Эффективность операций с ценными бумагами.
Каждая ценная бумага удостоверяет определенную финансовую операцию. Любому участнику сделки нужно четко представлять себе ее выгодность, эффективность.
Эффективность - это соизмерение результата с затратами. Для расчета эффективности операций с ценными бумагами используют следующие базовые показатели эффективности:
Относительный рост, или интерес (г):
r(t) = Kt -K0
K0
где Ка - первоначальная сумма капитала;
Kt - конечная сумма капитала Kt = Ко * (1 + r(t)),
t - период.
Этот показатель характеризует размер прибыли на 1 руб. первоначального капитала.
Относительная скидка, или дисконт (d):
d(t) = Kt -K0
Kt K0 = Кt * (1 - d(t))
Данный показатель характеризует размер прибыли на 1 руб. конечной суммы капитала.
Два этих показателя тесно связаны между собой.
Доходность акций измеряется тремя показателями: текущей (Дтек,%), рыночной (Дрын, %) и общей Добщ, %) доходностью:
Дтек = d/P0 * 100%
Дрын = d/Ррын *100%
Добщ = (Р1 – Р0 + d) / P0 * 100%
где d - дивиденд;
Р0 - цена покупки акции;
Ррын - рыночная текущая цена акции;
Р1 - цена продажи акции.
Доходность облигаций измеряется текущей (Дтек, %) и полной (Дполн, %) доходностью:
Дтек = R/ Ррын * 100%; Дполн= (Rсов + D)/ (Ррын * t) * 100%
где R - сумма выплачиваемых за год процентов, руб.;
Ррын - курсовая стоимость облигации, по которой она была приобретена;
Rсов - совокупный доход за все годы обращения облигации, руб.;
D - дисконт по облигаций, руб.;
t - период, в течение которого инвестор владел облигацией, лет.
Расчет доходности векселей:
Сумма, получаемая по векселю, определяется по формуле
S = H(1 + t/T*100 * r)
где Н- номинал векселя;
t - время обращения векселя;
Т - число дней в году;
г - процентная ставка, % годовых.
При учете векселей сумма дисконта рассчитывается по формуле
C = S * tпог * П / 365 * 100
где С - сумма дисконта;
S - сумма векселя;
tпог - срок от даты учета векселя до даты погашения;
П - учетная ставка банка, % годовых.
Сумма, которую получит векселедержатель при учете векселя в банке, составит
М = S-С.
Доходность финансового векселя рассчитывается иначе. Финансовый вексель размещается с дисконтом, а погашается по номиналу. Доход по векселю (ДВ) равен разнице между номиналом (Н) и ценой покупки векселя (P0):
ДВ = Н - P0
Доходность векселя за срок займа (ДЗ, %)
Дз= ДВ / P0 *100.
Годовая доходность векселя (Двек)
Двек = Дв * 365 / tпог, где tпог- число дней до погашения векселя.
Тема 7.2. Фондовая биржа.
Сущность фондовой биржи и ее значение для рыночной экономики. Виды бирж. Цель и задачи фондовых бирж. Требование, предъявляемые к фондовой бирже.
Условия создания и деятельности фондовых бирж.
Биржевая торговля. Виды биржевых сделок. Биржевые индексы, их место в биржевой торговле.
Практическое занятие: расчет фондовых индексов.
Наглядные пособия: образцы ценных бумаг, структура фондовой биржи, примеры фондовых индексов.
К торгам на фондовой бирже допускаются не все акции, а только те, которые прошли процедуру листинга. После проверки качества акции включаются в котировочный лист, в котором ежедневно отражаются минимальная и максимальная цены, цена на закрытие, объем продажи, изменение цены на текущих торгах по сравнению с ценами на прошлых торгах, дивиденд. В котировочный лист включаются два показателя, которые являются ориентирами для инвесторов, показывающими, в какие ценные бумаги следует вложить деньги:
Коэффициент котировки акции = Р/В;
Ценность акции = Р/Е,
где Р - рыночная цена акции;
В - балансовая стоимость акции;
Е - величина дохода на акцию.
Отношение Р/Е представляет собой срок окупаемости акции. Чем меньше срок окупаемости акции, тем привлекательней она для инвестора. Отношение Р/В показывает, во сколько раз рыночная цена превышает балансовую стоимость акции.
Изменение средних цен акций можно проследить на основе индексов РТС, ММВБ, МФБ, информационно-аналитического агентства «Анализ, консультация и маркетинг» (АК&М). При этом агентство рассчитывает три индекса: банковский - по наиболее крупным банкам, промышленный - по 24 предприятиям («Газпром», «ЗИЛ», «Уралмаш» и др.), сводный - два предыдущих списка плюс ряд предприятий других отраслей («Дальневосточное морское пароходство» и др.).
Курс акций устанавливается на фондовой бирже путем фиксинга. Желающие купить или продать акции передают поручения курсовому маклеру. Поручение содержит наименование ценной бумаги, количество, вид поручения, срок его действия, наименование биржи, на которой должно быть выполнено поручение, место хранения и номер счета. По видам поручения делятся на:
• лимитированные - это поручения, которые должны быть выполнены по определенной или более благоприятной цене. При этом указывается цена, которую нельзя превышать при покупке, или цена, которую нельзя занижать при продаже;
• нелимитированные прручения - поручения, которые должны быть выполнены по наилучшей цене: при покупке - по низшей цене, при продаже - по высшей цене;
• стоп-приказы - поручения купить или продать по определенной цене, когда она будет достигнута. Иначе их называют «продать по уровню» или «купить по уровню».
Все поручения курсовой маклер заносит в маклерскую книжку: поручения на покупку - слева, поручения на продажу - справа. Поручения располагаются в строго Определенном порядке: легко исполняемые - вверху, трудно выполнимые - внизу. При покупке вверху расположена самая высокая цена, при продаже -самая низкая. В первых строках записываются нелимитированные поручения: «купить по низшей цене», «продать по высшей цене».
Покупка ' Продажа
90 шт. - 41 и 1/2 долл. (90) 60 шт. - 41 и 1/8 долл. (60)
86 шт. - 41 и 3/8 долл. (176) 72 шт. - 41 и 1/4 долл. (132)
100 шт. - 41 и 1/4 долл. (276) , 64 шт. - 41 и 3/8 долл. (196)
77 шт. - 41 и 1/8 долл. (353) 86 шт. - 41 и 1/2 долл. (282)
Для определения рыночной цены курсовой маклер устанавливает совокупный спрос и совокупное предложение, которые рассчитываются нарастающим итогом.
Рыночный курс акции - это ее равновесная цена, при которой спрос равен предложению. Большинство поручений даются по ценам, находящимся в середине приведенной выше маклерской книжки. Там же и следует искать рыночный курс акции. Наименьший разрыв между спросом и предложением наблюдается при цене 41 и 3/8 долл. (196 - 176 = 20 шт.). Для выравнивания курса нужны дополнительные поручения на покупку 20 акций по цене 41 и 3/8 долл. Если будут даны дополнительные поручения, то произойдет выравнивание спроса и предложения по цене 41 и 3/8 долл. Единый курс биржевого дня - 41 и 3/8 долл. Все оставшиеся поручения не совпадают по спросу и предложению. Курсовой маклер уполномочен выровнять эти поручения, он должен назвать партнеров по сделке.
По единому курсу должны быть выполнены:
• все нелимитированные поручения (покупка - 90 шт., продажа - 60 шт.);
• все лимитированные поручения, соответствующие единому курсу (покупка - 86 шт., продажа - 64 шт.);
• все поручения на покупку по цене выше курсовой (90 шт.);
• все поручения на продажу по цене ниже курсовой (72 шт. + + 60 шт.)
Курс открытия и курс закрытия определяются так же, как единый курс биржевого дня.
Выпуск акций не стал главным источником финансирования российских предприятий (в развитых странах от выпуска акций компании получают около 20% поступлений финансовых средств). Выпуск акций не выгоден для российских предприятий из-за их низкой стоимости. После августовского кризиса 1998 г. цена на акции российских компаний снизилась в среднем в 10 раз (цена акций ОАО «Газпром» - в 44 раза). Хотя в 1999-2000 гг. котировки на фондовом рынке возросли, цены на акции остаются низкими. Уровень капитализации российских компаний (капитализация - рыночная стоимость выпущенных акций) не сопоставим с уровнями ведущих мировых корпораций. В списке 500 крупнейших компаний мира по уровню капитализации на начало 2001 г. нет ни одного российского предприятия. Замыкает этот список малоизвестная японская компания «Sankyo» с капитализацией 10,4 млрд долл. Ни одна российская компания в этот период не имела капитализацию более 10 млрд долл.: «Сургутнефтегаз» - 7,4 млрд долл., «Лукойл» - 6,8 млрд долл., ОАО «Газпром» - 6,8 млрд долл. А ведь на долю «Газпрома» приходится 10% ВВПРоссии, 22% мировых запасов газа1.