Секьюритизация активов коммерческих банков
Секьюритизация активов является финансовой инновацией в деятельности коммерческих банков. Стремление банков привлечь дополнительные ресурсы и повысить ликвидность, а также уменьшить риск своих операций привело в 70-е годы XX в. к развитию секьюритизации. Секьюритизация активов — это продажа долговых требований банка по выданным кредитам посредством выпуска ценных бумаг.
Инициатором процесса секьюритизации явилось правительство США. С целью создания вторичного рынка ипотечных закладных были образованы три квазиправительственных агентства — Государственная национальная ипотечная ассоциация "Джинни Мэй" [1].
В целях снижения риска неплатежа может привлекаться страховая компания, которая за соответствующую страховую премию берет на себя обязательства страхового возмещения инвестору в случае неисполнения обязательств. Такая операция для страховой компании является более приемлемой, нежели страхование риска непогашения кредита банку-кредитору. В этом случае страхуется набор (пул) кредитов, состоящий из кредитов однородных по срокам и риску, но различающихся по заемщикам и кредиторам, что в определенной степени в результате диверсификации кредитов снижает общий риск кредитного пула. Плательщиком страховой премии выступает банк-кредитор. Гарантии страховых компаний составляют определенную долю от первоначального выпуска или балансовой стоимости пула.
Роль заемщика состоит в уплате суммы в погашение основного долга и процентов по займам в независимую компанию, в которой средства аккумулируются на специальном счете, и в последующем служат основанием для погашения ценных бумаг.
Па практике процесс секьюритизации может выглядеть сложнее, а количество его участников — быть больше. Функции участников, рассмотренные нами на типичном примере процесса секьюритизации, могут передаваться от одного участника к нескольким дополнительно привлеченным. Хранителями сформированных пакетов ценных бумаг и гарантами выполнения обязательств перед покупателями ценных бумаг служат посредники. Введение посредников обеспечивает более надежную защиту прав инвесторов (держателей ценных бумаг). В случае, если банк-кредитор, осуществивший ссудные операции, а затем продавший обязательства по ссудам, становится банкротом, это практически не затрагивает интересов инвесторов, поскольку отвечать по обязательствам перед инвесторами будет посредник (траст или гарант).
В России уже сделаны определенные шаги, способствующие развитию инфраструктуры процесса секьюритизации.
В 1996 г. Правительство РФ но инициативе Минфина, Минэкономразвития, Минюста России и других федеральных органов образовало ОАО "Агентство по ипотечному жилищному кредитованию"(АИЖК)[2], взяв на вооружение американский опыт секьюритизации ипотечных кредитов.
Создание АИЖК можно рассматривать как первую в России попытку секьюритизации ипотечных кредитов. АИЖК разработала в 1998 г. на основе совместных консультаций с компанией "Фэнни Мэй" систему ипотечного кредитования, в соответствии с которой ипотечные кредиты выдаются непосредственно банками, а Агентство через свои региональные агентства выкупает эти кредиты у банков, выплачивая последним небольшое комиссионное вознаграждение. В 2003 г. был принят Закон об ипотечных ценных бумагах, который явился основой для проведения секьюритизации ипотечных кредитов в России. Однако имеющиеся недостатки в законе сдерживали развитие процесса секьюритизации. В частности, не был четко определен вопрос о формировании и функционировании специально создаваемых компаний (5РР)> включении в процесс в качестве участников рейтинговых и страховых компаний. Такое положение негативно влияло на привлекательность ценных бумаг для инвесторов. В последующем к Закону об ипотечных ценных бумагах были приняты поправки, направленные на регулирование деятельности секьюритизационных структур. Таким образом, были предприняты попытки создания основных элементов инфраструктуры секьюритизации, которые должны обеспечить привлекательность ипотечных ценных бумаг, защиту инвесторов от потерь, защиту интересов банка, предоставляющего ипотечный кредит.
Усовершенствование правовой базы позитивно повлияло на развитие процесса секьюритизации в России. С 2003 но 2010 г. АИЖК было выпущено 20 серий облигаций на общую сумму 10,42 млрд руб., обеспеченных государственными гарантиями. Все выпуски размещены па ММВБ. В табл. 9.4 представлены показатели эмиссии облигаций АИЖК в период с 2004 по 2010 г.
Как видно из данных табл. 9.4, в 2008 г. эмиссий АИЖК не проводило, что было обусловлено условиями кризиса.
Показатель доли АИЖК в общем объеме выдачи ипотечных кредитов за период с 2005 по 2010 г. представлен в табл. 9.5.
Таблица 9.4
Показатели эмиссии облигаций АИЖК
|
Год |
Количество выпусков |
Объем выпусков, млрд. руб. |
|
2004 |
3 |
4,8 |
|
2005 |
3 |
5,6 |
|
2006 |
3 |
14 |
|
2007 |
2 |
16 |
|
2008 |
- |
- |
|
2009 |
4 |
28 |
|
2010 |
5 |
36 |
Таблица 9.5
АИЖК в общем объеме выдачи ипотечных кредитов
|
Год |
Объем выданных кредитов в РФ (млрд руб.) |
Доля АИЖК в общем объеме выданных кредитов (%) |
|
2010 |
378,9 |
14 |
|
2009 |
152,5 |
19 |
|
2008 |
655,8 |
4 |
|
2007 |
556,5 |
7 |
|
2006 |
263,6 |
10 |
|
2005 |
56,3 |
14 |
Из данных табл. 9.5 видно, что в 2009 г. на долю АИЖК пришлось 19% в общем объеме выдачи ипотечных кредитов за период с 2005 по 2010 г. Такой высокий показатель был обусловлен необходимостью поддержки развития ипотечного кредитования со стороны государства в период посткризисного развития экономики.
Примером крупной сделки секьюритизации среди коммерческих банков в России стал выпуск Внешторгбанком ценных бумаг, обеспеченных ипотечными активами. Объем выпущенных еврооблигаций сроком обращения 29 лет составил 88,3 млн долл. Еврооблигации были разделены па три транша, старшему траншу присвоена рейтинговая оценка А1 но шкале Moody's.
Организатором процесса секьюритизации выступил Внешторгбанк. Банки Barclays Capital и IISBC при участии Международной финансовой корпорации предоставили инструменты кредитной поддержки. Bank of New York осуществляет функции платежного агента и доверительного управляющего (траста). В качестве SPV выступила компания "Russian Mortgage Backed Securities". Покупателями ценных бумаг стали инвесторы из Англии, инвестиционные фонды и банки Австрии, Португалии, Греции и Германии.