
Важно отметить, что не все заимствования субъектов РФ и муниципальных образований в иностранной валюте относятся бюджетным законодательством РФ к внешним. В соответствии со ст. 104 БК РФ заимствования у Российской Федерации в иностранной валюте, предоставление Российской Федерацией гарантий в иностранной валюте субъектами РФ и муниципальными образованиями не являются внешними заимствованиями и не приводят к образованию внешнего долга субъекта РФ или муниципального образования.
Вторая группа ограничений формируется перечисленными в БК РФ предельными значениями параметров бюджетного дефицита, государственного долга и его обслуживания (табл. 9.3.4).
В целом российская практика установления подобного рода ограничений соответствует международному опыту. Так, например, в Польше полный долг муниципалитета не может превышать 60% объема его доходов в том же году, а расходы по обслуживанию и погашению долга должны составлять не более 15% доходов. Подобного рода ограничения используются в практике долгового управления Италии, Испании, Франции и целого ряда других развитых стран.
Как отмечается в Основных направлениях государственной долговой политики РФ па 2013—2015 гг., в течение последних пяти лет объем государственного долга субъектов РФ последовательно увеличивался. К началу 2011 г. его консолидированная сумма превысила 1 трлн руб. По состоянию на 1 февраля 2014 г. государственный долг субъектов составил 1,7 трлн руб., в том числе государственный внешний долг на указанную дату имелся только у одного субъекта РФ — Москвы и составил 19,6 млрд руб. (или 1,1% от общего объема региональных обязательств).
Таблица 9.3.4. Количественные параметры долговой политики субъектов РФ и муниципальных образований, установленные БК РФ
|
Параметр |
Субъекты РФ (СРФ) |
Муниципальные образования (МО) |
||
|
Общин порядок |
Порядок для высокодотационных СРФ |
Общий порядок |
Порядок для высокодотационных МО |
|
|
Предельный объем дефицита бюджета |
15% утвержденного общего годового объема доходов бюджета без учета утвержденного объема безвозмездных поступлений |
10% утвержденного общего годового объема доходов бюджета без учета утвержденного объема безвозмездных поступлений |
10% утвержденного общего годового объема доходов бюджета без учета утвержденного объема безвозмездных поступлений и (или) поступлений налоговых доходов по дополнительным нормативам отчислений |
5% утвержденного общего головного объема доходов бюджета без учета утвержденного объема безвозмездных поступлений и (или) поступлений налоговых доходов по дополнительным нормативам отчислений |
|
Предельный срок заимствований |
30 лет |
10 лет |
||
|
Предельный объем заимствований |
Сумма, направляемая в текущем финансовом году па финансирование дефицита соответствующего бюджета и (или) погашение долговых обязательств соответствующего бюджета |
|||
|
11редельный объем государственного (муниципального)долга |
Утвержденный общий годовой объем доходов бюджета субъекта РФ без учета утвержденного объема безвозмездных поступлений |
50% утвержденного общего годового объема доходов бюджета субъекта РФ без учета утвержденного объема безвозмездных поступлений |
Утвержденный общий годовой объем доходов бюджета без учета утвержденного объема безвозмездных поступлений и (или) поступлений налоговых доходов по дополнительным нормативам отчислений |
50% утвержденного общего годового объема доходов бюджета без учета утвержденного объема безвозмездных поступлений и (или) поступлений налоговых доходов по дополнительным нормативам отчислений |
|
Предельный объем расходов на обслуживание государственного (муниципального) долга |
15% объема расходов соответствующего бюджета, за исключением объема расходов, которые осуществляются за счет субвенций, предоставляемых из бюджетов бюджетной системы РФ |
|||
По данным Минфина России на 1 февраля 2014 г. совокупная величина долговых обязательств муниципальных образований составляла 280,99 млрд руб.
Важной особенностью формирования долговой политики на субфедеральных уровнях является ее зависимость от политики межбюджетных отношений, проводимой вышестоящим руководством. Особенно ярко эта особенность проявилась в последние годы во взаимоотношениях между федеральным центром и субъектами РФ. В 2010—2011 гг. наблюдалось существенное изменение структуры государственного долга субъектов РФ в сторону увеличения доли обязательств по бюджетным кредитам, привлеченным от других бюджетов бюджетной системы РФ. Как следствие, снижалась доля рыночных долговых обязательств. Данные изменения явились следствием проводившейся федеральным центром антикризисной политики, направленной на стабилизацию ситуации с региональными бюджетами, одним из основных инструментов которой было предоставление межбюджетных кредитов на льготных условиях.
По состоянию на 1 января 2012 г. структура совокупного государственного долга субъектов РФ была представлена бюджетными кредитами, привлеченными от других бюджетов бюджетной системы (37,06%), государственными ценными бумагами субъектов РФ (29,37%), кредитами, полученными субъектами РФ от кредитных организаций, иностранных банков и международных финансовых организаций (23,68%), государственными гарантиями (9,89%) и иными долговыми обязательствами (0,01%).
В соответствии с Основными направлениями государственной долговой политики РФ на 2013—2015 годы в предстоящий период планируется сокращать объемы бюджетных кредитов регионам, хотя и не столь быстрыми темпами, как предполагалось ранее: с 125 млрд руб. в 2012 г. до 70,0 млрд руб. в 2015 г. (для сравнения: в Основных направлениях долговой политики РФ на 2012— 2014 годы говорилось, что объем кредитования региональных бюджетов из федерального бюджета будет сокращен более чем в шесть раз). В результате в предстоящем периоде потребности субъектов РФ i! рыночных заемных ресурсах будут объективно возрастать.
Таким образом, в настоящее время ситуация в области управления долговыми обязательствами на всех уровнях власти может быть охарактеризована как стабильная. Однако имеющиеся тенденции к росту объема государственного долга РФ в части внешних долговых обязательств, а также переориентация структуры долговых обязательств субъектов РФ па рыночные инструменты требуют повышения внимания к вопросам организации управления государственным долгом и институционального оформления долговой политики.