Методика определения эффективности инвестиционного проекта
МИНИСТЕСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ ДОНЕЦКОЙ НАРОДНОЙ РЕСПУБЛИКИ
ГОУ ВПО «ДОНБАССКАЯ НАЦИОНАЛЬНАЯ АКАДЕМИЯ СТРОИТЕЛЬСТВА И АРХИТЕКТУРЫ»
КАФЕДРА „ЭКОНОМИКА, ЭКСПЕРТИЗА И УПРАВЛЕНИЕ НЕДВИЖИМОСТЬЮ”
Методические указания
К контрольной работе по дисциплине
«Экономическая оценка инвестиций»
направление подготовки 38.03.01 «Экономика»
(профиль «Экономика предприятий»)
образовательно-квалификационный уровень – «бакалавр»
Макеевка, ДонНАСА – 2016
МИНИСТЕСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ ДОНЕЦКОЙ НАРОДНОЙ РЕСПУБЛИКИ
ГОУ ВПО «ДОНБАССКАЯ НАЦИОНАЛЬНАЯ АКАДЕМИЯ СТРОИТЕЛЬСТВА И АРХИТЕКТУРЫ»
КАФЕДРА „ЭКОНОМИКА, ЭКСПЕРТИЗА И УПРАВЛЕНИЕ НЕДВИЖИМОСТЬЮ”
Методические указания
К контрольной работе по дисциплине
«Экономическая оценка инвестиций»
направление подготовки 38.03.01 «Экономика»
(профиль «Экономика предприятий»)
образовательно-квалификационный уровень – «бакалавр»
| Утверждено на заседании методического совета факультета ЭУИССН Протокол № 4 от 19.12.2016 г. | Утверждено на заседании методической комиссии кафедры ЭЭУН Протокол № 4 от 30.11.2016 г. |
Макеевка, ДонНАСА – 2016
УДК 658.012.2 : 336.714 (07)
Методические указания к контрольной работе по дисциплине «Экономическая оценка инвестиций» направление подготовки 38.03.01 «Экономика» (профиль «Экономика предприятий») образовательно-квалификационный уровень – «бакалавр»/
Составитель: Скарбун З.А. – Макеевка: ДонНАСА, 2016 – 34 с.
Представлены задачи, согласованные с программой дисциплины «Проектный анализ», рассчитано для практических занятий и самостоятельного изучения дисциплины студентами, которые обучаются по направлению подготовки «Экономика».
Составитель: ст. преп. Скарбун З.А.
Рецензенты: д.е.н., проф. Ращупкина В.Н.
к.э.н., доц. Тиханкина О.С.
СОДЕРЖАНИЕ
1. Общие указания ………………………………………………………………………….4
2. Методика определения эффективности инвестиционного проекта………………… .4
2.1. Чистый приведенный доход…………………………………………………………. .4
2.2. Внутренняя норма доходности ………………………………………………………..4
2.3. Срок окупаемости …………………………………………………………………....5
2.4. Показатель рентабельности…………………………………………………………....5
2.5. Точка безубыточности… ……………………………………………………………....5
3. Практические задания …………………………………………………………………...5
4. Рекомендуемая литература …………………………………………………………… 22
5. Приложения……………………………………………………………………………....23
Общие указания
Представленные задачи рассчитаны для проведения практических занятий и самостоятельного изучения дисциплины, что является важной частью учебного процесса.
Цель занятий - закрепление теоретических знаний, полученных студентами при изучении дисциплины "Проектный анализ" на основе изучения конспекта лекций и ознакомления и проработки соответствующих литературных источников.
Включённые в задачник задания охватывают основные вопросы дисциплины, наиболее часто встречающиеся в практической работе специалистов различных предприятий.
Методика определения эффективности инвестиционного проекта
Работа по определению экономической эффективности инвестиционного проекта - один из самых ответственных этапов прединвестиционных исследований. Он включает детальный анализ и интегральную оценку всей технико-экономической и финансовой информации, собранной и подготовленной для анализа в результате работ на предыдущих этапах прединвестиционных исследований.
Для оценки эффективности производственных инвестиций в основном применяются следующие показатели:
• чистый приведенный доход;
• внутренняя норма доходности;
• срок окупаемости капитальных вложений;
• рентабельность проекта;
• точка безубыточности.
2.1. Чистый приведенный доход (NPV), который вычисляется при заданной норме дисконта (приведения) по формуле:
NPV= 
, (1)
где t - годы реализации инвестиционного проекта, включая этап строительства:
(t=0,1,2,3,4,...Т)
Рt - чистый поток платежей (наличности ) в году;
d - ставка дисконта;
NPV включает в качестве доходов прибыль от производственной деятельности и амортизационные отчисления, а в качестве расходов (инвестиции в капитальное строительство) - воспроизводство основных фондов, выбывающих в период производства, а также на создание и накопление оборотных средств.
Влияние инвестиционных затрат и доходов:
NPТ= 
(2)
где: tn - год начала производства продукции;
tс - год окончания капитального строительства;
KVt - инвестиционные расходы (капитальные вложения) в году t.
2.2. Методика определения внутренней нормы доходности (IRR) зависит от конкретных особенностей распределения доходов от инвестиций и самих инвестиций в общем случае, когда инвестиции и отдача от них задаются в виде потока платежей, IRR определяется как решение следующего уровня относительно неизвестной величины :
(3)
где: d* = IRR - внутренняя норма доходности равна потоку платежей. Она может быть получена из формулы (1), если ее левую часть приравнять к нулю.
2.3. Срок окупаемости определяется как период времени, в течение которого инвестиции будут возвращены за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта.
Более точно срок окупаемости – продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций.
Для определения сроков окупаемости можно воспользоваться формулой (1), видоизменив ее соответствующим образом. Левую часть формулы приравняем к нулю и будем полагать, что все инвестиции осуществлены в момент окончания строительства. Тогда неизвестная величина h периода с момента окончания строительства, удовлетворяющая этим условиям, и будет сроком окупаемости инвестиций.
Уравнение для определения срока окупаемости:
(4)
где h - срок окупаемости;
КV - суммарные капиталовложения в инвестиционный проект.
2.4. Показатель рентабельности (R), или индекс доходности (profitability index) инвестиционного проекта представляет собой отношение приведенных доходов к приведенным на ту же дату инвестиционных расходов.
Используя те же обозначения, что и в формуле (1), получаем формулу рентабельности (R):
R= 
(5)
Как видно, в этой формуле сравниваются две части приведенного чистого дохода – доходная и инвестиционная.
2.5. Точка безубыточности (ВЕР) — это объем реализации, при котором доходы предприятия равны его расходам. Она рассчитывается по формуле:
(6)
где: FС - постоянные расходы:
Р - цена единицы продукции: АVС - средние переменные затраты.
Практические задания
Задача 3.1. В инвестиционную компанию поступили для рассмотрения бизнес-планы двух альтернативных проектов. На основе данных, характеризующих эти проекты, и приведенных в таблице, рассчитать показатели эффективности инвестиционных проектов «А» и «Б»:
• чистый приведенный доход;
• индекс доходности;
• период окупаемости.
Сравнить полученные показатели и определить, какой из двух инвестиционных проектов более эффективен.
Данные бизнес-планов инвестиционных проектов для расчета показателей их эффективности.
| Показатели | Инвестиционные проекты | |
| «А» | «Б» | |
| 1. Объем способов, которые инвестируются, долл. США 2. Период эксплуатации инвестиционного проекта, годы 3. Сумма денежного потока, вместе, долл. США В т. ч. 1-й год 2-й год 3-й год 4-й год | - - |
Для дисконтирования сумм денежного потока проекта «А» ставка процента принята в размере 10%, а проекта «Б»- 12% (в связи с более продолжительным сроком его реализации).
Решение
1. Расчет текущей стоимости потоков по инвестиционным проектам
| Годы | Инвестиционные проекты | |||||
| «А» | «Б» | |||||
| Будущая стоимость долл. | Дисконтный множитель при ставке | Теперешняя стоимость долл. | Будущая стоимость долл. | Дисконтный множитель при ставке | Настоящая стоимость денег долл. | |
| 1-й год | 0,909 | 0,893 | ||||
| 2-й год | 0,826 | 0,797 | ||||
| З-й год | - | - | - | 0,712 | ||
| 4-й год | - | - | - | 0,636 | ||
| Всего | - | - |
Дисконтный множитель, проект «А».
1-й год-1: (1+0,1 )=0,909;
2-й год- 1:(1+0,1) 
=0,826.
Дисконтный множитель, проект «Б».
1-й год- 1:(1+0,12)=0,893;
2-й год -1: (1+0,12) =0,797;
3-й год- 1: (1+0,12) 
= 0,712;
4-й год- 1: (1+0,12) 
= 0,636.
2. Расчет показателей чистого приведенного дохода (ЧПД)
С учетом рассчитанной настоящей стоимости денежных проектов ЧПД составляет:
инвестиционный проект «А» 9444-7100=2344 долл.;
инвестиционный проект «Б» 8615-6700=1915 долл.
Таким образом, сравнение показателей чистого приведенного дохода по рассмотренным инвестиционным проектам показывает, что проект «Б» является менее эффективным, чем проект «А».
3. Индекс доходности (ИД):
По проекту „А" составляет
9444:7100=1,33
По проекту „Б" составляет
8615 : 6700 =1,29
Сравнение инвестиционных проектов по показателю «Индекс доходности» показывает, что проект ,.А" более эффективный.
4. Период окупаемости (ПО)
4.1 Определяем среднегодовую сумму денежного потока в приведенной стоимости:
- по проекту «А»
9444 : 2 = 4722 долл;
- по проекту «Б»
8615:4=2154 долл.
4.2. С учетом среднегодовой стоимости денежного потока период окупаемости составляет:
по проекту «А»
7100:4722=1,5 года;
по проекту «Б»
6700:2154=3,11 года.
Сравнение инвестиционных проектов по показателю „Период окупаемости" говорит о существенных преимуществах проекта «А» перед проектом «Б».
Задача 3.2. Предприятие имеет два варианта инвестирования имеющихся у него 100000 долл. США. В первом варианте предприятие вкладывает деньги в основные средства, приобретая новое оборудование, которое через 6 лет (срок инвестиционного проекта) может быть продано за 8000 долл. США. Чистый годовой денежный доход от такой инвестиции оценивается в 21000 долл. США.
Согласно второму варианту предприятие может инвестировать деньги в рабочий капитал (товарно-материальные запасы, увеличение дебиторских счетов), что позволит получить 16000 долл. США годового чистого денежного дохода в течение тех же шести лет. По окончании этого периода рабочий капитал освобождается.
Какой вариант стоит принять, если предприятие рассчитывает на 12% отдачи на инвестируемые им денежные средства? Воспользоваться методом чистого современного значения.
Решение
1. Представим исходные данные в компактном виде.
| Показатель | Ед. изм. | Проект | |
| Первый | Второй | ||
| Инвестиции в основные средства Инвестиции в рабочий капитал Годовой денежный капитал Остаточная стоимость оборудования Высвобождение рабочего капитала Время проекта | Долл. Долл. Долл. Долл. Долл. Годы | - - | - - |
2. Рассчитаем чистое современное значение:
Для первого проекта
| Показатель | Годы | Денежный поток долл. | Дисконтный множитель | Настоящая стоимость денег, долл. |
| Инвестиция Денежный доход Продажа оборудования | 1-6 | -100000 | 1,00 4,112 0,507 | -100000 |
| Чистое современное значение | -9592 |
Рассчитаем множитель дисконта:
0-й год = 
1-6-й годы =
=0,893 + 0,797 + 0,712 +0,636 + 0,567 + 0,507 = 4,112.
6-й год 
=0,507.
Для второго проекта
| Показатель | Годы | Денежный поток долл. | Дисконтный множитель | Настоящая стоимость денег, долл. |
| Инвестиция Денежный доход Высвобождение | 1-6 | -100000 | 1,00 4,112 0,507 | -100000 |
| Чистое современное значение |
3. По результатам расчетов можно сделать следующие выводы :
- лучшим следует признать второй проект;
- первый проект вообще следует отклонить даже без связи с имеющейся альтернативой.
Задача 3.3. Инвестор вкладывает в строительство предприятия по производству авиалайнеров 12млн. долл. Планируемые ежегодные поступления (выгоды) составят:
| Годы | 1-й | 2-й | 3-й | 4-й |
| Млн. долл. | 4,0 | 6,0 | 8,0 | 3,0 |
Необходимо определить чистый приведенный доход (ЧПД) при ставках дисконтирования 10%, 20% и 30% и значение внутренней нормы доходности (ВНД).
Решение
Составляем таблицу расчетных данных и определяем ставку дисконта и приведенные выгоды.
| Годы | Ставка процента, 10% | Приведённые выгоды, долл. | Ставка процента, 20% | Приведённые выгоды, долл. | Ставка процента, 30% | Приведённые выгоды, долл. |
| 1-й | 0,909 | 0,833 | ОЛ69 | 3,76000 | ||
| 2-й | 0,826 | 0,694 | 0,592 | |||
| 3-й | 0,751 | 0,579 | 0,455 | |||
| 4-й | 0,683 | 0,482 | 0,350 | |||
| Первоначальные затраты | - | - | - | |||
| ЧПД | -682000 |
Рассчитаем множитель дисконта при ставке 10%:
1-й год 
=0,909
2-й год 
=0,826
3-й год 
=0,751
4-й год 
=0,683
Множитель дисконта при ставке 20%:
1-й год 
=0,833
2-й год 
=0,694
3-й год 
=0,579
4-й год 
=0,482
Множитель дисконта при ставке 30%:
1-й год 
=0,769
2-й год 
=0,592
3-й год 
=0,455
4-й год 
=0,350.
Результаты расчета перенесем в таблицу и определим величину ЧПД при заданных ставках дисконта.
При ставке дисконта 30% ЧПД является отрицательной величиной. Следовательно, значение ВНД находится в диапазоне между 20 и 30%.
Наглядно это можно представить в виде графика. Точка пересечения линии графика и оси абсцисс соответствует значению ВНД.
ЧПД
ВНД=27%
-682000 10 20 30 %
Значение ВНД можно определить более точно, используя формулу линейной интерполяции:
ВНД=А+ 
,
где А - величина ставки дисконта, при которой ЧПД-положительное значение;
В - то же, при которой ЧПД - значение отрицательное;
а - показатель ЧПД при ставке дисконта А;
в - то же, при ставке дисконта В.
ВНД=20%+ 
Задача 3.4. Определите чистый дисконтированный доход (ЧДД) и индекс доходности (ИД), если капитальные вложения (единовременные затраты):
З 
= 160 тыс.руб., З 
= 200 тыс.руб., З 
= 400 тыс.руб., З 
= 480 тыс.руб.
чистая прибыль: R = 0, R =640 тыс.руб., R = 1440 тыс.руб., R = 480 тыс.руб.;
норма дисконта - 100% или Е=1,0.
Решение
При определении эффективности инвестиционного проекта предстоящие затраты (З 
) и результаты (R 
) оцениваются в пределах расчетного периода. При этом разновременные показатели соизмеряются методом дисконтирования.
1. За весь период осуществления единовременных затрат их приведенная величина определяется по формуле:
Зт= 
,
где, Зі - затраты в году t;
Е - норма дисконта;
t - период осуществления капитальных затрат (t=1...Т).
Зт= 
= 80+50+50+30=210 тыс. руб.
2. Результаты осуществления капитальных расходов
Rт= 
,
Rт= 
= 0+160+180+95 = 435 тыс. руб.
3. Чистый дисконтированный доход:
ЧДД = Rт - Зт = 435 - 210 = 225 тыс. руб.
.
4. Индекс доходности:
ИД=Rт/Зт=435/210 = 2,07.
Вывод: Проект эффективен, потому что чистый дисконтированный доход - величина положительная, а расчетный индекс доходности выше нормативной величины.
Задача 3.5. Предположим, что имеется следующая схема чистого потока реальных платежей по годам:
| Годы | 1-й | 2-й | 3-й | 4-й | 5-й |
| Млн. руб | -25,0 | -15,0 | -5,0 | 30,0 | 40,0 |
Необходимо рассчитать чистую текущую стоимость при ставке дисконтирования Е1 = 15%, Е2 = 17%, определить внутреннюю норму прибыльности и сделать проверку расчетов путем определения чистой текущей стоимости, которая при вновь полученной ставке дисконтирования должна равняться нулю.
Решение
1. Дисконтные множители при Е = 15% соответственно составят:
1-й год - 0,870; 2-й год - 0,756; 3-й год - 0,658; 4-й год - 0,572; 5-й год - 0,497;
и при Е =17% 1-й год-0,855; 2-й год-0,731; 3-й год-0,634; 4-й год-0.534; 5-й год-0,456.
2. Чистая текущая стоимость при Е , =0,15% составит:
(-25,0*0,870)+(-15*0,756)+(-5*0,658)+(30*0,572)+(40*0,497)=-36,38+37,04=0,660 млн. руб.;
при Е =0,17% она будет равна:
(-25*0;855)+(-15*0,731)+(-5*0,624)+(30*0,534)+(40*0,456)=-35,46+34,26=-1,20млн. руб. Расчеты показывают, что доходность проекта больше при Е = 15% чем при Е =17%.
3. Если положительные и отрицательные значения чистой текущей стоимости близки к нулю, для определения внутренней нормы доходности рекомендуется использовать формулу интерполяции:
ВНД = Е1 + [Пз *( Е – Е ) /Пз + Оз]
где ВНД - внутренняя норма доходности;
Пз - положительное значение чистой текущей стоимости при низкой стоимости процента Е1; Оз - отрицательное значение чистой текущей стоимости при высокой норме процента Е ;
Пз и Оз в данной формуле имеют положительное значение.
ВНД = 15 + [0,660* (17 -15)/(0,660 + 1,20)]= 15 + 0,71 = 15,71%.
4. Проверка расчетов.
4.1. При ставке дисконта Е = 15,71% дисконтные множители составляют по годам:
1-й год 
=0,86423
2-й год 
=0,74689
3-й год 
=0,74689
4-й год 
=0,55785
5-й год 
=0,48211
4.2. Текущая стоимость при ставке Е = 15,7% составит:
(-25*0,86423)+(-15*0,74689)+(-5*0,64549)+(30*0,55785)+(40*0,48211)=21,6-11,2-3,2+16,7+19,3=-36,0+36,0=0 млн. руб.
Задача 3.6. Предприятие планирует новые капитальные вложения в течение 2-х лет: 120000 долл. США в первом году и 70000 долл. США - во втором. Инвестиционный проект рассчитан на 8 лет с полным освоением вновь введенных мощностей лишь на пятом году, когда планируемый годовой чистый денежный доход составит 62000 долл. США. Нарастание чистого годового денежного дохода в первые четыре года по плану составит 30; 50; 70; 90% соответственно по годам от первого до четвертого. Предприятие требует, как минимум, 16% отдачи при инвестировании денежных средств. Необходимо определить:
- чистое современное значение инвестиционного проекта;
- дисконтированный период окупаемости.
Решение
1. Определим чистый годовой денежный доход в процессе реализации инвестиционного проекта.
в первый год - 62000*0,3=18600 долл.США;
во второй год – 62000*0,5=31000 долл.США;
в третий год – 62000*0,7=43400 долл.США;
в четвертый год – 62000*0,9=55800 долл.США;
во все оставшиеся годы - 62000 долл.США.
2. Рассчитаем чистое современное значение инвестиционного проекта с помощью таблицы 1:
Таблица 1.
| Показатель | Годы | Денежный поток долл. | Дисконтный множитель | Настоящая стоимость денег |
| Инвестиция | (120000) | 1,0 | (120000) | |
| (70000) | 0,8621 | (60347) | ||
| Денежный доход | 0,8621 | |||
| 0,7432 | ||||
| 0,6407 | ||||
| 0,5523 | ||||
| 0,4761 | ||||
| 0,4104 | ||||
| 0,3538 | ||||
| 0,3050 | ||||
| Чистое современное значение инвестиционного проекта |
3. Для определения дисконтного периода окупаемости рассчитаем значение чистого денежного потока по годам проекта.
Для этого необходимо найти алгебраическую сумму двух денежных потоков в первый год проекта. Она составит: 60347+16035=44312 долл. США. Другие значения в последнем столбце таблицы представляют собой чистое значение проекта.
4. Дисконтный период окупаемости рассчитаем с помощью таблицы 2, в которой накопленный дисконтированный денежный поток приведен по годам проекта:
Таблица 2.
| Год | Денежный поток, долл. | |
| Дисконтный | Накопленный | |
| (120000) (44312) | (120000) (164312) (141273) (113466) (82648) (53130) (27685) (5749) |
Из таблицы видно, что число полных лет окупаемости проекта равно семи. Поэтому дисконтированный срок окупаемости составит:
Т 
= 7+ 
=7,3 года.
Задача 3.7. Предприятие планирует крупный инвестиционный проект, продолжительностью 8 лет, предусматривающий приобретение основных средств и капитальный ремонт оборудования, а также вложения в оборотные средства по следующей схеме:
130000 долл. США - исходная инвестиция до начала проекта;
25000 долл. США - инвестирование в оборотные средства в первом году;
20000 долл. США - инвестирование в оборотные средства во втором году;
15000 долл. США - дополнительные инвестиции в оборудование на пятом году;
10000 долл. США - расходы на капитальный ремонт на шестом году.
В конце инвестиционного проекта предприятие рассчитывает реализовать основные средства, что остались, по их балансовой стоимости 25000 долл. США и высвободить часть оборотных средств, стоимостью 35000 долл. США.
Результатом инвестиционного проекта должны служить следующие чистые (т. е. после уплаты налогов) денежные доходы :
| Годы | 1-й | 2-й | 3-й | 4-й | 5-й | 6-й | 7-й | 8-й |
| Долл.США |
Необходимо рассчитать современное значение инвестиционного проекта и сделать вывод о его эффективности при условии 12%-ной требуемой прибыльности предприятия на вложенные инвестиции.
Решение
Составляем таблицу расчетных данных и определяем дисконтное значение всех денежных потоков:
| Показатель | Годы | Денежный поток, долл.США | Дисконтный множитель | Настоящая стоимость денег, долл. США |
| Приобретение основных средств | -130000 | 1,0 | -130000 | |
| Инвестирования в основные средства | -25000 | 0,893 | -22325 | |
| Денежный доход | 0,893 | |||
| Инвестирования в оборотные средства | -20000 | 0,197 | -15940 | |
| Денежный доход | 0,797 0,712 0,636 | |||
| Приобретение основных средств | -15000 | 0,636 | -9540 | |
| Денежный доход | 0,567 | |||
| Ремонт оборудования | -10000 | 0,507 | -5070 | |
| Денежный доход | 0,507 0,452 0,404 | |||
| Продажа оборудования | 0,404 | |||
| Высвобождение оборотных средств | 0,404 | |||
| Чистое современное значение |
Определим множитель:
0-й год ; 1-й год 
; 2-й год 
;
3-й год 
; 4-й год 
; 5-й год 
;
6-й год 
; 7-й год 
; 8-й год 
;
Результаты расчетов перенесем в таблицу, после чего определим дисконтное значение всех денежных потоков.
Вывод: Проект следует принять, поскольку его чистое современное значение в целом положительное.
Задача 3.8. Рассматривается проект освоения производства спортивных велосипедов. Запланированные потоки денежных средств, возникающие в результате реализации проекта, распределены по годам проекта таким образом:
| Год реализации проекта | Затраты, тыс. руб | Выгоды тыс. руб |
| -10 -800 -400 -200 -100 -100 | - - |
Предположим, что реализация проекта осуществляется за счет кредитных средств при ставке банковского процента 10% годовых.
Изменится ли ваше инвестиционное решение, если банк повысит ставку до 18%? Для этого следует определить целесообразность реализации проекта согласно критериям чистой текущей стоимости по проекту, коэффициента выгоды - затраты и внутренней нормы доходности.
Решение
Рассчитаем величину дисконтированных денежных потоков при ставке дисконта 10% и 18%, а результаты приведем в таблице 1.
Коэффициент дисконта при ставке 10%:
1-й год 
; 2-й год 
; 3-й год 
;
4-й год 
; 5-й год 
;
Таблица 1.
Расчет чистой приведенной стоимости по проекту, тыс. руб.
| Год | Затраты, С | Затраты, В | Коэффициент дисконтирования при ставке 10% | Чистый денежный поток, В-С | Дисконтный чистый денежный поток при ставке 10% | Дисконтные выгоды при ставке 10% | Дисконтные затраты при ставке 10% | Коэффициент дисконтирования при ставке 10% | Дисконтный чистый денежный поток при ставке 18% |
| -10 | - | - | -10 | -10 | - | -10 | - | -10 | |
| -800 | - | 0,909 | -800 | -727,2 | - | -727,2 | 0,847 | -677,6 | |
| -400 | 0,826 | -300 | -247,8 | 82,6 | -330,4 | 0,718 | -215,4 | ||
| -200 | 0,751 | 75,1 | 225,3 | -150,2 | 0,609 | 60,9 | |||
| -100 | 0,683 | 741,5 | 409,8 | -68,3 | 0,516 | 258,0 | |||
| -100 | 0,621 | 683,1 | 745,2 | -62,1 | 0,437 | 480,7 | |||
| -1610 | 114,7 | 1462,9 | -1348,2 | -103,4 |
Расчет чистой текущей стоимости при повышении ставки дисконта до 18% показывает, что ее значение становится NPV 
= -103,4 тыс. руб., а коэффициент выгоды - затраты В/С = 0,87 < 1, что свидетельствует о необходимости отклонения проекта в изменяющихся условиях повышения банковского процента.
Рассчитаем величину IRR, которая отражает предельную величину ставки дисконта, выше которой проект становится убыточным.
IRR =10+ 
Таким образом, при ставке дисконта 10% проект становится рентабельным, однако при увеличении ставки дисконта выше чем на 14,2 % он переходит в зону убыточности. Следовательно, при повышении банковского процента до 18% проект должен быть отклонен ввиду нецелесообразности его реализации.
Примечание. Варианты индивидуальных заданий к задачам 3.1 - 3.8 приведены в приложениях 1-8.
Задача 3.9. Предприятие требует, как минимум, 18 процентов отдачи при инвестировании собственных средств. В настоящее время предприятие располагает возможностью купить новое оборудование стоимостью 84500 долл. США. Использование этого оборудования позволит увеличить объем выпускаемой продукции, это в итоге приведет к 17000 долл. США годового денежного дохода в течение 15 лет использования оборудования.
Вычислите чистое современное значение проекта, предположив, что после окончания проекта оборудование может быть продано по остаточной стоимости 2500 долл. США.
Задача 3.10Фирма производит один вид продукции, которую реализует по цене 150 руб. за единицу. Переменные затраты за единицу -60 руб., общие постоянные расходы -7200 руб. Нужно определить точку безубыточности в денежном и натуральном показателях.
Задача 3.11. Величина требуемых инвестиций по проекту равна 18000 долл. США; предполагаемые доходы: в первый год -1500 долл. США, в последующие 8 лет - по 3600 долл. США ежегодно. Оценить целесообразность принятия проекта, если стоимость капитала равна 10%.
Задача 3.12.
1. Сделать расчет чистого дисконтированного дохода при норме дисконта, которая равна 10 %.
2. Сделать расчет внутренней нормы доходности.
| Год существования | Результаты, млн. руб. | Затраты (млн.руб.), в т.ч. | |
| капитальные | эксплуатационные | ||
| 0,00 | 1,09 | 0,00 | |
| 0,00 | 4,83 | 0,00 | |
| 0,00 | 5,68 | 0,00 | |
| 0,00 | 4,50 | 0,00 | |
| 0,00 | 1,99 | 0,00 | |
| 1,67 | 0,00 | 0,67 | |
| 3,34 | 0,00 | 0,97 | |
| 5,00 | 0,00 | 1,30 | |
| 6,68 | 0,00 | 1,62 | |
| 10-30* | 8,38 | 0,00 | 2,95 |
* С целью упрощения принято, что с 10-го по 30-й год осуществления проекта потоки результатов и затрат по проекту не меняются.
Задача 3.13. Рассматриваются два проекта, которые имеют примерно равные результаты. Затраты по каждому проекту представлены в таблице.
Какому проекту стоит отдать предпочтение? Норма дисконта равна 0,2. При какой ставке дисконта проекты равноценны?
| Проекты | 1 год | 2 год | 3 год |
| Проект А | |||
| Проект Б |
Задача 3.14. Необходимо сравнить устойчивость двух вариантов проекта по производству автомобилей компанией X. Для этого необходимо определить точку безубыточности для каждого варианта.
Как для варианта А, так и для варианта Б, цена одного автомобиля 10 млн. руб.
Расходы предприятия по вариантам приведены в таблице.
| Виды затрат | Постоянные затраты | Переменные затраты | ||
| Вариант А | Вариант Б | Вариант А | Вариант Б | |
| Сырьё, основные материалы | 2,0 | 2,5 | ||
| Другие материалы | 1,0 | 0,8 | ||
| Зароботная плата | 3,0 | 2,5 | ||
| Камунальные затраты | 0,7 | 0,5 | ||
| Энергия на | 0,5 | 0,4 | ||
| Обслуживания и | 1,0 | 0,8 | ||
| Заводские накладные | ||||
| Административные | ||||
| Расходы на сбыт | ||||
| Всего | 8,2 | 7,5 |
Задача 3.15. Фирма X собирается купить завод по производству глиняной посуды. Стоимость этого предприятия составляет 100 млн. руб. Кроме того, расчеты показывают, что для модернизации этого предприятия потребуются в первый же год дополнительные затраты в сумме 50 млн. руб. Однако при этом предполагается, что в последующие 8 лет этот завод будет обеспечивать ежегодные денежные поступления в сумме 25 млн. руб. Потом, через 10 лет предполагается, что фирма будет продавать завод по остаточной стоимости, которая составит, согласно расчетам, порядка 80 млн. руб. Определить, будут ли инвестиции для фирмы полезными, приведут ли они к росту капитала фирмы?
Задача 3.16. Инвестиционный проект предполагает инвестирование 600 млн. руб. и получение затем в течение 8 лет денежных поступлений в размере 150 млн. руб. ежегодно. Определить период окупаемости.
Задача 3.17. Тот же инвестиционный проект, но денежные поступления по нему значительно различаются, возрастая со временем, так что по годам они составляют:
1-й год - 50 млн. руб.; 2-й год - 100 млн. руб.; 3-й год - 200 млн. руб.; 4-й год- 250 млн. руб.; 5-й год - 300 млн. руб. Определить период окупаемости.
Задача 3.18. Инвестиционный проект на сумму 2 млн. руб. способен обеспечить ежегодные денежные поступления в сумме 1 млн. руб. Каков будет срок окупаемости этого проекта при желательном уровне окупаемости (коэффициенте дисконтирования) 10%?
Задача 3.19. АТ планирует закупить новую линию по производству деталей двигателя стоимостью 1 млрд. руб., имеющую расчетный срок эксплуатации 10 лет. По расчетам, это обеспечит АТ экономию затрат и, соответственно, дополнительную ежегодную прибыль в размере 20 млн. руб.(без вычета налогов и процентов за кредит). Ставка налогообложения прибыли составляет 40%. Продажа линии по остаточной стоимости после окончания срока ее эксплуатации АТ не планирует, это значит, что за 10 лет ее стоимость должна быть полностью списана в амортизацию. Определить бухгалтерскую рентабельность инвестиций (RОІ).
Задача 3.20. АТ рассматривает возможность приобретения промышленных роботов по цене 360 млн. руб. каждый. По расчетам, каждый робот обеспечит АТ ежегодную экономию затрат в размере 100 млн. руб. Срок службы робота - 5 лет и предполагается обеспечить его полную амортизацию за этот период (то есть остаточная стоимость принимается нулевой).
Нормативный (барьерный) уровень рентабельности в АТ составляет 10%, а уровень рентабельности до уплаты процентов за кредит - 18%, и при этом оно освобождено от уплаты налога на прибыль, так как входит в федеральную программу конверсии.
По расчетам прирост прибыли АТ в результате реализации данного проекта составит 20 млн. руб. в год (без вычета налогов и процентов по кредитам). Привлекателен ли данный инвестиционный проект для АТ?
Задача 3.21. Областная администрация должна решить вопрос о том, какую систему обогрева - водяную или электрическую - следует включить в проект реконструкции зданий больницы.
Коэффициент дисконтирования при анализе принимается на уровне 10%. Срок службы водяной системы отопления равен 5 годам, а дисконтированные текущие затраты по ее созданию и поддержанию составят за этот срок 100 млн. руб.
Для системы электрообогрева аналогичные показатели составят 7 лет и 120 млн. руб. Какому варианту следует отдать предпочтение?
Задача 3.22. АТ планирует осуществление инвестиционного проекта, предполагающего ежегодные вложения по 100 млн. руб. в течение 3-х лет, после чего - в начале 4-го года - новый объект можно начать использовать. По расчетам, это обеспечит АТ получение чистого дохода (после уплаты налогов) в размере 100 млн. руб. ежегодно в течение 5 лет.
Ставка дисконтирования в АО принята на уровне 10% в год. Оценить приемлемость инвестиционного проекта применительно к дате сдачи нового объекта в эксплуатацию.
Задача 3.23. Городской мясокомбинат планирует приобрести еще один холодильник, для чего сначала необходимо подготовить соответствующее помещение. Такая подготовка займет несколько месяцев и будет рассматриваться нами как прединвестиционные затраты в году 0. Сама же холодильная камера будет приобретена в конце года 1 и будет эксплуатироваться затем в течение 3 лет.
Как оценить этот инвестиционный проект, если подготовительные затраты составят 5 млн. руб., стоимость самой камеры - 30 млн. руб.; денежные поступления в году 2, 3 и 4 - соответственно 10, 15 и 20 млн. руб., а требуемый уровень рентабельности (коэффициент дисконтирования) - 10%.
Задача 3.24. Предприятие инвестировало на строительство гостиницы 40 млн. руб. Ежегодные планируемые поступления от эксплуатации гостиницы составят соответственно 35, 60, 80 и 100 млн. руб.
Определить срок окупаемости с учетом дисконтирования. Уровень дисконтирования равен 100%.
Задача 3.25. Инвестор решил приобрести бензозаправочную станцию стоимостью 200 млн. руб. Ежегодные, прогнозируемые в течение последующих 10 лет, свободные от долгов поступления составят 140 млн. руб. В конце 10-го года инвестор планирует продать станцию по цене 300 млн. руб. Ставка дисконтирования принимается на уровне минимального приемлемого для инвестора дохода и равна 13% годовых. Нужно рассчитать чистую приведенную стоимость.
Задача 3.26. Инвестор решил приобрести деревообрабатывающее предприятие стоимостью 600 млн. руб. Ежегодные, прогнозируемые в течение последующих 10 лет, свободные от долгов поступления составят 1300 млн. руб. В конце 10-го года инвестор планирует продать предприятие по цене 900 млн. руб. Ставка дисконтирования принимается на уровне минимального приемлемого для инвестора дохода и равна 13 % годовых. Нужно рассчитать величину NVР и принять решение об инвестировании.
Задача 3.27. Фирма решила приобрести грузовой автомобиль и сдать его в аренду. Банк дает кредит под 75% годовых. Стоимость автомобиля 40 млн.руб. Планируемые ежегодные платежи от арендатора составят 15 млн. руб. Срок аренды 6 лет. Необходимо рассчитать чистую приведенную стоимость.
Задача 3.28. Инвестор вложил в строительство предприятия по сборке видеомагнитофонов 12 млн. долл. Планируемые ежегодные поступления составят:
1 год - 4 млн. долл.;
2 год - 6 млн. долл.;
3 год - 8 млн. долл.;
4 год - 3 млн. долл.
Нужно определить внутреннюю норму доходности проекта.
Задача 3.29. Компания А считает, что для приобретения оборудования период окупаемости составит 2 года или менее. Капиталовложения в оборудования 5000 долл. И ожидается, что отдача составит 1000 долл. в течение 10 лет жизненного цикла проекта. Используется ставка дисконтирования 10%. Стоит ли покупать оборудование?
Задача 3.30. Стоимость капитала для компании А составляет 15%. Фирма рассматривает инвестиционный проект со следующими денежными потоками:
| Период | Денежный поток (долл.) |
| -27000000 | |
| +12000000 | |
| +11520000 | |
Стоит ли принять такой инвестиционный проект?
Задача 3.31. Расчеты показывают, что стоимость капитала во времени для фирмы составляет 10%. Есть два независимых инвестиционных проекта - С и Д со следующими характеристиками:
| Инвестиционный проект | Денежные потоки за период, | Внутренняя норма окупаемости | |
| С | -5000 | -10000 | 1,00 |
| Д | -20000 | 0,50 |
Какой из проектов является предпочтительным?
Задача 3.32. Новый модернизированный универмаг, вместо старого, как ожидается, принесет 25% прибыли. Стоит ли принимать этот инвестиционный проект, если стоимость денег для фирмы - 10%? Денежные доходы следующие:
| Период 0 | Период 1 | Период 2 | Период 3 |
| -1000000 | +250000 | +250000 | - |
Задача 3.33. Предположим, что денежные потоки в предыдущем примере - абсолютные и старый универмаг в настоящее время приносит 200000 долларов в год. Выгодно ли строить новый универмаг в данном случае?
Задача 3.34. Предположим, что денежные потоки в предыдущем примере - относительные и убыток от старого универмага 200000 долларов в год. Фирма снова использует ставку дисконтирования равную стоимости денег 10%. Определить есть ли инвестиции оправданными?
Задача 3.35. Компания собирается приобрести фасовочную машину за 16000 долларов. Обучение работника обойдется в 100 долларов. Эксплуатационные расходы на оборудование оцениваются в 3000 долларов в год, но компания будет экономить 7000 долларов в год на расфасовке. Срок службы машины - 6 лет, после чего она может быть продана за 3000 долларов (амортизация и налоги в расчет не берутся). Норма прибыли принимается равной 12% годовых. Найти чистую приведенную стоимость.
Задача 3.36. Компания владеет фабрикой. Она собирается усовершенствовать оборудование и должна выбрать один из вариантов:
1. Потратить 40000 долларов сейчас и получить 58000 долларов через 3 года.
2. Потратить 40000 долларов сейчас и получить 46000 долларов через год.
Первоначальные затраты одновременные и не требуют других инвестиций в течение 4 лет. Необходимая норма прибыли – 10 %.
Задача 3.37. Компания желает сравнить два проекта, используя 16 % IRR: Проект А: инвестировать 30000 долларов сейчас, получить 15000 долларов в год в течение 6 лет. Проект В: инвестировать 20000 долларов сейчас, получить 18000 долларов в год в течение 3 лет. Необходимо принять решение о предпочтительности проектов.
Задача 3.38. Капитальные вложения с первоначальными затратами в 20000 долларов дают чистой прибыли 7000 долларов в год в течение 6 лет. Принять ли этот проект, если инвестиционные процентные ставки на рынке составляют 15 %.
Задача 3.39. Проект, требующий инвестиций в размере $ 160000, предполагает получение годового дохода в размере $30000 на протяжении 15 лет. Оцените целесообразность такой инвестиции, если коэффициент дисконтирования равен 15 %.
Задача 3.40. Проект, рассчитанный на 15 лет, требует инвестиций в размере $ 150000. В первые пять лет никаких поступлений не ожидается, однако в последующие 10 лет ежегодный доход составит $ 50000. Надо ли принять этот проект, если коэффициент дисконтирования равен 15%?
Задача 3.41. Анализируются проекты, $:
ІС СІ С2
А -4000 2500 3000
Б -2000 1200 1500
Ранжировать проекты по критериям IRR, NPV, если r =10%.
Задача 3.42. Для каждого из нижеприведенных проектов рассчитайте NPV и IRR, если коэффициент дисконтирования равен 20 %.
А -370 - - - - 3000
Б -240 60 60 60 60 -
В -263,5 100 100 100 100 100
Задача 3.43. Проанализируйте два альтернативных проекта, если стоимость капитала равна 10%:
А -100 120 - - -
Б -100 - - - 174
Задача 3.44. Сравните по критериям NPV, IRR два проекта, если стоимость капитала равна 10%:
А -2000 7000 7000 7000 7000
Б -2500 2500 5000 10000 20000
РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА
Основная литература:
1. Боярко І.М., Грищенко Л.Л. Інвестиційний аналіз: Навчальний посібник.-К.: Центр учбової літератури, 2011.-400 с.
2. Голов Р.С. Инвестиционное проектирование: Ученик /Р.С. Голов, К.В. Балдик, И.И. Передеряев, А.В. Рукосуев.-М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2010.-368 с.
3. Митяй О.В. Проектний аналіз: Навч.посібник /О.В. Митяй.-К.: Знання, 2011.-311с.
4. Староверова Г.С. Экономическая оценка инвестиций: учебное пособие /Г.С. Староверова, А.Ю. Медведєв, И.В. Сорокина -2-е изд., стер. –М.: КНОРУС, 2009. -312 с.
5. Швець Л.П., Пилипяк О.В., Доберчак Н.І. Проектний аналіз: Навчальний посібник.-Львів: Новий світ-2000, 2011.-643 с.
Вспомогательная литература:
1. Заболоцький Б.Ф. Економіка і організація інноваційної діяльності: : Навчальний посібник.-«Новий світ-2000», 2012.
2. Продулс Ю.И. Экономика предприятия: ООО «Одиссей», 2008.
3. Сулім Н.В. Обґрунтування господарських рішень і оцінювання ризиків: «Ліра-К», 2011.
4. Шегда А.В., Голованенко М.В. Ризики в підприємництві, оцінювання та управління: : навч.посібник: Знання, 2008.
Варианты индивидуальных заданий 3.1:Приложение А