Учет рисков в оценке бизнеса

Проблема учета риска может быть решена при условии, что оценщик правильно определится с классификацией рисков, которая позволяет глубже понять их экономическую сущность, разработать и применить необходимые методы анализа, организовать систему управления рисками.

Классификация рисков означает систематизацию множества рисков на основании каких-то признаков и критериев, позволяющих объединить подмножества рисков в более общие понятия. Вопросами поиска оптимальных критериев занимаются до сих пор.

Впервые классификация рисков была представлена в трудах Дж. Кейнса. По его мнению, стоимость товара должна включать в себя величину затрат, связанных с повышенным износом оборудования, изменениями рыночной конъюнктуры и цен, а также с разрушениями в результате аварий и катастроф, которые он называл издержками риска, необходимыми для компенсации отклонений фактической выручки товара от ожидаемой величины. Он подошел к данному вопросу со стороны субъекта, осуществляющего инвестиционную деятельность, выделив три основных вида рисков^[1]:

1) предпринимательский – неопределенность получения ожидаемого дохода от вложения средств. Этот вид риска возникает только тогда, когда в оборот направляются собственные деньги и предприниматель сомневается, удастся ли ему действительно получить ту выгоду, на которую он рассчитывает;

2) заимодавца – риск невозврата кредита, включающий в себя юридический риск (уклонение от возврата кредита) и кредитный риск (недостаточность обеспечения). Он встречается там, где практикуются кредитные операции, и связан с сомнением в обоснованности оказанного доверия в случае преднамеренного банкротства или попыток должника уклониться от выполнения собственных обязательств. Сомнение может вызывать также достаточность обеспечения ссуды в случае невольного банкротства заемщика, когда расчеты на получение предполагаемого дохода не оправдываются;

3) изменения ценности денежной единицы – вероятность потери средств в результате изменения курса национальной денежной единицы (рыночный риск или риск инфляции). Он связан с возможным уменьшением ценности денежной единицы и позволяет сделать вывод о том, что денежный заем всегда менее надежен, чем реальное имущество. Кроме того, инфляция отрицательно отражается на инвестировании средств (особенно в долгосрочной перспективе) и ставит должников в привилегированное положение по сравнению с кредиторами.

Кейнс отмечал, что указанные риски тесно переплетены. Так, заемщик, участвуя в рисковом проекте, стремится получить как можно большую разницу между процентом по кредиту и нормой рентабельности; кредитор же, учитывая высокий риск, стремится также максимизировать разницу между чистой нормой процента и своей процентной ставкой. В результате риски "накладываются" друг на друга, что не всегда замечают инвесторы.

В настоящий момент практически в каждой книге, посвященной вопросам риска, приводится какой-либо из вариантов классификации рисков. В большинстве случаев выбранные критерии не позволяют охватить все множество рисков, однако ряд основных рисков в экономической литературе фигурирует. Исходя из этого, достаточно частыми являются попытки классифицировать подмножества рисков, входящих в эти общие понятия.

Так, подавляющее большинство зарубежных авторов вслед за Кейнсом выделяет следующие риски:

• операционный (operational risk);

• рыночный (market risk);

• кредитный (credit risk).

Подобного подхода придерживаются ведущие западные банки, специалисты Базельского комитета, разработчики систем анализа, измерения и управления рисками, а также российские специалисты.

К этим базовым рискам добавляют еще несколько вариантов, встречающихся в той или иной последовательности:

• деловой риск (business risk);

• риск ликвидности (liquidity risk);

• юридический риск (legal risk);

• риск, связанный с регулирующими органами (regulatory risk).

Последние четыре риска фигурируют не во всех разработках.

Так, риск, связанный с регулирующими органами, наиболее актуален для банковских организаций, поэтому он чаще встречается в сферах, связанных с банковской деятельностью. Риск ликвидности некоторые авторы включают в понятие рыночных рисков.

Кроме того, риски классифицируют по субъектам, видам и проявлениям.

Видом риска называется группировка ситуаций, близких по осознанию риска и поведению в рисковых ситуациях. В современной экономической литературе отмечаются существенные разногласия по вопросу о числе видов риска. В некоторых классификациях приводится до 10–13 различных видов только предпринимательских рисков.

При всем разнообразии подходов к классификации рисков можно выделить несколько основных его видов:

• операционные (технико-производственные);

• финансовые (возникают в сфере отношений рыночных субъектов с банками и другими финансовыми институтами);

• инвестиционные (и инновационные);

• товарные (для предприятий-производителей проявляются главным образом в рисках отсутствия спроса на пего);

• комплексные (основным проявлением которых является риск инфляции).

Как уже отмечалось, проблемой рисков и их классификации экономисты занимаются давно. Однако до сих пор четко разработанной классификации рисков не существует. Имеющиеся классификации критикуются за смешение классификационных признаков и неполный характер перечислений, что вызывает трудности формализованного описания вариантов их учета при моделировании финансовых потоков. Часто представленные классификации не отвечают требованию независимости классификационных признаков, в них риски взаимозависимы и взаимообусловлены. Устоявшихся критериев, позволяющих однозначно классифицировать все риски, не существует по ряду причин: ввиду специфики деятельности хозяйственных субъектов, различных проявлений рисков и их различных источников. Более того, насчитывается свыше 40 различных критериев рисков и более 220 видов рисков, так что в экономической литературе нет единого понимания в этом вопросе.

По-видимому, все это делает невозможным построение единой классификации по принципу дерева, или графа.

Тем не менее авторы сделали попытку свести воедино многочисленные классификационные признаки и помимо приведенных выше частных случаев дать сводную таблицу как базовую систему таких классификаций, в значительной степени расширенную авторами по части как количества классификационных признаков, так и перечислений (табл. 8.3). Эта таблица позволяет достаточно подробно описать совокупность связанных с объектом рисков.

Таблица 8.3

Сводная таблица классификаций рисков

Классификационный признак		Вид рисков в соответствии с классификацией
Субъект[2]		1. Глобальный, планетарный, когда субъектом является все человечество (планета) в целом. 2. Национальный, страновой, региональный, когда субъектом являются нации, страны, отдельные регионы. 3. Риски тех или иных групп или структур, например: правительственные органы, социальные группы, отдельные индивиды. 4. Риски экономических, политических, социальных и прочих систем. 5. Риски различных отраслей хозяйства. 6. Риски хозяйствующих субъектов. 7. Риски отдельных объектов (предприятий или проектов). 8. Риски видов деятельности. 9. Прочие
Степень ущерба		1. Частичные – запланированные показатели, действия, результаты выполнены частично, но без потерь. 2. Допустимые – запланированные показатели, действия, результаты не выполнены, но нет потерь. 3. Критические – запланированные показатели, действия, результаты не выполнены, есть определенные потери, но сохранена целостность. 4. Катастрофические – невыполнение запланированного результата влечет за собой разрушение субъекта (общества в целом, региона, страны, социальной группы, индивида, отрасли, предприятия, направления деятельности и пр.)
Сфера проявления, природа риска		1. Политические, связанные с изменением политического курса страны (в частности, военно-политические). 2. Экономические, связанные с изменением экономических факторов (маркетинговые, валютные, инвестиционные, финансовые, риск дефолта и пр.). 3. Нормативно-законодательные, связанные с изменением законодательства и нормативной базы (юридические, договорные). 4. Банковские (кредитный, рыночный (риск инфляции), ликвидности, операционный и пр.). 5. Производственные и технические (технико-технологические, строительные, транспортные и пр.). 6. Социальные, связанные с социальными сложностями (например, риск забастовок). 7. Экологические (природные), связанные с экологическими катастрофами и бедствиями (например, риск форсмажорных обстоятельств, в частности – риск наводнения, риск аварии на атомной электростанции и пр.). 8. Информационные
Степень связи колебаний доходности активов с колебаниями доходности фондового рынка (рыночного портфеля инвестиций)		1. Несистематический риск (внутренний), присущий конкретному хозяйственному субъекту, зависящий от его состояния и определяющийся его конкретной спецификой (связан с управленческим учетом и финансовым планированием). 2. Систематический риск (внешний), связанный с изменчивостью рыночной конъюнктуры, риск, не зависящий от субъекта и не регулируемый им. Определяется внешними обстоятельствами и одинаков для однотипных субъектов. Систематические риски подразделяются: • на непредсказуемые меры регулирования в сферах законодательства, ценообразования, нормативов, рыночных конъюнктур; • природные катастрофы и бедствия (риски форс-мажорных обстоятельств – непреодолимой силы);
Выделяемый в оценке бизнеса тип деятельности предприятия	1. Операционные. 2. Инвестиционные (риск вложений, селективный, временной, законодательных изменений, кредитный, ликвидности и пр.). 3. Финансовые (ценовой, процентный, кредитный, валютный (обменного курса), ликвидности, платежеспособности, операционный, инфляционный, риск дефолта)[3]
Стадия (фаза) жизненного цикла объекта	1. Риски фазы создания, разработки. 2. Риски фазы развития, роста. 3. Риски стадии зрелости. 4. Риски стадии упадка
Время возникновения	1. Ретроспективные. 2. Текущие. 3. Перспективные
Возможность снижения риска (при диверсификации портфеля инвестиций)	1. Диверсифицируемые. 2. Недиверсифицируемые (систематический риск не может быть диверсифицирован)
Масштаб	1. Глобальные. 2. Страновые. 3. Региональные. 4. Отраслевые. 5. Корпоративные (фирменные), проектные
Отношение к среде организации	1. Внешние (экзогенные, макроэкономические). 2. Внутренние (эндогенные, микроэкономические)
Возможность управления (и снижения)	1. Управляемые. 2. Неуправляемые
Возможность страхования	1. Страхуемые. 2. Нестрахуемые
Характер изменения	1. Статический (обусловлен возможностью потерь реальных активов вследствие нанесения ущерба собственности и потерь дохода из-за недееспособности организации). 2. Динамический (связан с возникновением непредвиденных изменений основного капитала вследствие принятия управленческих решений, а также рыночных или политических обстоятельств)
Рынок		1. Рынка недвижимости. 2. Рынка ценных бумаг. 3. Рынка инвестиций. 4. Строительные и пр.
Характер распределения вероятностей		1. Дискретное (распределение) – подразумевает наличие конечного количества возможных результатов, каждый из которых имеет свою вероятность наступления (сумма всех вероятностей равна единице). 2. Непрерывное – результат может принять любое значение в определенном интервале
Вероятность реализации риска		1. Однородные – риски, имеющие примерно одинаковую вероятность реализации риска (наступление ущерба) и размера возможного ущерба. 2. Неоднородные – имеют различную вероятность реализации риска и возможного размера ущерба
Характер концепции риска, последствия		1. Спекулятивные – подразумевают возможность получения как отрицательного, так и положительного результата. 2. Чистые – предполагают получение только нулевого или отрицательного результата[4]