Управление финансированием оборотных активов: политика финансирования и её сочетаемость с политикой формирования текущих активов
Управление финансированием оборотных активов предприятия основывается на выборе политики финансирования. Политика финансирования оборотных активов представляет собой часть общей политики управления оборотными активами, заключающуюся в оптимизации объёма, состава и структуры источников их формирования.
Политика финансирования оборотных активов (управление пассивами) должна согласовываться с политикой их формирования (управление активами).
Различают агрессивный, консервативный и умеренный подходы к формированию оборотных активов (таблица 8.1).
Таблица 8.1 - Признаки подходов к политике формирования текущих активов предприятия
Виды политики формирования текущих активов | Характерные признаки | Риск непла- тёжеспос- обности | ||
Удельный вес оборотных активов в общей сумме активов | Рентабель- ность активов | Период оборота оборотных активов | ||
Агрессивная | Высокий | Низкая | Длительный | Отсутствует |
Консервативная | Низкий | Высокая | Краткий | Высокий |
Умеренная | Средний | Средняя | Средний | Средний |
Агрессивный подход характеризуется высокой долей текущих активов в сумме активов. Предприятие имеет значительные денежные средства, запасы сырья и готовой продукции, и, стимулируя покупателей, увеличивает дебиторскую задолженность. Несмотря на длительный период оборота средств и низкую рентабельность активов, риск неплатёжеспособности практически отсутствует.
Консервативная политика имеет место, когда предприятие всячески сдерживает рост текущих активов. В этом случае используется минимальный запас сырья, материалов и других активов, период оборота средств краток. Этот подход обеспечивает высокую рентабельность активов, но несёт в себе риск неплатёжеспособности, связанный с несовпадением сроков выплат и денежных поступлений.
Умеренная политика предполагает среднюю величину периода оборачиваемости активов, среднюю рентабельность активов и средний уровень риска неплатёжеспособности.
Соответственно существует агрессивный, консервативный и умеренный подходы к финансированию оборотных активов (рисунок 8.1). При их реализации исходят из того, что оборотные средства по периоду функционирования подразделяются на постоянные и переменные.
Постоянная часть представляет собой неизменную часть их размера, которая не зависит от сезонных и других колебаний операционной деятельности предприятия и не связана с формированием запасов товарно-материальных ценностей сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения. Иными словами, она рассматривается как неснижаемый минимум оборотных средств, необходимый для осуществления операционной деятельности.
Переменная часть оборотных средств представляет собой варьирующуюся их часть, которая связана с сезонным возрастанием объёма производства и реализации продукции, необходимостью формирования в отдельные периоды хозяйственной деятельности запасов товарно-материальных ценностей сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения.
Признаки подходов к политике финансирования оборотных активов предприятия
Виды оборотных средств | Консерватив-ный подход | Умеренный подход | Агрессивный подход | |
Переменные оборотные средства | КЗК | КЗК | КЗК | |
СЗ+ДЗК | ||||
![]() ![]() | СЗ+ДЗК | |||
СЗ+ДЗК |
Рисунок 8.1
Агрессивный подход к финансированию предполагает, что за счёт собственного (СЗ) и долгосрочного заёмного капитала (ДЗК) финансируется лишь небольшая доля их постоянной части (не более 50%), в то время как за счёт краткосрочного заёмного капитала (КЗК) – преимущественная доля постоянной и вся переменная части оборотных активов. Такой тип финансирования создаёт проблемы в обеспечении текущей платёжеспособности и финансовой устойчивости предприятия. Вместе с тем, он позволяет осуществлять операционную деятельность с минимальной потребностью в собственном капитале, а, следовательно, при прочих равных условиях обеспечить наиболее высокий уровень его рентабельности.
Консервативный подход к финансированию основывается на том, что за счёт собственного и долгосрочного заёмного капитала должна финансироваться постоянная часть оборотных активов и примерно половина их переменной части Вторая половина переменной части финансируется за счёт краткосрочного заёмного капитала. Такой подход к финансированию обеспечивает высокий уровень финансовой устойчивости предприятия (за счёт минимального объёма использования краткосрочных заёмных средств), однако, увеличивает затраты собственного капитала на финансирование, что при прочих равных условиях ведёт к снижению уровня его рентабельности.
Умеренный подход к финансированию ориентирован на то, что за счёт собственного и долгосрочного заёмного капитала должна финансироваться постоянная часть оборотных активов, а за счёт краткосрочного заёмного капитала – весь объём их переменной части. Такое финансирование обеспечивает приемлемый уровень финансовой устойчивости предприятия и рентабельность собственного капитала, приближенную к среднерыночной норме прибыли на капитал.
Сочетание политики управления формированием текущих активов и политики управления их финансированием представляет собой комплексную политику управления оборотными средствами.
Сочетаемость подходов к политике финансирования оборотных активов и политике их формирования представлена в таблице 8.2.
Таблица 8.2 – Матрица комплексного управления текущими активами и источниками их формирования
Политика финансирования оборотных активов | Политика формирования текущих активов | ||
Агрессивная | Умеренная | Консервативная | |
Агрессивная | Агрессивная | Умеренная | Не сочетаются |
Умеренная | Умеренная | Умеренная | Умеренная |
Консервативная | Не сочетаются | Умеренная | Консервативная |
Из данных матрицы видно, что некоторые виды подходов к политике формирования активов не сочетаются с подходами к их финансированию. Например, агрессивная политика «не стыкуется» с консервативным подходом. Это связано с тем, что меры по управлению текущими активами вступают в прямое противоречие с методами управления пассивами: при агрессивной политике предприятие всячески наращивает долю текущих активов в совокупных активах, при консервативном подходе к финансированию оборотных средств оно фактически отказывается от краткосрочных кредитов.
Хорошо сочетаются агрессивные подходы к управлению: при этом возникает агрессивная политика комплексного управления.
Иногда выделяют и так называемую «идеальную» модель комплексного управления текущими активами и пассивами, редко встречающуюся на практике. Она предполагает полное покрытие текущих активов краткосрочными обязательствами. Однако данная модель является рискованной с точки зрения ликвидности: в случае экстремальной ситуации (необходимость полного расчёта с большинством кредиторов) для покрытия текущей кредиторской задолженности предприятие вынуждено будет продать часть основных средств.
Таким образом, для обеспечения эффективного функционирования оборотных средств две составляющие финансовой политики управления, - политика формирования оборотных активов и политика их финансирования, - должны быть совместимы.
Наглядным индикатором выбранного типа политики финансирования оборотных активов является коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (рассчитанный с учётом долгосрочных источников финансирования).
Собственные оборотные средства характеризуют ту часть оборотных активов, которая сформирована за счёт собственного и долгосрочного заёмного капитала и могут определяться двояко:
а) как разница между оборотными активами и краткосрочными финансовыми обязательствами;
б) как разница между перманентным капиталом (сумма собственного и долгосрочного заёмного капитала) и внеоборотными активами.
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами характеризует долю оборотных активов, образованных за счёт собственных и долгосрочных заёмных источников и, соответственно, рассчитывается отношением собственных оборотных средств к общей величине оборотных средств. Минимальный размер данного коэффициента характеризует проведение предприятием политики агрессивного типа, а высокое его значение (стремящееся к единице) – политики консервативного типа.
Политика финансирования оборотных активов, в конечном счёте, отражает общую философию финансового управления предприятия с позиций приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансово-хозяйственной деятельности. Применительно к оборотным активам это предполагает определение приемлемого соотношения между уровнем рентабельности собственного капитала и уровнем снижения финансовой устойчивости предприятия. Кроме того, выбор политики финансирования текущих активов должен определяться приоритетами производственной и финансово-хозяйственной деятельности предприятия, его финансовым состоянием, положением на рынке и другими факторами.