Стратегии финансирования оборотных активов

Любая компания для производства товаров и оказания услуг приобретает активы – здания, машины и оборудование, компьютеры, сырье и материалы и т.д. Активы делятся на оборотные и внеоборотные или краткосрочные и долгосрочные. Для их приобретения необходимы финансовые ресурсы, причем потребность в капитале растет неравномерно. Для растущих компаний потребность в привлечении финансирования для инвестиций в новые активы все время увеличивается. Кроме того, компании часто испытывают сезонные и циклические колебания спроса на свою продукцию, поэтому в период пика продаж особенно остро нуждаются в средствах для закупки запасов, финансирования дебиторской задолженности, а также увеличения производственных мощностей. Однако у всех компаний существует постоянный объем активов, к которым относят долгосрочные активы и некоторую часть оборотных активов. Вследствие сезонных и циклических колебаний возникает переменная величина оборотных активов. Для финансирования постоянной и переменной частей активов компании могут выбирать разные стратегии.

Умеренная (компромиссная) стратегия финансирования (compromise approach) предполагает, что обязательства компании должны формироваться в соответствии со сроками существования активов компании. В частности, при такой политике величина дебиторской задолженности должна в точности соответствовать величине кредиторской задолженности. Если компания закупает оборудование на пять лет, то для финансирования этой закупки выпускаются пятилетние облигации. В результате достижения такого соответствия у компании всегда достаточно средств для того, чтобы оплачивать свои обязательства. Это обеспечивает приемлемый уровень финансовой устойчивости, платежеспособности компании в процессе ее развития. Если же, например, компания запускает инвестиционный проект на 10 лет, но для финансирования взяла кредит только на два года, то проект может генерировать недостаточно денежных средств, когда потребуется его возвращать. Если будут нарушены условия кредитного соглашения, то в дальнейшем банк может либо повысить ставку по кредиту, либо вообще отказать в предоставлении финансирования, возникнет вероятность приостановки или вовсе "замораживания" проекта. Однако достичь полного согласования сроков активов и обязательств компании достаточно сложно, поскольку, во-первых, собственный капитал представлен акциями, период обращения которых не ограничен (или ограничен только временем существования компании), а во-вторых, не всегда удается точно предсказать срок существования активов компании.

Если компания придерживается умеренной политики финансирования, то постоянная часть активов финансируется за счет долгосрочных источников (долгосрочные пассивы и собственный капитал), а переменная часть оборотных средств – за счет краткосрочных кредитов и займов.

На рис. 12.9 показано, что в течение года у компании есть как долгосрочные, так и краткосрочные активы, при этом в силу наличия сезонных колебаний величина оборотных активов изменяется. Кроме того, постепенно у компании также возрастает и внеоборотный капитал, который финансируется из долгосрочных источников. Обычно пик потребности в дополнительном капитале нарастает к концу года.

Консервативная стратегия финансирования (conservative financial policy) предполагает, что постоянные активы и некоторая часть переменных оборотных активов финансируются за счет долгосрочных источников (рис. 12.10). Компания привлекает краткосрочные кредиты и займы только в тс моменты, когда потребность в дополнительных ресурсах максимальна. Данная политика обеспечивает устойчивость компании, поскольку она практически всегда располагает долгосрочными ресурсами. Однако поскольку долгосрочные источники являются более дорогими, чем краткосрочные, это может привести к росту затрат на капитал компании, а также снижению прибыли.

Агрессивная стратегия финансирования (aggressive financial policy) предполагает, что переменные оборотные активы и некоторая часть постоянных финансируются за счет краткосрочных источников (рис. 12.11). При высокоагрессивной политике за счет краткосрочных кредитов и займов финансируются все оборотные активы и даже некоторая часть долгосрочных активов. Преимуществом данной политики являются выгоды от использования более дешевого краткосрочного финансирования в сравнении с долгосрочным. Данная стратегия позволяет также снизить потребность в собственном капитале. Однако оборотной стороной такой политики является высокая вероятность нехватки финансовых ресурсов, сложности осуществления оплаты текущих счетов, что создает угрозу банкротства.

Рис. 12.9. Умеренная стратегия финансирования оборотных активов

Рис. 12.10. Консервативная стратегия финансирования оборотных активов

Рис. 12.11. Агрессивная стратегия финансирования оборотных активов