Процедури управління вартістю підприємства на основі фінансового циклу
Фактор циклу | Заходи щодо впливу на фактор |
Грошові потоки по кредиторській заборгованості | Заходи щодо скорочення витрат на закупівлю сировини та матеріалів, в т.ч. за рахунок скорочення строків оплати, пошук нових постачальників. Заміна сировини та матеріалів на більш дешеві аналоги. |
Грошові потоки по дебіторській заборгованості | Заходи щодо підвищення ринкової привабливості продукції підприємства, впровадження гнучких умов оплати, пошук надійних покупців, своєчасна та повна інкасація дебіторської заборгованості |
Ставка дисконтування | Заходи щодо зниження ризиків виробничого процесу та ризиків, які пов’язані з постачальниками та клієнтами |
Орієнтований на взаємозв'язок управління вартістю (цінністю) підприємства з збалансованістю між прибутком активами та зростанням |
Рівняння збалансованого зростання Уолша:
,
де: | R | - | ![]() |
G | - | темп росту виручки; | |
Т | - | ![]() | |
Е | - | коефіцієнт темпів росту |
Значення коефіцієнта Е | Характеристика |
Е=1 | нейтральний вплив на цінність підприємства |
Е>1 | позитивний вплив на цінність підприємства |
Е<1 | негативний вплив на цінність підприємства |
!Вигідним є той бізнес, який швидко зростає та має високі прибутки. Самий негативний варіант: поєднання високих темпів росту та низьких прибутків при скороченні коефіцієнта оборотності оборо ротних активів. | |
3. Поняття та показники ефективності управління вартістю (цінністю) підприємства |
Ефективність управління вартістю (цінністю) підприємства - ________________ _______________________________________________________________________________ _______________________________________________________________________________ _______________________________________________________________________________ _______________________________________________________________________________ _______________________________________________________________________________ |
Показник MVA (Market Value Added)
Методика розрахунку | Ринкова вартість боргу + ринкова капіталізація – скоригована вартість капіталу |
Сутність | Відображає ринкову вартість всіх теперішніх та майбутніх інвестицій |
Примітки | Недоліки: 1) на ринкову капіталізацію впливає багато факторів, частина з яких не підконтрольна менеджменту підприємства. 2) використання цього показника може спричинити до прийняття рішень короткострокового впливу на курсову вартість акцій, але таких що руйнують вартість (цінність) в довгостроковому періоді |
Показник EVA (Economic Value Added)
Методика розрахунку | NOPAT - Kw * C, де: NOPAT – чистий операційний прибуток за вирахуванням податків, але до виплати відсотків; Kw –середньозважена вартість капіталу; C – вартісна оцінка капіталу. |
Сутність | Альтернатива традиційному NPV, EVA показник ідентичний поняттю залишкового доходу |
Примітки | Недоліки: 1) зростанняEVA за досліджуваний період може призвести до зниження вартості (цінності) підприємства; 2) ігнорування грошових потоків. |
Показник SVA (Shareholder Value Added)
Методика розрахунку | SVA = розрахункова вартість акціонерного капіталу – балансова вартість акціонерного капіталу SVA = Ринкова вартість підприємства - Ринкова вартість позикового капіталу |
Сутність | SVA – різниця між вартістю акціонерного капіталу після деякої операції та його вартістю до неї (А. Раппапорт) SVA – різниця між розрахованою вартістю акціонерного капіталу (наприклад методом дисконтування грошових потоків) та балансовою вартістю акціонерного (власного) капіталу. |
Примітки | Для визначення SVA необхідною є оцінка ринкової вартості акціонерного капіталу. Недоліки – трудомісткість розрахунків та складності пов’язані з прогнозуванням грошових потоків. |
Показник CFROI (Cash Flow Return on Investment)
Методика розрахунку | CFROI = Скоригований вхідний грошовий потік (cash in) в поточних цінах / скоригований вихідний грошовий потік (cash out) в поточних цінах
0 = -BIB+ ![]() |
Сутність | Ставка при якій сумарні вихідні грошові потоки дорівнюють сумарним вхідним грошовим потокам . Якщо CFROI перевищує середній рівень з позицій інвесторів, то підприємство створює вартість, якщо CFROI нижче необхідної доходності, то вартість підприємства знижується |
Примітки | Позитивне: врахування фактору інфляції. Недоліки: 1) результат створення вартості виражається відносним показником, що знижує рівень розуміння цього показника для нефінансових менеджерів; 2) складність розрахунку показника, що викликана необхідністю ідентифікації всіх грошових потоків, які генеруються наявними та майбутніми активами CFROI порівнюється з реальною вартістю капіталу (яку рекомендується оцінювати не за моделлю САРМ). Якщо CFROI є вищим вартості капіталу то інвестиції в дане підприємство нарощують свою вартість. |
Показник CVA(Cash Value Added)
Методика розрахунку | RCF (CVA) = AOCF – WACC TA, де: AOCF – скоригований операційний грошовий потік; WACC – середньозважена вартість капіталу; TA – сумарні скориговані активи. |
Сутність | В основу цього показника покладено концепцію залишкового доходу |
Примітки | Переваги: 1) ґрунтується на грошових потоках; 2) враховує витрати на залучення та використання капіталу |
Питання до теми 2
- Назвіть історичні передумови виникнення концепції “ціннісно-орієнтований менеджмент“
- Дайте визначення поняттю “управління вартістю (цінністю) підприємства“.
- Назвіть основні детермінанти управління вартістю (цінністю) підприємства.
- Визначте основні цільові орієнтири управління вартістю (цінністю) підприємства в залежності від ієрархічних рівнів підприємства.
- Охарактеризуйте основні етапи процесу управління вартістю (цінністю) підприємства.
- Назвіть основні способи створення вартості (цінності) підприємства відповідно до підходу Дамодарана.
- Визначте китерій зростання вартості (цінності) підприємства відповідно до підходу Коупленда.
- Назвіть основні параметри моделі Гордона у взаємозв’язку з процесом управління вартістю (цінністю) підприємства.
- Охарактеризуйте критерій “не зменшення вартості (цінності) бізнесу“ в перебігу здійснення операційної діяльності відповідно до підходу Єгєрєва.
- Визначте основні процедури управління вартістю (цінністю) підприємства на основі фінансового циклу.
- Представте рівняння збалансованого зростання Уолша та основні його параметри, що характеризують можливості підприємства щодо створення вартості (цінності).
- Назвіть основні принципи формування складу показників для оцінки ефективності управління вартістю (цінністю) підприємства.
- Надайте сутнісні характеристики основних показників ефективності управління вартістю (цінністю) підприємства.