Формирование показателя целевой структуры капитала
Предельные границы максимально рентабельной и минимально рискованной структуры капитала позволяют определить поле выбора конкретных его значений на плановый период. Это позволяет сформировать на предстоящий период показатель «целевой структуры капитала», в соответствии с которым будет осуществляться последующее его формирование на предприятии путем привлечения финансовых средств из соответствующих источников.
Управление структурой капитала заключается в создании смешенной структуры капитала, которая представляет собой оптимальное соотношение собственных и заемных источников, при котором минимизируются общие капитальные затраты и максимизируется рыночная стоимость. Нормальным считается соотношение собственных и заемных источников как 60 : 40.
Использование заемных средств в качестве дополнительного источника финансовых ресурсов приводит к возникновению производственного и финансового риска.
Финансовый риск при использовании заемных средств связан с недостатком средств для выплаты процентов и погашения кредитов и займов. На степень финансового риска указывает сила финансового рычага. Финансовый рычаг – заемные финансовые ресурсы, с помощью которых может быть достигнуто увеличение активов фирмы, расширение производства, увеличение выручки и повышение рентабельности капитала. Действие финансового рычага характеризует целесообразность и эффективность использования предприятием заемных средств в качестве источника долгосрочного финансирования хозяйственной деятельности:
ЭФР = (1- ставка налога на прибыль) * (ЭР – СРСП)* ЗК/СК,
где ЭР – экономическая рентабельность; СРСП – средняя расчетная ставка процента за кредит; ЗК – заемный капитал; СК – собственный капитал.
Экономическая рентабельность находится как отношение прибыли (балансовой) к средней сумме активов и выражается в процентах. Средняя расчетная ставка процента за кредит находится отношением общей суммы процентов за кредит к сумме кредита и выражается в процентах. ЭР – СРСП – это так называемый дифференциал финансового рычага, а отношение заемного капитала к собственному – плечо финансового рычага.
В случае, когда ЭФР положителен, привлечение финансовых ресурсов для предприятия эффективно, в случае когда ЭФР отрицателен предприятие платит за финансовые ресурсы больше, чем получает от их использования. Таким образом,. чем больше финансовый рычаг, тем больше финансовый риск и стоимость капитала предприятия.
Производственный риск измеряется в колебании рентабельности активов предприятия, обусловленными изменениями величины получаемой прибыли. Производственный риск зависит от: изменения спроса и цены на продукцию, изменения затрат на производство; изменения удельного веса постоянных затрат в общей их сумме. Действие производственного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки порождает более сильное изменение прибыли. Определение силы воздействия операционного рычага:
ЭПР = (ВР – Зпер)/П,
где ЭПР – эффект производственного рычага; ВР – выручка от реализации; Зпер – переменные затраты; П – прибыль.
Разница между выручкой и переменными затратами является валовой маржой, или маржинальной прибылью.
Сила воздействия операционного рычага больше на предприятиях с высокой степенью технической оснащенности (или из-за большой величины амортизационных отчислений), а также на предприятиях со значительным объемом заемных средств. Сила воздействия операционного рычага указывает на степень предпринимательского риска. Чем выше ЭПР, тем выше риск. При одновременном увеличении сила воздействия финансового и операционного рычага, менее значительные изменения выручки приводят к более крупным изменениям чистой прибыли. Данное изменение рассчитывается при помощи эффекта операционно-финансового рычага: ЭОФР=ЭОР*ЭФР, который показывает общий риск для данного предприятия.