ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

ВОРОНЕЖСКАЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ ТЕХНОЛОГИЧЕСКАЯ АКАДЕМИЯ

КАФЕДРА ЭКОНОМИКИ И МЕНЕДЖМЕНТА

ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ

ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

Задания и методические указания

К практическим занятиям

Для студентов специальности

080105 «Финансы и кредит»

Дневной формы обучения

ВОРОНЕЖ

УДК

Теоретические основы финансового менеджмента [Текст]: задания и методические указания к практическим занятиям/ Воронеж. гос. технол. акад.; сост. Л. Е. Совик, О. М. Пасынкова, Воронеж, 2006. 24 с.

Задания разработаны в соответствии с требованиями ООП подготовки экономистов-менеджеров по специальности 080105 «Финансы и кредит». Предлагаемые практические задания позволят студентам грамотно ориентироваться в категориях финансового менеджмента и его функциях, а также будут являться основой для решения конкретных заданий. Методические указания разработаны в виде практических задач и предназначены для закрепления теоретических знаний дисциплины цикла ДС.

Составители доцент Л.Е. СОВИК,

ст. преподаватель О.М. ПАСЫНКОВА

Научный редактор профессор А.И. ХОРЕВ

Рецензент доцент кафедры экономического анализа

и аудита ВГУ Н.Ф. Щербакова

Печатается по решению

редакционно-издательского совета

Воронежской государственной технологической академии

Пасынкова О.М., 2006

Государственная

Технологическая

Академия, 2006

Оригинал-макет данного издания является собственностью Воронежской государственной технологической академии, его репродуцирование (воспроизведение) любым способом без согласия академии запрещается.

1.ПРЕОБРАЗОВАНИЕ ДАННЫХ БУХГАЛТЕРСКОЙ ОТЧЕТНОСТИ ДЛЯ ОПРЕДЕЛЕНИЯ

ФИНАНСОВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ОПЕРАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯИЯ.

Основные вопросы: Операционные активы(operating assets ) и операционный капитал,операционные оборотные активы, операционные внеоборотные средства, операционные краткосрочные обязательства (operating current liabilities), чистый операционный оборотный капитал,общий операционный(инвестированный) капитал, EBITDA - прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации,EBIT-прибыль до вычета процентов и налогов(операционные доходы), NOPAT(Net Operating Profit After Tax)-чистая операционная прибыль посленалогообложения, ROIC( return on investing capital - рентабельность инвестированного капитала .

Преобразование данных бухгалтерской отчетности и расчет показателей операционной деятельности выполним в несколько этапов.

Шаг 1.Разделение общих активов на 2 категории: операционные активы(operating assets) и неоперационные активы

(nonoperating assets). Последние включают денежные средства на счете и в кассе сверх уровня, необходимого для нормальной деятельности, и краткосрочные финансовые вложения, вложения в строительство, непрофильные подразделения, землю, которая хранится для будущего использования и аналогичные активы, не задействованные в операционной деятельности.

Шаг 2. Разделение операционных активов на:

текущие(оборотные) операционные активы (operating current assets)- материально-производственные запасы, дебиторская задолженность и денежные средства на счетах и долгосрочные(внеоборотные) операционные активы (long-term operating assets) – здания и оборудование, задействованные в операционной деятельности.

Шаг 3. Выделение чистого операционного оборотного капитала (net operating working capital)- оборотных активов, приобретенных на средства, специально предоставленные инвесторами, а не возникшие в ходе производства операционные краткосрочные обязательства (operating current liabilities).

Чистый операционный оборотный капитал=

операционные оборотные активы - операционные краткосрочные обязательства =

[Денежные средства +Дебиторская задолженность +Материально-производственные запасы]-

Задолженность перед поставщиками, персоналом и налоговыми органами

Шаг 4. Определение величину общего операционного(инвестированного) капитала (operating assets ) , обеспечивающего основную деятельность:

Общий операционный(инвестированный) капитал = чистые операционный оборотный капитал + Операционные внеоборотные активы.

Шаг 5.Определение :

· EBITDA -прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации;

· EBIT-прибыли до вычета процентов и налогов;

· NOPAT(Net Operating Profit After Taxes) –чистой операционной прибыли после налогообложения. NOPAT - это прибыль, которая могла бы быть у предприятия, если бы у него не было задолженности по кредитам . В этом показателе исключено влияние финансовых решений.

NOPAT =EBIT - (1-ставка налогообложения прибыли)

Шаг 5.Расчет рентабельности инвестированного капитала ROIC( return on investing capital):

ROIC NOPAT

Инвестированный капитал

ROIC показывает, сколько чистой прибыли от операций создает каждый рубль инвестированного капитала. Если рентабельность инвестированного капитала превышает ставку доходности, требуемую инвестором, например, ставку по депозитам банка, или ставку по кредитам банка, то предприятие создает дополнительную доходность или дополнительную стоимость.

Задание 1.Определите по данным бухгалтерской отчетности финансовые показатели операционной деятельности предприятия. Дайте оценку результатам с использованием критериев, приведенных в таблице 2.

Показатели операционной деятельности,(код строки отчета о прибылях и убытках) Базовый период Текущий период Откло- нение, %

1 Выручка от основной(операционной деятельности),тыс.р.(010+090) 119,1

2 Операционные затраты, всего,тыс.р (020+030+040+100) 116,4

2.1операционные затраты за исключением амортизации,тыс.р 117,2

2.2 амортизация, тыс.р (740*) 72,3

3. EBITDA –прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации, тыс.р 169,3

4. EBIT -прибыль до вычета процентов, налогов(операционные доходы), тыс.р 233,4

5.Ставка налогообложения % 24% 24%

6.NOPAT-чистая операционная прибыль после уплаты налогов,тыс.р 1 953 4 561 233,4

7.Общий инвестированный капитал: 33 162 48 241 145,5

7.1 чистый операционный оборотный капитал, тыс.р. (290-250)-621-622-623-624-625** 13 819 32 710

7.2 операционный внеоборотный капитал,тыс.р (190-130)** 19 343 15 531 80,3

8.ROIC-рентабельность инвестированного капитала, % 5,8 9,5

Пример(по данным Приложения 1)

Таблица 1.1-Финансовые показатели операционной деятельности предприятия

**-Форма 1 годового бухгалтерского отчета

Таблица 1.2- Оценка показателей операционной

деятельности предприятия

Негативная оценка 1. Рост выручки в % (119,1) отстает от роста чистого операционного оборотного капитала(237) 2. Рост выручки в % (119,1) отстает от общего операционного капитала(145,5) 4.ROIC<ставка по депозитам банка Позитивная оценка 1.NOPAT в текущем периоде выше, чем в базовом 2.ROIC в текущем периоде выше, чем в базовом

Выводы.

Основное внимание менеджменту предприятии необходимо уделить причинам опережающего роста чистого операционного оборотного капитала и инвестированного капитала в целом в сравнении с выручкой от продаж.

Значения финансовых показателей эффективности операционной деятельности отличаются от значений аналогичных показателей по хозяйственной деятельности в целом, т.к. в них исключено влияние внереализационных и других шагов, непосредственно не связанных с основной деятельностью предприятия.

Задание 2.Чистая прибыль предприятия(EBT) в отчетном году составила 5410 тыс.р., операционная прибыль (EBIT) – 7643 тыс.р. Налоговая ставка составляет 24%. Каковы были затраты предприятия по процентам за год.

Задание 3. Показатели работы организации в отчетном году представлены в таблице 3. Руководство организации планирует в наступившем году удвоить чистую прибыль. Амортизация, проценты к уплате и ставки налогов останутся постоянными, себестоимость реализованной продукции также сохранится на уровне 60% от выручки. Сколько выручки должна создать организация для того, чтобы добиться намеченного уровня чистой прибыли.

Таблица 1.3– Показатели деятельности, тыс.р.

Показатели Отчетный год Плановый год Рост в %

1. Выручка

2. Себестоимость реализованной продукции за исключением амортизации (61390+59390):0.4=

3. Амортизация операционных внеоборотных активов 100%

4. Операционные затраты, всего

5. Операционная прибыль до налогообложения(ЕBIT)

6. Проценты к уплате 100%

7. Прибыль до уплаты налога на прибыль

8. Налоги (24%)

9. Чистая прибыль за вычетом процентов после налогообложения( EBT) 200%

2.СВЯЗИ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ

Основные вопросы: Модифицированная схема Du Pont, формула Du Pont, мультипликатор капитала , леверидж

Задание 4.Используяданныебухгалтерской отчетности предприятия (в примере используются данные из приложения 1), определите оборот активов, рентабельность продаж и леверидж; постройте модифицированную схему Du Pont для оценки влияния рассчитанных коэффициентов на рентабельность собственного капитала. Форма представления результатов показана на рис.1. Определите наиболее важные направления для повышения эффективности собственного капитала предприятия.

Модифицированная схема Du Pont(рис.1)

(по названию фирмы, менеджеры которой первыми использовали такой подход для оценки эффективности своей компании). Движение по схеме начинается слева снизу до расчета рентабельности продаж. В правой части схемы перечислены элементы операционных активов. Деление выручки на общую сумму инвестированных активов позволяет получить коэффициент их оборота. Произведение рентабельности продаж на оборот активов дает рентабельность активов - это формула Du Pont.

Рентабельность активов= Рентабельность продаж х Оборот активов

Мультипликатор капитала есть отношение операционных активов к собственному капиталу.

Если рентабельность продаж и/или оборот инвестированного капитала низки или имеют тенденцию к снижению, нужно проанализировать отдельные элементы затрат и активов, наметить для них целевой уровень и пройти по схеме до верхней точки, чтобы наглядно оценить, как это отразится на рентабельности собственного капитала. В нашем примере собственный капитал (строка 490 ф.1 годового бухгалтерского отчета) = 29 914 тыс.р., инвестированный капитал – 48 241 тыс.р.

Мультипликатор капитала= 48 241/29 914= 1,6

Рентабельность собственного капитала хлебного завода из нашего примера равна:

Чистые опер. обор. активы 32710 тыс.р 8 647 тыс.р

Рисунок 1-Модифицированная схема Du Pont

Рентабельность собственного капитала =

Рентабельность операционных активов*мультипликатор капитала=7,41*1,6=11,9(%)

Выводы и предложения по результатам анализа в модифицированной схеме Du Pont.

При среднерыночной ставке доходности 10% получено 11,9% рентабельности собственного капитала в операционной деятельности. Этот результат может быть признан удовлетворительным, хотя рентабельность продаж и рентабельность инвестированного капитала находятся на низком уровне.

При выполнении задания 1 был установлен опережающий рост чистого оборотного капитала и инвестированного капитала в сравнении с выручкой. Это вызвано замедлением сроков расчетов покупателей продукции предприятия. Если менеджмент предпримет меры по доведению дебиторской задолженности покупателей до уровня среднемесячной отгрузки, то даже при неизменном соотношении цена/затраты на производство и новом мультипликаторе капитала , равном 1(инвестированный капитал сравняется с собственным) рентабельность собственного капитала повысится до 16,1% и опередит среднерыночную доходность капитала. Новые значения финансовых коэффициентов на схеме Du Pont выделены подцветкой.

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ПОКАЗАТЕЛЕЙ