ОГЛАВЛЕНИЕ проектного финансирования

Проектное финансирование – это особая форма финансового обеспечения реализации крупных инвестиционных проектов на основе мобилизации внешних источников финансовых ресурсов с целью получения прибыли от денежных потоков, генерируемых вновь создаваемой корпорацией или объектом.

Методы проектного финансирования на Западе стали использовать в 1970-е гг. для различных типов финансовых операций, которые давали возможность инвесторам проектов снизить расходы на погашение долговых обязательств, воспользоваться поддержкой международных финансово-кредитных организаций, включая прямую или косвенную поддержку государства, на территории которого реализуют крупномасштабный инвестиционный проект. В осуществлении проектного финансирования (особенно в развивающихся странах) активное участие принимают международные финансово-кредитные институты (МБРР, МВФ, ЕБРР и др.). Именно их деятельность позволяет сформулировать основные правила проектного финансирования:

• его целевой характер;

• долгосрочный характер инвестирования капитала (10–20 лет и более);

• повышенная стоимость кредитов и займов, включающая премию за финансовый риск (5–7% годовых);

• использование инструментов минимизации кредитного риска (диверсификация инвестирования капитала путем привлечения частных инвесторов – крупных банков и корпораций; предоставление им государственных гарантий; детальное изучение финансово-экономического положения заемщика и т.д.);

• построение адекватным источникам финансирования (внутренним или внешним) организационно-финансовой модели проекта (финансирование проекта осуществляют при условии создания спонсорами отдельной проектной корпорации).

Проектному финансированию присущи следующие особенности:

• по специфике процесса – многообразная операция, сочетающая элементы кредитования и финансирования за счет собственных средств спонсоров и привлеченных источников (кредитов и займов и т.д.)

• по характеру участников – инициаторы проекта (спонсоры), инвестиционные и коммерческие банки, инвестиционные фонды, лизинговые и страховые корпорации, подрядчики, поставщики оборудования и другие участники;

• по технологии финансового обеспечения проекта – финансирование осуществляет созданная спонсорами проектная корпорация;

• по источнику погашения задолженности – поступления (доходы), генерируемые проектом;

• по распределению проектных рисков – кредиторы и инвесторы принимают на себя большую часть проектных рисков;

• по участию кредиторов и инвесторов в распределении прибыли предприятия – они принимают участие в распределении прибыли, генерируемой проектом, пропорционально доле участия в объеме финансирования.

На практике часто различают два понятия: "проектное кредитование" и "проектное финансирование". Их сравнение приведено в табл. 5.2.

Таблица 5.2

Проектное кредитование и проектное финансирование

Признаки	Проектное кредитование	Проектное финансирование
Специфика процесса	Кредитная операция	Многообразная операция, сочетающая в себе элементы кредитования и финансирования за счет собственных средств спонсоров и привлеченных источников
Характер участников	Проектоустроитель и банк (сообщество банков)	Инициаторы проекта (спонсоры), банки, инвестиционные корпорации и фонды, лизинговые и страховые корпорации, прочие участники
Источник погашения задолженности	Денежные поступления от инвестиционного проекта	Денежные поступления, инвестируемые проектом
Распределение проектных рисков	Риски проекта распределены между заемщиком и кредитором. Последний имеет ограниченное право перевода на заемщика ответственности за погашение кредита	Кредиторы принимают на себя все или большую часть проектных рисков
Участие кредитора в распределении прибыли корпорации, полученной от реализации проекта	Кредитор участвует в распределении данной прибыли в доле принятия риска по проекту	Кредитор принимает участие в распределении прибыли, генерируемой проектом, пропорционально доле участия в объеме финансирования

Для организации финансирования крупных проектов их инициаторы совместно с предполагаемыми участниками и в тесном взаимодействии с коммерческими банками разрабатывают детальное технико-экономическое обоснование и бизнес-план намечаемого проекта. Только после этого данные документы могут быть представлены на рассмотрение потенциальным инвесторам и первоклассным кредиторам (банкам), заинтересованным в реализации проекта.

Полный цикл по основным фазам реализации проекта можно представить в следующем виде.

1. Прединвестиционная стадия:

• проектный замысел (идея);

• подготовка ТЭО проекта;

• предварительная оценка эффективности проекта;

• принятие решения о финансировании.

2. Инвестиционная стадия:

• проектирование и другие подготовительные мероприятия (создание проектной компании, оформление землепользования и т.д.);

• организация подрядных торгов, выбор подрядчиков, поставщиков;

• строительно-монтажные работы;

• пуско-наладочные работы;

• сдача-приемка готового объекта.

3. Стадия эксплуатации проекта:

• вывод объекта на проектную мощность;

• техническое обслуживание;

• производство и реализация продукции;

• погашение долговых обязательств, выплата процентов и дивидендов.

4. Стадия ликвидации проекта:

• демонтаж оборудования;

• консервация, продажа активов;

• ликвидация экологических последствий эксплуатации объекта.

К основным принципам проектного финансирования относятся участие в проекте надежных партнеров, готовых способствовать его успешной реализации; квалифицированная подготовка технико-экономического обоснования и проектно-сметной документации, а также достаточная капитализация проекта. Не менее важными являются детальная разработка организации строительства и эксплуатации будущей корпорации (объекта), включая производство, транспорт, менеджмент, маркетинг и др.; оценка проектных рисков и их распределение среди участников; наличие соответствующего набора правового обеспечения и гарантии; диверсификация источников финансирования проекта (собственных, заемных и привлеченных). Обеспечение технической и экономической жизнеспособности предприятия, созданного в результате реализации проекта, позволяет генерировать достаточные денежные поступления для обслуживания обязательств перед кредиторами, инвесторами и другими контрагентами.

Финансовые ресурсы в схемах проектного финансирования привлекают различными методами на внутреннем и международном рынках капитала: на основе банковского кредита, выпуска корпоративных ценных бумаг (акций и облигаций), собственных денежных ресурсов частных корпораций, поддержанных банковскими поручительствами и гарантиями, и др.

В перечень базисных принципов привлечения финансовых ресурсов для проектного финансирования включают:

• материальную заинтересованность инвесторов и кредиторов в реализации проекта;

• добровольность предоставления средств для осуществления проекта;

• зависимость получаемого инвесторами и кредиторами дохода от уровня принимаемого ими риска по проекту и ликвидности используемых финансовых активов (акций и корпоративных облигаций).

Процедура организации проектного финансирования должна учитывать смещение оценки с субъекта кредитования (конкретного ссудозаемщика) на объект, т.е. непосредственно на проект; отражение в методологии оценки различных фаз жизненного цикла проекта (прединвестиционной, инвестиционной, эксплуатационной и ликвидационной); множественность критериев оценок проекта с учетом различий интересов участников; неопределенность, связанную с закономерностями отраслевого спроса на продукцию, а также со специфическими видами проектных рисков, которые действуют в одном или нескольких периодах и затрагивают интересы всех участников проекта.

В банковской практике, исходя из того, какую долю риска принимает на себя кредитор, выделяют следующие виды проектного финансирования:

• без какого-либо регресса на заемщика (под регрессом понимают требование о возмещении предоставленной суммы денежных средств одним юридическим лицом другому юридическому лицу);

• с полным регрессом на заемщика;

• с ограниченным регрессом на заемщика (преимущество данного способа финансирования состоит в умеренной стоимости реализуемого проекта и равномерном распределении рисков между всеми участниками);

• лимитированное проектное финансирование с участием собственных средств инвестора (не менее 20%), государства (40%) и банков (40%).

Одно из ведущих мест в системе проектного финансирования принадлежит проектной корпорации. Чаще всего ее создание обусловлено тем, что получение проектного кредита отражают на балансе проектной корпорации, а не на балансе спонсоров (учредителей), которые не хотели бы этой финансовой операцией ухудшать свое финансовое состояние. Такой подход называют внебалансовым финансированием. Возможности подобного финансирования зависят от законодательства страны, определяющей правила ведения бухгалтерского учета и отчетности. Внебалансовая задолженность не так опасна для корпорации-спонсора, так как не учитывается банками и рейтинговыми агентствами при оценке кредитоспособности корпораций – учредителей проекта.

Наряду с проектной корпорацией при реализации крупномасштабных проектов в них оказываются задействованными и другие участники:

• спонсоры (инициаторы) проекта;

• кредиторы (коммерческие и инвестиционные банки, банковский консорциум);

• подрядчики (генеральный подрядчик и субподрядчики);

• финансовые консультанты (банки и другие финансовые организации);

• страховые корпорации и банки-гаранты;

• поставщики оборудования;

• институциональные инвесторы, приобретающие акции и иные ценные бумаги, выпускаемые проектной компанией;

• операторы – корпорации, осуществляющие эксплуатацию введенных в действие корпораций (объектов);

• покупатели товаров (услуг) вновь созданных корпораций;

• другие корпорации.

Анализ особенностей и способов проектного финансирования позволяет установить их преимущества:

• возможность привлечения значительных кредитных ресурсов под потенциально эффективный инвестиционный проект;

• получение правовых гарантий под будущий проект;

• обеспечение выгодных кредитных условий и процентных ставок при недостаточной кредитоспособности спонсоров;

• получение дополнительных гарантий снижения проектных рисков путем распределения их между участниками инвестиционной деятельности;

• отсутствие необходимости отражения в финансовых отчетах спонсоров инвестиционных затрат до момента полной окупаемости проекта.

Применение различных вариантов проектного финансирования позволяет корпорациям – организаторам проекта, формирующим стартовый капитал для его реализации, привлекать значительные денежные средства с финансового рынка в форме кредитов и займов.